古代ローマから現代の暗号資産まで：リスク管理の教訓

大きなリスクはあなたを飛躍させることができるが、管理されていないリスクはあなたを崩壊させる。

執筆者：ブライアン・ドーシェティ

翻訳：ブロックユニコーン

イントロダクション

• 明確な目標はリスクを効果的に管理することができる
• 大きなリスクはあなたを飛躍させることができますが、管理されていないリスクはあなたを崩壊させます。
• あなたの登攀に伴い、上昇の余地が狭まります。リスクがリターンを超えるときは、適時に縮小してください。

暗号通貨と歴史は私の情熱の2つです。 起きている時間の80%は、この2つのトピックに費やされていると言えます。 私たちが覚えている人の多くは、優れたリスク管理によって「成功」した人ではないことに気づきました。 通常、彼らは憂慮すべき方法で崩壊するまでアンティを上げ続ける人たちです。 ジュリアス・シーザー、ド・クォン、アレキサンダー大王、サム・バンクマン・フリードは皆、同じような行動をとった。 リスクに対する飽くなき欲望が彼らを業界のトップに導き、その同じ欲求が彼らの失敗につながっています。 長期的に見て最高のパフォーマンスを発揮するのは、状況が変わり、目標が達成されるときに、リスクテイクとリスク回避を切り替えることができる数少ない人々です。

この記事では、古代史における2人の重要な冒険家と経営者、そして現代の暗号通貨業界における彼らの対応者について見ていきます。 ギャンブラー、誇大妄想狂、サバイバーなど、自分の目標に合わせてベットを調整し、目標を達成したらリスクを適切に減らす人たちについてお話しします。

初代ギャンブル王：ガイウス・ユリウス・カエサル

カエサルはローマの中流階級の貴族で、優れたカリスマ性、優れた戦略、そして最も重要なことには巨額の借金でキャリアを築いた。 彼は出世街道を歩み、最終的には領事にまで昇進したが、各役職を何年も待つのではなく、昇進プロセスをスピードアップするために大きなリスクと借金を背負った。 41歳で執政官になった後、法的および財政的な計算を避けるために、彼は彼の影響力と賄賂を通じて彼の影響力を拡大し、5年間の任期で紀元前58年にガリアの知事に任命されました。 当時、彼の借金はローマの年間税収の約10%に達し、兵士の月給は約133,333人、現在の給与は約3億3,300万ドルでした。 (この換算式は、ローマの軍団兵の年俸が900セスターであると仮定しており、これは単純に計算すると、現代アメリカの平均的な兵士の給与30,000ドルに相当します。 ）

レバレッジを最大化した後、カエサルはガリアに侵攻しました。 失敗とは、破産、追放、または処刑を意味します。 アレジア包囲戦では、25万人の増援部隊が後方から接近した。 まともな将軍なら誰でもキャンプから撤退します。 しかし、カエサルの華々しい台頭は、傲慢さの自信を持っていただけでなく、さらに重要なことに、彼は選択の余地がなかった:彼は財政的にも法的にも借金で泥沼にはまり込み、知事としての任期(それが彼に免責を与えた)は終わりに近づいていた。 そこで彼は賭けを倍増させ、自分の地盤を守り、追加の外壁を建てました。 現在、約70,000人のローマ人が約320,000人のガリア人と対峙しています。 (** これらの兵士の数は古代カエサルによって提供された推定であり、誇張されている可能性があります。 ）

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アレシアはガリア北部の要塞都市であり、ガリア人がウィキントリによってローマの支配に対抗する最後の拠点です。

シーザーが勝ちました。 ガリアは征服されました。 この勝利は彼に莫大な財産をもたらしました-少なくとも紙の上では-しかし、その多くは流動性の低い資産(主に奴隷)に閉じ込められていました。 知事の任期が終わりに近づくと、上院は最後通牒を発した:「ローマに戻り、あなたの犯罪(と借金)の責任を取りなさい」。シーザーは常に彼が見た機会をつかみ、その結果は後で考えることができました。 今は「あとで」で、仕方がないと感じた。 再び命を危険にさらして、彼は軍団を率いてルビコン川を渡り、「サイコロが振られた」(Alea iacta Est)と宣言しました。

