Risalah September cenderung hawkish, tetapi probabilitas kenaikan Oktober telah turun di bawah 20%. Divergensi itu kini menjadi fokus utama bagi aset berisiko, dengan CPI 14 Oktober dipandang sebagai pemicu utama.
Nada risalah rapat 16-17 September tersebut tegas. Semua pemilih mendukung kenaikan 25bp, dan 16 dari 18 pejabat masih memperkirakan setidaknya satu kenaikan lagi sebelum akhir tahun untuk menangkal tekanan harga yang sulit mereda. Risalah tersebut menekankan bahwa kebijakan harus tetap restriktif lebih lama dan risiko kenaikan pertumbuhan harga masih ada. Pada saat yang sama, pejabat senior mengisyaratkan tidak terburu-buru untuk Oktober, menunjuk pada kemungkinan suku bunga dipertahankan pada Oktober dan perdebatan terbuka untuk Desember. Kontrak berjangka kini memperkirakan probabilitas kenaikan Oktober sekitar 17,7% dan probabilitas ditahan 82,3%, turun dari hampir 70% tepat setelah langkah September.
1. Bagaimana CPI yang lebih tinggi dari perkiraan akan memengaruhi probabilitas kenaikan?
CPI pada 14 Oktober adalah indikator harga utama terakhir sebelum periode tenang dan rapat 27-28 Oktober.
Jika CPI inti tercatat 0,3% secara bulanan atau lebih tinggi, kasus kenaikan Oktober kembali terbuka. Angka CPI inti yang tinggi tidak dapat diabaikan sebagai dampak energi, sehingga akan mendorong probabilitas kenaikan Oktober kembali ke kisaran 40-50% dan memastikan kenaikan Desember hampir pasti. Imbal hasil jangka pendek akan naik, imbal hasil riil akan terdorong lebih tinggi, dan USD akan menguat.
Jika CPI inti tercatat 0,2% secara bulanan atau lebih rendah, hal itu mengonfirmasi data tenaga kerja yang lemah - payrolls sebesar 29 ribu dibandingkan perkiraan 84 ribu, tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%, pertumbuhan upah turun menjadi 3,0%. Dalam kasus tersebut, probabilitas kenaikan Oktober mendekati nol dan perdebatan sepenuhnya bergeser ke Desember. Jalur itu mendukung reli pemulihan aset berdurasi panjang dan aset berisiko.
2. Bagaimana prospek Fed dapat memengaruhi kripto dan saham AS?
Bagi ekuitas AS, probabilitas kenaikan Oktober yang lebih rendah meredakan tekanan pada multiple pertumbuhan. Penahanan suku bunga menjaga tingkat diskonto tetap lebih rendah, membantu valuasi arus kas sektor teknologi, dan membatasi tekanan kredit. Pembalikan akibat CPI yang tinggi akan menimbulkan dampak sebaliknya - imbal hasil riil lebih tinggi, multiple ekuitas lebih rendah, dan spread kredit lebih lebar.
Bagi kripto, dampaknya berlangsung melalui tiga saluran utama:
Saluran likuiditas dan imbal hasil riil: Ketika probabilitas kenaikan turun, imbal hasil riil US 10y mundur dari kisaran 5,2% dan kondisi keuangan melonggar. Hal itu menjadi angin pendorong langsung bagi BTC dan ETH, yang diperdagangkan sebagai proksi likuiditas beta tinggi. Kondisi longgar juga mendorong pertumbuhan suplai stablecoin dan leverage on-chain.
Saluran selera risiko dan arus dana: Risiko kenaikan jangka pendek yang lebih rendah meningkatkan selera risiko. Hal ini terlihat dari volume spot yang lebih tinggi, tingkat funding positif, dan arus masuk ETF yang kembali meningkat setelah rilis data lapangan kerja. CPI yang tinggi akan membalikkan funding menjadi negatif, meningkatkan likuidasi, dan memangkas risiko.
Saluran USD dan lintas aset: Penetapan ulang dovish melemahkan USD. Kripto sering bergerak berlawanan dengan kekuatan USD. Jika CPI tinggi dan USD melonjak, kripto menghadapi tekanan meskipun adopsi jangka panjang tetap utuh. Jika CPI lunak dan USD tetap lemah, kripto akan lebih diuntungkan daripada saham karena betanya yang lebih tinggi.
