RWAの物語は、まだ始まったばかりですが、「神話」の包装を剥がさなければ、本当の価値——あるいは、バブルを見ることはできません。
著者：マンキュー
2025年のWeb3界隈では、「はけ口」に事欠きません。 DeFi、NFT、メタバース、ミームに続いて、RWAは突然トップストリームになりました-画面には「金融システムの資産オンチェーン再構築」と「1兆ドル市場の新しいブルーオーシャン」のスローガンがいっぱいで、さまざまなRWA業界団体、サミット、アライアンス、フォーラムが癌細胞のように分裂し、実際に上陸したRWAプロジェクトの数十倍になりました。 村の入り口でパンケーキを売っているおじさんだって「チェーンに乗せれば全世界で家が売れる」と聞いたことがありますが、すみません、今日は冷水を浴びせざるを得ません:「チェーン上のRWAアセット」と叫ぶと、何を言っているのかさえわからないかもしれません。
「Web3イノベーション」パッケージに騙されてはいけません。 Alipayで購入するファンド、株式ソフトウェアのA株、銀行アプリの債券は、基本的に「実物資産のトークン化」であり、株式はデジタル資本証書、ファンドは資産ポートフォリオの株券、債券は債権者の権利の電子記録です。 唯一の違いは、従来の金融のトークンは銀行や証券会社の中央集権型データベースに保存されるのに対し、RWAのトークンはブロックチェーンの分散型台帳に保存されることです。 これは、台帳をExcelからGoogle Docsに変更するようなもので、コアは依然として簿記ですが、簿記の方法が変わりました。
しかし、今では多くの人がそれを「人間による最初の火の発見」と語っています。 ブロックチェーンは資産をチェーンに載せました!」17世紀には株式が「トークン化」されましたが、当時は紙のバウチャーが使用され、後に電子データになりました。 RWAは基本的に「トークン化2.0」であり、資格情報を中央集権的なデータベースからチェーンに移動し、不変で分散化された検証の特性を追加しますが、基本的なロジックは依然として「デジタル資格情報を使用して権利を表す」ことです。
簡単な例を挙げると、Tencentの株式を購入すると、証券会社のAPPは100株を保有していることを示し、これらの100株はTencentの株式のトークンであり、証券会社のデータベースに保存されています。 TencentがRWAエクイティを発行すると、ブロックチェーン上で100トークンを受け取りますが、これは基本的に100株に相当しますが、違いは、このトークンはチェーン上で循環できるのに対し、従来の株式は取引所でのみ転送できることです。 ですから、RWAを誤解しないでください、それは「新しい資産を作成する」ことではなく、「古い資産をよりクールな台帳に変更する」ことです。
今、街は「チェーン上のデータ=チェーン上の資産」というナンセンスであふれています。 誰かが「権利証書をスキャンしてPDFにしてチェーンに貼ったら、この家がRWAになるんだ!」と言いました。目を覚まし、不動産証明書の写真を100枚撮ってブロックチェーンに送信しますが、家はまだ住宅局システムに登録されており、チェーン上のハーフダイムデータとは何の関係もありません。 データは単なる情報であり、資産の核心は「権利」です - あなたが家を所有しているのは、権利証書の写真を持っているからではなく、あなたの名前が住宅局の登記簿に書かれているからであり、これは法律で認められている権利です。
「私たちのトークンは実物資産の1:1のマッピングであり、トークンを保有することは資産を所有することと同じです!」これと子供の家の違いは何ですか? 「1,000,000トークン」を引いて、階下のコンビニを表していると言った場合、そのコンビニはあなたのものになりますか? 法的な裏付けのない「マッピング」は、空中の城です。 RWAの核心は、資産自体をチェーンに移動させることではなく(家は移動できない、エクイティは移動できない)、株式、債券、財産権証明書、その他の法的に認められたエクイティ証明書などの「資産を所有していることを証明するエクイティ証明書」をオンチェーントークンにトークン化することです。
ポイント:資産の本質は「権利」であり、権利のキャリアは「法的に認められた証明書」です。 動産は契約と請求書に依存し、不動産は財産権証明書に依存し、株式は株主名簿に依存し、請求は債務契約に依存します。 RWAがやりたいのは、これらの「法的に保護された証明書」をブロックチェーン技術で再パッケージ化して、証明書の流通をより効率的かつ透明にすることですが、最初に法的枠組みの下で権利があり、次にチェーン上にトークンがあることが前提です。 法律を飛ばして「チェーン上の資産」について直接話すと、それは純粋なフーリガン行為です。
ブロックチェーンコミュニティでは「コードは法律である」とよく言われますが、RWAの分野では、法律はコードの父です。 秘密鍵を所有している場合、ビットコインの「権利」はブロックチェーンコードによって完全に定義されているため、ビットコインの100%を所有します。 ただし、RWAのトークンは実物資産を表しており、実物資産の所有権はさまざまな国の法律によって決定されます。 例えば、米国の不動産を表すRWAトークンを購入し、開発者が逃げた場合、秘密鍵を米国の裁判所に持って行って訴訟を起こすことはできません - 米国の裁判所はまず、トークンが現地の法的枠組みの下で正当な利息証明書として認識されているかどうかを確認する必要があります。 米国の要件に基づく「認定投資家」としての資格はありますか? 購入プロセスは米国の証券規制に準拠していますか?
