Ketua SEC sebelumnya Gensler kembali bertindak! Surat terbuka menanggapi CFTC: pasar prediksi bukanlah derivatif, sebaiknya diatur oleh undang-undang perjudian negara bagian

Hampir setahun setelah mengundurkan diri, mantan Ketua SEC Gary Gensler kembali bertindak. Pria yang juga pernah menjabat sebagai Ketua CFTC ini, pada bulan Juni mengajukan pendapat kepada Pengadilan Banding Sirkuit Keenam Amerika Serikat, berpendapat bahwa kontrak olahraga dalam pasar prediksi bukanlah "swap" (derivatif) yang diatur oleh federal, melainkan kegiatan perjudian yang diatur oleh negara bagian. Yang menarik perhatian adalah posisi CFTC saat ini yang bertentangan sepenuhnya dengan dia.
（Latar belakang: Tonggak sejarah! CFTC menyetujui listing pasar prediksi Kalshi dengan "kontrak Bitcoin perpetual yang patuh" di Amerika）
（Tambahan latar belakang: analisis a16z tentang potensi pasar prediksi: bukan hanya taruhan, tetapi juga sebagai "sensor probabilitas" yang akurat）

Daftar Isi Artikel

Toggle

• Perdebatan utama tentang apakah kontrak olahraga termasuk derivatif
• Pemerintah negara bagian, suku, dan kasino jarang sekali berada di pihak yang sama
• Langkah berikutnya mungkin adalah Mahkamah Agung

Ringkasan Poin Penting

• Mantan Ketua SEC Gary Gensler mengajukan surat kepada Pengadilan Banding Sirkuit Keenam, berpendapat bahwa kontrak olahraga dalam pasar prediksi bukanlah "swap" yang diatur oleh federal
• Posisi institusional Ketua CFTC saat ini, Mike Selig, bertentangan, berpendapat bahwa semua kontrak acara yang diperdagangkan di pasar yang diatur adalah swap
• Kasus ini berawal dari Kalshi yang menggugat Ohio, kalah di pengadilan tingkat pertama pada bulan Maret, dan kemungkinan akan diajukan banding ke Mahkamah Agung AS

"Mantan" Ketua SEC Gary Gensler telah meninggalkan jabatannya, tetapi perhatian terhadap pasar kripto dan prediksi tidak berhenti. Dalam dokumen pendapat terbaru yang dia ajukan ke Pengadilan Banding Sirkuit Keenam AS (amicus brief), dia secara tegas menyatakan bahwa pasar prediksi tidak boleh dianggap sebagai derivatif keuangan yang dapat menghindari pengawasan negara bagian. Dokumen ini menyoal sengketa antara platform pasar prediksi Kalshi dan negara bagian Ohio.

Gensler memiliki latar belakang yang cukup besar, tidak hanya pernah menjabat sebagai Ketua SEC (2021-2025), tetapi juga pernah menjadi Ketua CFTC dari 2009 hingga 2014, saat Undang-Undang Dodd-Frank diberlakukan dan aturan "swap" terbentuk. Dengan kata lain, orang yang saat ini menyatakan bahwa "ini bukan derivatif" adalah orang yang pernah mendefinisikan apa itu derivatif.

Tentu saja, kita bisa memahami bahwa kehadiran Gensler kali ini didukung oleh banyak pelaku industri, terutama dari sektor perjudian.

Perdebatan utama tentang apakah kontrak olahraga termasuk derivatif

Argumen Gensler adalah bahwa kontrak acara olahraga, apakah termasuk dalam kategori swap (sejenis instrumen keuangan derivatif yang diatur), ataukah secara esensial merupakan produk perjudian yang diatur oleh negara bagian? Klasifikasi ini penting karena yang pertama diatur oleh CFTC, sedangkan yang kedua diatur oleh pemerintah negara bagian.

Dalam dokumen pendapatnya, Gensler menegaskan bahwa dalam kerangka Undang-Undang Dodd-Frank, Kongres tidak memasukkan taruhan olahraga ke dalam definisi hukum swap. Dia menunjukkan bahwa syarat utama agar swap bisa terbentuk adalah dapat digunakan untuk lindung nilai (hedge) terhadap risiko bisnis nyata, tetapi taruhan olahraga "hampir tidak pernah untuk tujuan lindung nilai," sehingga alasan CFTC menganggap kontrak semacam ini sebagai derivatif "sangat dipaksakan."

