Introduction

Diagramme d'architecture TGE (Source : Gate Learn Creator)

TGE (Événement de Génération de Token) est une étape cruciale pour les projets DeFi passant des domaines privés aux domaines publics, marquant le passage du financement de stade précoce à la circulation publique. Cependant, les modèles traditionnels de TGE présentent des limitations notables : les modèles à faible offre circulante/haute émission de FDV et les modèles de lancement équitable peinent à maintenir une structure de marché saine à long terme. Les modèles à faible offre circulante voient souvent une appréciation des prix lors des étapes de vente privée, entraînant un manque de pression d'achat sur le marché public et une pression de vente future provenant de grandes positions verrouillées. Bien que les lancements équitables soient transparents, ils peuvent manquer de liquidité durable et d'incitations insuffisantes pour l'équipe à long terme.

L'expérience du marché nous dit que si les acheteurs ordinaires ne peuvent pas participer à la formation des prix, ils perdent tout intérêt ; une liquidité on-chain adéquate est plus importante que la spéculation à court terme. Dans ce contexte, réexaminer les modèles TGE et explorer des mécanismes d'émission et de tarification plus rationnels est devenu un consensus dans l'industrie.

Analyse des éléments clés

Les TGEs (Événements de Génération de Tokens) natifs de la DeFi remplacent progressivement les modèles traditionnels d'émission de tokens, devenant un moyen crucial de financement de projets et de participation au marché. Pour atteindre les trois objectifs de levée de fonds, de découverte de prix et d'alignement communautaire, les modèles de TGE réussis doivent équilibrer la conception dans les cinq aspects suivants :

1. Mécanisme de financement : Le LP on-chain remplace les frais de cotation centralisés.
Les modèles traditionnels Web2 s'appuient sur plusieurs tours de ventes privées et de listes CEX pour le financement, mais cette approche conduit souvent à :

• FDV gonflé (Évaluation pleinement diluée);
• Barrières d'entrée élevées pour les investisseurs ordinaires;
• Des frais de liste coûteux diluent les fonds du projet.

En revanche, les projets DeFi ont tendance à adopter l'injection de liquidité on-chain pour le financement :

• Utiliser des modèles AMM comme Uniswap V3 pour une configuration de LP à côté unique ou double ;
• Exiger des équipes et des investisseurs qu'ils participent à la LP, formant une véritable profondeur de trading ;
• Le capital injecté par les investisseurs non seulement fournit un financement initial mais établit également directement le marché on-chain du token.

Ce modèle combine "financement" et "construction de liquidités", équilibrant l'efficacité du capital et la durabilité du marché.

2. Stratégie de découverte des prix : Les enchères transparentes sur chaîne remplacent le "tarif boîte noire"
Une découverte des prix véritablement équitable et efficace devrait être basée sur un marché ouvert et transparent. Les TGE natifs de DeFi plaident pour :

• Lancement du trading on-chain : Tous les utilisateurs participent aux enchères de manière égale ;
• Déverrouiller les paramètres de seuil : Peut être basé sur le temps/le prix pour un déblocage par phases, empêchant de grandes fluctuations soudaines ;
• L'équipe fournit la liquidité initiale : Renforce la crédibilité et amortit la volatilité des prix.

Contrairement au script traditionnel de "flash pump" après le listing sur CEX, le modèle de découverte on-chain souligne : une liquidité profonde et soutenue est plus précieuse que la spéculation à court terme, évitant la manipulation des prix par les baleines.

3. Conception d'incitation communautaire : Récompenser les véritables participants plutôt que de simples « instantanés de portefeuille »
Les TGEs modernes se concentrent davantage sur la récompense des contributeurs de la communauté, évitant une offre circulante initiale contrôlée uniquement par des VC. Les projets typiques incluent :

• zkSync : 66,7 % alloué à la communauté et à l'écosystème (y compris les airdrops) ;
• Blast : 50 % pour les incitations communautaires ;
• Ethena : 30 % pour le développement de l'écosystème, dont 5 % pour les airdrops.

En termes de mécanismes d'incitation, plusieurs projets explorent :

• Airdrops phasés (par exemple, Ethena débloque 50 % initialement, le reste étant libéré de manière linéaire sur 6 mois);
• Récompenses en points basées sur la détention ou les tâches;
• Liaison des droits spécifiques des NFT pour les demandes d'airdrop.

Cette approche d'incitation précise améliore non seulement la fidélisation des utilisateurs, mais aide également à construire un écosystème communautaire à long terme.

4. Sécurité des contrats : Les audits et la vérification formelle sont la "note de passage"
Les TGE impliquent de grandes quantités d'interactions de fonds, et la sécurité est la priorité. Les mesures de sécurité courantes comprennent :

• Plusieurs audits de contrats intelligents;
• Vérification formelle de la logique clé ;
• Programmes de bug bounty.