もっと心が痛む例を挙げると：国内である人が北京の家を「ブロックチェーンに載せ」、1000個のトークンを発行しました。それぞれのトークンは0.1%の所有権を表しています。
ただし、中国の法律によれば、不動産所有権の変更は不動産登録センターに登録する必要があり、チェーン上のトークンの流通はまったくカウントされません。 ある日、住宅所有者が家を売却し、トークン保有者が自分の権利を守るために裁判所に行った場合、裁判所はブロックチェーン上の記録ではなく、不動産証明書のみを見ます - なぜなら、法律はこの「オンチェーンエクイティ証明書」の正当性を認めていないからです。
したがって、RWAの核心は技術的な問題ではなく、法律の構築の問題です：どのようにしてブロックチェーン上のトークンを現実の法律体系の中で認められた権益証明書にするか？これには3つの重要な問題を解決する必要があります：
2.コンプライアンスの枠組み:発行プロセスは、対象市場の規制要件(米国のSEC規制、香港の金融規制など)に準拠していなければならず、そうでなければ違法な証券発行となります。
法律の外でRWAについて話す人は、ルールを理解していないネギか、理解していると混乱しているふりをする嘘つきです-結局のところ、「地方分権化、グローバル流通」のスローガンは、「最初に各国の規制を得る」よりもはるかに優れています。
多くの人がRWAを「金融を覆す神器」として持ち上げ、普通の人々が海外不動産、トッププライベートエクイティ、アート作品に投資できると言っています。しかし真実は：RWAは金融ツールのトークン化に過ぎず、金融は生来地域性と規制の束縛を持っています。
まず第一に、すべてのRWAは「金融商品」です。 不動産モーゲージ債、企業売掛金、ファンドシェアのいずれであっても、それらは本質的に「お金でお金を稼ぐ」ためのツールであり、投資家を保護し、リスクを防止し、市場の安定性を維持するという金融規制のコアロジックに準拠する必要があります。 例えば、米国ではRWA型証券を購入する投資家は「認定投資家」でなければならず、中国では金融商品は承認されなければならず、公衆から違法に調達されてはいけません。 「RWAは誰でも購入できる」と主張するプロジェクトは、違法な資金調達を行っているか、「規制裁定取引」という危険なゲームをしているかのどちらかです。
第二に、金融の地理的な性質により、RWAが「グローバルに流通する」ことは困難です。 米国で発行された不動産RWAトークンは、中国では「外国証券」として扱われ、承認なしに中国の投資家に販売することはできません。 同様に、中国の社債RWAは、規制上の制限により米国の投資家が購入できない可能性があります。 テクノロジーがグローバルであっても、法的承認は依然として大きな障害です - 中国の投資家がオンチェーントークンを取得し、米国の裁判所に行って米国企業の債務不履行を訴えることを想像できますか? 国境を越えた訴訟の費用は言うまでもなく、米国の裁判所があなたのトークン保有の正当性を認めるかどうかという問題は大きな問題です。
より現実的には、「オンチェーン」によって金融リスクがなくなるわけではありません。 伝統的な金融における信用リスク、市場リスク、流動性リスクはRWAにまだ存在し、「分散化」によりさらに隠れてしまう可能性があります。 たとえば、RWAプロジェクトが偽の資産に対してトークンを発行する場合、チェーンの不変性により、詐欺の虚偽を暴くのがより困難になります-結局のところ、データは本物ですが、資産は偽物です。
今のRWAのサークルは、2017年のICOブームに非常によく似ています：さまざまなホワイトペーパーが飛び交い、仲介者の数は実際の事例よりも多く、業界団体はプロジェクト側よりも多い。しかし、実際にコンプライアンスが取れていて実行可能なRWAの事例を出せるところはごくわずかです。なぜでしょうか？それは、RWAの実現には3つの「鬼門」を乗り越える必要があるからです：
第1ステージ：法的コンプライアンスステージ
