トランプの「暗号化金鉱」が論争を引き起こす：GENIUS Actは世界のステーブルコインの構図を再構築できるのか？

参議院が突破を達成したにもかかわらず、法案は依然として下院の審議と大統領の署名を必要とし、トランプ家族の暗号化利益と中米デジタル金融の駆け引きはその展望に不確実性を加えています。

執筆者：Luke、火星ファイナンス

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北京時間の2025年5月20日朝、米国上院は66票対32票の圧倒的多数で、GENIUS法ステーブルコイン法案の討論(閉会)を終了する動議を圧倒的多数で可決しました。 このマイルストーンは、立法化を遅らせる可能性のある「フィリバスター」を終わらせ、米国で初めてのステーブルコインの連邦レベルの規制枠組みへの道を開きました。 ビル・ハガティ上院議員の2月4日の初稿から今日の超党派の改正まで、GENIUS法は単なる技術的な法律ではなく、政治的な駆け引き、商業的利益、そしてグローバルな金融戦略の交差点です。 しかし、この法案はまだ下院を通過し、大統領の署名が必要であり、トランプ家の「暗号の金鉱」、ハイテク大手の制限、デジタル金融における中国と米国の暗い戦争が、その見通しをサスペンスに満ちたものにしています。 この法案が施行された場合、ステーブルコイン市場はどのように再構築されるのでしょうか? そして、それはいつ法律になるのでしょうか? さっそく見ていきましょう。

レギュレーションマラソン：上院からホワイトハウスへの険しい道

GENIUS Act の立法プロセスは、まるで高リスクのマラソンのようで、上院の突破は中間地点に過ぎません。討論の終了を求める動議が通過したことで、法案は手続き上の妨害を乗り越え、全面的な討論と修正の段階に入ったことを意味します。上院の現在の席の分布は、共和党 53 席、民主党 45 席、独立候補 2 席（民主党寄り）であり、66 票の圧倒的な支持は両党の珍しい協力を示しています。しかし、法案が最終的に成立するためには、次の重要なポイントを越える必要があります：

1. 上院の全面的な議論と投票：次に、上院議員たちは法案の詳細について激しい議論を展開し、修正案を提出する可能性があります。修正案は単純過半数（51票）で通過する必要がありますが、重大な変更には両党の協議が必要です。議論が終了した後、上院は最終版に投票し、単純過半数で通過すれば法案は下院に送付されます。この段階は2〜4週間かかると予想されており、6月中旬に完了する可能性があります。
2. 下院の審議と投票：下院は共和党が 220 対 215 の僅差でコントロールしており、法案の通過には単純多数（218 票）が必要で、手続き上は上院よりもスムーズです。しかし、党派の対立や利権団体のロビー活動が修正を引き起こす可能性があり、約 1-2 ヶ月かかる見込みです。もし上院と異なるバージョンが出た場合、両院は調整委員会を通じて一致する必要があり、8 月前に完了することが予想されています。 3.大統領の署名または拒否権:法案が両院を通過した後、審議のためにトランプ大統領に送られます。 トランプはそれを法律に署名するか、拒否権を行使することができます。 拒否権を発動するには、両院の3分の2以上の賛成が必要であり、非常に困難である(過去のデータによると、2023年現在、111回の拒否権のうち覆されたのは7回のみである)。 さらに悪いことに、議会が休会中に大統領が法案を棚上げすると、「棚上げ拒否権」が発動され、法案は自動的に失効します。 大統領選の審議には通常10日かかり、早ければ8月末に完了する予定だ。

現在の進捗と国会のスケジュール（8月は休会期間）に基づき、GENIUS法案が順調に進めば、最も早く2025年9月に法律になる可能性があります。重大な争議や否決に直面した場合、プロセスは年末または2026年初頭まで遅れる可能性があります。トランプは以前、ステーブルコインの規制枠組みが8月前に発表されると約束しましたが、これは法案に緊急のタイムウィンドウを設定していますが、彼の個人的な利益に関する争いが変数となる可能性があります。

同法の核となる規定:明確な規制の青写真

GENIUS Actは、ステーブルコイン市場のために統一された、透明な連邦規制フレームワークを構築することを目的としています。その核心的な条項は、ポイント形式のデザインを通じて、規制の青写真を明確に描き出しています。以下は法案の重要な内容で、5月15日の最新草案（暗号記者Eleanor Terrettの報告に基づく）に整理されています：

