Sekuritas Bertokenisasi Brasil: CSD, Dana, dan Proyek

Instrumen keuangan tradisional yang ditokenisasi di Brasil direpresentasikan melalui teknologi buku besar terdistribusi, tetapi tetap berada dalam kerangka efek yang berlaku di Brasil. Bagi investor, dana, penerbit, dan penyedia infrastruktur, perbedaan mendasarnya dari aset kripto biasa adalah bahwa tokenisasi dapat mengubah bentuk teknis suatu aset tanpa menghapus kewajiban terkait kepatuhan regulasi, kustodi, pendaftaran, atau penyelesaian.

Poin Utama

• Comissão de Valores Mobiliários (CVM) mengawasi aktivitas efek yang melibatkan aset yang ditokenisasi apabila instrumen yang mendasarinya termasuk dalam cakupan hukum efek Brasil.

• Brasil sedang menguji apakah DLT dapat mendukung fungsi terkait penerbitan, pembukuan, kustodi, penyimpanan terpusat, perdagangan, dan penyelesaian.

• B3, bursa utama dan grup infrastruktur pasar Brasil, telah mengembangkan infrastruktur untuk aset digital yang teregulasi dan ditokenisasi, serta berpartisipasi dalam berbagai proyek tokenisasi.

• Efek yang ditokenisasi dapat meningkatkan efisiensi transaksi, keterlacakan audit, dan akses pasar, tetapi investor tetap menghadapi risiko likuiditas, teknologi, volatilitas, dan kepatuhan.

• Efek yang ditokenisasi merupakan instrumen investasi, bukan hibah pemerintah, program untuk kepentingan umum, pinjaman bank konvensional, atau sumber pendanaan lainnya.

Posisi Efek yang Ditokenisasi di Brasil dalam Lanskap Regulasi

Brasil mengatur efek yang ditokenisasi berdasarkan hak yang direpresentasikan oleh token dan aktivitas yang dilakukan.

Comissão de Valores Mobiliários Brasil telah menjelaskan bahwa tokenisasi itu sendiri tidak menciptakan kategori regulasi yang bebas dari persyaratan. Jika suatu aset memiliki karakteristik sebagai efek, penerbit dan perusahaan wajib mematuhi persyaratan efek yang berlaku.

Pembedaan ini menentukan cakupan kewajiban kepatuhan di sepanjang siklus hidup aset. Penerbit dapat membuat token digital yang merepresentasikan ekuitas, utang, kepentingan dalam dana, atau klaim teregulasi lainnya, tetapi bentuk token tersebut tidak otomatis mengubah tujuan hukumnya.

CVM juga telah membahas token piutang dan token pendapatan tetap yang dapat dikategorikan sebagai efek. Hal ini penting karena investor yang menilai potensi keuntungan atau bunga harus terlebih dahulu memahami apakah instrumen tersebut merepresentasikan ekuitas, kewajiban utang, unit dana, atau bentuk investasi lainnya.

Efek yang Ditokenisasi di Brasil, CSD, dan Infrastruktur DLT

Brasil sedang mengeksplorasi cara DLT dapat berinteraksi dengan fungsi yang secara tradisional dijalankan oleh Depositori Sentral Efek dan infrastruktur teregulasi lainnya.

Pada tahun 2026, CVM membentuk Kelompok Kerja Tokenisasi dengan fokus pada pendaftaran, penyimpanan terpusat, kustodi, negosiasi, dan penyelesaian. Kelompok ini mengevaluasi apakah infrastruktur blockchain dapat meningkatkan kapasitas dan skala, sekaligus mempertahankan kepastian hukum serta stabilitas pasar.

Pilot DLT yang diusulkan mencakup efek seperti saham, debentur, sertifikat piutang, dan unit dana investasi. Inisiatif ini mencerminkan pergeseran yang lebih luas dari proyek eksperimental berskala kecil menuju pengujian siklus transaksi yang lebih menyeluruh.

Pencatatan pada blockchain tidak otomatis menggantikan CSD berlisensi. Infrastruktur efek terpusat tetap memiliki fungsi hukum yang penting dengan memelihara catatan yang diakui, proses penyelesaian, dan pengendalian. DLT dapat berfungsi sebagai catatan yang disinkronkan atau lapisan audit, sementara entitas teregulasi tetap bertanggung jawab atas transaksi yang sah secara hukum.