これが一番難しいところです。 たとえば、米国では、SECはほとんどのRWAを、証券法に基づいて登録または免除されていない限り、違法である「証券」として扱います。 これは、一流の弁護士のチームを雇い、法的文書に数百万ドルを費やし、規制当局の精査を通過することを意味しました。 中国では、「資産の証券化」や「金融商品の発行」に関わる行為は、金融規制当局の承認を受ける必要があり、不正な発行は、公衆から預金を不正に吸収した疑いが持たれる可能性があります。
第2ステージ：資産透過ステージ
RWAが投資家の信頼を得るためには、「資産の真正性」という課題に取り組む必要があります。 たとえば、不動産のRWAの場合、オンチェーントークンは本当に一連の不動産に対応していますか? プロパティの権利は明確ですか? 住宅ローンはありますか? これには、ホワイトペーパーの「スマートコントラクトの自動実行」に頼るのではなく、専門的な資産評価、デューデリジェンス、および法的確認が必要です。 多くのプロジェクトは「チェーン上で確認された」と主張していますが、実際には、不動産の権利の確認は足を折る必要があり、ブロックチェーンは結果を記録するだけで、オフラインの法的手続きは記録しません。
第3ステージ：投資家保護ステージ
従来の金融には、CSRC監督、銀行保管、リスク警告など、成熟した投資家保護メカニズムのセットがあります。 しかし、RWAはどうでしょうか? 分散型アーキテクチャでは、誰がプロジェクトパーティを監督しますか? 投資家の知る権利と償還する権利は誰が保護するのでしょうか? トークンの価格が急落した場合、投資家はファンドを購入するかのようにトークンを償還できますか? 原資産が不正である場合、投資家は自分の権利を保護するためのチャネルを持っていますか? これらの問題が解決されなければ、RWAは常に「天空の城」になってしまいます。
さらに皮肉なことに、多くのRWAプロジェクトが現在、規制を回避するための策略を演じています:例えば、発行者をケイマン諸島に配置し、「分散型自律組織(DAO)」の名前を使用して法的責任を回避し、「どの州によっても規制されていない」と主張しています。 しかし、現実には、特定の国の投資家をターゲットにしている限り、現地の法律を遵守する必要があります - DAOは法律の範囲外ではなく、トークンは「金の免責」ではありません。
「冷水」がこれほど多いからといって、RWAの価値を否定しているわけではありません。 それどころか、RWAは大きな可能性を秘めています:資産流通の効率を向上させ、資金調達コストを削減し、アートシェア、不動産投資信託(REIT)、企業債権などのニッチ資産に流動性を提供することができます。 しかし、前提は、「ブロックチェーン全能」のフィルターを取り除き、法律、規制、コンプライアンスの核心的な問題を正直に解決することです。
未来のRWAはこのようになるべきです。
コンプライアンスファースト:米国のReg D私募免除や中国の資産証券化パイロットなど、特定の法的枠組みの下での発行は、最初に「合法的な金融商品」になり、次に「オンチェーンイノベーション」について話します。
技術支援：ブロックチェーンは証明書の流通効率を向上させ、透明性を高めるために使用され、法制度を覆すものではありません。例えば、スマートコントラクトを使って配当を自動実行したり、オンチェーンデータを用いてリアルタイムで監督およびコンプライアンスチェックを行ったりします。
垂直シナリオに焦点を当てる: ファンド、債券、コマーシャルペーパー、REIT など、明確な法的関係と成熟した規制の枠組みがあり、実装が容易な標準化された資産から始めます。 「不動産の分断」や「アートの分裂」など、複雑で規制リスクの高い分野に最初から取り組むのではなく。
