#MooreThreadsPlansHKListing Moore Threads: Jawaban Buatan China untuk Nvidia Mengincar Papan Utama Hong Kong
Analisis Mendalam tentang Produsen GPU Unggulan China yang Bersiap untuk Pencatatan Kedua
Moore Threads Technology, perusahaan chip AI berbasis di Beijing yang kerap dijuluki "Nvidia-nya China", bersiap kembali mencetak sejarah. Setelah debut spektakulernya di STAR Market Shanghai pada akhir tahun lalu, ketika sahamnya melonjak lebih dari empat kali lipat pada hari pertama, perusahaan itu kini mengincar Bursa Efek Hong Kong melalui pencatatan saham H.
Bagi siapa pun yang mengikuti persaingan semikonduktor global, ini bukan sekadar pengumuman IPO lainnya. Ini merupakan tonggak simbolis dalam perjalanan panjang China menuju kemandirian teknologi di bidang perangkat keras kecerdasan buatan, dan dapat berdampak pada saham AI, saham semikonduktor, bahkan sejumlah proyek kripto yang berfokus pada AI.
Apa Sebenarnya Moore Threads
Untuk memahami signifikansinya, Anda perlu memahami apa yang sebenarnya dilakukan perusahaan ini. Moore Threads adalah perancang GPU dan akselerator AI tanpa fasilitas manufaktur yang didirikan oleh Zhang Jianzhong, mantan eksekutif di operasi Nvidia China. Perusahaan ini tidak memproduksi chip sendiri; perusahaan tersebut merancang unit pemrosesan grafis dan akselerator AI yang kemudian diproduksi oleh pembuat chip kontrak. Produknya melayani tiga pilar: gim konsumen, komputasi umum, dan, yang paling penting, pusat data yang mendukung beban kerja AI.
Akselerator unggulan perusahaan, MTT S4000, secara khusus menyasar pasar inferensi dan pelatihan AI, bergabung dengan keluarga alternatif domestik yang terus berkembang. Hal yang membedakan Moore Threads di antara para penantang China adalah fokus besarnya pada alat penerjemahan perangkat lunak — pada dasarnya lapisan kompatibilitas CUDA yang memudahkan pengembang yang sudah menulis kode untuk Nvidia memindahkannya ke perangkat keras China. Ini merupakan strategi yang cerdas dan pragmatis, karena keunggulan terkuat dalam industri ini bukanlah silikon, melainkan ekosistem perangkat lunak. Platform CUDA Nvidia merupakan standar utama bagi pengembang AI di seluruh dunia, dan setiap penantang domestik harus berjuang keras untuk masuk ke basis pengguna yang sudah ada
Angka-Angka di Balik Kisah Ini
Gambaran keuangannya dramatis dan membaik dengan cepat. Pada paruh pertama 2026, Moore Threads melaporkan pendapatan sekitar 1,73 miliar yuan, naik 147 persen secara tahunan. Yang lebih mencolok, kerugian bersihnya menyusut sekitar 95,7 persen menjadi hanya 11,6 juta yuan, turun tajam dari 271 juta yuan pada periode yang sama setahun sebelumnya. Perusahaan ini mendekati titik impas setelah bertahun-tahun mengalami kerugian besar — dari 2022 hingga 2024, perusahaan tersebut mengakumulasi kerugian bersih sekitar 4,6 miliar yuan, yang mencerminkan intensitas litbang brutal dalam bisnis semikonduktor.
Lonjakan pendapatan tersebut sebagian besar didorong oleh kebijakan. Kontrol ekspor AS telah membatasi chip Nvidia kelas tertinggi di China, dan Beijing meresponsnya dengan mandat lokalisasi yang agresif. Dari Agustus hingga November 2025, otoritas China secara aktif mendesak perusahaan domestik — terutama yang terkait dengan negara dan terlibat dalam proyek pemerintah — untuk menghindari GPU H20 Nvidia yang mematuhi aturan ekspor dan sebagai gantinya mendukung pengembangan chip AI lokal. Dorongan kebijakan ini merupakan mesin utama di balik percepatan pertumbuhan Moore Threads, dan bukan kebetulan bahwa peluncuran perusahaan tersebut bertepatan dengan ledakan aktivitas AI di China setelah terobosan DeepSeek.
Belanja penelitian dan pengembangannya menunjukkan ke mana dana tersebut mengalir. Pada paruh pertama tahun ini, biaya litbang melonjak 38 persen menjadi 769 juta yuan, atau lebih dari 40 persen dari total biaya. Bagi perusahaan yang berpacu untuk mempersempit kesenjangan teknologi dengan Nvidia, itu merupakan harga masuk yang diperlukan.
