Undang-Undang CLARITY Amerika Serikat masuk ke dalam jadwal legislasi Senat: Bessent mendorong agar disahkan musim panas ini

《Digital Asset Market CLARITY Act》是 Amerika Serikat selama siklus legislasi 2025 hingga 2026 yang mengusulkan undang-undang pengaturan federal yang menjadi tonggak sejarah, nomor undang-undang biasanya terkait dengan H.R. 3633. Tujuan utamanya adalah membangun kerangka pengawasan lengkap di tingkat federal secara hukum untuk aset digital, mengakhiri ketidakjelasan regulasi dan model penegakan hukum yang telah lama dihadapi pasar kripto AS selama sepuluh tahun terakhir.

Desain sistem inti dari undang-undang ini tercermin dalam tiga tingkat. Pertama, dalam pembagian kewenangan pengawasan, CLARITY secara tegas memberikan wewenang pengawasan perdagangan spot komoditas digital kepada CFTC, menjadikannya otoritas utama pengawas pasar sekunder komoditas digital, sementara SEC tetap bertanggung jawab atas pengawasan penerbitan token sekuritas di pasar primer. Pembagian ini menyelesaikan sengketa yurisdiksi yang berulang antara SEC dan CFTC selama bertahun-tahun karena batasan yang kabur.

Kedua, dalam klasifikasi aset, undang-undang secara sistematis membagi aset digital menjadi kategori “digital commodity”, “aset terkait/kontrak investasi” serta stablecoin pembayaran izin. Aturan terpenting adalah: meskipun sebuah token pada awal penerbitannya diklasifikasikan sebagai kontrak investasi, selama jaringannya secara faktual mencapai desentralisasi yang cukup, token tersebut dapat diklasifikasikan kembali sebagai digital commodity sesuai kondisi yang ditetapkan dalam undang-undang, memutus kebuntuan klasifikasi yang sebelumnya kabur.

Ketiga, terkait masalah penghasilan stablecoin, setelah perdebatan bipartisan selama empat bulan, undang-undang akhirnya diselesaikan dengan kompromi: melarang penghitungan bunga atas posisi statis, tetapi mengizinkan insentif dari aktivitas bisnis. Dengan kata lain, platform tidak boleh memberikan bunga hold secara murni kepada pengguna, tetapi insentif dari aktivitas nyata seperti pembayaran, perdagangan, dan staking aset tetap diizinkan secara hukum.

Selain itu, undang-undang secara tegas menyatakan: protokol DeFi yang benar-benar terdesentralisasi dapat dikecualikan dari pengawasan SEC; diizinkan untuk penjualan token yang tidak terdaftar dalam batas tertentu; dan semua perusahaan yang diatur harus menerapkan pemisahan aset pelanggan secara ketat, serta mengikuti sistem kepatuhan anti pencucian uang dan anti penipuan. Undang-undang ini juga menyertakan klausul yang mencegah penerbitan CBDC ritel tanpa otorisasi kongres secara eksplisit.

Tantangan utama saat pengajuan undang-undang ke Senat secara penuh

Perkembangan CLARITY tidak berjalan mulus. Versi DPR disahkan pada Juli 2025 dengan suara mayoritas bipartisan 294 mendukung dan 134 menolak. Pada Januari 2026, komite perbankan Senat menunda pembahasan undang-undang tersebut, karena adanya oposisi industri dan kebuntuan dalam negosiasi bipartisan. Setelah pertempuran terus-menerus, akhirnya komite menyetujui versi revisi pada 14 Mei dengan hasil voting 15 banding 9. Undang-undang ini secara resmi masuk ke agenda legislatif Senat pada 1 Juni dan kini memenuhi syarat untuk dibahas secara penuh di Senat.

Namun, ketidakpastian utama terletak pada tahap voting penuh di Senat. Tahap ini membutuhkan minimal 60 suara untuk melewati proses debat yang panjang. Partai Republik menguasai 53 kursi di Senat, sehingga pendukung setidaknya harus mendapatkan 7 suara dari Demokrat.

Harga dari 7 suara ini berkaitan dengan klausul etika. Senator Demokrat Gillibrand secara tegas menyatakan bahwa harus ada penambahan klausul yang melarang anggota kongres dan pejabat tinggi pemerintah memanfaatkan informasi dalam dari industri kripto, jika tidak, dia tidak akan mendukung undang-undang ini. Gedung Putih bersikap skeptis terhadap klausul yang menguntungkan presiden terkait aset kripto, menganggapnya sulit diterima. Perbedaan ini membuat ambang 60 suara di Senat menjadi sangat tidak pasti.