最も重要なことは、投資家は冷静になる必要があるということです:RWAは「嘘をついて稼ぐ」アーティファクトではなく、リスク評価、法的レビュー、およびコンプライアンス投資を必要とする、より効率的な金融ツールです。 「チェーン上の資産と世界的な流通」とパッケージ化されたプロジェクトは、その方法を知らないネギか、ネギを切ろうとする詐欺師のどちらかです - 本物のRWAプレーヤーは、ソーシャルメディアでスローガンを叫ぶのではなく、さまざまな国の規制当局に静かに対応しています。
最初の質問に戻ると、RWA資産がオンチェーンで進行するという話は、正確には何について話しているのでしょうか? それは、チェーン上のデータの技術的な仕掛けでも、資産の世界的な流通のユートピアでもなく、「ブロックチェーン技術による株式証明書システムの再構築」というコンプライアンス革命です。 この革命の中心にあるのはテクノロジーではなく、法律です。 分散化ではなく、規制の互換性。 新しいアセットを作成することではなく、古いアセットをより効率的に流すことです。
法律に反してRWAについて話す人々は、ビーチに高い建物を建てるようなものです。 規制を無視して地球規模の循環を語る人々は、懐中電灯を持って火薬庫の中を歩くようなものです。 RWAの真の価値は、各管轄区域のコンプライアンス文書、資産とトークンのマッピング、投資家保護の具体的な条件に隠されており、ホワイトペーパーの「ディスラプション」、「再構築」、「兆市場」という美しい言葉には隠されていません。
次に誰かが「RWA資産のブロックチェーン化が世界を変える」と吹聴したら、彼に3つの質問をしてみてください。
あなたのトークンはどの国の法律体系で合法的な権利証明書として認められていますか？
どのようにしてオンチェーンのトークンが実際の資産に本当に対応していることを証明しますか、それともただの空気ですか？
資産がデフォルトした場合、投資家としてあなたはどのような法的手段で権利を保護できますか？
答えは、この3つの質問の中にあります。RWAの物語は、まだ始まったばかりですが、「神話」の包装を剥がすことで、真の価値——または、バブル——を見ることができます。
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RWA資産のブロックチェーン化について話すとき、具体的に何について話しているのでしょうか？
著者：マンキュー
2025年のWeb3界隈では、「はけ口」に事欠きません。 DeFi、NFT、メタバース、ミームに続いて、RWAは突然トップストリームになりました-画面には「金融システムの資産オンチェーン再構築」と「1兆ドル市場の新しいブルーオーシャン」のスローガンがいっぱいで、さまざまなRWA業界団体、サミット、アライアンス、フォーラムが癌細胞のように分裂し、実際に上陸したRWAプロジェクトの数十倍になりました。 村の入り口でパンケーキを売っているおじさんだって「チェーンに乗せれば全世界で家が売れる」と聞いたことがありますが、すみません、今日は冷水を浴びせざるを得ません:「チェーン上のRWAアセット」と叫ぶと、何を言っているのかさえわからないかもしれません。
最初の神話を打破する: RWAは「新しい生物種」ではなく、「帳簿が変わった古いお金」
「Web3イノベーション」パッケージに騙されてはいけません。 Alipayで購入するファンド、株式ソフトウェアのA株、銀行アプリの債券は、基本的に「実物資産のトークン化」であり、株式はデジタル資本証書、ファンドは資産ポートフォリオの株券、債券は債権者の権利の電子記録です。 唯一の違いは、従来の金融のトークンは銀行や証券会社の中央集権型データベースに保存されるのに対し、RWAのトークンはブロックチェーンの分散型台帳に保存されることです。 これは、台帳をExcelからGoogle Docsに変更するようなもので、コアは依然として簿記ですが、簿記の方法が変わりました。
しかし、今では多くの人がそれを「人間による最初の火の発見」と語っています。 ブロックチェーンは資産をチェーンに載せました!」17世紀には株式が「トークン化」されましたが、当時は紙のバウチャーが使用され、後に電子データになりました。 RWAは基本的に「トークン化2.0」であり、資格情報を中央集権的なデータベースからチェーンに移動し、不変で分散化された検証の特性を追加しますが、基本的なロジックは依然として「デジタル資格情報を使用して権利を表す」ことです。
