韓国取引所は、来月14日に開始予定の時間外取引に上場投資信託（ETF）を含めることをめぐり、業界から反発を受けている。ETFの流動性提供者（LP）を務める資産運用会社や証券会社は、単一銘柄レバレッジ商品で最近ボラティリティが高まったことを受け、参加に消極的な姿勢を示している。韓国取引所は各資産運用会社に対し、7日までに時間外取引が可能なETFのリストを提出するよう求めた。先月、韓国金融投資協会で開かれた緊急会合では、ETFの時間外取引を延期すべきだとの認識で一致した。金融委員会は今月19日から、すべてのETFのトラッキングエラー要件を国内商品では2%、海外商品では5%に厳格化し、違反した場合は業務制限につながる可能性がある。
資産運用会社と証券会社、ボラティリティ管理への懸念を表明
金融業界の関係者は、時間外取引におけるボラティリティ管理と、規制上の罰則を受ける可能性について懸念を示した。ある金融投資業界関係者は、証券会社や資産運用会社は、韓国取引所が時間外取引を進めようとしているように見える姿勢を共有していないと述べた。同関係者によると、先月の業界代表者会合で集められた意見は、韓国取引所のスケジュールに従うよりも、市場が安定するまで待ってからETF取引を開始することを支持していた。
業界関係者は、トラッキングエラーの管理を最大の懸念事項として挙げた。現在の通常取引時間中でも、取引終了間際にLPのリバランスによってトラッキングエラーが急拡大する問題が生じている。大手資産運用会社の関係者は、時間外取引に参加しながら、単一銘柄レバレッジETFのような変動性の高い商品を管理する能力が、業界には不足していると述べた。同関係者は、新たな枠組みに向けたシステム整備が不十分な状況で、株式とETFの取引を同時に開始するのは時期尚早だと指摘した。
別の資産運用会社の関係者は、通常取引時間中ですでにETFのトラッキングエラー管理に問題が生じている中、時間外取引でトラッキングエラーを抑制できるのか疑問を呈した。同関係者は、政策導入の意図は誰もが理解していたものの、単一銘柄レバレッジETFで実際に生じた結果は想定を上回ったと述べた。
金融委員会、トラッキングエラー要件を厳格化
金融委員会は、LPが流動性を提供するすべてのETFについて、トラッキングエラーの基準を改定した。新たな要件では、連動対象となる国内資産については2%、海外資産については5%を上限とし、従来の国内3%、海外6%から引き下げた。この方針は今月19日から施行される。
証券会社は、トラッキングエラー管理義務への違反について、故意または重大な過失が認められた場合、LP業務の制限を受ける。資産運用会社は、同じ違反条件の下で、新規ETFの設定が制限される。今回の規制強化は、単一銘柄レバレッジETF市場の混乱を受けたものだ。
韓国取引所、ETFリストの審査を控え開始日程を維持
韓国取引所が1月に取引時間の延長計画を初めて発表した際、時間外のETF取引におけるLPの参加要件が問題となった。韓国取引所は当初、LPの参加を任意とし、LPが不在でもETFを取引できる案を示した。監督を放棄するのかという市場の批判を受け、韓国取引所は2か月後に方針を転換し、LPの参加を義務付けた。
韓国取引所の関係者は、現時点で取引時間延長のスケジュールに変更はないと述べた。同関係者によると、時間外取引でETF取引を認めるかどうかに関する最終的な決定は、資産運用会社から提出されたLP適格ETFリストの審査後に行われる。
よくある質問
Q: 韓国取引所が資産運用会社に時間外取引用のETFリストを求めたのはいつですか？
A: 金融投資業界の関係者によると、韓国取引所は各資産運用会社に対し、7日までに時間外取引が可能なETFのリストを提出するよう求めました。
Q: 金融委員会はETFの流動性提供者にどのようなトラッキングエラー要件を設定しましたか？
A: 金融委員会は、連動対象となる国内資産については2%、海外資産については5%をトラッキングエラーの上限として設定し、今月19日から適用します。従来の基準は国内資産が3%、海外資産が6%でした。