Struktur ini sangat penting ketika akses diberikan berdasarkan izin. Peserta mungkin harus memenuhi persyaratan KYC, AML, kustodi, dan pengendalian operasional sebelum dapat berinvestasi, menukarkan, atau mentransfer aset yang ditokenisasi.

B3, Dana, dan Proyek Tokenisasi

Lanskap tokenisasi Brasil mencakup eksperimen regulasi dan infrastruktur komersial.

Infrastruktur tokenisasi B3 telah digunakan untuk aset digital teregulasi, termasuk proyek yang melibatkan token yang merepresentasikan debentur. Infrastruktur ini dirancang untuk mendukung proses seperti penerbitan, pendaftaran, dan pencatatan transaksi.

Sandbox regulasi CVM juga mencakup proyek yang terkait dengan BEE4, SMU, dan Vórtx. Beberapa inisiatif berfokus pada efek yang diterbitkan oleh perusahaan yang lebih kecil, sedangkan inisiatif lainnya menguji instrumen utang dan unit dalam dana investasi tertutup.

Proyek-proyek ini menunjukkan bahwa inovasi lebih dari sekadar menempatkan aset di blockchain. Pelaku pasar membutuhkan sistem yang dapat memproses informasi investor, catatan kepemilikan, pemeriksaan kepatuhan, instruksi pembayaran, dan penyelesaian.

Mereka juga harus memahami apakah modal akan dilunasi, apakah investor menerima bunga, apakah keuntungan bergantung pada pendapatan perusahaan, dan hak apa yang diterima pemegang jika penerbit gagal memenuhi kewajibannya.

Sumber Pendanaan, Pinjaman, Hibah, dan Efek yang Ditokenisasi

Efek yang ditokenisasi merupakan salah satu sumber modal yang mungkin digunakan, tetapi tidak boleh disamakan dengan bentuk pendanaan lainnya.

Perusahaan dapat menghimpun dana melalui ekuitas, efek utang yang ditokenisasi, pinjaman konvensional, laba ditahan, kemitraan, atau sumber pendanaan lainnya. Bergantung pada proyeknya, organisasi juga dapat mengajukan hibah, program pemerintah, penghargaan inovasi, atau sumber daya yang disediakan oleh lembaga publik.

Kategori-kategori tersebut memiliki tujuan yang berbeda.

Departemen pemerintah atau lembaga federal dapat memberikan dana untuk penelitian, kesehatan, keberlanjutan, infrastruktur, atau kepentingan umum lainnya. Hibah tersebut dapat melibatkan pengajuan resmi, ruang lingkup proyek, anggaran, pencapaian penting, dan persyaratan pelaporan, tetapi tidak otomatis menciptakan efek.

Demikian pula, pinjaman biasanya mencakup dana yang harus dilunasi berdasarkan ketentuan yang disepakati. Ekuitas memberikan kepentingan kepemilikan kepada investor, sedangkan token efek dapat secara digital merepresentasikan ekuitas, utang, atau investasi teregulasi lainnya.

Memahami perbedaan ini sangat penting saat membandingkan manfaat dan kewajiban dari setiap sumber pendanaan.

Manfaat dan Risiko bagi Investor

Efek yang ditokenisasi dapat mengurangi sebagian hambatan operasional dengan membuat catatan dapat diprogram dan lebih mudah direkonsiliasi di antara sistem yang berpartisipasi. Infrastruktur blockchain juga dapat menghasilkan riwayat transaksi yang transparan dan mendukung otomatisasi.

Dalam skala yang memadai, keunggulan tersebut dapat membantu pasar meningkatkan kapasitas dan mengurangi beban administratif tertentu. Struktur fraksional juga dapat membuat sebagian aset lebih mudah diakses oleh kelompok investor yang lebih luas.

Namun, manfaat tersebut tidak selalu lebih besar daripada risikonya. Investor tetap terpapar volatilitas pasar, risiko penerbit, keterbatasan likuiditas, kegagalan teknologi, dan perubahan regulasi.

Kepatuhan juga sama pentingnya. Token dapat ditransfer secara teknis, sementara ketentuan hukum membatasi siapa yang boleh memilikinya, tempat token tersebut dapat diperdagangkan, dan cara kepemilikannya harus dicatat.