簡単な例を挙げると、Tencentの株式を購入すると、証券会社のAPPは100株を保有していることを示し、これらの100株はTencentの株式のトークンであり、証券会社のデータベースに保存されています。 TencentがRWAエクイティを発行すると、ブロックチェーン上で100トークンを受け取りますが、これは基本的に100株に相当しますが、違いは、このトークンはチェーン上で循環できるのに対し、従来の株式は取引所でのみ転送できることです。 ですから、RWAを誤解しないでください、それは「新しい資産を作成する」ことではなく、「古い資産をよりクールな台帳に変更する」ことです。
90%の人がポイントを誤解している：RWAの本質は「データのブロックチェーン化」でも「資産のブロックチェーン化」でもなく、「権利証明のブロックチェーン化」である
今、街は「チェーン上のデータ=チェーン上の資産」というナンセンスであふれています。 誰かが「権利証書をスキャンしてPDFにしてチェーンに貼ったら、この家がRWAになるんだ!」と言いました。目を覚まし、不動産証明書の写真を100枚撮ってブロックチェーンに送信しますが、家はまだ住宅局システムに登録されており、チェーン上のハーフダイムデータとは何の関係もありません。 データは単なる情報であり、資産の核心は「権利」です - あなたが家を所有しているのは、権利証書の写真を持っているからではなく、あなたの名前が住宅局の登記簿に書かれているからであり、これは法律で認められている権利です。
「私たちのトークンは実物資産の1:1のマッピングであり、トークンを保有することは資産を所有することと同じです!」これと子供の家の違いは何ですか? 「1,000,000トークン」を引いて、階下のコンビニを表していると言った場合、そのコンビニはあなたのものになりますか? 法的な裏付けのない「マッピング」は、空中の城です。 RWAの核心は、資産自体をチェーンに移動させることではなく(家は移動できない、エクイティは移動できない)、株式、債券、財産権証明書、その他の法的に認められたエクイティ証明書などの「資産を所有していることを証明するエクイティ証明書」をオンチェーントークンにトークン化することです。
ポイント:資産の本質は「権利」であり、権利のキャリアは「法的に認められた証明書」です。 動産は契約と請求書に依存し、不動産は財産権証明書に依存し、株式は株主名簿に依存し、請求は債務契約に依存します。 RWAがやりたいのは、これらの「法的に保護された証明書」をブロックチェーン技術で再パッケージ化して、証明書の流通をより効率的かつ透明にすることですが、最初に法的枠組みの下で権利があり、次にチェーン上にトークンがあることが前提です。 法律を飛ばして「チェーン上の資産」について直接話すと、それは純粋なフーリガン行為です。
「ブロックチェーン化」を聖杯と考えないで：法的支えがない限り、RWAは「裸の王様」
ブロックチェーンコミュニティでは「コードは法律である」とよく言われますが、RWAの分野では、法律はコードの父です。 秘密鍵を所有している場合、ビットコインの「権利」はブロックチェーンコードによって完全に定義されているため、ビットコインの100%を所有します。 ただし、RWAのトークンは実物資産を表しており、実物資産の所有権はさまざまな国の法律によって決定されます。 例えば、米国の不動産を表すRWAトークンを購入し、開発者が逃げた場合、秘密鍵を米国の裁判所に持って行って訴訟を起こすことはできません - 米国の裁判所はまず、トークンが現地の法的枠組みの下で正当な利息証明書として認識されているかどうかを確認する必要があります。 米国の要件に基づく「認定投資家」としての資格はありますか? 購入プロセスは米国の証券規制に準拠していますか?