Debut di Shanghai: Momen Bersejarah
Pencatatan pertama perusahaan ini benar-benar spektakuler. Moore Threads mengumpulkan sekitar 8 miliar yuan, atau sekitar 1,1 miliar dolar AS, dengan harga IPO 114,28 yuan per saham — penetapan harga tertinggi di antara pencatatan saham A pada tahun tersebut. Sahamnya melonjak lebih dari 420 persen pada sesi pertama, dan kapitalisasi pasarnya dengan cepat menembus 280 miliar yuan, atau jauh di atas 30 miliar dolar AS berdasarkan harga terkini. Ini disebut sebagai lonjakan hari pertama terbesar untuk pencatatan besar sejak reformasi pasar modal China pada 2019, sekaligus menobatkan Moore Threads sebagai perusahaan yang berfokus pada GPU pertama yang tercatat di bursa daratan.
Keberhasilan tersebut memicu gelombang baru: perusahaan sejenis seperti MetaX dan kemudian Biren menyusul, dan debut Biren di Hong Kong pada awal 2026 mengalami kelebihan permintaan lebih dari 2.300 kali, dengan penggalangan dana sekitar 5,58 miliar dolar Hong Kong. Hong Kong secara efektif telah menjadi tempat penggalangan dana pilihan bagi para pemimpin chip AI buatan China.
Mengapa Hong Kong, dan Mengapa Sekarang
Keputusan untuk melakukan pencatatan sekunder di Hong Kong bersifat strategis dalam beberapa lapisan. Pertama, akses ke modal internasional. STAR Market, meskipun memiliki antusiasme investor ritel domestik yang besar, sebagian besar tidak dapat diakses oleh banyak investor global. Hong Kong menawarkan kepada dana asing, dana kekayaan negara, dan institusi internasional suatu yurisdiksi tempat mereka benar-benar dapat berpartisipasi. Kedua, pencatatan saham H memperkuat kredibilitas tata kelola perusahaan dan memberi perusahaan tersebut acuan harga kedua yang dapat mencerminkan sentimen global, bukan sekadar hiruk-pikuk investor ritel daratan. Ketiga, hal ini memperluas "kehadiran internasional strategis" perusahaan, seperti disebutkan oleh dewan direksi — penting bagi perusahaan yang berharap pada akhirnya dapat menjual produknya ke pasar di luar perbatasan China.
Waktunya juga penting. Pasar IPO Hong Kong telah kembali bergairah, dengan KPMG memproyeksikan pasar tersebut dapat mengumpulkan hingga 45 miliar dolar AS pada 2026, sementara pencatatan teknologi spesialis papan atas berdasarkan Bab 18C aturan pencatatan menarik partisipasi ritel yang mencapai rekor. Moore Threads sedang menunggangi arus yang sangat menguntungkan.
Untuk Apa Dana IPO Dapat Digunakan
IPO pada dasarnya bertujuan mengubah prospek masa depan menjadi modal saat ini, dan Moore Threads memiliki daftar kebutuhan yang jelas. Jika perusahaan tersebut berhasil mengumpulkan, misalnya, 1 miliar dolar AS seperti yang telah disinyalkan manajemen, dana tersebut akan dialirkan ke beberapa bidang penting.
Sebagian besar akan digunakan untuk chip GPU pelatihan dan inferensi AI generasi berikutnya — program litbang multi-tahun untuk arsitektur di luar lini S4000 saat ini. Ini merupakan keharusan untuk bertahan hidup; daya saing dalam industri ini diukur berdasarkan generasi node proses. Penggunaan besar kedua adalah memperluas kapasitas produksi dan hubungan rantai pasokan, yang bukan perkara kecil mengingat Moore Threads, seperti koleganya Biren dan MetaX, tidak memiliki akses terjamin ke node tercanggih TSMC. Setiap dolar yang dibelanjakan untuk memperkuat rantai pasokan merupakan dolar yang dibelanjakan untuk ketahanan. Ketiga, dana tersebut akan mendorong ekspansi industri dan institusional — membangun tim penjualan, mendukung pelanggan cloud domestik dan platform internet, serta memperdalam kemitraan dengan perusahaan China yang mengalihkan pengadaan dari Nvidia.
Skenario Positif untuk Sektor Ini
Di sinilah dampak ikutannya menjadi menarik. Pencatatan Moore Threads di Hong Kong yang sukses, mengalami kelebihan permintaan besar, dan memiliki valuasi tinggi akan mengirimkan sinyal kuat ke beberapa kelas aset.
Bagi sektor chip AI China, hal ini akan memvalidasi kepercayaan investor terhadap perusahaan unggulan semikonduktor domestik pada saat kebijakan dan modal berjalan searah. Setiap pencatatan besar mendorong pencatatan berikutnya — Biren, MetaX, Cambricon — dan menurunkan biaya pendanaan bagi seluruh ekosistem. Bagi kompleks AI dan semikonduktor yang lebih luas, hal ini memperkuat narasi bahwa permintaan komputasi AI bersifat struktural dan global, bukan monopoli Amerika. Bagi proyek kripto yang berfokus pada AI, kaitannya lebih tidak langsung tetapi nyata: sentimen positif terhadap komputasi AI, narasi pasokan GPU, dan jaringan GPU terdesentralisasi cenderung mengikuti arus emosional yang sama. Proyek yang melakukan tokenisasi sumber daya komputasi, atau yang proposisi nilainya bertumpu pada akses demokratis terhadap daya GPU, berpotensi memperoleh manfaat dari antusiasme sektor AI yang berkelanjutan.