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ルビコン川はイタリアの地方の境界を示しており、それを渡ることは元老院に宣戦布告することを意味します。

この大胆で前例のない動きは誰も予想していませんでした。 ローマには守備隊がいなかった。 彼は都市を占領し、内戦を戦い、勝利しました。 彼は今やローマ世界の唯一の主人です。 しかし、彼は満足せず、「ローマ王」の称号に照準を合わせました。 ケリーの基準(自分の利益に比例した資本の一部にのみ賭けるべきであり、それを超えると必然的に長期破産につながる)を無視して、彼は再びオールインしました。 この最後の取引により、彼のアカウントは爆破されました:Binanceからメールを受け取る代わりに、彼は退役軍人のグループに23回連続で刺されました。 彼を権力の頂点に押し上げたリスク選好は、彼の命を犠牲にもしました。

オクタビウスの台頭

カエサルの死後、彼は18歳の甥オクタヴィウスを養子にしたが、カエサルの将軍マルクス・アントニウスが遺産の相続を妨げた。オクタヴィウスは遺産を担保に借入れを行い、約250億ドル——カエサルの元の債務の約750%——を調達し、彼の名声を高め、軍を編成した。これはカエサル2.0のように見えるが、これは明確な目標を持った計算された行動である：オクタヴィウスが追求しているのは、ゲームのためではなく、明確な目標である。

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オクタヴィウスはガイウス・ユリウス・カエサルに改名され、その後ガイウス・ユリウス・カエサル・アウグストゥスとなりました。ローマの名前は非常に複雑なので、本記事では彼を「オクタヴィウス」と呼ぶことにします。

彼は、停滞が死を意味することを知っていました。 借金とリスクを負うことで、彼は生き残り、成功するチャンスを得たのです。 彼はさらに多くの内戦に勝利した - 最初は上院に対して、次にアンソニーに対して。 既知の世界の唯一のマスターになった後、彼はさらなる冒険の報酬が減少していることに気づきます。 彼は「王」の称号を拒否して「ファーストシチズン」(プリンセプス)になることを選び、元老院への敬意を公然と表明しながら、秘密裏にすべてを操作しました。 彼の目標を達成した後、彼は非常にレバレッジの高いリスクテイカーから保守的な行政官に変身し、40年間ローマを支配し、ほぼ100年続く王朝を確立しました。

旅の各段階において、明確な目標はリスクを効果的に管理することができます。「勝利」が何であるかがわからなければ、どうやって勝つことができるのでしょうか？目標は常に変わりますが、固定しなければなりません。

継続的なギャンブルは中毒になります。必要からであれ、純粋な快感からであれ、私たちは常にさらなるリスクの理由を探し続け、自分自身の最大の敵になるまで。

ド・クウォン

カエサルに似て、Do Kwonは韓国のエリート家庭に生まれました。彼は個人的な魅力、戦略、そして再度強調しますが、巨額のレバレッジを駆使してキャリアを築きました。

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彼が作り出したTerra/Lunaの再帰的ステーブルコインシステムは、永久債務に依存しています。 システムが吸収するドルごとに、より多くの借金が発生するため、ゲームを終了するのに十分な資本がありません。 すべてのUSTマイルストーンは、借入資本を通じて達成されます。 シーザーとは異なり、ド・クォンには征服すべき「ガリア」はなく、計算された賭けはなく、レバレッジのためのレバレッジだけでした。 彼は最後までリスクを冒し、モンテネグロの冷たい刑務所の独房に入れられました。 シーザーの命を奪った何かが、ド・クォンをも自由を失わせた。

