Turunkan ekspektasi untuk pasar bullish berikutnya dari BTC

null

Penulis: Alex Xu

BTC selama sebagian besar waktu dalam beberapa tahun terakhir, selalu menjadi posisi aset terbesar saya (sekarang sudah tidak lagi).

Dalam siklus bull run BTC kali ini:

Pada 70.000 saya melepas leverage kecil selama masa bear yang dalam (sekitar 1.1-1.2 kali, melalui pinjaman jaminan BTC)；

Pada 100-120 ribu, saya mengurangi posisi BTC dari penuh menjadi sekitar 30%.

Selama periode ini juga ada beberapa operasi kecil, seperti menambah posisi saat BTC koreksi ke atas 50 ribu pada tahun 24, dan menambah posisi saat BTC menyentuh 60 ribu pada Februari tahun ini, semua operasi ini didasarkan pada pandangan jangka panjang yang optimis terhadap BTC.

Berdasarkan logika siklus biasa, saat ini adalah waktu yang baik untuk mengakumulasi lebih banyak BTC, lalu menunggu dengan tenang kedatangan siklus bull market berikutnya. Namun, dalam rebound BTC beberapa hari lalu, saya kembali mengurangi posisi BTC yang sudah rendah sekitar 30% di posisi 78.000-79.000.

Saya harus terus memantau aset yang saya miliki, melakukan pemeriksaan fundamental secara berkala, dan pengurangan posisi BTC juga merupakan tindakan setelah evaluasi dan pertimbangan yang berkelanjutan. Kesimpulannya, saya akan menurunkan ekspektasi nilai pasar tertinggi BTC di siklus bull berikutnya.

Mari kita rangkum alasannya:

Pertama, potensi energi yang mendorong siklus BTC berikutnya untuk terus naik tidak sekuat siklus sebelumnya.

Pada beberapa siklus sebelumnya, ada ekspektasi bahwa komunitas investor akan berkembang secara eksponensial, dari eksperimen keuangan para geek kecil hingga alokasi aset oleh masyarakat umum dan institusi, dan setiap narasi ini secara bertahap terwujud.

Seperti siklus 23-25, yang melalui peluncuran produk ETF yang sesuai regulasi masuk ke portofolio institusi keuangan utama, dan mendapatkan dukungan besar dari institusi keuangan Trafi yang dipimpin oleh BlackRock + dukungan dari presiden negara terbesar di dunia. Jika ingin menaikkan narasi ini ke tingkat berikutnya, setidaknya harus masuk ke neraca aset negara-negara utama, misalnya:

Lebih banyak dana pemerintah (saat ini terutama dari Abu Dhabi)

Cadangan bank sentral

Cadangan fiskal pemerintah secara murni (misalnya anggaran negara bagian AS) mungkin tidak cukup, bagian ini memiliki daya beli yang relatif kecil, jauh di bawah institusi keuangan tradisional.

Namun menurut saya, untuk mencapai lonjakan ini dalam 2-3 tahun ke depan cukup sulit. Pada awal siklus bull market ini, orang-orang berharap Bitcoin akan masuk ke Federal Reserve AS, tetapi harapan ini sudah hampir terbukti salah tahun lalu.

Saat ini bahkan sangat sedikit negara bagian AS yang memiliki undang-undang cadangan Bitcoin. Pada puncaknya awal 2025, lebih dari 20 negara bagian di AS sedang mengupayakan undang-undang cadangan Bitcoin, tetapi akhirnya hanya beberapa yang disahkan, dan beberapa bahkan setengah-setengah, dengan anggaran pembelian yang harus diajukan lagi untuk disetujui.

Bank sentral negara-negara utama masih belum menunjukkan minat yang jelas terhadap BTC, karena sejarah konsensus yang singkat, volatilitas yang besar, dan keberadaan emas sebagai pesaing utama, membuat masuknya BTC ke neraca aset bank sentral sangat sulit.

Kedua, biaya peluang pribadi saya meningkat.

Dalam beberapa bulan terakhir, saya mulai menemukan banyak perusahaan bagus yang harganya cukup menarik, dan ini akan menjadi fokus utama dalam penyesuaian posisi (sebagian lagi akan meningkatkan cadangan kas).

Ketiga, dampak negatif dari kemerosotan industri kripto secara keseluruhan terhadap permintaan dan konsensus Bitcoin.

Saat ini, model bisnis yang bisa berjalan di industri kripto sangat terbatas, sebagian besar model Web3 (socialfi, gamefi, depin, penyimpanan/komputasi terdistribusi…) secara bertahap terbukti tidak berkelanjutan. Yang benar-benar mampu menghasilkan arus kas positif dan keuntungan hanyalah satu DeFi. Tapi DeFi di paruh akhir siklus ini juga berkembang cukup biasa, salah satu penyebab utamanya adalah menyusutnya aset asli berkualitas tinggi di industri, sehingga bisnis DeFi (yang masih didominasi pinjaman dan perdagangan Dex) juga menyusut.