Dalam skenario CPI tinggi, perkirakan short squeeze pada suku bunga, penurunan beta BTC terhadap saham, dan arus keluar dari altcoin beta tinggi terlebih dahulu. Dalam skenario CPI lunak, perkirakan BTC memimpin, ETH mengikuti karena aktivitas DeFi kembali meningkat, dan altcoin menguat berkat perbaikan selera risiko.
3. Apakah prospek saat ini sudah diperhitungkan dalam harga?
Penahanan suku bunga pada Oktober sebagian besar sudah diperhitungkan. Saham dan kripto menguat setelah probabilitas turun dari 70% menjadi di bawah 20%. Yang belum sepenuhnya diperhitungkan adalah Desember. Pasar masih memperkirakan probabilitas di atas 70% untuk setidaknya satu kenaikan lagi sebelum akhir tahun. Artinya, kurva sudah memperhitungkan jeda pada Oktober, bukan berakhirnya kenaikan.
Jika CPI lunak, kenaikan aset berisiko terbatas pada pergerakan pemulihan, karena penahanan Oktober sudah tercermin dalam harga. Pergerakan yang lebih besar akan terjadi pada aset berdurasi panjang dan memudarnya probabilitas Desember.
Jika CPI tinggi, risiko penurunan belum sepenuhnya diperhitungkan. Lonjakan probabilitas Oktober dari 17% menjadi 40% atau lebih akan memaksa penetapan ulang harga dengan cepat baik pada saham maupun kripto, dengan aset beta tinggi terkena dampak paling besar.
Kesimpulan: Risalah September memberikan bias hawkish untuk tahun ini, tetapi data setelahnya memberi ruang untuk menunggu. CPI 14 Oktober akan menentukan apakah Oktober tetap tidak dipertimbangkan atau kembali menjadi opsi. Bagi kripto, CPI lunak mendukung kelanjutan pemantulan saat ini dengan BTC memimpin. CPI tinggi membuat pemantulan baru-baru ini berisiko dan mengembalikan kekhawatiran terhadap suku bunga.
#ShareWeekly #FedSeptemberMinutesLeanHawkish
#每周来晒 #布局本周交易
Nada risalah rapat 16-17 September tersebut tegas. Semua pemilih mendukung kenaikan 25bp, dan 16 dari 18 pejabat masih memperkirakan setidaknya satu kenaikan lagi sebelum akhir tahun untuk menangkal tekanan harga yang sulit mereda. Risalah tersebut menekankan bahwa kebijakan harus tetap restriktif lebih lama dan risiko kenaikan pertumbuhan harga masih ada. Pada saat yang sama, pejabat senior mengisyaratkan tidak terburu-buru untuk Oktober, menunjuk pada kemungkinan suku bunga dipertahankan pada Oktober dan perdebatan terbuka untuk Desember. Kontrak berjangka kini memperkirakan probabilitas kenaikan Oktober sekitar 17,7% dan probabilitas ditahan 82,3%, turun dari hampir 70% tepat setelah langkah September.
1. Bagaimana CPI yang lebih tinggi dari perkiraan akan memengaruhi probabilitas kenaikan?
CPI pada 14 Oktober adalah indikator harga utama terakhir sebelum periode tenang dan rapat 27-28 Oktober.
Jika CPI inti tercatat 0,3% secara bulanan atau lebih tinggi, kasus kenaikan Oktober kembali terbuka. Angka CPI inti yang tinggi tidak dapat diabaikan sebagai dampak energi, sehingga akan mendorong probabilitas kenaikan Oktober kembali ke kisaran 40-50% dan memastikan kenaikan Desember hampir pasti. Imbal hasil jangka pendek akan naik, imbal hasil riil akan terdorong lebih tinggi, dan USD akan menguat.
Jika CPI inti tercatat 0,2% secara bulanan atau lebih rendah, hal itu mengonfirmasi data tenaga kerja yang lemah - payrolls sebesar 29 ribu dibandingkan perkiraan 84 ribu, tingkat pengangguran naik menjadi 4,2%, pertumbuhan upah turun menjadi 3,0%. Dalam kasus tersebut, probabilitas kenaikan Oktober mendekati nol dan perdebatan sepenuhnya bergeser ke Desember. Jalur itu mendukung reli pemulihan aset berdurasi panjang dan aset berisiko.