Selain klausul etika, kelompok industri perbankan terus menekan klausul penghasilan stablecoin, menuntut pembatasan yang lebih ketat karena produk penghasilan ini berpotensi bersaing langsung dengan simpanan tradisional. Tim DPR minoritas juga menunjukkan bahwa undang-undang ini memiliki celah hukum terkait pencucian uang, yang menambah tantangan dalam mendapatkan dukungan Demokrat.

Mengapa pasar prediksi justru menurun tajam setelah komite menyetujui

Perubahan probabilitas keberhasilan CLARITY di pasar prediksi mencerminkan perubahan mendalam dalam logika penetapan harga pasar.

Per 4 Juni 2026, platform Polymarket menunjukkan probabilitas prediksi bahwa undang-undang akan ditandatangani menjadi hukum pada 2026 sebesar 59%, dengan total taruhan lebih dari 1,2 juta dolar.

Waktu penurunan probabilitas ini menarik. Setelah komite menyetujui revisi undang-undang pada 14 Mei dengan hasil 15 banding 9, pasar tidak merespons dengan kenaikan berkelanjutan—probabilitas sempat menyentuh di atas 70% lalu mulai menurun secara konsisten. Ini menunjukkan bahwa keberhasilan komite bukan lagi variabel utama dalam penetapan harga pasar, dan fokus trader beralih ke permainan penuh di Senat yang lebih kompleks.

Sinyal lain dari pasar prediksi yang patut diperhatikan adalah bahwa trader di platform Kalshi menempatkan faktor jadwal padat di Senat, kontroversi penghasilan stablecoin yang belum terselesaikan, dan resistensi industri perbankan sebagai faktor utama yang menyebabkan penilaian ulang probabilitas secara tajam. Ketiga faktor ini secara tepat mewakili tiga hambatan utama yang harus dilalui undang-undang dari “kemajuan di komite” ke “persetujuan penuh di Senat”—yaitu, penyempitan waktu, kontroversi klausul, dan pertempuran kepentingan.

Perlu dicatat bahwa penilaian probabilitas dari berbagai lembaga berbeda secara signifikan. Galaxy Research meningkatkan perkiraan keberhasilan undang-undang ini menjadi sekitar 75% setelah komite menyetujui, sementara tim riset seperti TD Cowen di Washington lebih berhati-hati. Perbedaan ini sendiri menunjukkan satu hal: arah akhir dari CLARITY tidak hanya bergantung pada teks hukum, tetapi juga pada hasil pertempuran berbagai variabel dalam kerangka waktu terbatas.

Mengapa jendela waktu di Senat begitu ketat dan sulit diperpanjang

Bersent pada 3 Juni di hearing Senat, Senator Bacent mendesak para legislator agar menyelesaikan CLARITY sebelum musim panas ini, karena dua siklus politik yang tak terhindarkan.

Pertama, prioritas legislatif di paruh kedua Kongres akan beralih ke negosiasi anggaran. Begitu masuk ke siklus anggaran, jadwal legislasi terkait pasar kripto akan sangat tertekan. Kedua, pemilihan paruh waktu pada November akan menyita banyak waktu dan perhatian legislator setelah musim panas. Jika undang-undang ini tidak selesai di proses Senat sebelum musim panas, jendela legislatif berikutnya akan tertunda hingga 2027. Senator Lummis bahkan memberi peringatan keras—“Kalau tidak disahkan sekarang, baru bisa diurus lagi tahun 2030.”

Secara teknis, jadwal yang optimis dari Galaxy Research yang dipimpin Alex Thorn adalah: koordinasi antara dua versi dari Komite Perbankan dan Komite Pertanian mulai Juni, debat di seluruh Senat pertengahan Juni, pemungutan suara di seluruh Senat akhir Juni, koordinasi antara DPR dan Senat Juli, dan penandatanganan oleh presiden pada awal Agustus. Namun, jadwal ini bergantung pada kelancaran semua proses, sementara setiap langkah menyisakan ruang pertempuran yang cukup besar.

Pemimpin di Senat harus menyelesaikan koordinasi antara versi dari Komite Perbankan dan Komite Pertanian sebelum voting penuh. Gedung Putih sebelumnya menargetkan 4 Juli sebagai tanggal penandatanganan, tetapi pencapaian target ini tidak hanya bergantung pada proses legislatif, melainkan juga pada tingkat kompromi bipartisan terkait klausul etika, penghasilan stablecoin, dan pencucian uang.

