#AnthropicDisclosesQ3Revenue $ANTHROPIC

Anthropic memaparkan angka Q3 kepada investor institusional secara tertutup hari ini, dan pembicaraan tentang IPO semakin nyata: pencatatan di Nasdaq yang ditargetkan pada November, valuasi hingga 2 triliun dolar AS, serta penghimpunan dana sekitar 100 miliar dolar AS. Berikut pandangan jujur saya di balik judul utamanya.

1. Angka Q3 belum dipublikasikan
Pertemuan tersebut berlangsung secara tertutup, dan saya tidak menemukan angka Q3 yang dipublikasikan, jadi saya tidak akan berpura-pura mengetahuinya. Yang tersedia: run rate tahunan sekitar $65B pada akhir Juli, naik dari sekitar $9B pada akhir 2025, ditambah kabar bahwa angka itu bisa melewati $100B pada akhir tahun. Run rate adalah gambaran sesaat, bukan pendapatan yang tercatat. Pendapatan aktual 2025 dilaporkan sekitar 4,6 miliar dolar AS, yang merupakan skala yang sangat berbeda.

2. Perhitungan valuasi (perhitungan saya)
$2T berdasarkan run rate $100B adalah 20x. Berdasarkan $65B , angkanya sekitar 31x. Berdasarkan pendapatan yang tercatat pada 2025, angkanya sekitar 435x. Run rate tumbuh sekitar 7x dalam tujuh bulan, dan kelipatan tersebut hanya masuk akal jika pertumbuhan tetap mendekati laju itu. Perlambatan apa pun akan dengan cepat mengubah perhitungannya.

3. Cara pendapatan dihitung sangat penting
Pekan lalu, saham chip AI dan cloud mengalami aksi jual akibat kekhawatiran akuntansi pendapatan di sektor tersebut. Angka utama berubah drastis setelah penjualan dari mitra cloud diperlakukan secara berbeda, meskipun permintaan tidak berubah. Jadi, hal pertama yang akan saya cari dalam laporan tersebut bukan angkanya, melainkan definisinya: bruto atau neto setelah pendapatan dari mitra.

4. Sisi biaya
Pendapatan hanya separuh dari gambaran keseluruhan. Kerugian yang dilaporkan pada 2025 sangat besar, dan komitmen komputasi serta cloud jangka panjang dilaporkan sekitar $518B selama satu dekade, lebih dari 100x pendapatan tahun lalu. Seluruh struktur ini bergantung pada pertumbuhan yang terus berlanjut untuk mendanai infrastruktur tersebut.

5. Sudut pandang pasar
Penghimpunan dana $100B pada $2T setara dengan sekitar 5% perusahaan, yang berarti pasokan baru dalam jumlah besar untuk diserap pasar. Hipotesis saya, hal ini dapat menarik perhatian dan likuiditas dari transaksi terkait AI lainnya, termasuk narasi AI di kripto. Selain itu, alokasi IPO biasanya diberikan terlebih dahulu kepada institusi. Sebagian besar dari kita akan membeli setelah perdagangan pertama, kemungkinan dengan harga yang sangat berbeda dari harga penawaran.

Pandangan saya: Saya menganggap ini sebagai persoalan harga, bukan persoalan kualitas. Pada valuasi 2 triliun dolar AS, valuasi tersebut mengasumsikan eksekusi yang nyaris tanpa cela dan definisi akuntansi yang dapat dipertahankan. Saya tidak akan mengejar pada hari pertama. Saya ingin melihat laporan publik terlebih dahulu: angka yang diaudit, definisi pendapatan, dan angka kerugian yang sebenarnya. Sampai saat itu, saya lebih memilih mengamati bagaimana aset terkait AI bereaksi di sekitar pencatatan tersebut daripada menebak-nebak alokasi.

Bukan nasihat keuangan.

Apakah Anda akan membeli pada hari pertama, menunggu laporan tersebut, atau melewatkannya sepenuhnya? Dan apakah menurut Anda definisi pendapatan lebih penting daripada angka pendapatannya sendiri?