Kongres tidak memasukkan kontrak taruhan olahraga ke dalam definisi hukum swap dalam Undang-Undang Dodd-Frank.

Dia juga mengutip sejarah legislasi, termasuk dari Nevada, yang merupakan pusat perjudian di Amerika, dan menyebut mantan Ketua Senat Nevada Harry Reid, yang "tidak akan pernah menyetujui, apalagi membiarkan" sebuah undang-undang yang menyerahkan kegiatan perjudian yang sangat penting bagi ekonomi dan politik negara bagian tersebut kepada pengawasan CFTC.

Pemerintah negara bagian, suku, dan kasino jarang sekali berada di pihak yang sama

Tidak hanya Gensler yang berada di pihak pengawasan negara bagian. Asosiasi Perjudian Amerika (American Gaming Association), organisasi reformasi keuangan Better Markets, dan Asosiasi Perjudian Indian (Indian Gaming Association) semuanya mengajukan pendapat dukungan. Argumen dari organisasi suku sangat langsung, sesuai dengan "Undang-Undang Pengelolaan Perjudian Indian," bahwa keuntungan perjudian di tanah suku harus tetap di bawah kendali suku tersebut, bukan perusahaan swasta seperti Kalshi, karena akan mengancam kedaulatan dan pendapatan pajak suku.

Yang benar-benar memalukan adalah posisi CFTC saat ini. Sementara Gensler mengajukan surat penolakan, Ketua Selig dan CFTC yang sedang menjabat justru mengajukan pendapat yang mendukung Kalshi, berargumen bahwa semua kontrak acara yang diperdagangkan di pasar yang diatur CFTC harus dianggap sebagai swap. Di satu sisi adalah lembaga yang sedang menjabat, di sisi lain adalah pendiri aturan ini sebelumnya, sehingga kedua CFTC ini bertarung secara virtual.

Langkah berikutnya mungkin adalah Mahkamah Agung

Pertarungan ini bermula dari Kalshi yang mengajukan gugatan awal terhadap Ohio, berusaha menghentikan tindakan penegakan hukum terhadap platform tersebut; pada bulan Maret, pengadilan federal memutuskan Kalshi kalah di tingkat pertama. Masalahnya, putusan pengadilan banding yang berbeda mengenai "siapa yang berwenang mengatur pasar prediksi" sudah mulai muncul, dan perpecahan ini hampir pasti akan berujung ke Mahkamah Agung AS.

Hasil putusan akan mempengaruhi bukan hanya Kalshi. Keputusan ini akan langsung menentukan arah pasar prediksi di Amerika, apakah akan diperlakukan sebagai pasar derivatif keuangan yang didukung penuh, atau dimasukkan ke dalam kerangka pengawasan perjudian hiburan di negara bagian. Setidaknya kita tahu, dari sudut pandang pemerintah federal, mereka ingin menghapus semua hambatan hukum di negara bagian agar pasar prediksi benar-benar menjadi "produk keuangan."

Pertanyaan Umum

Apa perdebatan tentang "swap" dalam pasar prediksi?

Perdebatan ini berkisar pada kontrak acara olahraga di platform seperti Kalshi, apakah termasuk dalam kategori derivatif keuangan yang diatur oleh CFTC, ataukah termasuk kegiatan perjudian yang diatur oleh negara bagian. Jika dianggap berbeda, yang pertama diatur oleh federal, yang kedua oleh negara bagian, dan jalur regulasi industri pun berbeda.

Mengapa Gensler menentang agar pasar prediksi diatur secara federal?

Dia berpendapat bahwa Kongres tidak pernah memasukkan taruhan olahraga ke dalam definisi swap dalam Undang-Undang Dodd-Frank, dan syarat utama swap adalah dapat digunakan untuk lindung nilai risiko bisnis, sedangkan taruhan olahraga hampir tidak memiliki fungsi lindung nilai, sehingga tidak seharusnya diatur oleh CFTC dan sebaiknya kembali ke pengawasan negara bagian.