Par exemple, Kamino Finance déclare explicitement que ses contrats ont été audités par des institutions de sécurité de Solana, ce qui donne plus de confiance aux utilisateurs. Les investisseurs doivent confirmer ce qui suit avant de participer :

• Rapports d'audit publics ;
• Contexte de l'équipe de sécurité et mécanismes de réponse aux vulnérabilités.

5. Pratiques de conformité : Conception prospective pour s'adapter aux réglementations mondiales
Alors que les réglementations mondiales se resserrent, certains projets commencent à expérimenter des conceptions de circulation de tokens conformes, telles que :

• Pools de conformité : Seuls les utilisateurs répondant à des exigences réglementaires spécifiques peuvent participer au déblocage ou au trading ;
• Chemins de retrait restreints : Les jetons ne peuvent être libérés que par des canaux on-chain conformes pendant les périodes de verrouillage, répondant aux exigences AML/KYC ;
• Permissions de déblocage dynamiques : Ajustez la logique de publication en fonction de la vérification de l'identité de l'utilisateur ou des politiques régionales.

Bien que ces mécanismes de conformité ne soient pas encore entièrement standardisés, ils indiquent que les projets DeFi évoluent d'un avenir « anonyme + non réglementé » vers un chemin futur plus responsable et légitime.

Études de cas

zkSync

Figure :https://www.zksync.io/

• Timing d'émission et d'airdrop :L'airdrop du token de zkSync a été complété en juin 2024, impliquant des utilisateurs précoces de testnet, des utilisateurs de pont, etc.
• Distribution des jetons : Offre totale de 2,1 milliards, avec 66,7 % pour les récompenses de la communauté et de l'écosystème, 33,3 % pour l'équipe et les investisseurs.
• Mécanisme de déverrouillage : L'airdrop initial et le déverrouillage ont été complétés par phases, les tokens suivants continuent à se déverrouiller selon le plan de libération linéaire prédéterminé.
• Retour du marché :Après l'airdrop, la liquidité du marché secondaire était bonne, avec un prix se stabilisant après une volatilité initiale. Les discussions au sein de la communauté sur l'équité de la distribution se poursuivent, mais l'adoption globale d'un mécanisme d'enchères/libération équitable sur chaîne aide à la découverte des prix publics.
• Risques et Perspectives :Une allocation élevée à la communauté augmente la participation des utilisateurs, mais une attention continue est nécessaire sur l'impact du rythme de déblocage sur le prix ; les plans de déblocage futurs doivent toujours être surveillés pour juger de l'équilibre entre l'offre et la demande.

Explosion

Figure :https://blast.io

• Calendrier d'émission et d'airdrop :Le TGE du token Blast a été lancé fin juin 2024, avec les demandes d'airdrop complètes à ce moment-là, et des règles de verrouillage claires et de libération linéaire.
• Distribution des tokens :Offre totale de 100 milliards d'unités, 50 % pour les incitations communautaires, 25,5 % pour les contributeurs clés, 16,5 % pour les investisseurs, 8 % pour la fondation.
• Mécanisme de déverrouillage :Les jetons des investisseurs et de l'équipe sont verrouillés pendant 4 ans, avec une libération linéaire trimestrielle après la première année ; les incitations communautaires ont commencé leur libération par phases.
• Retour du marché : Liquidité active du marché après les réclamations d'airdrop ; la FDV a rapidement grimpé le premier jour et a obtenu le soutien des échanges principaux ; les utilisateurs avaient des opinions partagées sur les montants d'airdrop et les exigences de staking, mais la liquidité globale et l'attention sont restées élevées.
• Risques et Perspectives :Les incitations communautaires à grande échelle apportent une forte liquidité, mais il faut faire attention à la pression de vente lors des déblocages futurs concentrés ; de longues périodes de blocage pour les tokens de l'équipe nécessitent une attention particulière à l'exécution des engagements à long terme.

Kamino (Solana)

Figure :https://app.kamino.finance/earn/lend

• Statut d'émission :À partir de juin 2025, le mécanisme d'émission de jetons de Kamino a été annoncé, mais la date principale d'émission n'est pas encore finalisée. Le projet continue les tests communautaires et les audits de sécurité dans l'écosystème Solana.
• Distribution de jetons : Offre totale de 1 milliard, avec environ 35 % pour la communauté et les subventions, 20 % pour les contributeurs principaux, 35 % pour les conseillers et les principaux actionnaires, 10 % pour les pools d'actifs et le trésor.
• Déverrouillage prévu :Les incitations communautaires et les subventions peuvent être débloquées par phases, les contributeurs principaux et les conseillers libèrent linéairement après la période de blocage.
• Retour du marché :En raison de l'absence d'un TGE officiel, les attentes du marché sont élevées, mais la performance réelle attend une vérification après l'airdrop et l'injection de liquidités.
• Risques et Perspectives : Faites attention aux rapports d'audit de projet et aux résultats des tests de la communauté à l'avance, évaluez l'impact des fluctuations du réseau Solana sur les modèles de mining de liquidités ; il est nécessaire de suivre rapidement les détails du TGE (moment, échelle) une fois publiés.

