#
#USSeptemberJobs29K #NonFarmPayrolls #ShareWeekly Laporan pekerjaan September dirilis pada Jumat, 2 Oktober, dan memunculkan sesuatu yang langka. Laporan itu mengguncang kepercayaan pasar obligasi tanpa mengguncang pasar saham. Nonfarm payrolls hanya bertambah 29.000, dibandingkan konsensus sekitar 84.000 hingga 90.000. Tingkat pengangguran naik menjadi 4,2% dari 4,1%, sehingga sekitar 7,1 juta orang tercatat menganggur. Lalu muncul bagian yang dilewatkan kebanyakan orang: Bureau of Labor Statistics merevisi turun dua bulan sebelumnya dengan total 60.000, menyeret Juli ke kerugian bersih 10.000 pekerjaan, angka negatif pertama sejak Februari, dan memangkas Agustus dari angka awal 162.000 menjadi 133.000. Payroll swasta bertambah 46.000, sementara pemerintah kehilangan 17.000 pekerjaan, memperpanjang penurunan 216.000 selama setahun terakhir. Penghasilan rata-rata per jam hanya naik 5 sen, atau 0,1%, menjadi 37,81 dolar AS, dengan laju tahunan mendingin menjadi 3,0%. Partisipasi angkatan kerja naik menjadi 61,8%, yang menjelaskan mengapa tingkat pengangguran bergerak lebih tinggi tanpa angka utama yang merosot. Sektor kesehatan menambah 17.000 pekerjaan, konstruksi 11.000 dan manufaktur 9.000, sementara aktivitas keuangan kehilangan 7.000 dan kini turun 129.000 dari puncaknya pada Mei 2025. Rata-rata kenaikan bulanan selama 12 bulan sudah turun menjadi sekitar 45.000. Ini bukan pasar tenaga kerja yang mendingin. Ini pasar tenaga kerja yang berjalan dengan sisa tenaga.
Reaksinya langsung dan timpang. Dalam hitungan menit, pasar berjangka memangkas peluang kenaikan 25 basis poin pada rapat 27–28 Oktober menjadi sekitar 17% hingga 23%, turun dari hampir 64% hingga 70% sepekan sebelumnya, sementara probabilitas mempertahankan suku bunga melonjak di atas 80% dan bahkan menyentuh 86% di alat FedWatch. Di pasar prediksi Kalshi, pergeserannya bahkan lebih tajam, dari hampir 70% menjadi sekitar 18%. Jadi dalam benak pasar, kenaikan Oktober mati pada Jumat, dan itulah tepatnya alasan aset berisiko menguat. Namun perhatikan apa yang tidak terjadi. Peluang kenaikan pada Desember tetap tinggi, di atas 75% pada kontrak berjangka suku bunga dan sekitar 65% di pasar prediksi, sementara harga berjangka masih mengimplikasikan pengetatan sekitar 89 basis poin hingga akhir tahun depan. Pasar tidak beralih menuju pemangkasan suku bunga. Pasar hanya memindahkan satu kenaikan dari Oktober ke Desember. Siapa pun yang membaca ini sebagai awal siklus pelonggaran telah salah memahaminya.
Lalu muncul sinyalnya, detail yang membedakan sesi sehat ketika kabar buruk menjadi kabar baik dari sebuah tembakan peringatan. Saham ditutup menguat. S&P 500 naik 0,73% menjadi 7.722,72 dan mengakhiri pekan dalam jarak 1% dari rekor tertingginya, Nasdaq Composite naik 1,19% menjadi 27.190,86 dan mencetak rekor baru secara intraday, Dow naik 0,49% menjadi 51.176,96, dan Russell 2000 naik 0,9% menjadi 2.832,90. Namun imbal hasil Treasury tetap naik. Imbal hasil obligasi 10 tahun naik menjadi 5,28%, bertambah 12 basis poin sepanjang pekan, obligasi 30 tahun mencapai 5,62%, dan hanya obligasi 2 tahun yang turun, menjadi 4,83%. Hal itu memperlebar selisih 10 tahun terhadap 2 tahun menjadi 44 basis poin dari 29. Indeks dolar menguat menjadi 101,92, naik 0,7% sepanjang pekan dan mendekati level tertinggi dalam 18 bulan. Renungkan kombinasi itu sejenak. Pekerjaan lemah, imbal hasil jangka panjang lebih tinggi, dolar lebih kuat. Pasar obligasi tidak sedang memprakirakan perlambatan. Pasar sedang memprakirakan inflasi yang sulit turun dan premi berjangka yang meningkat. Imbal hasil 10 tahun menyentuh 5,304% pada 30 September, level tertingginya sejak Mei 2002, atau puncak 24 tahun. Ketika bagian jangka panjang kurva menolak menguat akibat data ketenagakerjaan yang lemah, masalah inflasi mengungguli masalah pertumbuhan. Itulah sinyal terpenting di pasar saat ini.
