香港ステーブルコイン監督が実施：流通プロセス、KYC要件とWeb3エコシステムへの影響

2025年5月21日、香港立法会は「法定通貨ステーブルコイン監督法」を正式に可決し、香港のWeb3および仮想資産の分野で新たなステージを迎えました。 Web3Labs、MetaEra、Techub Newsが共催したSpaceイベントでは、ゲストはステーブルコインの配布プロセス、KYC要件、ディストリビューターの資格、上場ルール、香港のWeb3エコシステムへの影響について深く議論しました。 この記事は、Yuanbi Technology, EX の CEO である Rita Liu 氏をまとめたものです。 IOの共同設立者兼CEOであるWu Chen氏、Mankiw Law FirmのパートナーであるShao Jiaio氏、MaiCapitalのマネージングパートナーであるMichael Wong氏は、香港におけるステーブルコイン規制の実施の詳細と広範囲にわたる重要性についての洞察を共有しました。

ホストは今回のスペースに対して以下のいくつかの質問を提起しました：

安定した通貨の草案が実施された後、一次市場と二次市場での購入プロセスはどのようになっているのか、KYC（本人確認）が必要かどうか。

内陸のユーザーがこのステーブルコインの発行または購入を申請できるかどうか。

ディストリビューターの資格と要件に関すること、ライセンスを持つコンプライアンス機関である必要があるかどうかを含む；

ステーブルコインが香港市場で上場するルールは、ライセンスを持つ適法な取引所でのみ取引できるのか。

司会者はゲストに、ディストリビューターがどのようにライセンスを持つ機関になるか、そして一次市場と二次市場のKYCプロセスとその違いについて詳しく説明するようにお願いします。

Yuanbi TechnologyのRita Liu氏(CEO):流通ルールとリスク防止

リタ・リュウ氏は、香港におけるステーブルコイン流通の規制の枠組みについて詳しく説明しました。 ディストリビューターは、発行者自身、香港証券先物委員会によって規制されている認可金融機関、または「認定機関」(銀行など)でなければならず、将来的には規制対象の仮想資産店頭(OTC)取引プラットフォームに拡張される可能性があります。 海外への流通に関する規制の取り決めは、香港が国内市場で明確な規制を形成していることを示しているため、さらに明確にする必要がありますが、国境を越えた執行にはさらなる改善が必要です。 リスク防止の観点から、リタ氏は、ステーブルコインは主に2つのリスクに直面していると指摘しました:1つはマネーロンダリングなどの違法行為に使用されること、もう1つはステーブルコインをデカップリングするリスクです。 この目的のために、業界は従来の金融とWeb3のマネーロンダリング防止の経験を組み合わせ、Travel Ruleなどのツールを使用してKYCとリスク管理を強化する必要があります。 同時に、担保資産の情報は、定期的な権威ある監査を通じて開示され、透明性と信頼性を確保し、デカップリングリスクを防止します。 同氏は、この法案のプライマリーマーケットの分配、流動性保護、カストディリンクに関する詳細な要件が、システミックリスクを包括的に軽減すると強調しました。

Wu Chen (EX.IO Co-Founder & CEO): KYCプロセスとユーザー制限

Wu Chenは、プライマリーマーケットとセカンダリーマーケットのKYCの違いと、ディストリビューターの実行方法に焦点を当てています。 彼は、香港の仮想資産取引所は現在、中国本土のユーザーにサービスを提供できず、本土の個人投資家は香港の取引所を通じてプライマリーマーケットのサブスクリプションに参加できないことを明らかにしました。 HKEXは、通常の個人投資家、プロの投資家(少なくとも800万香港ドルの流動資産を持つ)、および企業/機関投資家(商社など)の3つのタイプのユーザーを対象として、非認可管轄区域のユーザー(個人および機関を含む)のKYCを受け入れます。 Wu Chen氏はさらに、取引所が将来、ステーブルコイン発行者と協力してOTCを通じて流動性サービスを提供し、金融商品の設計とアプリケーションシナリオの実装に参加することを共有しました。 彼は、香港の本土のユーザーに対する制限は規制の注意を反映しているが、制裁を受けていない地域からのユーザーに対する開放性がステーブルコイン市場に活力を注入していると強調しました。