2. Bagaimana prospek Fed dapat memengaruhi kripto dan saham AS?
Bagi ekuitas AS, probabilitas kenaikan Oktober yang lebih rendah meredakan tekanan pada multiple pertumbuhan. Penahanan suku bunga menjaga tingkat diskonto tetap lebih rendah, membantu valuasi arus kas sektor teknologi, dan membatasi tekanan kredit. Pembalikan akibat CPI yang tinggi akan menimbulkan dampak sebaliknya - imbal hasil riil lebih tinggi, multiple ekuitas lebih rendah, dan spread kredit lebih lebar.
Bagi kripto, dampaknya berlangsung melalui tiga saluran utama:
Saluran likuiditas dan imbal hasil riil: Ketika probabilitas kenaikan turun, imbal hasil riil US 10y mundur dari kisaran 5,2% dan kondisi keuangan melonggar. Hal itu menjadi angin pendorong langsung bagi BTC dan ETH, yang diperdagangkan sebagai proksi likuiditas beta tinggi. Kondisi longgar juga mendorong pertumbuhan suplai stablecoin dan leverage on-chain.
Saluran selera risiko dan arus dana: Risiko kenaikan jangka pendek yang lebih rendah meningkatkan selera risiko. Hal ini terlihat dari volume spot yang lebih tinggi, tingkat funding positif, dan arus masuk ETF yang kembali meningkat setelah rilis data lapangan kerja. CPI yang tinggi akan membalikkan funding menjadi negatif, meningkatkan likuidasi, dan memangkas risiko.
Saluran USD dan lintas aset: Penetapan ulang dovish melemahkan USD. Kripto sering bergerak berlawanan dengan kekuatan USD. Jika CPI tinggi dan USD melonjak, kripto menghadapi tekanan meskipun adopsi jangka panjang tetap utuh. Jika CPI lunak dan USD tetap lemah, kripto akan lebih diuntungkan daripada saham karena betanya yang lebih tinggi.
Dalam skenario CPI tinggi, perkirakan short squeeze pada suku bunga, penurunan beta BTC terhadap saham, dan arus keluar dari altcoin beta tinggi terlebih dahulu. Dalam skenario CPI lunak, perkirakan BTC memimpin, ETH mengikuti karena aktivitas DeFi kembali meningkat, dan altcoin menguat berkat perbaikan selera risiko.
3. Apakah prospek saat ini sudah diperhitungkan dalam harga?
Penahanan suku bunga pada Oktober sebagian besar sudah diperhitungkan. Saham dan kripto menguat setelah probabilitas turun dari 70% menjadi di bawah 20%. Yang belum sepenuhnya diperhitungkan adalah Desember. Pasar masih memperkirakan probabilitas di atas 70% untuk setidaknya satu kenaikan lagi sebelum akhir tahun. Artinya, kurva sudah memperhitungkan jeda pada Oktober, bukan berakhirnya kenaikan.
Jika CPI lunak, kenaikan aset berisiko terbatas pada pergerakan pemulihan, karena penahanan Oktober sudah tercermin dalam harga. Pergerakan yang lebih besar akan terjadi pada aset berdurasi panjang dan memudarnya probabilitas Desember.
Jika CPI tinggi, risiko penurunan belum sepenuhnya diperhitungkan. Lonjakan probabilitas Oktober dari 17% menjadi 40% atau lebih akan memaksa penetapan ulang harga dengan cepat baik pada saham maupun kripto, dengan aset beta tinggi terkena dampak paling besar.
Kesimpulan: Risalah September memberikan bias hawkish untuk tahun ini, tetapi data setelahnya memberi ruang untuk menunggu. CPI 14 Oktober akan menentukan apakah Oktober tetap tidak dipertimbangkan atau kembali menjadi opsi. Bagi kripto, CPI lunak mendukung kelanjutan pemantulan saat ini dengan BTC memimpin. CPI tinggi membuat pemantulan baru-baru ini berisiko dan mengembalikan kekhawatiran terhadap suku bunga.
#ShareWeekly #FedSeptemberMinutesLeanHawkish
#每周来晒 #布局本周交易