• ステーブルコインの定義：支払いステーブルコインは、ドルやその他の固定通貨の価値に連動し、1:1で現金、短期米国債、または中央銀行預金などの高品質流動資産によって裏付けられたデジタル資産として定義されます。
• 二重規制フレームワーク：
• 時価総額100億ドルを超える発行者は連邦規制を受け、「ステーブルコイン認証審査委員会」によって監視されます。
• 時価総額が100億米ドル未満の発行者は州の規制を選択できますが、州の基準は連邦の要件と一致する必要があります。
• 準備金の要件:発行体は1:1の準備率を維持することが求められ、準備資産は運転資金から分離され、毎月の独立した監査の対象となります。
• 透明性と開示：発行者は定期的に準備資産の構成、償還ポリシーおよび監査報告書を公開し、保有者の知る権利を確保する必要があります。
• マネーロンダリング防止（AML）コンプライアンス：ステーブルコインの発行者は、銀行秘密法に基づく金融機関に分類され、顧客確認（KYC）、デューデリジェンス、および疑わしい活動の報告義務を履行する必要があります。
• 消費者保護：発行者が破産した場合、ステーブルコインの保有者の償還権は他の債権者に優先します。
• テクノロジー大手の制限：金融以外のテクノロジー企業（例：Meta、Google）がステーブルコインを発行するには、厳格な金融リスク管理とデータプライバシー保護の要件を満たす必要があり、銀行と商業の隔離を強化する。
• 誤解を招く宣伝の禁止：発行者はFDIC保険を虚偽に主張してはならず、米国政府に関連する用語を使用してはならない。
• 外国発行者の規制：アメリカで運営される外国のステーブルコイン発行者は、連邦基準を満たし、審査委員会の評価を受ける必要があります。

これらの条項は革新と安全のバランスを取ることを目的としていますが、激しい議論を引き起こしました。新たに設立された「ステーブルコイン認証審査委員会」は財務省の一部の機能を代替し、規制権限を分散させることを意図していますが、その実際の効果はまだ検証されていません。テクノロジー大手企業への制限は両刃の剣と見なされ、市場の独占を防ぐ一方で、デジタル金融革新におけるアメリカの競争力を弱める可能性もあります。

争議の火薬庫：トランプ家族とテクノロジー巨人のゲーム

GENIUS法の推進は政治的な嵐のようであり、トランプ家のビジネス上の利益とハイテク大手に対する制限は論争の焦点となっています。 民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員は、トランプ氏が関連するワールド・リバティ・ファイナンシャルとUSD1ステーブルコイン・プロジェクトを通じて暗号市場から数億ドルの利益を得ていると公に非難しており、今後も毎年数億ドルを吸い上げ続ける可能性があります。 気がかりなことに、この法案の最新版では、大統領とその親族が仮想通貨プロジェクトに参加することを明示的に禁止しておらず、これは「抜け穴」であり、給付金の移転を容認する可能性があると批判されています。 ウォーレン氏は、GENIUS法がステーブルコイン市場を拡大すれば、トランプ氏の「暗号の金鉱」がさらに増幅する可能性があると警告しました。

5月15日、民主党のキルステン・ギリブランド上院議員は、改正法案は個人の道徳ではなく消費者保護に焦点を当てていると強調し、トランプ氏のプログラムに反対する条項を削除するという超党派の妥協が成立した。 しかし、この妥協案は論争を鎮めることはできず、下院での審議や世論がこの問題を再燃させる可能性があります。 トランプ家の仮想通貨への関心は、倫理的であるだけでなく、法案に対する大統領の態度にも影響を与える可能性があり、法案への署名や拒否権は、個人的な利益と政治的イメージのバランスをとるためのリトマス試験紙になる可能性があります。

テクノロジー大手の制限もまた議論を呼んでいる。法案は明確に、非金融系テクノロジー企業がステーブルコインを発行するためには厳しい条件を満たさなければならないと規定しており、この条項はMetaやGoogleなどの大手を直接指している。MetaのLibra（後にDiemに改名）プロジェクトは、規制の圧力によって頓挫したが、現在のGENIUS Actはさらなる高い壁を築いている。支持者は、これによりテクノロジー企業がユーザーデータやネットワーク効果を利用して市場を独占するのを防ぐことができると考えている。一方、反対者は、過度な制限がイノベーションをシンガポールやドバイなどの規制が緩やかな地域に追いやる可能性があると警告している。

マネーロンダリングと国家安全条項の不十分さも論争の焦点となっています。9人の民主党上院議員は共同声明の中で、法案が外国発行者に対する監視が不十分であり、違法な金融活動の余地を残す可能性があると指摘しました。新設の審査委員会が連邦と州の規制を効果的に調整できるかどうかは、まだ時間が必要です。