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Do Kwonは2023年3月23日にポドゴリツァで逮捕され、偽のパスポートを使ってドバイに逃げようとしました。

サム・バンクマン-フリード（SBF）

破綻した取引所FTXの創設者であるSBFは、顧客の資金を使ってプラットフォームを支え、世界的な影響力を購入し、贅沢な生活を送りながらさまざまな冒険的なプロジェクトに資金を提供しています。 彼は18億ドルを調達し、FTXの評価額を320億ドルに押し上げ、ワシントンとの直接的な関係を維持しました。 オクタヴィアンのように、彼は世界を支配する考え方で大きなリスクを冒しました。 しかし、オクタヴィアヌスはカエサルの致命的な行き過ぎから学び、SBFは学ばなかった。 彼が時間内に停止していれば、詐欺を一時停止し、FTXのバランスシートの穴をゆっくりと埋めることができたでしょう。 しかし、彼は倍増し、結局すべてを失いました。 彼の最期はそれほど悲劇的である必要はありませんでした。

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SBFは2023年にニューヨークで裁判所に出廷しました。

ジャオ・チャンペン（CZ）

CZはすべてをスピードと規制のグレーゾーンに賭けました。彼は中国本土でICOを通じてバイナンスに資金を調達しました。バイナンスは規制のアービトラージを最大限に活用しています：KYCなしの入金と取引を許可し、任意の取引ペアを上場し、マイナーな取引ペアに125倍のレバレッジを提供しています——言わばカジノを運営していると言えるでしょう。

将来のリバウンドは明らかで、避けられません。 CZの賭けは、彼がすべてを価値あるものにするほど強くなり、その結果を軽減するのに十分な財政的および政治的資本を持つことです。 この清算は2024年に行われ、彼は米国で最も警備の悪い刑務所で4か月の刑を宣告され、Binanceも43億ドルの罰金を支払うことを余儀なくされました。 SBFは顧客預金のレバレッジを求めているのに対し、CZは自らを執行措置の対象とすることでレバレッジを求めていると言えます。 もしBinanceが今日の規模に成長していなかったら、Binanceが直面する規制措置は、Tornado Cashの開発者が直面する数十年にわたる懲役刑に近く、業界全体が「史上最高」のCZを全く違った目で見ていたと言っても過言ではありません。

まとめ

カエサルの目標は彼の成功に伴い上昇し続けたため、彼は無限のレバレッジを必要とした——統計的に言えば、彼の破産は時間の問題に過ぎなかった。一方、アウグストゥスは初期に彼の全投資ポートフォリオをリスクを冒すために使った（これはリスクを取るのに最適な時期であり、ベンチャーキャピタルのリスクは最小限だった）。資本の規模が拡大し、目標に対する収益が減少するにつれて、彼はリスクを放棄した。

ド・クォンは、システム全体をレバレッジの上に築き、それを目標を達成する手段ではなく、目標そのものとして扱いました。カエサルのように、彼は最終的に「強制ロスカット」されました。SBFの道は、そんなに悲惨である必要はありませんでした。彼は道徳的に疑問があり、非常に違法であり、レバレッジが極めて高い決定を下しました—ほとんどの偉大な歴史的人物がそうであるように。重要な違いは、彼がリターンが減少する際にリスクを低下させることに失敗したことです。その一方で、CZはこの道を熟知しています。

レバレッジは非常に強力なツールです。適切に使用すれば、正の期待値を最大化する機会を提供し、人生を変える決断を促すことができます。しかし、誤った判断や過剰なレバレッジはあなたを破滅させる可能性があります。私の最大の教訓は、レバレッジを習慣に変えることでした——レバレッジのないリターンに対する無関心——統計的に見てこれは破滅につながります。常に増加する目標は、最終的にあなたを最初の目標を大きく下回るところに導くことになります。明確な目標はリスクを効果的に管理します。

「すべての戦闘には運の要素がある；運を無視すれば、災難が訪れる」——『ローマ：トータルウォー』のロード画面