Apakah melalui di musim panas adalah satu-satunya patokan harga yang benar

Fluktuasi probabilitas di pasar prediksi secara esensial mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap jendela legislatif musim panas. Selama lebih dari lima bulan, probabilitas prediksi CLARITY mengalami enam kali perubahan besar, setiap titik balik terkait dengan peristiwa penting dalam proses legislasi: penundaan pembahasan Januari 2026 menekan probabilitas, pemanasan negosiasi bipartisan Februari mendorong ke puncak 82%, penolakan industri perbankan terhadap solusi kompromi Maret menyebabkan penurunan tajam, penurunan ke titik terendah 40% di April, pengumuman teks kompromi Mei memicu rebound ke 73%, dan setelah voting komite kembali menurun.

Fluktuasi seperti roller coaster ini mengungkapkan satu penilaian penting: pasar tidak hanya mematok “lulus atau tidak”, tetapi terus memperbarui ekspektasi tentang “kapan” dan “kondisi” kelulusan. Probabilitas sekitar 50% saat ini bukan berarti menolak kemungkinan undang-undang, melainkan mencerminkan bahwa pasar memperkirakan bahwa jendela musim panas sudah lebih sempit dari perkiraan mayoritas analis sebelumnya.

Dari kondisi nyata pertempuran legislatif, solusi kompromi untuk klausul penghasilan stablecoin yang dicapai awal Mei memecahkan kebuntuan terbesar, tetapi klausul etika dan resistensi industri perbankan tetap menjadi hambatan utama. Menurut analisis JPMorgan, negosiasi kini memasuki tahap akhir, dengan jumlah kontroversi yang tersisa dari belasan menjadi hanya dua atau tiga. Dalam kondisi ini, rentang probabilitas sendiri sudah mengandung ketidakpastian nyata.

Bagaimana jika undang-undang disahkan, bagaimana struktur pasar kripto akan berubah

Jika CLARITY akhirnya menjadi hukum, dampaknya akan jauh melampaui sekadar aturan pengawasan. Dari segi struktur pasar, makna paling mendalam adalah menggeser pasar spot kripto dari “ketidakpastian yang didorong penegakan hukum” menuju “operasi yang terinstitusionalisasi”.

Bagi platform perdagangan, undang-undang ini menyediakan jalur pendaftaran dan kepatuhan federal yang jelas. Platform tidak perlu lagi berulang kali menjelaskan bisnis mereka di antara kerangka kerja SEC, pengawasan derivatif CFTC, dan regulasi transfer antar negara bagian yang abu-abu. Dari sudut klasifikasi aset, pengumuman interpretasi bersama SEC dan CFTC pada Maret 2026 telah secara resmi menetapkan Bitcoin, Ethereum, dan 16 token lainnya sebagai digital commodity, sehingga investor yang memegang aset ini akan mendapatkan kepastian regulasi yang jauh lebih tinggi.

Dari sudut aliran dana, penghapusan ketidakpastian regulasi akan menjadi prasyarat utama masuknya dana institusional ke pasar aset digital. Dana pensiun, perusahaan asuransi, dan institusi konservatif lainnya selama ini tertahan di luar pasar karena kekurangan kerangka hukum yang jelas. Jika undang-undang ini disahkan, mereka akan mendapatkan jalur legal untuk berpartisipasi secara patuh. Menurut prediksi JPMorgan, jika disahkan pertengahan 2026, skala masuk institusional ke aset digital akan menunjukkan percepatan yang signifikan di paruh kedua tahun tersebut.

Undang-undang ini juga mengubah ekspektasi pengawasan di bidang DeFi. Aktivitas teknologi yang benar-benar terdesentralisasi (seperti pengembangan perangkat lunak, penulisan kode, pengoperasian node) akan mendapatkan “zona aman” dari pengawasan SEC; tetapi tim yang menyediakan antarmuka pengguna, mengenakan biaya, atau melakukan kegiatan pemasaran akan secara tegas diklasifikasikan sebagai entitas yang diatur dan harus mematuhi ketentuan anti pencucian uang dan anti penipuan. Prinsip “substansi lebih penting daripada bentuk” ini membantu mengekang praktik arbitrase regulasi dengan dalih “pseudo-desentralisasi”.

Di tingkat stablecoin, undang-undang ini bekerja sama dengan GENIUS Law yang disahkan pada 2025. Biaya kepatuhan yang meningkat secara tidak terelakkan akan terkonsentrasi di perusahaan-perusahaan besar, dan struktur pasar diperkirakan akan mengalami perubahan struktural yang signifikan setelah undang-undang ini berlaku.