Reaksi Bitcoin lebih jujur daripada reaksi pasar saham. Bitcoin ditutup di sekitar 85.206 dolar AS, naik 0,42%, setelah sempat melonjak menuju 87.000 dolar AS akibat berita utama sebelum menyerahkan sebagian besar kenaikan itu dalam kisaran sempit 84.555 hingga 85.334 dolar AS. Minat terbuka melonjak 2,3 miliar dolar AS karena para trader membayar lebih mahal untuk posisi bullish, dan sekitar 600 juta dolar AS likuidasi tersapu dalam pergerakan berlawanan arah tersebut. Nilai total pasar kripto naik 2,27% menjadi sekitar 2,93 triliun dolar AS, dan dominasi Bitcoin kembali mendekati 60%, sementara dominasi stablecoin turun menjadi 6,3%. Ether berada di sekitar 2.714 dolar AS, XRP di sekitar 1,49 dolar AS dan Solana di sekitar 118 dolar AS. Sebagai konteks, Bitcoin masih naik sekitar 44% dalam 90 hari dan 6,4% pada September, kenaikan bulanan ketiganya berturut-turut dan kuartal positif pertamanya dalam setahun, tetapi masih sekitar 34% di bawah rekor tertingginya dan hanya sedikit di atas pembukaan tahunannya di sekitar 87.700 dolar AS, setelah diperdagangkan serendah 58.000 dolar AS awal tahun ini. Kesenjangan antara momentum tiga bulan dan gambaran tahunan itulah keseluruhan cerita pasar ini.
Sekarang arus dana, karena di sinilah pesan sebenarnya berada. ETF Bitcoin spot AS menerima dana sementara sebesar 82,9 juta dolar AS pada pekan 28 September hingga 2 Oktober. Itu adalah angka positif, tetapi 96% lebih lambat dibandingkan pekan bernilai beberapa miliar dolar AS sebelumnya. Untuk kuartal tersebut, dana-dana itu menerima 6,3 miliar dolar AS, tetapi arus masuk bersih sejak awal tahun hanya sekitar 985 juta dolar AS, karena paruh pertama tahun ini mengalami arus keluar sekitar 5,4 miliar dolar AS. Total aset ETF berada di sekitar 109,3 miliar dolar AS, turun 14,6% dari puncak 128 miliar dolar AS pada pertengahan Januari. Dana Ether mengalami arus keluar sekitar 118 juta dolar AS pada awal Oktober, dan produk Solana hanya mengumpulkan 0,8 juta dolar AS selama sepekan, dibandingkan 188,1 juta dolar AS pada pekan sebelumnya. Sementara itu, dana pasar uang AS menyerap 2,4 miliar dolar AS dalam pekan hingga 25 September, perolehan mingguan terbesar sejak Oktober 2025, dan permintaan spot Bitcoin on-chain menyusut sekitar 170.000 koin selama 30 hari terakhir. Bacalah semuanya secara bersamaan: dolar marginal masih memilih imbal hasil bebas risiko di atas 5% daripada beta kripto.
Emas dan perak menjelaskan mekanisme yang sama dari sisi sebaliknya. Emas diperdagangkan di sekitar 4.150 dolar AS per ons, jauh di bawah rekor 5.589 dolar AS yang dicapainya awal tahun ini, dan BMO memangkas prakiraan kuartal keempatnya menjadi 4.650 dolar AS. Perak berada di sekitar 61 dolar AS, kira-kira separuh dari rekornya di 121 dolar AS pada akhir Januari, sementara platinum berada di sekitar 1.707,80 dolar AS dan paladium sekitar 1.231,46 dolar AS. Setiap logam tersebut memiliki perang di dekatnya dan tetap tidak mampu mempertahankan permintaan beli, karena ketika Treasury menawarkan imbal hasil di atas 5% dan dolar berada di level tertinggi dalam 18 bulan, biaya peluang memegang aset tanpa imbal hasil menjadi sangat berat. Permintaan aset safe haven itu nyata, tetapi kalah oleh imbal hasil. Itulah biaya rezim suku bunga lebih tinggi untuk waktu lebih lama, dan itu merupakan hambatan yang sama yang menekan kripto.
Minyak adalah sabuk transmisi yang menghubungkan semua hal ini. Brent diperdagangkan di sekitar 102,31 dolar AS per barel dan WTI di dekat 92,87 dolar AS, dengan selisih Brent-WTI melebar melewati 11 dolar AS dan jenis minyak regional seperti Murban menyentuh 109 hingga 110 dolar AS. Minyak mentah naik lebih dari 70% tahun ini. Alasannya sederhana: Amerika Serikat dan Iran telah tujuh bulan berperang, Selat Hormuz tetap menjadi titik penyumbatan, dan Washington menambah kelompok kapal induk ketiga serta lebih banyak pasukan ke kawasan tersebut. Proposal Iran untuk membuka kembali selat itu dalam tujuh hari sebagai imbalan keringanan sanksi dan gencatan senjata ditolak, dan pembicaraan melalui mediator terhenti. Yang paling penting adalah ketatnya pasokan diesel, karena hal itu mengalir ke biaya pengiriman, pangan, dan barang inti, tepat melalui jalur yang dipantau Fed. Setiap dolar tambahan pada harga satu barel pada akhirnya muncul dalam angka inflasi, dan itulah sebabnya minyak kini menjadi variabel kebijakan moneter, bukan sekadar komoditas.