通過の意義：ステーブルコイン市場とドルの覇権の再構築

GENIUS Actが法律になると、ステーブルコイン市場とグローバルな金融構造に深遠な影響を与えることになります。その意義は以下の次元から理解できます：

• 市場の規範化と業界の統合：厳格な準備要件とマネーロンダリング防止義務は、非準拠の小規模発行者を排除し、業界をトップに集中させることを促進します。データによると、2025年には世界のステーブルコイン市場規模が2000億ドルを超え、日平均取引量は600億ドルに達する見込みです。規範化は消費者の信頼を高め、機関資金を引き寄せることで、2026年には市場規模が3000億ドルに達することが予測されています。しかし、コンプライアンスコストは中小発行者の撤退を余儀なくさせ、市場集中度が上昇する可能性があります。
• 消費者と投資者の保護：優先的な償還権と透明な開示要件は、保有者のリスクを低減し、市場の安定性を強化します。2022年のTerraUSD崩壊事件（損失は400億ドルを超える）を参考にすると、GENIUS法の保護措置は類似の危機を効果的に防ぎ、小売および機関投資家を引き付けるでしょう。
• ドル支配のデジタル化の延長：ステーブルコインはドルのデジタル化の手段として、アメリカの金融支配の新しい領域です。ドル建てステーブルコインは世界の90％以上のシェアを占めており、GENIUS法の統一規制はこの優位性を強化し、ステーブルコインの国際送金やサプライチェーンファイナンスなどの分野での利用を促進します。一方で、規制が欠如すると州レベルの法律の断片化がドルの影響力を弱める可能性があります。 *グローバル競争のための戦略的ポジショニング:EUのMiCA規制は2024年に実施され、香港とシンガポールもデジタル資産規制を加速させています。 米国が連邦政府の枠組みを導入できなければ、イノベーションの機会は海外に流れ込む可能性があります。 スコット・ベッセント財務長官は、GENIUS法の阻止は「世代間の過ち」になると警告している。 逆に、この法案の可決により、世界の発行体が米国で登録するようになり、デジタル金融センターとしての米国の地位が強化されます。

しかし、この法案の厳格な規定も懸念を提起しています。 テックジャイアントに対する制約がイノベーションのペースを遅らせる可能性があり、メタやグーグルはリソースを海外にシフトするかもしれません。 外国の発行体に対する高いハードルは、特に中国と米国の間のデジタル金融ゲームの激化という文脈で、国際的な摩擦を引き起こす可能性があります。 中国の中央銀行デジタル通貨(e-CNY)は20カ国以上で試験的に導入されており、GENIUS法が厳しすぎると、人民元の国際化の機会が生まれる可能性があります。

主要な変数による時間予測

GENIUS Actの通過時間は、立法の効率と政治的ゲームに依存します。現在の進捗状況と国会の日程に基づくと、予想されるスケジュールは以下の通りです。

• 2025年6月中旬：上院は討論と投票を完了し、最も早く法案を通過させる。
• 2025年8月初：下院が審議と調整を完了し、両院のバージョンを統一。
• 2025 年 9 月初：法案が大統領の署名に送られ、最速で法律になる。

2025 年末から 2026 年初頭：重大な論争（例えば、トランプによる拒否または下院の修正）が発生した場合、プロセスが遅れる可能性があります。

重要な変数には次のものが含まれます：

• トランプの態度：その家族の暗号化利益が署名の決定に影響を与える可能性がある。否決した場合、国会が覆すのは非常に難しい。
• 下院の対立：共和党内部でテクノロジー大手に関する条項について意見が分かれており、修正の遅延が生じる可能性があります。
• 公共の世論：トランプ家族の争議がメディアによって拡大される場合、議員は条項を再検討せざるを得ない可能性がある。

結語：デジタル金融の十字路

GENIUS Actの上院突破は、アメリカのデジタル金融規制の転換点ですが、その最終的な成否は未だ不透明です。トランプ一家の「暗号化金鉱」からテクノロジー巨頭の禁域、ドル覇権の拡大から中米対立の暗流に至るまで、この法案は技術的立法にとどまらず、全球金融秩序の再構築を意味します。革新と規制の駆け引きの中で、GENIUS Actの一歩一歩が市場の神経を揺さぶります。今後数ヶ月、下院での闘争、大統領の選択、そして全球競争の応答が、ステーブルコイン市場の次の幕を決定します。結果がどうであれ、この立法の嵐は歴史に刻まれる運命にあります。