邵嘉碘（マンキン法律事務所のパートナー）：チェーン上のアプリケーションとKYC義務

弁護士のShao Jiaioは、オンチェーンDeFi活動のためのステーブルコインのコンプライアンスに関する質問に答えました。 彼は、プライマリーマーケット(認可されたディストリビューター)を通じてステーブルコインを購入するか、セカンダリーマーケット(準拠した取引所または将来のOTCプラットフォーム)を通じてステーブルコインを購入するかにかかわらず、ユーザーはKYC検証を完了する必要があり、発行者、ライセンスプラットフォーム、および取引所サービスプロバイダーはすべてKYC義務の対象となると指摘しました。 ただし、オンチェーンのピアツーピア(P2P)転送には必須のKYC要件はありません。 つまり、ステーブルコインが準拠したチャネルを通じて取得されている限り、ユーザーはステーブルコインをオンチェーンステーキング、レンディング、およびその他のDeFi活動に使用することを禁じられていません。 Shao氏は、規制の焦点は、資金源の正当性を確保するために資産をシステムに「参入」することにあり、オンチェーン活動の柔軟性はDeFiの革新の余地を残していることを強調しました。

マイケル・ウォン(MaiCapital、マネージングパートナー):ステーブルコインとRWAのエコロジーな相乗効果

マイケル・ウォンは、Web3エコシステムの観点から、ステーブルコインの広範囲にわたる影響を分析しています。 彼は、ステーブルコインは決済ツールであるだけでなく、RWAのトークン化とWeb3エコシステムの繁栄を促進するための鍵でもあると考えています。 香港のステーブルコインは、貿易、資産管理、金融商品で米ドルを置き換えることができ、RWA(トークン化された債券、ファンドなど)と組み合わせてオンチェーン投資ツールを開発でき、頻繁な法定通貨変換の摩擦コストを直接削減し、投資効率を向上させます。 マイケル氏は、OSLのようなコンプライアンスに準拠した取引所の収益性を例に挙げ、香港のコンプライアンスに準拠した取引所が繁栄するエコシステムを形成し、個人投資家を保護し、業界の健全な発展を促進していると指摘しました。 彼は、ステーブルコインの市場規模が初めてトップ取引所の市場規模を上回ったという2024年のデータを引用し、その重要性を強調しました。 しかし、同氏は、香港は米国の成熟した規制の枠組みとの競争に対処し、グローバルなプロジェクトを誘致するための差別化された優位性を生み出す必要があると警告した。

ウー・チェン（EX.IO共同創業者兼CEO）が補足：コンプライアンスエコシステムと流動性の注入

Wu Chen氏はさらに、香港のローカルステーブルコインの発売は、コンプライアンスエコシステムにとって大きなプラスであると指摘しました。 現在、USDCとUSDTは香港準拠の取引所のプロの投資家のみが利用できるため、一般の個人投資家が参加することは困難です。 ローカルステーブルコインは、個人投資家にコンプライアンスに準拠したWeb3エコシステムへの扉を開き、市場の活力を高めます。 コンプライアンス取引所と非コンプライアンス取引所を比較し、コンプライアンス機関は短期的な利益率が低いものの、大規模な「古いお金」の資本を引き付けることができ、長期的な発展の可能性を秘めていることを強調しました。 Wu Chenは、Web3のネイティブ流動性が減少するにつれて、コンプライアンス機関が従来の資本の重要なエントリーポイントになり、ステーブルコインの発売がこのプロセスを加速させると考えています。

マイケル・ウォン（マイキャピタル管理パートナー）が補足しました：ステーブルコインのチェーン上投資ポテンシャル

マイケル・ウォン氏は、香港で発行される不換紙幣ペッグのステーブルコインには、規制遵守を確保するために厳格な「オン・オフ」メカニズム(ステーブルコインから不換紙幣への交換)が伴う必要があると付け加えました。 支払いシナリオでのみ使用される場合、ステーブルコインの価値は制限されます。 しかし、RWAトークン化と組み合わせることで、ステーブルコインは投資家がオンチェーン投資トラックに直接参加するための投資ツールになることができます。 彼は、オンチェーン投資はスイッチングコストを大幅に削減し、効率を向上させることができ、投資家の長期的な意思決定と市場の健全な発展に有益であることを強調しました。 マイケルは、ステーブルコインとRWAの深い統合について楽観的であり、これが香港のWeb3エコシステムのコンプライアンスと専門化のための重要な道筋になると信じています。

エピローグ

香港ステーブルコイン法の施行により、流通プロセス、KYC要件、市場エコロジーが明確になりました。 Rita Liu氏は配布のライセンス要件とリスク防止策を強調し、Wu Chen氏はKYCの違いとユーザー制限について説明し、Shao Jiaiodin氏はオンチェーンDeFi活動のコンプライアンススペースを明確にし、Michael Wong氏はWeb3エコシステムの繁栄を促進するためのステーブルコインとRWAの相乗効果を楽しみにしていました。 厳格な規制と革新のバランスをとることにより、香港は地元市場に活力を注入するだけでなく、コンプライアンスで実施されるグローバルプロジェクトの魅力も提供します。 将来的には、RWAやオンチェーンアプリケーションと組み合わせたステーブルコインの徹底的な開発により、グローバルなWeb3ハブとしての香港の地位がさらに強固なものとなるでしょう。