Jadi, apa sebenarnya yang dipikirkan Fed? Pada 16 September, Fed menaikkan kisaran target menjadi 3,75% hingga 4,00%, kenaikan pertamanya sejak 2023, melalui voting bulat 12–0. Median pejabat dalam dot plot memperkirakan satu kenaikan 25 basis poin lagi tahun ini, dengan proyeksi akhir tahun terkonsentrasi antara 4,1% dan 4,4%. Nada dari pucuk pimpinan secara konsisten hawkish, dan Presiden Fed New York John Williams mengatakan satu kenaikan lagi pada akhir tahun ini mungkin tepat, sambil menekankan bahwa tidak ada urgensi untuk terburu-buru melakukannya. Kesimpulannya, Fed tidak lagi terutama bereaksi terhadap ketenagakerjaan. Fed bereaksi terhadap inflasi. Laporan pekerjaan memberinya ruang untuk menunggu, bukan izin untuk berhenti. Keputusan berikutnya datang pada 28 Oktober, dan skenario dasar pasar kini adalah mempertahankan suku bunga saat itu lalu menaikkannya pada Desember.
Hal itu membuat dua pekan ke depan jauh lebih penting daripada Jumat lalu. CPI September dirilis pada 14 Oktober, dengan angka utama diperkirakan sekitar 3,4% secara tahunan dan angka inti sekitar 2,4%. Indeks harga produsen menyusul pada 15 Oktober, survei ekspektasi konsumen Fed New York tiba pada 7 Oktober, dan kita juga akan mendapatkan ISM jasa serta risalah FOMC di antaranya. Jika CPI inti meningkat dan PPI menunjukkan tekanan di jalur pasokan yang terus terbentuk, peluang kenaikan Desember menguat, imbal hasil 10 tahun bergerak menuju 5,4%, dan setiap aset berisiko berdurasi panjang, termasuk Bitcoin, tertekan. Jika inflasi justru mendingin, peluang kenaikan memudar, dolar melemah, dan jalur dengan resistansi paling rendah berbalik naik. Perhatikan angka-angka ini, bukan kalender.
Beginilah saya membingkai level dan skenario, alih-alih berpura-pura mengetahui masa depan. Pada Bitcoin, penghalang pertama berada di 87.000 hingga 87.500 dolar AS, tempat harga telah dua kali ditolak, dan penutupan harian terkonfirmasi di atas zona tersebut membuka jalan menuju 90.000 dolar AS lalu retracement 0,618 di sekitar 93.650 dolar AS. Di bawahnya, 82.000 hingga 82.500 dolar AS adalah garis yang bertahan, dengan 80.811 dolar AS di bawahnya, dan penembusan di sana membuka area 74.900 dolar AS di sekitar rata-rata pergerakan 50 dan 200 hari, yang masing-masing berada di dekat 78.300 dan 75.300 dolar AS. Pembukaan tahunan di sekitar 87.700 dolar AS penting secara psikologis, karena merebutnya kembali mengubah 2026 dari tahun merugi menjadi tahun impas. Menurut saya, pengaturan jangka pendek benar-benar konstruktif, karena hambatan terbesar tunggal, yaitu kenaikan Oktober, baru saja menghilang. Namun saya tidak menganggapnya sebagai lampu hijau untuk mengejar harga. Alasan peluang kenaikan turun adalah perekrutan yang memburuk, dan pasar tenaga kerja yang melemah merupakan risiko pertumbuhan yang pada akhirnya menjangkau setiap aset berisiko, termasuk aset ini. Jadi, rencana saya adalah bersabar di titik ekstrem kisaran, bukan memiliki keyakinan di tengah kisaran. Saya ingin melihat arus ETF kembali di atas 1 miliar dolar AS per hari sebelum mempercayai penembusan, dan saya ingin melihat imbal hasil 10 tahun berhenti naik sebelum mempercayai reli yang luas.
Gambaran besarnya adalah kita hidup dalam rezim ketika likuiditas mahal, energi menjadi variabel kebijakan, dan obligasi akhirnya menawarkan imbal hasil yang cukup untuk bersaing dengan segala hal lainnya. Bitcoin tidak membutuhkan Fed untuk memangkas suku bunga agar bisa naik. Bitcoin membutuhkan peluang kenaikan untuk berhenti meningkat dan imbal hasil riil berhenti menggerus dunia. Jumat lalu menggerakkan variabel pertama ke arah yang menguntungkan kita. Variabel kedua masih jauh dari terselesaikan.
