Bank Sentral Boston Riset Baru: Harga Minyak Tidak Membunuh Lapangan Kerja AS, Peluang Inflasi Stagflasi Turun Signifikan tetapi Mungkin Lebih Lama

Research terbaru Federal Reserve Boston menunjukkan bahwa kerentanan ekonomi AS terhadap guncangan harga minyak telah "berubah secara fundamental", dampak guncangan harga minyak dengan skala yang sama terhadap lapangan kerja turun dari 1,8 poin persentase pada tahun 1970-an menjadi hampir nol, peluang terulangnya stagflasi sangat berkurang, tetapi tekanan inflasi malah lebih sulit untuk diatasi, indeks harga PCE tetap akan didorong naik sekitar 1,5 poin persentase.
（Latar belakang: Diskusi Harvard Powell: Federal Reserve memiliki kepercayaan diri untuk "mengabaikan guncangan harga minyak", menolak kemungkinan terulangnya stagflasi 1970-an）
（Keterangan tambahan: Rilis Minutes FOMC April: Kembalinya inflasi mungkin memaksa suku bunga tetap lebih lama, tidak menutup kemungkinan untuk mengulangi kenaikan suku bunga）

Daftar isi artikel

Toggle

• "Imun" terhadap lapangan kerja tetapi inflasi lebih melekat
• Morgan Stanley prediksi tetap tidak mengubah kebijakan sepanjang tahun, baru 2027 akan menurunkan suku bunga
• Fed pertama kali menunjukkan nada hawkish di FOMC

Ringkasan poin utama

• Studi Federal Reserve Boston: Guncangan harga minyak dengan skala yang sama berdampak pada lapangan kerja turun dari -1,8 poin persentase pada tahun 1970-an menjadi hampir nol, peluang terulangnya stagflasi berkurang drastis
• Tekanan inflasi lebih tahan lama: Guncangan harga minyak tetap mendorong PCE naik sekitar 1,5 poin persentase (dibandingkan 2,2 poin persentase pada tahun 1970-an), buffer terhadap lapangan kerja yang melemah membuat inflasi energi lebih melekat
• Morgan Stanley prediksi suku bunga Federal Reserve tidak akan berubah sepanjang 2026 (3,50-3,75%), dan akan menurunkan masing-masing 25 basis poin pada Maret dan Juni 2027

Harga minyak pernah menjadi "beruang" paling ditakuti dalam ekonomi AS. Pada tahun 1970-an, satu gelombang krisis minyak bisa sekaligus memukul lapangan kerja dan harga, memaksa Federal Reserve memilih antara resesi dan inflasi. Tetapi laporan studi dari Federal Reserve Boston yang dirilis 4 Juni berjudul "Reassessing the U.S. Economy’s Vulnerability to Oil Shocks" memberi tahu kita bahwa era itu telah berakhir, meskipun ada harga yang harus dibayar lainnya.

Latar belakang studi ini adalah guncangan harga minyak terbaru yang dipicu oleh perang Iran. Kesimpulan laporan secara tegas menyatakan bahwa kerentanan ekonomi AS telah "berubah secara fundamental", dan fokus kebijakan Federal Reserve harus beralih dari "takut resesi" ke "mengendalikan inflasi".

"Imun" terhadap lapangan kerja tetapi inflasi lebih melekat

Temuan inti dari laporan ini adalah angka perbandingan. Pada tahun 1970-an hingga 1980-an, guncangan harga minyak sebesar 33% akan menurunkan pertumbuhan lapangan kerja nasional sekitar 1,8 poin persentase dalam satu tahun, tetapi angka ini dalam beberapa tahun terakhir telah mendekati nol.

Ada dua alasan utama, yaitu peningkatan produksi minyak domestik AS secara besar-besaran, serta peningkatan efisiensi energi secara keseluruhan. Menurut Axios, tim peneliti menemukan bahwa dalam guncangan harga minyak yang serupa dengan skala saat ini, pertumbuhan lapangan kerja relatif di Texas bisa meningkat sekitar 1,7 poin persentase, sementara di Massachusetts menurun sekitar 0,4 poin persentase. Keuntungan dari peningkatan produksi di negara penghasil minyak dan gas ini sebagian menutupi tekanan yang dialami negara bagian lain, sehingga secara keseluruhan lapangan kerja hampir tidak berubah.