もっと心が痛む例を挙げると：国内である人が北京の家を「ブロックチェーンに載せ」、1000個のトークンを発行しました。それぞれのトークンは0.1%の所有権を表しています。
ただし、中国の法律によれば、不動産所有権の変更は不動産登録センターに登録する必要があり、チェーン上のトークンの流通はまったくカウントされません。 ある日、住宅所有者が家を売却し、トークン保有者が自分の権利を守るために裁判所に行った場合、裁判所はブロックチェーン上の記録ではなく、不動産証明書のみを見ます - なぜなら、法律はこの「オンチェーンエクイティ証明書」の正当性を認めていないからです。
したがって、RWAの核心は技術的な問題ではなく、法律の構築の問題です：どのようにしてブロックチェーン上のトークンを現実の法律体系の中で認められた権益証明書にするか？これには3つの重要な問題を解決する必要があります：
2.コンプライアンスの枠組み:発行プロセスは、対象市場の規制要件(米国のSEC規制、香港の金融規制など)に準拠していなければならず、そうでなければ違法な証券発行となります。
法律の外でRWAについて話す人は、ルールを理解していないネギか、理解していると混乱しているふりをする嘘つきです-結局のところ、「地方分権化、グローバル流通」のスローガンは、「最初に各国の規制を得る」よりもはるかに優れています。
RWA は本質的に金融商品であり、「非中央集権」に惑わされないようにしましょう
多くの人がRWAを「金融を覆す神器」として持ち上げ、普通の人々が海外不動産、トッププライベートエクイティ、アート作品に投資できると言っています。しかし真実は：RWAは金融ツールのトークン化に過ぎず、金融は生来地域性と規制の束縛を持っています。
まず第一に、すべてのRWAは「金融商品」です。 不動産モーゲージ債、企業売掛金、ファンドシェアのいずれであっても、それらは本質的に「お金でお金を稼ぐ」ためのツールであり、投資家を保護し、リスクを防止し、市場の安定性を維持するという金融規制のコアロジックに準拠する必要があります。 例えば、米国ではRWA型証券を購入する投資家は「認定投資家」でなければならず、中国では金融商品は承認されなければならず、公衆から違法に調達されてはいけません。 「RWAは誰でも購入できる」と主張するプロジェクトは、違法な資金調達を行っているか、「規制裁定取引」という危険なゲームをしているかのどちらかです。
第二に、金融の地理的な性質により、RWAが「グローバルに流通する」ことは困難です。 米国で発行された不動産RWAトークンは、中国では「外国証券」として扱われ、承認なしに中国の投資家に販売することはできません。 同様に、中国の社債RWAは、規制上の制限により米国の投資家が購入できない可能性があります。 テクノロジーがグローバルであっても、法的承認は依然として大きな障害です - 中国の投資家がオンチェーントークンを取得し、米国の裁判所に行って米国企業の債務不履行を訴えることを想像できますか? 国境を越えた訴訟の費用は言うまでもなく、米国の裁判所があなたのトークン保有の正当性を認めるかどうかという問題は大きな問題です。
より現実的には、「オンチェーン」によって金融リスクがなくなるわけではありません。 伝統的な金融における信用リスク、市場リスク、流動性リスクはRWAにまだ存在し、「分散化」によりさらに隠れてしまう可能性があります。 たとえば、RWAプロジェクトが偽の資産に対してトークンを発行する場合、チェーンの不変性により、詐欺の虚偽を暴くのがより困難になります-結局のところ、データは本物ですが、資産は偽物です。
「RWAバブル」に警戒せよ：99%の議論は虚火であり、「最後の一マイル」での実現が難しい
今のRWAのサークルは、2017年のICOブームに非常によく似ています：さまざまなホワイトペーパーが飛び交い、仲介者の数は実際の事例よりも多く、業界団体はプロジェクト側よりも多い。しかし、実際にコンプライアンスが取れていて実行可能なRWAの事例を出せるところはごくわずかです。なぜでしょうか？それは、RWAの実現には3つの「鬼門」を乗り越える必要があるからです：
第1ステージ：法的コンプライアンスステージ
これが一番難しいところです。 たとえば、米国では、SECはほとんどのRWAを、証券法に基づいて登録または免除されていない限り、違法である「証券」として扱います。 これは、一流の弁護士のチームを雇い、法的文書に数百万ドルを費やし、規制当局の精査を通過することを意味しました。 中国では、「資産の証券化」や「金融商品の発行」に関わる行為は、金融規制当局の承認を受ける必要があり、不正な発行は、公衆から預金を不正に吸収した疑いが持たれる可能性があります。
第2ステージ：資産透過ステージ
RWAが投資家の信頼を得るためには、「資産の真正性」という課題に取り組む必要があります。 たとえば、不動産のRWAの場合、オンチェーントークンは本当に一連の不動産に対応していますか? プロパティの権利は明確ですか? 住宅ローンはありますか? これには、ホワイトペーパーの「スマートコントラクトの自動実行」に頼るのではなく、専門的な資産評価、デューデリジェンス、および法的確認が必要です。 多くのプロジェクトは「チェーン上で確認された」と主張していますが、実際には、不動産の権利の確認は足を折る必要があり、ブロックチェーンは結果を記録するだけで、オフラインの法的手続きは記録しません。