Ethena

Figure :https://ethena.fi/

• Moment d'émission et d'airdrop :La première série d'airdrops d'Ethena a été lancée en juin 2024, avec le deuxième déverrouillage majeur complété en avril 2025.
• Distribution des tokens : Offre totale de 15 milliards, 25 % pour les investisseurs (bloqué pendant 1 an puis libération linéaire), 30 % pour le développement de l'écosystème (y compris 5 % de l'airdrop de première ronde), 30 % pour les contributeurs clés, 15 % pour la fondation.
• Mécanisme de déverrouillage : Le premier tour de distribution a débloqué 50 % immédiatement, avec 50 % libérés de manière linéaire sur 6 mois ; les déblocages suivants suivent le calendrier publié du projet, avec environ 13,75 % des jetons débloqués en une seule fois en avril 2025.
• Retour du marché :Augmentation significative du prix après le premier tour de cotation, forte activité de la communauté ; le déverrouillage du deuxième tour a provoqué des fluctuations à court terme, mais le marché s'est globalement maturé, absorbant progressivement l'impact des déverrouillages.
• Risques et perspectives : Faites attention aux changements d'offre et de demande apportés par les rythmes de déblocage futurs ; évaluez comment les scénarios d'application réels (par exemple, le marché monétaire, les mécanismes obligataires) soutiennent la demande de jetons.

EigenLayer

Figure : https://www.eigencloud.xyz/*

• Situation d'émission et d'airdrop :L'airdrop du token d'EigenLayer a été complété au premier trimestre de 2025, les utilisateurs de la communauté pouvant revendiquer des tokens dans des périodes spécifiées, et des plans de libération ultérieurs ont été initiés.
• Distribution des jetons :Une offre totale d'environ 1,67 milliard, 45 % pour la communauté et l'écosystème, environ 29,5 % pour les investisseurs, 25,5 % pour les contributeurs.
• Mécanisme de déverrouillage :Les tokens des investisseurs et des contributeurs sont bloqués pendant 3 ans, entièrement bloqués la première année, avec un déblocage linéaire mensuel lors de la deuxième et de la troisième année ; les réclamations de la communauté ont également des règles de blocage correspondantes.
• Retour du marché :En raison de l'attention particulière du projet accordée à la sécurité et aux domaines de re-staking, la réaction du marché a été positive après l'airdrop ; certains utilisateurs avaient des inquiétudes concernant la longue période de blocage, mais la reconnaissance globale de la valeur à long terme était élevée.
• Risques et Perspectives : Faites attention aux progrès réels de l'écosystème et à la manière dont les applications de re-staking soutiennent la demande de tokens ; méfiez-vous de la manière dont les changements dans l'environnement macro du marché crypto affectent les prix pendant les phases de déverrouillage.

Tableau de comparaison des formulaires TGE (Source : Gate Learn Creator Max)

Résumé des tendances et perspectives futures

En examinant les cas ci-dessus, les modèles de TGE évoluent vers des directions « natif sur chaîne, orienté vers la communauté », principalement reflétées dans les aspects suivants :

1. L'émission inter-chaînes devient une nouvelle tendance
Avec le développement des écosystèmes multi-chaînes, de plus en plus de projets choisissent d'émettre des tokens sur plusieurs chaînes simultanément ou de les distribuer via des airdrops inter-chaînes. Cela aide non seulement à élargir la base potentielle de participants, mais aussi à aider les tokens à établir une liquidité initiale plus décentralisée, réduisant ainsi le risque de dépendance à un seul écosystème.

2. Mécanismes d'incitation basés sur la contribution se popularisent progressivement
Les airdrops traditionnels reposaient souvent sur des instantanés de portefeuilles, tandis que les TGEs de nouvelle génération mettent davantage l'accent sur la qualité de la participation. Par exemple, quantifier les contributions des utilisateurs à travers des points de tâche, des comportements d'interaction on-chain, le temps de staking, etc., pour allouer précisément les airdrops aux véritables participants, améliorant ainsi efficacement la loyauté et l'attachement des utilisateurs.

3. Les conceptions anti-manipulation optimisent en continu
Pour empêcher que les étapes de TGE ne soient exploitées par quelques baleines, les équipes de projet introduisent généralement des KYC, une vérification anti-Sybil, des verrouillages à plusieurs niveaux, des déblocages basés sur un seuil de prix, et d'autres mesures. Certains projets conçoivent même des stratégies de libération exponentielle ou asymétrique pour éviter une pression de vente concentrée et atteindre une transition de marché plus fluide.

