Depeg Stablecoin Dijelaskan: Mengapa Stablecoin Kehilangan Patokannya

A depeg stablecoin terjadi ketika harga pasar suatu token menjauh dari nilai tetap yang ditetapkan, biasanya satu dolar AS. Masalah cadangan, penebusan yang dibatasi, kekurangan likuiditas, atau anjloknya kepercayaan dapat menyebabkan penyimpangan tersebut. Bagi pemegang stablecoin dan trader kripto, memahami peristiwa ini membantu membedakan fluktuasi harga sementara dari potensi kerugian permanen.

Poin Utama

• Depeg stablecoin terjadi ketika nilai pasar menyimpang dari harga acuan yang ditetapkan untuk token tersebut.

• USDC turun hingga sekitar $0,87 pada Maret 2023 setelah Silicon Valley Bank mengalami kegagalan.

• Keruntuhan TerraUSD pada Mei 2022 menunjukkan bagaimana stablecoin algoritmik dapat memasuki spiral kematian.

• Transparansi cadangan, akses penebusan, dan likuiditas pasar sekunder membantu menentukan apakah suatu stablecoin dapat pulih.

• Depeg dapat memicu likuidasi, penarikan likuiditas, dan kerugian di seluruh decentralized finance.

Mengapa Stablecoin Kehilangan Patokannya?

Stablecoin mempertahankan targetnya melalui agunan, mekanisme penebusan, dan arbitrase pasar. Token dolar yang dirancang untuk diperdagangkan pada harga satu dolar tetap dapat bergerak di atas atau di bawah nilai tersebut ketika kondisi pasar berubah.

Tiga struktur umum memiliki risiko yang berbeda:

Stablecoin yang didukung fiat umumnya berupaya menyediakan cadangan yang cukup untuk mencakup token yang beredar secara penuh. Aset cadangan yang memenuhi syarat dapat mencakup setara kas dan sekuritas Treasury AS jangka pendek.

Sistem yang didukung kripto bergantung pada agunan dan mekanisme likuidasi yang berfungsi dengan baik. Stablecoin algoritmik dapat sangat rentan ketika penurunan permintaan mengatasi pengendalian suplainya.

Peristiwa Depeg Stablecoin Besar

Beberapa contoh penting menunjukkan bagaimana penyimpangan harga yang serupa dapat menghasilkan dampak yang sangat berbeda.

Harga historis bersifat perkiraan dan dapat berbeda di berbagai platform perdagangan. Analisis International Monetary Fund tentang keruntuhan UST mendokumentasikan putaran umpan balik yang mendasarinya.

Depeg USDC: Silicon Valley Bank, Maret 2023

Depeg USDC terjadi setelah kegagalan Silicon Valley Bank (SVB).

Circle mengonfirmasi bahwa sekitar $3,3 miliar cadangan USDC disimpan di Silicon Valley Bank yang mengalami kegagalan. Eksposur ini menimbulkan ketidakpastian mengenai akses terhadap cadangan, sehingga pemegang USDC menjual token yang harganya telah didiskon.

USDC turun hingga sekitar $0,87 pada 11 Maret 2023. DAI juga menurun karena mekanisme stabilisasinya terekspos pada USDC.

Pada 12 Maret, Federal Reserve, US Treasury, dan FDIC mengumumkan perlindungan bagi deposan SVB. Circle kemudian mengonfirmasi ketersediaan cadangan, dan USDC pulih mendekati satu dolar.

Laporan stabilitas keuangan Federal Reserve mendokumentasikan peristiwa ini.

Keruntuhan UST dan Spiral Kematian Algoritmik

Kegagalan TerraUSD pada Mei 2022 berbeda.

UST mengandalkan konversi yang melibatkan LUNA, bukan cadangan dolar konvensional. Penurunan permintaan menyebabkan penerbitan LUNA tambahan, yang melemahkan harga pasarnya.

Hal itu menciptakan spiral kematian: lebih banyak penebusan menghasilkan lebih banyak LUNA, penurunan harga melemahkan kepercayaan, dan penjualan pun semakin cepat.

Keruntuhan UST menghapus puluhan miliar dolar dari nilai pasar gabungan token. Berbeda dengan insiden USDC, upaya untuk mengembalikan patokan awal tidak berhasil.

sUSD: Depeg Berkepanjangan pada 2025–2026

sUSD milik Synthetix mengalami ketidakstabilan berkepanjangan sepanjang 2025–2026.

Dalam pengumuman pemulihan sUSD, Synthetix mengakui bahwa token tersebut diperdagangkan di bawah $0,70 dan menjelaskan perubahan yang ditujukan untuk memulihkan stabilitas.

Hal ini menunjukkan bahwa penyimpangan yang berkelanjutan dapat terus terjadi meskipun suatu protokol tetap beroperasi. Rencana pemulihan tidak menjamin bahwa nilai token akan kembali ke targetnya.