第3ステージ：投資家保護ステージ
従来の金融には、CSRC監督、銀行保管、リスク警告など、成熟した投資家保護メカニズムのセットがあります。 しかし、RWAはどうでしょうか? 分散型アーキテクチャでは、誰がプロジェクトパーティを監督しますか? 投資家の知る権利と償還する権利は誰が保護するのでしょうか? トークンの価格が急落した場合、投資家はファンドを購入するかのようにトークンを償還できますか? 原資産が不正である場合、投資家は自分の権利を保護するためのチャネルを持っていますか? これらの問題が解決されなければ、RWAは常に「天空の城」になってしまいます。
さらに皮肉なことに、多くのRWAプロジェクトが現在、規制を回避するための策略を演じています:例えば、発行者をケイマン諸島に配置し、「分散型自律組織(DAO)」の名前を使用して法的責任を回避し、「どの州によっても規制されていない」と主張しています。 しかし、現実には、特定の国の投資家をターゲットにしている限り、現地の法律を遵守する必要があります - DAOは法律の範囲外ではなく、トークンは「金の免責」ではありません。
RWAの未来："神話"のラベルを剥がし、"ツール"の本質に戻る
「冷水」がこれほど多いからといって、RWAの価値を否定しているわけではありません。 それどころか、RWAは大きな可能性を秘めています:資産流通の効率を向上させ、資金調達コストを削減し、アートシェア、不動産投資信託(REIT)、企業債権などのニッチ資産に流動性を提供することができます。 しかし、前提は、「ブロックチェーン全能」のフィルターを取り除き、法律、規制、コンプライアンスの核心的な問題を正直に解決することです。
未来のRWAはこのようになるべきです。
コンプライアンスファースト:米国のReg D私募免除や中国の資産証券化パイロットなど、特定の法的枠組みの下での発行は、最初に「合法的な金融商品」になり、次に「オンチェーンイノベーション」について話します。
技術支援：ブロックチェーンは証明書の流通効率を向上させ、透明性を高めるために使用され、法制度を覆すものではありません。例えば、スマートコントラクトを使って配当を自動実行したり、オンチェーンデータを用いてリアルタイムで監督およびコンプライアンスチェックを行ったりします。
垂直シナリオに焦点を当てる: ファンド、債券、コマーシャルペーパー、REIT など、明確な法的関係と成熟した規制の枠組みがあり、実装が容易な標準化された資産から始めます。 「不動産の分断」や「アートの分裂」など、複雑で規制リスクの高い分野に最初から取り組むのではなく。
最も重要なことは、投資家は冷静になる必要があるということです:RWAは「嘘をついて稼ぐ」アーティファクトではなく、リスク評価、法的レビュー、およびコンプライアンス投資を必要とする、より効率的な金融ツールです。 「チェーン上の資産と世界的な流通」とパッケージ化されたプロジェクトは、その方法を知らないネギか、ネギを切ろうとする詐欺師のどちらかです - 本物のRWAプレーヤーは、ソーシャルメディアでスローガンを叫ぶのではなく、さまざまな国の規制当局に静かに対応しています。
結論："オンチェーン"に惑わされず、RWAの本質を見極める
最初の質問に戻ると、RWA資産がオンチェーンで進行するという話は、正確には何について話しているのでしょうか? それは、チェーン上のデータの技術的な仕掛けでも、資産の世界的な流通のユートピアでもなく、「ブロックチェーン技術による株式証明書システムの再構築」というコンプライアンス革命です。 この革命の中心にあるのはテクノロジーではなく、法律です。 分散化ではなく、規制の互換性。 新しいアセットを作成することではなく、古いアセットをより効率的に流すことです。
法律に反してRWAについて話す人々は、ビーチに高い建物を建てるようなものです。 規制を無視して地球規模の循環を語る人々は、懐中電灯を持って火薬庫の中を歩くようなものです。 RWAの真の価値は、各管轄区域のコンプライアンス文書、資産とトークンのマッピング、投資家保護の具体的な条件に隠されており、ホワイトペーパーの「ディスラプション」、「再構築」、「兆市場」という美しい言葉には隠されていません。
次に誰かが「RWA資産のブロックチェーン化が世界を変える」と吹聴したら、彼に3つの質問をしてみてください。
あなたのトークンはどの国の法律体系で合法的な権利証明書として認められていますか？
どのようにしてオンチェーンのトークンが実際の資産に本当に対応していることを証明しますか、それともただの空気ですか？
資産がデフォルトした場合、投資家としてあなたはどのような法的手段で権利を保護できますか？
答えは、この3つの質問の中にあります。RWAの物語は、まだ始まったばかりですが、「神話」の包装を剥がすことで、真の価値——または、バブル——を見ることができます。