4. La conformité et l'exploration de l'innovation avancent en parallèle
Dans le contexte de la clarification progressive des réglementations mondiales, certains projets commencent à introduire des mécanismes de garde conformes (comme la garde centralisée, les réserves en fiat, etc.) pour gagner une confiance institutionnelle plus large. Dans le même temps, il existe encore des innovateurs techniques comme EigenLayer, qui fournit une infrastructure de sécurité pour d'autres projets grâce à un mécanisme de "double staking". Après avoir réalisé son airdrop de tokens, il continue à déverrouiller et à maintenir une forte attention sur le marché.

Conseils aux investisseurs et avertissements sur les risques

Pour les investisseurs participant aux TGE, il convient de prêter attention aux éléments clés et aux risques potentiels suivants :

1. Rythme de verrouillage et de libération
Les arrangements de verrouillage déterminent directement le rythme de l'offre de jetons et la pression de vente potentielle. Par exemple, le deuxième déverrouillage majeur d'Ethena a été complété en avril 2025, libérant environ 13,75 % des jetons, ce qui a eu un impact à court terme sur le prix. Bien que le marché ait progressivement absorbé cette série de déverrouillages, d'autres déverrouillages continueront, et les investisseurs devraient suivre en continu les calendriers et les proportions pertinents pour juger si de nouveaux chocs d'offre vont se former.

2. Structure de l'offre et de la demande et FDV
Le ratio de l'offre en circulation d'un projet par rapport à la FDV (Fully Diluted Valuation) est un indicateur clé pour l'évaluation des risques. Une FDV excessivement élevée peut facilement conduire à une capitalisation boursière gonflée, tandis que si la plupart des jetons sont concentrés parmi l'équipe et les fonds, la pression de libération est plus grande. Prenons zkSync comme exemple, bien que son ratio élevé d'allocation communautaire soit bénéfique pour élargir la base d'utilisateurs, le prix de la FDV est relativement élevé, ce qui peut entraîner une stagnation des prix ou un risque à la baisse si la demande du marché ne suit pas.

3. Environnement de découverte des prix
Les TGEs de qualité devraient garantir des mécanismes de formation des prix équitables et transparents. Si seule une petite offre circulante est fournie, les prix peuvent facilement être manipulés par les premiers baleines ; inversement, si les prix sont trop bas, cela entraînera une pression de vente par arbitrage à grande échelle à court terme. Des mécanismes raisonnables incluent : lancement équitable, déblocages par phases, ordres à cours limité et livres de commandes on-chain, qui contribuent tous à former un processus de découverte des prix stable et sain.

4. Engagement et conformité de l'équipe
La valeur à long terme doit être construite sur un engagement continu de l'équipe et des garanties institutionnelles. Les investisseurs doivent accorder la priorité à : la raisonnabilité des arrangements de verrouillage et de déverrouillage de l'équipe et des investisseurs, la disponibilité publique des rapports d'audit de contrat, et l'existence de mécanismes de conformité KYC ou AML.

Bien que les mesures de conformité puissent limiter la liquidité initiale, elles réduisent considérablement les risques juridiques et les risques de cygne noir ; pour les projets sans cadres de conformité, les investisseurs doivent prêter une attention particulière à l'impact des changements de politique potentiels.

5. Sécurité et crédibilité des contrats
Les vulnérabilités des contrats intelligents ont à plusieurs reprises entraîné des pertes sévères dans les projets TGE. Il est essentiel de vérifier : si le projet a subi des audits de premier ordre (par exemple, Trail of Bits, CertiK), si des programmes de récompense pour bugs ou des vérifications formelles sont mis en place, si des mécanismes nouveaux mais non vérifiés sont utilisés (par exemple, des incitations multi-niveaux, le staking composite). Prenant Kamino comme exemple, le projet met l'accent sur la sécurité des contrats, gagnant ainsi une grande confiance de la communauté.

Résumé : Cinq recommandations pour investir dans les TGE

• Restez prudent, ne poursuivez pas aveuglément l'engouement à cause de l'excitation des airdrops;
• Suivez la progression de déverrouillage, évitez d'entrer ou de sortir autour des grands événements de déverrouillage ;
• Faites attention à la conception des mécanismes, en particulier aux FDV et aux ratios de circulation ;
• Concentrez-vous sur la transparence, priorisez les projets avec des audits, la conformité et une documentation publique complète;
• Faites vos propres recherches (DYOR), évitez surtout le FOMO sur des projets à forte valorisation.

Les TGE sont des opportunités mais aussi des zones à risque concentré. Ce n'est que dans des projets avec des structures rationnelles et une forte exécution que la valeur à long terme peut être capturée.