Namun sisi lain dari koin adalah inflasi yang lebih sulit untuk diatasi. Guncangan sebesar 33% yang sama, pada tahun 1970-an meningkatkan indeks harga PCE sekitar 2,2 poin persentase, tetapi saat ini masih ada sekitar 1,5 poin persentase.

Morgan Stanley prediksi tahun ini tetap tidak mengubah kebijakan, baru 2027 akan menurunkan suku bunga

Morgan Stanley menilai bahwa guncangan harga minyak saat ini bersifat "gangguan pasokan jangka pendek". Mereka memperkirakan harga rata-rata minyak Brent di Q2 sekitar 110 dolar, turun ke 100 dolar di Q3, dan akan turun lagi menjadi 80 dolar pada tahun 2027. Volume ekspor dari Selat Hormuz telah mulai pulih secara bertahap, diperkirakan akan kembali ke tingkat stabil sebelum Oktober.

Berdasarkan penilaian ini, Morgan Stanley memperkirakan Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga 3,50% hingga 3,75% sepanjang tahun 2026, dan baru akan menurunkan masing-masing 25 basis poin pada Maret dan Juni 2027, memulai normalisasi secara bertahap. Harga minyak tidak menjadi faktor utama dalam mendorong kenaikan suku bunga, dan ambang penurunan suku bunga telah meningkat secara signifikan, tetapi arahnya tetap ke bawah.

Logika Morgan Stanley adalah bahwa harga minyak akan mereda sendiri, masalahnya adalah pasar mungkin tidak sabar menunggu saat itu.

Kevin Warsh potong suku bunga di pertemuan Fed pertama?
Ya 2% · Tidak 98%

Lihat pasar lengkap & perdagangan di Polymarket

"Kalshi" pertama kali menunjukkan nada hawkish di FOMC

Pertemuan FOMC 16-17 Juni akan menjadi yang pertama dipimpin oleh Ketua baru Kevin Warsh setelah menjabat mulai 22 Mei. Pasar prediksi memberikan peluang 97,8% bahwa suku bunga tetap tidak berubah, hampir tidak ada keraguan.

Namun, tidak mengubah kebijakan tidak berarti tidak ada sinyal. Minutes FOMC April telah mengungkapkan pergeseran hawkish yang jelas, sebagian besar pejabat cenderung menghapus bias pelonggaran (easing bias), menegaskan bahwa jika inflasi tetap di atas target 2%, kenaikan suku bunga tidak dapat dihindari. Data Kalshi menunjukkan bahwa trader memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebelum Juli 2027 mencapai 63%; di Polymarket, peluang kenaikan sebelum 2026 sekitar 35%.

Pertanyaan umum

Apa pengaruh studi Federal Reserve Boston terhadap kebijakan Federal Reserve?

Studi menunjukkan bahwa dampak guncangan harga minyak terhadap lapangan kerja telah berkurang secara signifikan, sehingga Federal Reserve tidak perlu terlalu khawatir terhadap kenaikan harga energi yang memicu resesi, dan harus memfokuskan kebijakan pada pengendalian inflasi. Dalam situasi di mana harga minyak tetap mendorong PCE naik sekitar 1,5 poin persentase, alasan untuk mempertahankan kebijakan ketat bahkan menaikkan suku bunga menjadi lebih kuat.

Akankah Federal Reserve menaikkan suku bunga pada 2026?

Pasar memperkirakan bahwa pada FOMC 16-17 Juni, peluang suku bunga tidak berubah sebesar 97,8% (3,50-3,75%), tetapi data Kalshi menunjukkan bahwa peluang kenaikan sebelum Juli 2027 mencapai 63%. Morgan Stanley berpendapat bahwa suku bunga akan tetap tidak berubah sepanjang 2026 dan baru akan mulai menurunkan suku bunga pada 2027.