Stablecoin harus dipikirkan sebagai tripartit: sebuah entri, sebuah keluar, dan peredaran di antaranya.

Keluar harus datang terlebih dahulu dalam urutan operasi. Ironisnya, banyak stablecoin memiliki batasan keluar. MakerDAO/Sky memiliki yang terbaik - swap tanpa izin ke USDC. Satu-satunya peningkatan adalah swap tanpa izin ke rekening USD eksternal.
Peredaran itu sulit. Kebanyakan stablecoin bergantung pada hasil, dan tidak pernah berkembang jauh. Mungkin itu jaminan. Tapi jarang menjadi aset penyelesaian atau unit akun.
Saya pikir kebanyakan stablecoin berkinerja buruk di sini karena mereka melebar dan tidak mendalam. Crypto memungkinkan Anda meluncurkan di mana saja, sekaligus. Jadi orang melakukannya. Dan tidak pernah mengembangkan jaringan toko, bankir, peminjam, pekerja yang menerima stablecoin tersebut.
Entri cukup aneh untuk kebanyakan stablecoin. Ini adalah masalah terkenal yang dimiliki oleh koin abad pertengahan - jika koin bernilai $1, maka dibutuhkan $1 bahan/jaminan untuk membuatnya. Tapi pencetakan tidak gratis, dan transportasi biasanya juga tidak. Keduanya lebih murah untuk stablecoin daripada koin logam, tetapi Anda tetap membutuhkan seseorang yang menanggung biaya pencetakan + distribusi.
Secara historis, ini dilakukan oleh pengelola pembayaran yang kekurangan koin fisik, jadi mereka membayar untuk mencetaknya. Atau oleh pemberi pinjaman swasta yang menawarkan surat berharga kepada pedagang sebagai imbalan atas piutang dengan diskon. Atau oleh bank yang meminjamkan surat berharga yang dijamin oleh jaminan tidak likuid seperti tanah pertanian.
Jadi Anda sebagian besar tidak memiliki titik masuk yang lancar untuk stablecoin yang tidak meminjam atau melakukan pelonggaran kuantitatif, karena Anda kembali ke masalah pencetakan kerajaan abad pertengahan tetapi mungkin tidak memiliki seseorang yang bersedia membayar 1.000 pekerja dalam USD meskipun kekurangan mata uang fisik.
Stablecoin yang tidak pernah mendapatkan nilai uangnya melewatkan langkah peredaran itu (atau satu-satunya “peredaran” adalah terikat pada EOA seseorang dengan hasil yang memaksa), yang membuatnya pada dasarnya MMF atau dana investasi terkelola.
Tapi saya pikir entri dan keluar juga kurang berkembang untuk kebanyakan stablecoin - termasuk USDT dan USDC.