韓国の個人投資家は損切り、ウォール街は狂ったように買い占める——同じSKハイニックスなのに、二つの世界
韓国株式市場は急落し、もうすぐ消えそうだ。
7月8日、KOSPIは5.35%急落し、取引時間中にサーキットブレーカーが発動した。6月の高値から計算すると、韓国株式市場は20%以上下落し、正式にテクニカルベア市場に突入した。
SKハイニックスはどうか？
9営業日で、株価は約300万ウォンから207万ウォンに下落し、時価総額は2600億ドル以上蒸発した。7月8日にはさらに5.68%下落した。
個人投資家は損切り、レバレッジ商品はロスカット——ハイニックスに連動する2倍ブルETFは、年内高値から57%以上下落した。
悲鳴が上がっている。
しかし、まさにその同じタイミングで、別の出来事が起きていた——
SKハイニックスの米国IPOは、7倍を超える申し込み超過となった。
Baillie Gifford、Coatue Managementといった世界トップクラスの機関投資家が、1件あたり2億ドルからの注文を出し、中には直接10億ドルを投じるところも。3機関の意向表明の合計は最大70億ドルに達した。
調達額は245億ドルで、外国企業の米国上場としては史上2番目の規模になる見込みで、アリババに次ぐ。
一方で、韓国市場は暴落でサーキットブレーカーが発動し、個人投資家は逃げ出す。
他方で、ウォール街の機関はADRを狂ったように買い占め、7倍の申し込み超過。
同じ会社なのに、二つの世界。
韓国人は何を売っているのか？ ウォール街は何を買っているのか？
まず、韓国がなぜ暴落したのかを見てみよう。
第一に、資金が「レーンを変えている」。
以前は、米国の機関がハイニックスを買おうとすれば、韓国取引所を経由する必要があり、為替、流動性、情報開示がすべて障害だった。ADRが上場すれば、ナスダックで直接買える。T+0、空売り可能、オプションもある。
海外機関は一つことを行っている：韓国現物株を売り、米国ADRを買うのを待っている。これはハイニックスに悲観的なのではなく、より便利な場所で買うために乗り換えているのだ。
第二に、レバレッジの踏み上げ。
サムスンとハイニックスが下落すると、それらに連動するレバレッジETFは強制的にポジションを閉じざるを得ず、その決済がさらに株価を押し下げ、悪循環を生む。韓国の副首相が緊急会議を招集した。
第三に、玉が集中しすぎている。
ゴールドマン・サックスのデータによると、上半期にKOSPIは101%急騰したが、その上昇の87%はAIハードウェアと半導体の2つのセクターによるものだ。韓国株式市場全体が一つのテーマに賭けており、一旦リスク選好が反転すると、他のセクターが受け止められない。
第四に、好材料が出尽くした。
サムスンが過去最高の業績を発表——四半期営業利益89.4兆ウォン、前年同期比1810%急増。結果は？ 株価はそれでも下落した。
「期待を買い、事実を売る」。期待が織り込み済みなら、どれだけ良い業績でも出口のサインだ。
では、なぜウォール街は狂ったように買うのか？
機関は3年後を見ており、3日後ではないからだ。
バーンスタインは明確に述べている： メモリ強気相場は2027年まで続く可能性がある。SKハイニックスの2026年の粗利益率は90.8%と予想され、2027年には94%に達する。
HBMの世界市場シェアはトップで、エヌビディアと深く結びついている。これはサイクリカル銘柄ではなく、AIコンピューティングパワーの門番だ。
韓国市場はこれをサイクリカル株として扱い、上がれば売る。
米国市場はこれをAIの中核資産として評価し、長期プレミアムを与える。
同じものが、二つの市場で全く異なるバリュエーションロジックで評価されている。
明日が本当の試練だ
7月10日、SKHYVがナスダックに上場。7月13日に正式コードSKHYに変更。
初日のパフォーマンスが、市場がどちらのストーリーを信じるかを決定する——韓国人の「サイクル天井」か、ウォール街の「AI長期強気相場」か。
もしADRが大幅上昇すれば、韓国現物株もそれに連れて反発し、裁定取引の資金が還流するだろう。
もしADRが初値割れすれば、韓国市場の懸念が検証され、世界のAIハードウェアに新たな売りが訪れる可能性がある。
私は前者に傾いている。
なぜなら、7倍の申し込み超過は個人投資家のセンチメントではなく、トップ機関が真剣に資金を投じた証拠だからだ。Baillie Giffordやソブリン・ウェルス・ファンドの資金は、KOSPIのサーキットブレーカー程度で注文を取り消したりしない。
「韓国の株式投資家がパニックで売る一方で、ウォール街は245億ドルで彼らにこう伝えている——『君たちは間違って売っている』と」
メモリ相場は終わっていない、ただ傾きが鈍化しただけだ。
真のスマートマネーは、常に他人がパニックに陥っているときに、弱い者の手から自分のポケットに玉を移す。
明日、ナスダックで決着がつく。
声明：上記は個人の見解の共有であり、いかなる投資助言も構成しません。市場にはリスクが伴い、取引には注意が必要です。
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