Kalshi dan Coinbase sama-sama mendapatkan persetujuan dari CFTC, industri kripto menyambut era regulasi yang paling ramah?

null

Tulisan: Mahe, Foresight News

29 Mei, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) merilis dua langkah penting pada hari yang sama: secara resmi menyetujui pengajuan KalshiEX, LLC (Kalshi) untuk kontrak berjangka perpetual Bitcoin. Selain itu, CFTC juga mengeluarkan surat tidak mengambil tindakan penegakan hukum kepada Coinbase, memungkinkan Coinbase melalui anak perusahaannya menawarkan beberapa produk berjangka perpetual kepada pelanggan AS.

CFTC merilis "Pernyataan Kebijakan Peluncuran Kontrak Perpetual", memberikan kerangka panduan yang jelas untuk listing produk perpetual di pasar yang diatur. Kombinasi langkah ini menandai langkah penting dalam pergeseran regulasi derivatif kripto di AS dari zona abu-abu jangka panjang menuju jalur kepatuhan kontrak perpetual yang sesungguhnya.

Kalshi dan Coinbase Sama-sama Mendapat Persetujuan Regulasi

CFTC menilai bahwa kontrak berjangka perpetual Bitcoin dari Kalshi memenuhi prinsip inti dari Undang-Undang Perdagangan Komoditas dan pasar kontrak berjangka yang ditunjuk (DCM), termasuk kedalaman dan likuiditas pasar spot Bitcoin, desain kontrak, kemampuan manajemen risiko, dan lain-lain. Perintah persetujuan mengharuskan Kalshi untuk terus beroperasi sesuai ketentuan, dan menegaskan bahwa desain kontrak perpetual "tidak harus berlaku untuk semua kategori aset", serta mendorong peserta pasar lain untuk berkomunikasi dengan regulator dan mengajukan melalui proses persetujuan resmi untuk produk perpetual dengan berbagai underlying.

Selain itu, departemen peserta pasar CFTC mengeluarkan surat penjelasan dan surat tidak mengambil tindakan kepada broker berjangka terdaftar Coinbase Financial Markets (CFM), mengizinkan mereka menawarkan opsi kripto dan kontrak perpetual yang terdaftar di Deribit kepada pengguna AS. Surat tersebut mengonfirmasi bahwa kontrak perpetual tersebut dapat diklasifikasikan sebagai kontrak berjangka luar negeri sesuai dengan regulasi CFTC Pasal 30.1. Dalam kondisi tertentu, CFTC tidak akan menyarankan tindakan penegakan hukum terhadap CFM yang memindahkan aset digital dan stablecoin milik klien ke broker luar negeri terkait untuk margin, dan pihak terkait dapat menggunakan kembali aset tersebut.

Sebelumnya, pasar AS tidak memiliki kontrak perpetual yang benar-benar sesungguhnya (tanpa tanggal kedaluwarsa). Coinbase Derivatives pernah meluncurkan kontrak berjangka bergaya perpetual (dengan masa kontrak hingga 5 tahun) melalui proses self-certification pada Juli 2025, bertujuan meniru karakteristik ekonomi perpetual, tetapi tetap memiliki tanggal kedaluwarsa. Persetujuan hari ini dan tidak diambilnya tindakan penegakan hukum menyediakan jalur kepatuhan ganda untuk "perpetual sejati": Kalshi mengikuti standar kontrak berjangka DCM, sementara Coinbase melalui kontrak berjangka luar negeri + jaminan kripto untuk menjangkau pelanggan AS.

Mike Selig

Ketua CFTC, Mike Selig, menegaskan bahwa kontrak perpetual adalah alat penting dalam pengelolaan risiko dan penemuan harga di pasar aset kripto global. Meluncurkan kontrak perpetual yang benar-benar di AS adalah langkah penting dalam menjadikan AS pusat kripto dunia. Ia menyatakan bahwa CFTC telah membangun kerangka regulasi yang layak untuk kontrak perpetual aset kripto, dan akan menjaga ketertiban pasar melalui pembatasan leverage berlebihan, volatilitas pasar, dan risiko sistemik.

Selig juga mengakui bahwa posisi regulasi CFTC saat ini belum membentuk aturan permanen resmi, dan kebijakan di masa depan masih dapat disesuaikan sesuai perubahan lingkungan regulasi.

Skala Pasar Triliunan Dolar

Lalu, mengapa sebelumnya CFTC belum menyetujui kontrak Bitcoin perpetual yang sesungguhnya?