Investor juga perlu memahami bahwa email, pesan pos, atau permintaan pembayaran yang tidak diminta tidak membuktikan bahwa suatu efek yang ditokenisasi telah memperoleh otorisasi. Status penerbit, bursa, perantara, dan aset harus diperiksa melalui sumber daya regulasi dan infrastruktur pasar yang sesuai.

Inovasi, Keberlanjutan, dan Pengembangan Masa Depan

Brasil telah menjadi pasar penting bagi inovasi keuangan yang melibatkan blockchain, aset digital, dan keuangan yang ditokenisasi.

Pendekatan Brasil saat ini berfokus pada eksperimen dalam struktur teregulasi, bukan pada penciptaan sistem efek yang sepenuhnya terpisah. Fokus tersebut memungkinkan regulator membangun pemahaman mengenai DLT sekaligus menilai kebutuhan terkait keamanan siber, penyelesaian, kustodi, dan perlindungan investor.

Tujuan jangka panjangnya bukan berarti memindahkan setiap efek ke on-chain. Sebaliknya, regulator dan pelaku pasar dapat menentukan kapan tokenisasi memberikan keunggulan yang berarti dan kapan infrastruktur yang telah ada tetap lebih efisien.

Karena itu, kemitraan antara regulator, bursa, perusahaan infrastruktur, dan lembaga keuangan akan sangat penting seiring berkembangnya pasar efek yang ditokenisasi di Brasil.

Bagaimana Gate Dapat Membantu

Efek yang ditokenisasi harus dibedakan dari aset yang berasal dari ekosistem kripto dan tersedia melalui pasar aset digital. Investor yang membandingkan keduanya dapat menggunakan Gate Markets untuk meninjau likuiditas, pergerakan harga, dan kondisi perdagangan aset kripto yang didukung, sambil tetap memisahkan karakteristik hukum efek teregulasi.

Akses pasar tidak menghilangkan kebutuhan untuk memahami bentuk hukum, penerbit, struktur kustodi, proses transaksi, dan pembatasan yurisdiksi suatu aset sebelum berinvestasi.

Kesimpulan

Proyek efek yang ditokenisasi di Brasil menunjukkan bagaimana DLT dapat diintegrasikan dengan pasar modal teregulasi, bukan beroperasi di luar pasar tersebut. Inisiatif CVM, infrastruktur B3, dana yang ditokenisasi, dan fungsi CSD eksperimental menunjukkan pergeseran bertahap menuju proses efek yang didukung blockchain.

Isu utamanya tetap substansi regulasi: apakah suatu instrumen merepresentasikan ekuitas, utang, atau efek lainnya lebih penting daripada apakah catatannya berada di blockchain.

FAQ

Apakah efek yang ditokenisasi merupakan bentuk pendanaan pemerintah di Brasil?

Tidak. Efek yang ditokenisasi merupakan instrumen investasi. Lembaga pemerintah dapat secara terpisah menyediakan hibah, program, penghargaan, atau sumber daya publik lainnya untuk tujuan seperti inovasi, kesehatan, infrastruktur, atau keberlanjutan.

Apakah efek yang ditokenisasi sama dengan pinjaman?

Tidak selalu. Token dapat merepresentasikan utang yang harus dilunasi, tetapi juga dapat merepresentasikan ekuitas, unit dana, atau efek lainnya. Hak hukum yang melekat pada aset tersebut menentukan klasifikasinya.

Apakah perusahaan dapat menggunakan efek yang ditokenisasi sebagai sumber pendanaan?

Ya. Jika diizinkan oleh regulasi, perusahaan dapat menggunakan efek yang ditokenisasi sebagai salah satu cara memperoleh modal, selain penerbitan ekuitas, pinjaman, kemitraan, dan sumber pendanaan lainnya.

Apakah blockchain menggantikan Depositori Sentral Efek Brasil?

Tidak. Blockchain dapat mendukung pencatatan, keterlacakan audit, dan proses penyelesaian, tetapi fungsi CSD dan infrastruktur efek teregulasi tetap tunduk pada hukum Brasil dan persyaratan CVM.

Mengapa B3 penting bagi pasar efek yang ditokenisasi di Brasil?

B3 mengoperasikan infrastruktur utama perdagangan dan pasca-perdagangan Brasil serta telah mengembangkan teknologi untuk aset yang ditokenisasi dan teregulasi. Keterlibatannya membantu menghubungkan eksperimen tokenisasi dengan proses pasar yang telah ada, standar kepatuhan, dan infrastruktur institusional.