分散型金融の三大トレンド

著者：メイソン・ナイストロム、パンテラのパートナー；翻訳：0xjs@金色财经

コンシューマーDeFi

金利が下がるにつれて、DeFiの利回りはより魅力的になり始めました。ボラティリティの増加は、より多くのユーザー、利回り、そしてレバレッジをもたらしました。さらに、RWAによるより持続可能な利回りが加わり、消費者向けの暗号金融アプリケーションの構築が突然はるかに容易になりました。

これらのマクロトレンドをチェーンの抽象化、スマートアカウント/ウォレット、そしてモバイルへの普遍的な移行に関するイノベーションと組み合わせると、消費者向けのDeFi体験を作り出す明らかな機会があります。

過去数年で最も成功した暗号金融アプリケーションのいくつかは、ユーザーエクスペリエンスと投機の融合を改善する中で誕生しました。

● 取引ロボット（例えばTelegram）– ユーザーにメッセージングおよびソーシャル体験の中で取引を行う機能を提供

● より良い暗号財布（例：Phantom）——既存の財布体験を改善し、複数のチェーンでより良い体験を提供します

● 新しいターミナル、ポートフォリオトラッカー、発見レイヤー（例：Photon、Azura、Dexscreenerなど）– 高度なユーザーに高度な機能を提供し、CeFiに似たインターフェースを通じてDeFiにアクセスできるようにします。

● memecoinsのRobinhood（例えば、Vector、Moonshot、Hypeなど）– 現在まで、暗号通貨は主にデスクトップを好んでいますが、モバイルファーストの体験が今後の取引アプリを支配するでしょう。

● トークンランチャーパッド – （例えば、Pump、Virtuals など） – 誰でも技術的能力に関係なく、許可なしでトークンを作成する権限を提供します。

ますます多くの消費者向けDeFiアプリケーションが登場する中、それらは金融テクノロジーアプリケーションのように見え、ユーザーが好む標準的なユーザー体験を持つ一方で、バックエンドでDeFiプロトコルのパーソナライズされた体験を集約して提供します。これらのアプリは、発見体験、提供される製品（例えば収益タイプ）、上級ユーザーへの魅力（例えば多重担保レバレッジなどの便利な機能の提供）に焦点を当て、通常はオンチェーンの相互作用の複雑さを抽象化します。

RWAフライホイール:内生的成長と外生的成長

2022年以降、高金利がオンチェーンの現実世界資産(RWA)への大量の流入を支えています。しかし、現在、オフチェーン金融からオンチェーン金融への移行が加速しています。ブラックロックなどの大手資産運用会社がオンチェーンでRWAを発行することによる意味のある利点に気づいているからです。これには、プログラム可能な金融資産、資産の発行と維持の低コスト構造、そしてより大きな資産のアクセス性が含まれます。これらの利点は、ステーブルコインのように、現在の金融の状況を10倍向上させています。

RWA.xzyとDefiLlamaによると、RWAはイーサリアム資産の21〜22%を占めています。 これらのRWAは、主にA格の米国政府が支援する米国債の形で提供されます。 この成長は主に高金利によって推進されており、投資家はDeFiよりもFRBをロングすることが容易になります。 マクロの風向きが変わり、国債の魅力が薄れている一方で、オンチェーン資産をトークン化するためのトロイの木馬がウォール街に進出し、よりリスクの高い資産がオンチェーンに参入するための水門が開かれています。

従来の資産がオンチェーンに移行するにつれて、これは複合フライホイール効果を引き起こし、従来の金融トラックがゆっくりと融合し、DeFiプロトコルに置き換えられます。

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なぜこれは重要なのか？暗号通貨の成長は、外生資本と内生資本に帰結します。

DeFiの多くは内生的(DeFiエコシステムでは主に循環的)であり、それ自体で成長することができます。 しかし、歴史的に見ると、それは非常に反射的であり、上昇し、下降し、そして振り出しに戻る。 しかし、時間の経過とともに、新しいプリミティブがDeFiのシェアを着実に拡大してきました。

Maker、Compound、Aaveを通じたオンチェーン貸付は、暗号ネイティブ担保のレバレッジ利用の範囲を拡大しました。

分散型取引所、特にAMMは、取引可能なトークンの範囲を拡大し、オンチェーン流動性を開始しました。 しかし、DeFiはある程度までしか独自の市場を発展させることができません。 内生的資本(オンチェーン資産への投機など)が暗号市場を強力な資産クラスに押し上げましたが、外生的資本(オンチェーン経済の外部に存在する資本)は、DeFiの成長の次の波に不可欠です。

RWAは大量の潜在的な外部資本を代表しています。RWA（商品、株式、プライベートクレジット、外国為替など）は、DeFiの拡張に最大の機会を提供し、資本が個人投資家のポケットからトレーダーのポケットに循環することに限定されなくなります。ステーブルコイン市場がより多くの外部用途（オンチェーンの金融投機ではなく）によって成長を実現する必要があるのと同様に、他のDeFi活動（取引、貸付など）も成長を実現する必要があります。

