Risiko likuiditas setelah IPO—Apakah pelonggaran masa penguncian akan memicu penurunan harga saham secara tiba-tiba?

Bagi perusahaan yang berencana go public sebelum tahun 2027, IPO sendiri hanyalah ujian pertama. Pelonggaran masa penguncian setelah IPO—momen ketika karyawan dan investor awal diizinkan menjual saham—seringkali adalah “pengujian tekanan” yang sebenarnya.

Pengaturan masa penguncian SpaceX: Pelonggaran lebih awal menimbulkan kekhawatiran

SpaceX berencana untuk mempercepat pelonggaran masa penguncian bagi orang dalam. Menurut laporan analisis, setidaknya 90% saham yang dikunci akan telah dilonggarkan saat itu. Ini berarti saham yang dicairkan oleh karyawan dan investor awal mungkin saja akan diambil alih oleh dana indeks yang mengikuti pasar.

Bagi SpaceX, kekhawatiran tentang pelonggaran saham dalam jumlah besar dalam waktu singkat setelah listing sangat menonjol. Seorang manajer portofolio secara langsung berkata: “Saya tidak bisa membayangkan ada IPO yang lebih berpengaruh dalam hidup saya daripada ini.” Ukuran SpaceX yang besar membuat risiko eksposur pelonggaran masa penguncian juga menjadi sangat besar.

Pelajaran dari sejarah: Penurunan tajam setelah Facebook listing

Pada tahun 2012, nilai pasar Facebook hilang lebih dari setengahnya dalam tiga bulan pertama setelah listing, salah satu penyebabnya adalah tekanan jual akibat pelonggaran masa penguncian dan kekhawatiran pasar terhadap transformasi model bisnis perusahaan. Hingga kemudian perusahaan menunjukkan ketahanan dan investor semakin mengakui model bisnisnya, harga saham mulai meningkat secara berkelanjutan. Kasus ini menunjukkan bahwa: meskipun fundamental perusahaan kuat, waktu, skala, dan ritme pelonggaran masa penguncian tetap harus dirancang secara cermat.

Strategi perusahaan yang akan listing selanjutnya

Bagi kandidat perusahaan seperti Anthropic, OpenAI, dan Discord yang mungkin akan listing sebelum 2027, bagaimana merancang sistem pelonggaran masa penguncian akan menjadi bagian penting dari struktur IPO. Pengaturan masa penguncian yang masuk akal—tidak membuat investor menunggu terlalu lama sehingga menurunkan daya tarik IPO, dan tidak membuat pelonggaran terlalu terkonsentrasi sehingga menyebabkan fluktuasi harga saham yang besar—adalah seni yang membutuhkan ketepatan.

Hedge fund dan investor institusional sangat memperhatikan indikator ini. Semakin singkat masa penguncian dan semakin tinggi rasio pelonggaran, semakin besar risiko fluktuasi harga saham setelah IPO, dan semakin rendah minat institusi untuk berpartisipasi dalam penerbitan IPO.

Pendapat saya: Desain masa penguncian akan menjadi variabel penting yang kurang dihargai dalam gelombang IPO sebelum 2027. Pengaturan masa penguncian SpaceX sedang diawasi secara ketat oleh pasar, dan hasilnya akan menjadi referensi untuk IPO selanjutnya. Investor yang memprediksi di Polymarket apakah sebuah perusahaan akan listing sebelum 2027 sebaiknya juga mempertimbangkan “apakah harga saham setelah IPO dapat tetap stabil”—karena perusahaan yang pengelolaan masa penguncian yang buruk, meskipun berhasil listing, belum tentu mampu mempertahankan kepercayaan pasar.