Penurunan fundamental industri kripto secara keseluruhan, berkurangnya pelaku dan investor, juga akan memperlambat pertumbuhan dan bahkan menyebabkan penurunan jumlah pemegang BTC.

Hypeliquid, sebagai bursa on-chain, adalah pengecualian yang tumbuh melawan tren. Tapi keberhasilannya sebagian besar berasal dari merebut pangsa pasar dari Cex + memasukkan produk keuangan di luar kripto (komoditas, saham AS, aset pre-IPO) dalam perdagangan 24/7, yang memberikan sedikit nilai tambah terhadap BTC. Ketergantungan pada arbitrase regulasi dan keberhasilan tunggal Hypeliquid tidak mampu mengimbangi tren penurunan industri secara keseluruhan (pengaruh pasar prediksi juga serupa).

Keempat, biaya pembiayaan Strategy, pembeli terbesar BTC, terus meningkat.

Saat ini, mereka terutama membiayai melalui penerbitan saham preferen tanpa jatuh tempo (STRC), dan tingkat bunga pinjaman sudah naik ke 11,5%, dan segera akan beralih dari pembayaran bulanan ke pembayaran dua minggu sekali, agar harga pasar STRC tetap stabil. Ini memberi saya kesan yang kurang baik, meskipun kondisi keuangan Strategy saat ini masih jauh dari kondisi krisis besar.

Selain itu, kita lihat bahwa: selain Strategy, hampir semua saham konsep BTC DAT yang dulu aktif sudah mati, hanya tersisa Strategy sendiri. Strategy tidak perlu benar-benar mengalami kerugian besar untuk menekan harga BTC, karena sebagai pemegang saham terbesar dan pembeli bersih, penurunan kecepatan pembelian dan kehabisan kapasitas pembiayaan akan memicu tekanan jual yang besar.

Kelima, pesaing utama Bitcoin di luar aset negara (nilai utama: melawan inflasi fiat) — emas — semakin mendekati Bitcoin dari segi produk.

Kita sebelumnya mengatakan bahwa “emas digital” Bitcoin lebih unggul dari emas karena memiliki kemampuan fraksionalisasi, portabilitas, dan verifikasi yang lebih baik + desentralisasi.

Namun, dalam siklus ini muncul produk “emas tokenisasi”, yang dalam hal verifikasi, portabilitas, dan fraksionalisasi tidak berbeda jauh dari Bitcoin, dan skala penggunaannya pun berkembang pesat.

(Referensi: rwa.xyz tentang statistik skala aset tokenisasi komoditas, sebagian besar adalah emas tokenisasi )

Tentu saja, banyak yang mengatakan bahwa emas tokenisasi bergantung pada kepercayaan terpusat, tetapi menurut saya, ketergantungan pada kepercayaan terpusat sebenarnya bukan syarat mutlak di industri kripto, karena salah satu infrastruktur inti industri ini — stablecoin — sebagian besar juga berbasis kepercayaan terpusat sepenuhnya.

Keenam, dengan adanya proses halving, masalah anggaran keamanan Bitcoin semakin serius.

(Misalnya, eksplorasi sumber biaya baru seperti inskripsi, BTC L2, dan lain-lain, sebagian besar gagal). Ini memang topik lama, tapi tetap menjadi masalah. Sebaliknya, saya rasa ancaman dari komputasi kuantum tidak terlalu besar, karena komunitas sudah memiliki solusi.

Ringkasan dan pertanyaan sendiri

Tentu saja, setelah mengurangi posisi, saya tetap optimis terhadap BTC, jika tidak, saya akan menjual semuanya. BTC masih salah satu aset terbesar saya, dan saya berharap harganya akan terus naik.

Ada beberapa pertanyaan lain yang mungkin:

Mengapa sekarang harus mengurangi?

Karena baru-baru ini rebound cukup banyak, jadi saya mengurangi sedikit.

Kalau setelah dikurangi harganya naik lagi, bagaimana?

Jika alasan-alasan tidak optimis tadi menjadi lebih lemah karena perubahan lingkungan eksternal dan internal, atau muncul faktor-faktor positif yang sebelumnya tidak terpikirkan, dan harga saat itu tidak terlalu mahal, saya akan membeli kembali.

Kalau harga saat itu sudah terlalu tinggi dan tidak layak dibeli kembali, berarti pemahaman saya terhadap aset ini tidak cukup, dan saya terima hasilnya.

Ini hanya pendapat pribadi, sebagai referensi.