Pandangan Skeptis — dan Penilaian Jujur Saya
Sekarang izinkan saya menyampaikan analisis tulus saya, termasuk hal-hal yang seharusnya membuat investor berhenti sejenak.
Pertama, pertanyaan mengenai valuasi memang sahih dan tidak nyaman. Dengan nilai pasar lebih dari 280 miliar yuan, Moore Threads diperdagangkan pada kelipatan yang sangat tinggi dibandingkan laju pendapatan tahunannya sekitar 3,5 miliar yuan dan statusnya yang masih merugi. Para analis menggambarkan sebagian valuasi ini sebagai "gelembung yang didasarkan pada mimpi", dan bahkan pialang yang paling optimistis menetapkan target harga yang telah dilampaui harga saat ini pada hari pertama. Pencatatan di Shanghai sangat didorong oleh investor ritel, dan saham H di Hong Kong mungkin dihargai secara lebih rasional — atau mungkin tidak, mengingat kekosongan permintaan internasional.
Kedua, realitas persaingannya cukup mengkhawatirkan. Moore Threads merancang chip tetapi tidak memproduksinya, dan tidak memiliki akses terjamin ke kapasitas manufaktur terdepan. Kapitalisasi pasar Nvidia jauh melampaui gabungan seluruh sektor chip China, dan bahkan upaya China yang digabungkan hingga saat ini belum secara serius mengancam kelas tertinggi Nvidia. Analisis independen menunjukkan bahwa menggabungkan dua atau tiga chip S4000 dapat mendekati kinerja H20, tetapi dengan konsumsi daya dan biaya yang jauh lebih tinggi. Ini merupakan kesenjangan rekayasa yang nyata, bukan sekadar pemasaran.
Ketiga, model bisnis tersebut sangat bergantung pada dorongan kebijakan. Pertumbuhan Moore Threads didorong oleh mandat lokalisasi dan pembatasan ekspor — kekuatan yang besar, tetapi dapat berubah mengikuti geopolitik, negosiasi AS-China, atau perubahan kebijakan. Jika kontrol ekspor suatu saat dilonggarkan, tekanan persaingan dari kembalinya Nvidia ke pasar China akan bersifat eksistensial.
Keempat, profitabilitas diproyeksikan tidak akan tercapai sebelum 2027, dan itu mengasumsikan permintaan yang terus berlanjut, pasokan yang stabil, serta tidak adanya perubahan teknologi yang disruptif. Dalam sektor yang mengalami lompatan node proses setiap beberapa tahun, itu merupakan waktu yang panjang dengan risiko eksekusi yang nyata.
Pandangan Pribadi Saya
Setelah mempertimbangkan kedua sisi, saya yakin pencatatan di Hong Kong ini merupakan langkah yang sehat secara strategis dan penting secara simbolis — perusahaan yang tepat, menunggangi gelombang kebijakan yang tepat, menuju tempat yang tepat pada waktu yang tepat. Geopolitik telah menciptakan sebuah eksperimen paksa: China harus membangun ekosistem GPU domestik, baik ingin bersaing maupun sekadar mengamankan pasokan. Moore Threads merupakan salah satu penerima manfaat utama dari realitas struktural tersebut, dan kondisi keuangannya yang membaik — mendekati titik impas, dengan pendapatan tumbuh 147 persen — menunjukkan bahwa perusahaan ini mengubah dorongan kebijakan menjadi kemajuan nyata.
Namun, izinkan saya menegaskan kembali aspek kehati-hatiannya. Valuasi yang menggelembung, kerentanan manufaktur, ketergantungan pada kebijakan, dan kesenjangan besar dengan garis depan teknologi Nvidia berarti bahwa ini bukan kisah tanpa risiko. Ini adalah taruhan dengan keyakinan tinggi pada arah kemandirian AI China, bukan tempat berlindung yang aman. Bagi investor, model mental yang tepat adalah penempatan bergaya modal ventura: Anda membeli bagian dari proyek strategis nasional, dengan potensi kenaikan kelas dunia dan risiko penurunan yang nyata.
Bagi kompleks semikonduktor AI yang lebih luas dan sentimen terkait, keberhasilan Moore Threads di Hong Kong akan menjadi dorongan positif — tetapi anggaplah itu sebagai sentimen, bukan fundamental, ketika dampaknya meluas ke pasar terkait seperti aset kripto bertema AI.
Yang pasti adalah ini: perusahaan yang didirikan oleh mantan eksekutif Nvidia, dibiayai di Shanghai, dan kini mendekati Hong Kong serta modal internasional, berada tepat di persimpangan teknologi, geopolitik, dan keuangan. Apa pun pandangan Anda, Anda tidak boleh mengabaikannya. Perlombaan global untuk mendapatkan daya komputasi AI baru saja menambahkan entri lain di papan skor — dan Moore Threads berniat membuatnya berarti.