Kontrak perpetual dalam kerangka produk komoditas tradisional termasuk kategori "produk baru". Produk ini tidak memiliki tanggal kedaluwarsa dan penyelesaian akhir, yang bertentangan dengan pemahaman umum dalam Undang-Undang Perdagangan Komoditas bahwa kontrak berjangka harus memiliki tanggal kedaluwarsa dan mekanisme konvergensi. Internal CFTC pernah membahas apakah kontrak ini diklasifikasikan sebagai kontrak berjangka atau swap, karena klasifikasi berbeda akan membawa persyaratan regulasi yang sangat berbeda (termasuk penyelesaian, margin, laporan, dan lain-lain). Ketidakjelasan status hukum ini membuat platform sulit mendapatkan jalur kepatuhan yang kokoh.

Selain itu, leverage tinggi, sifat spekulatif, dan kekhawatiran terhadap manipulasi pasar juga membuat CFTC selalu berhati-hati.

BTCPERP, sebagai kontrak perpetual yang mengikuti harga spot Bitcoin, tidak memiliki tanggal kedaluwarsa tetap, dan secara berkala menyelesaikan posisi long dan short melalui mekanisme biaya dana untuk menjaga harga kontrak tetap dekat dengan harga spot.

Dalam pasar derivatif kripto global, kontrak perpetual mendominasi secara absolut. Menurut laporan tahunan CoinGecko 2025, volume perdagangan derivatif kripto di bursa terpusat global mencapai sekitar 85,7 triliun dolar AS, dengan kontrak perpetual menyumbang sekitar 78%. Pada 2025, volume kontrak perpetual di bursa desentralisasi mencapai sekitar 6,7 triliun dolar AS (+346% YoY).

Ironisnya, saat Washington terus memperdebatkan regulasi tradisional, platform perpetual offshore desentralisasi seperti Hyperliquid telah lama memperluas jangkauan melalui aset sintetis di blockchain, mencakup indeks S&P 500, minyak mentah, dan emas. Hingga akhir Mei 2026, volume perdagangan perpetual Hyperliquid mencapai 586,12 miliar dolar AS, dan data dari Allium menunjukkan bahwa posisi derivatif di seluruh jaringan Hyperliquid mendekati 60 miliar dolar AS, dengan semakin banyak individu dan institusi yang memilih bertransaksi di platform ini.

Posisi Hyperliquid terbaru

Langkah CFTC yang belum pernah terjadi sebelumnya ini bukan hanya kompromi terhadap pasar kripto, tetapi juga dorongan inovatif terhadap dunia kepatuhan yang menghadapi arus besar aset offshore yang "semua bisa perpetual", memaksa mereka untuk melakukan "perang pertahanan di dalam negeri".

Sebaliknya, kontrak berjangka Bitcoin yang diatur seperti CME, meskipun menyediakan alat lindung nilai yang stabil bagi institusi, memiliki leverage dan karakteristik perdagangan yang berbeda dari produk perpetual yang lebih disukai trader ritel dan profesional.

Dengan persetujuan ini, bagi Kalshi, jelas membuka medan baru di pasar prediksi, mengaburkan batas antara pasar derivatif kripto tradisional dan pasar prediksi. Kalshi dapat menggunakan logika penyelesaian berbasis peristiwa yang sesuai regulasi untuk menggerakkan dana perpetual yang sebelumnya dikuasai oleh bursa terpusat. Sedangkan bagi Coinbase, volume dan pendapatan dari kontrak perpetual mereka mungkin akan terlihat secara konkret dalam laporan keuangan berikutnya.

Trader AS sebelumnya bergantung pada platform offshore, menghadapi risiko custodial, ketidakpastian regulasi, dan hambatan masuk institusi. Kebijakan regulasi kali ini, yang mendukung jaminan kripto, akan menarik hedge fund, kantor keluarga, dan institusi tradisional lainnya untuk berpartisipasi. Trader dapat memegang posisi leverage jangka panjang untuk lindung nilai terhadap spot tanpa perlu sering melakukan transaksi; sekaligus menarik aliran keluar dari offshore kembali ke jalur regulasi di AS.

Selain itu, persetujuan Kalshi dan Coinbase akan mendorong percepatan peluncuran produk seperti ETH perpetual, membentuk matriks derivatif kripto yang lebih lengkap. Dalam jangka panjang, kebijakan ini berpotensi meningkatkan daya saing AS dalam ekosistem derivatif kripto global, menarik lebih banyak modal, talenta, dan infrastruktur, serta menciptakan kondisi yang kondusif untuk integrasi mendalam antara aset kripto dan keuangan tradisional.

Saat ini, mungkin adalah era regulasi paling ramah untuk industri kripto.