トランプが引き起こしたウクライナのドル債への賭けが崩壊している

トランプの2期目の大統領職が東ヨーロッパにもたらす平和という賭けは、リアルタイムで崩れつつある。2025年初頭にトランプがロシアとの戦争を迅速に終わらせると確信し、ウクライナのドル建て債券を大量に購入した投資家たちは、10%以上の損失を被っており、これらの債券は今年、新興市場およびフロンティア市場の中で最もパフォーマンスが悪いものとなっているとブルームバーグは報じている。

希望に満ちた反発として始まったものが、今や急速に崩れつつある。今年の1月、同じ債券は急激に上昇していた。いくつかは昨年8月のウクライナの債務再編成後にほぼ倍増していた。トレーダーたちは、トランプのホワイトハウスへの復帰を平和の鍵と見なしていた。

しかし、その賭けは戦争が4年目に突入するにつれて沈んでおり、停戦の兆しは見えません。トランプがイスタンブールでウラジーミル・プーチンとウラディミル・ゼレンスキーとの直接対話を主催しようとしたことが大々的に報じられた後、市場の楽観主義は衰え始めました。

プーチンは逃げて、代わりに低レベルの補佐官を送った。ゼレンスキーは出席した。しかし、何も生まれなかった。

投資家は平和への期待が崩れると引き下げる

イスタンブール訪問が失敗した後も、トランプは、今度はバチカンでの別の会談を推し進め続けた。しかし、金曜日、ロシア当局は、その考えを非現実的と呼び、それを閉鎖した。クレムリンの拒否は、戦争の終わりが近いわけではないことを市場に明らかにした

その時、価格の下落が本当に影響を及ぼし始めました。ウクライナの2035年に満期を迎えるゼロクーポン債のいくつかは、国の経済パフォーマンスに基づいてのみ支払われるもので、2月の70セントから現在はわずか50セントにまで下落しています。

アバディーン・インベストメンツの投資ディレクター、ヴィクトル・ザボは、全体の状況が逆転したと述べています。「市場はトランプの選挙前に見られたレベルに戻っています。就任式の翌日に平和を約束したが、プーチンは平和を望んでいないという現実に直面しました。」

ウクライナから完全に手を引いたわけではない人々もいます。バンク・オブ・アメリカは、ウクライナの外国債務のオーバーウェイトを推奨しています。しかし、彼らも ongoing conflict による「下振れリスク」に注意を促しています。一方、モルガン・スタンレーは2025年に平和が訪れるとは全く考えていません。そして、ヘッジファンドは戦略を変えつつあります。

ロンドンのフロンティア・ロードで資金を管理するマーティン・ベルセッチ氏は、今ではウクライナの社債を好むと述べ、混乱にさらされることが少ないとしている。「和平交渉の遅れの主な影響は、明らかにウクライナのソブリン債に見られている」とマーティン氏は述べた。「これらの債券への投資は、ある種の停戦または戦闘の解決に基づいている」

東欧が利益を得る一方でウクライナは沈む

ウクライナの市場が崩壊する一方で、その周辺国は利益を上げています。その理由は？パニックです。欧州の指導者たちは、トランプがNATOからの米国の支援を引き揚げるか、平和交渉から完全に離脱する可能性があると考えているため、自国の軍事に資金を注ぎ込んでいます。ドイツなどは防衛に数百億ユーロをコミットしており、それが地域全体で資産価格を押し上げています。

ワルシャワ、プラハ、ブダペストが先導しています。それぞれの株価指数は今年、ドル建てで30%以上上昇しています。彼らの通貨であるフォリント、コルナ、ズウォティも2025年のトップパフォーマーの一つです。ロシアルーブルの反発だけが彼らを上回っています。

それでも、政治的圧力は衰えていません。ポーランドとルーマニアの選挙は、投資家を緊張させています。ハンガリーのオルバーン首相でトランプ大統領の親密な同盟者でもあるヴィクトル・オルバーン氏は、和平プロセスの遅れは2026年まで続く経済的な傷跡を残すだろうと述べた。この声明は、和平交渉が行き詰まり続ければ、この地域がさらなる不安定化に直面する可能性があるという懸念をさらに高めている。

ウクライナのケースは例外であり、警告の物語です。投資家たちは完全に諦める準備はできていませんが、雰囲気は明らかに変わりました。トランプによって加速されたラリーは終わりました。そして、実際の進展がない限り、債券の損失はまだ終わっていないかもしれません。

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