Cara Kerja Penebusan dan Arbitrase Stablecoin

Harga stablecoin bergantung pada dua pasar.

Pasar primer menangani penerbitan dan penebusan. Pasar sekunder mencakup bursa, platform perdagangan, dan liquidity pool terdesentralisasi.

Misalkan satu token diperdagangkan seharga $0,97, sementara pemegang yang memenuhi syarat dapat menebusnya dengan harga satu dolar. Arbitrageur dapat membeli token yang didiskon tersebut dan menebusnya dengan nilai penuh.

Tekanan beli tersebut dapat memulihkan patokan harga.

Namun, jalur penebusan sangat penting. Jika akses penebusan dibatasi, akses terhadap cadangan tidak pasti, atau penyedia likuiditas menarik diri, diskon tersebut dapat terus berlangsung.

Likuiditas yang dalam mengurangi slippage harga. Harga lokal di satu platform tidak selalu mencerminkan nilai pasar token secara lebih luas.

Perbedaan antara pasar stablecoin primer dan sekunder menjelaskan mengapa hak penebusan dan harga di bursa dapat berbeda.

Apa yang Terjadi Selama Depeg Stablecoin?

Dampaknya bergantung pada tingkat keparahan, durasi, dan integrasi stablecoin tertentu ke dalam pasar aset digital.

Penyimpangan kecil dapat hilang melalui arbitrase. Depeg besar dapat memicu penarikan dana besar-besaran, penurunan suplai, penurunan kapitalisasi pasar secara cepat, dan likuidasi paksa dalam protokol peminjaman.

Aplikasi decentralized finance menghadapi risiko tambahan ketika smart contract menggunakan stablecoin yang mengalami depeg sebagai agunan.

Penyedia likuiditas dapat menarik aset dari liquidity pool. Kedalaman yang berkurang membuat penjualan tambahan semakin mengganggu, sehingga berpotensi menyebarkan kerugian ke seluruh protokol yang saling terhubung.

Indikator Utama Risiko Depeg

Pemegang stablecoin dapat memeriksa beberapa tanda peringatan sebelum terjadi depeg serius:

• Komposisi cadangan: Tinjau laporan cadangan, kustodian, dan pengelola dana eksternal yang mengendalikan aset pendukung.

• Hak penebusan: Periksa siapa yang dapat menebus satu stablecoin dengan mata uang fiat, biaya yang berlaku, dan kecepatan pemrosesannya.

• Kedalaman likuiditas: Pantau order book, liquidity pool, dan perbedaan harga antarplatform.

• Perubahan suplai: Waspadai penebusan yang cepat, penurunan suplai, dan tekanan jual yang berkelanjutan.

• Konsentrasi penerbit: Pertimbangkan eksposur pada setidaknya dua penerbit independen, alih-alih bergantung pada satu stablecoin.

Token yang menghasilkan imbal hasil tidak boleh secara otomatis dianggap sebagai setara kas. Imbal hasil yang lebih tinggi dapat menimbulkan risiko peminjaman, agunan, atau smart contract.

FAQ

Apa yang menyebabkan depeg stablecoin?

Depeg stablecoin dapat disebabkan oleh cadangan yang tidak dapat diakses, agunan yang lemah, penebusan yang dibatasi, kekurangan likuiditas, atau runtuhnya kepercayaan. Penyebab pastinya bergantung pada mekanisme pendukung stablecoin tersebut.

Apakah stablecoin yang mengalami depeg dapat pulih?

Ya. Stablecoin yang mengalami depeg dapat pulih ketika kepercayaan, akses terhadap cadangan, dan mekanisme penebusan membaik. Pemulihan tidak dijamin, terutama setelah terjadi kerugian agunan yang parah atau kegagalan algoritmik.

Mengapa USDC kehilangan patokannya pada Maret 2023?

USDC kehilangan patokannya setelah Circle mengungkapkan bahwa $3,3 miliar cadangan disimpan di Silicon Valley Bank. Ketidakpastian terkait simpanan tersebut memicu penjualan, sehingga harga USDC untuk sementara turun hingga sekitar $0,87.

Apakah stablecoin selalu setara dengan satu dolar?

Tidak. Stablecoin utama menargetkan nilai acuan tetap, tetapi harga pasarnya dapat berfluktuasi. Satu dolar tetap menjadi patokan yang ditetapkan, bukan harga perdagangan yang dijamin.

Bagaimana pemegang dapat mengurangi risiko depeg stablecoin?

Pemegang dapat membandingkan pengungkapan cadangan penerbit, menilai akses penebusan, memantau kedalaman likuiditas, dan mendiversifikasi eksposur penerbit. Langkah-langkah ini mengurangi risiko konsentrasi, tetapi tidak dapat menghilangkan potensi kerugian.