Ringkasan

CLARITY telah masuk ke agenda legislatif Senat, dan Menteri Keuangan AS Janet Yellen sangat mendorong agar undang-undang ini disahkan sebelum musim panas tahun ini. Kontroversi terkait penghasilan stablecoin telah diselesaikan melalui solusi bipartisan, tetapi perbedaan terkait klausul etika dan resistensi industri perbankan tetap besar, sehingga ambang 60 suara di Senat masih penuh ketidakpastian. Pasar prediksi menunjukkan bahwa jendela legislatif musim panas semakin menyempit, dengan probabilitas sekitar 50% hingga 54%. Jika disahkan, undang-undang ini akan menetapkan pembagian pengawasan yang jelas antara SEC dan CFTC, membuka jalan bagi dana pensiun dan institusi lain untuk masuk, serta mendorong DeFi dan platform perdagangan menuju operasi yang lebih terinstitusionalisasi. Respon harga jangka pendek menunjukkan “ambil keuntungan setelah berita”, sementara dampak struktural jangka panjang masih perlu dievaluasi dalam kerangka waktu yang lebih panjang.

FAQ

Q1: Apa perbedaan antara CLARITY dan GENIUS Law?

GENIUS Law disahkan pada Juli 2025, berfokus pada kerangka pengawasan ketat federal untuk stablecoin pembayaran, termasuk persyaratan cadangan 100% dan kepatuhan anti pencucian uang. CLARITY adalah kerangka struktur pasar yang mencakup klasifikasi aset, pembagian kewenangan pengawasan, pendaftaran platform, pengecualian DeFi, dan lainnya. Keduanya saling melengkapi dan menjadi pilar utama sistem pengaturan aset digital di AS.

Q2: Pada tahap apa undang-undang ini saat ini?

Undang-undang ini telah masuk ke agenda legislatif Senat pada 1 Juni dan memenuhi syarat untuk dibahas secara penuh di Senat. Langkah berikutnya adalah voting penuh di Senat dengan ambang 60 suara, kemudian koordinasi dengan versi Komite Pertanian, dan akhirnya finalisasi bersama DPR sebelum ditandatangani presiden.

Q3: Mengapa ambang 60 suara di Senat sulit ditembus?

Karena membutuhkan minimal 60 suara untuk melewati proses debat panjang. Partai Republik memiliki 53 kursi, sehingga minimal harus mendapatkan 7 suara dari Demokrat. Demokrat secara tegas menempatkan klausul etika (larangan anggota kongres memanfaatkan informasi dalam dari industri kripto) sebagai syarat dukungan, dan Gedung Putih bersikap skeptis terhadap klausul yang menguntungkan presiden. Perbedaan ini menciptakan ketidakpastian besar dalam proses legislasi.

Q4: Apa aturan akhir terkait penghasilan stablecoin?

Setelah negosiasi bipartisan, Pasal 404 dari undang-undang mengadopsi solusi kompromi: melarang bursa memberikan bunga posisi statis secara langsung kepada pengguna, tetapi mengizinkan insentif dari aktivitas bisnis nyata seperti pembayaran, perdagangan, dan staking aset yang sesuai regulasi.

Q5: Dampak apa yang akan terjadi pada DeFi jika undang-undang disahkan?

Undang-undang ini memperlakukan DeFi secara berbeda: aktivitas teknologi yang benar-benar terdesentralisasi (pengembangan perangkat lunak, penulisan kode, pengoperasian node) akan mendapatkan “zona aman” dari pengawasan SEC; tetapi tim yang menyediakan antarmuka pengguna, mengenakan biaya, atau melakukan kegiatan pemasaran akan diklasifikasikan sebagai entitas yang diatur dan harus mematuhi ketentuan anti pencucian uang dan anti penipuan.

Q6: Berapa besar kemungkinan undang-undang tertunda hingga 2027?

Data dari Kalshi menunjukkan probabilitas sekitar 50% bahwa undang-undang akan disahkan sebelum 2027, dengan hanya 14% kemungkinan selesai sebelum Juli dan 37% sebelum Agustus. Karena prioritas legislatif di paruh kedua dan pemilihan tengah tahun, jika tidak selesai sebelum masa reses Agustus, kemungkinan besar akan tertunda hingga 2027.

Q7: Potensi dampak terhadap dana institusional?

JPMorgan memperkirakan jika disahkan pertengahan 2026, masuknya dana institusional akan meningkat secara signifikan di paruh kedua tahun. Dana pensiun dan asuransi akan mendapatkan jalur legal untuk berpartisipasi, dan permintaan struktural akan meningkat secara bertahap.