DeFiの未来は、すべての金融活動がブロックチェーン上に移行することです。DeFiは、より多くのオンチェーンの原生活動によって実現される内生的な拡張と、現実世界の資産がオンチェーンに移行することによって実現される外生的な拡張という、2つの平行する拡張を引き続き見るでしょう。

DEFIのプラットフォーム化

「プラットフォームが強力である理由は、サードパーティの供給者と最終ユーザーとの関係を促進するからです。」——ベン・トンプソン

暗号プロトコルは、プラットフォーム化の瞬間を迎えようとしています。

DeFiアプリケーションは、独立したアプリケーションプロトコルから成熟したプラットフォームプロトコルへと同じビジネスモデルに向かって進化しています。

しかし、これらの DeFi アプリケーションはどのようにしてプラットフォームになったのでしょうか？現在、ほとんどの DeFi プロトコルは比較的硬直しており、これらのプロトコルと対話したいアプリケーションに対して一律のサービスを提供しています。

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多くの場合、アプリケーションは標準ユーザーと同じようにプロトコルにコアアセット（流動性など）の料金を支払うだけであり、プロトコル内で差別化された体験やプログラミングロジックを直接構築することはできません。

ほとんどのプラットフォームは、この方法で開始し、単一のユースケースの核心的な問題を解決します。 Stripeは当初、オンラインストアなどの個々のビジネスがWebサイトで支払いを受け入れることを可能にする支払いAPIを提供していましたが、それは単一のビジネスでしか機能しませんでした。 Stripe Connect のリリースにより、ビジネスは複数の売り手やサービスプロバイダーに代わって支払いを処理できるようになり、Stripe が今日のプラットフォームになりました。 その後、より多くの統合を構築するためのより良い方法を開発者に提供することで、ネットワーク効果を増幅しました。 同様に、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、DEXのようなスワップを容易にするスタンドアロンのアプリケーションから、Uniswapの流動性の上に任意の開発者やアプリケーションが独自のDEXを作成できるDeFiプラットフォームの構築に移行しています。

DeFi プラットフォームの転換を推進する重要な要因は、ビジネスモデルの変化と、シングルトン流動性原語の進化です。

シングルトン流動性プリミティブ(Uniswap、Morpho、Fluid)は、DeFiプロトコルの流動性を集約し、流動性プロバイダーやアプリケーション/ユーザーなど、バリューチェーンの2つのモジュール部分へのアクセスを可能にします。 リクイディティプロバイダーのエクスペリエンスはより合理化され、差別化されたプールやサイロ化された金庫を持つプロトコルではなく、単一のプロトコルに資金を割り当てるようになりました。 アプリケーションについては、単にコアサービス(DEX、レンディングなど)を集約する代わりに、DeFiプラットフォームから流動性を借りることができるようになりました。

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以下は新興DeFiプラットフォームプロトコルのいくつかの例です：

Uniswap V4は、単一インスタンスの流動性モデルを推進しています。このモデルにより、アプリケーション（例えば、フック）はUniswapのV4プロトコルから流動性を借りることができ、Uniswap V2やV3のようにプロトコルを通じて流動性を単純にルーティングするのではありません。

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Morphoは、MorphoBlueがコア流動性原語層として機能し、MetaMorpho（流動性原始MorphoBlueの上に構築されたプロトコル）によって作成された保険庫を通じて無許可アクセスを可能にする、類似のプラットフォームモデルに移行しました。

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同様に、Instadapp の Fluid プロトコルは、貸出および DEX プロトコルが利用できる共有流動性層を作成しました。

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これらのプラットフォームには違いがありますが、共通点は、新興のDeFiプラットフォームが同様のモデルを共有し、その上にシングルトンの流動性コントラクトレイヤーを構築し、その上により多くのモジュラープロトコルを構築することで、アプリケーションの柔軟性とカスタマイズ性が向上することです。

DeFiプロトコルがスタンドアロンアプリケーションから本格的なプラットフォームへと進化したことは、オンチェーン経済の成熟を示しています。 シングルトン流動性プリミティブとモジュラーアーキテクチャを採用することで、Uniswap、Morpho、Fluid(旧Instadapp)などのプロトコルは、新たなレベルの柔軟性と革新性を解き放ちます。 この変化は、Stripe などの従来のプラットフォームが、サードパーティの開発者がコアサービスの上に構築できるようにし、より大きなネットワーク効果と価値創造を推進していることを反映しています。 DeFiがプラットフォームの時代に入ると、カスタマイズ可能でコンポーザブルな金融アプリケーションを容易にする能力が決定的な特徴となり、既存のDeFiプロトコルの市場を拡大し、これらのDeFiプラットフォーム上に構築するアプリケーションの新しい波が可能になります。