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[Análisis financiero] El mercado comienza a fijar precios para la suspensión de la Fed en diciembre. ¿Cuánto espacio hay para reducir las tasas de interés en el futuro?
新华财经2024-11-08 16:04
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos redujo como se esperaba el rango objetivo para la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos a 4.5-4.75% en su reunión de política monetaria de noviembre de 2024. Aunque el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró en septiembre que tomaría decisiones basadas en los datos económicos, esta vez señaló explícitamente la posibilidad de pausar las reducciones de tasas en diciembre y adoptar un enfoque más cauteloso en el futuro.

Los analistas en general creen que el discurso de Powell esta vez no fue tan relajado como en septiembre, y la importancia relativa de la inflación y la tasa de desempleo en los ojos de la Reserva Federal de Estados Unidos puede revertirse nuevamente. Aunque el escenario base es ajustar gradualmente la tasa de interés a un nivel neutral, es posible que la reducción de la tasa sea inferior a la guía de 100 puntos básicos del gráfico de puntos de la Fed en septiembre.

Ajuste de política y expresión de la Reserva Federal

Desde el inesperado recorte de 50 puntos básicos de la Reserva Federal en septiembre, Estados Unidos ha experimentado una inflación sorprendente, dos informes de empleo no agrícola, uno por encima de las expectativas y otro por debajo, así como la victoria de Trump. El mercado también ha experimentado otro cambio de pesimismo a optimismo: de preocuparse por una posible recesión en Estados Unidos antes del recorte de septiembre, a preguntarse si se logrará un aterrizaje suave, y luego a la posibilidad de un aumento en el riesgo de inflación después de la victoria de Trump.

A juzgar por la declaración de esta reunión, la Reserva Federal ha modificado su lenguaje sobre el empleo y la inflación, como cambiar el término del mercado laboral de "desaceleración" a "alivio general", y ya no se enfatiza que la inflación sigue disminuyendo, y se eliminaron las palabras del comité sobre tener mayor confianza en que la inflación volverá al 2%.

Cui Rong, analista principal de investigación en el extranjero de CITIC Securities, dijo que la inflación básica de Estados Unidos en septiembre fue ligeramente superior a las expectativas, lo que llevó a que el discurso de Powell sobre la inflación se extendiera significativamente. Si la tasa de desempleo ya no sube significativamente, la importancia relativa de la inflación y la tasa de desempleo en los ojos de la Reserva Federal de Estados Unidos puede invertirse nuevamente. Cui Rong también cree que el impacto de las expectativas de inflación del mercado por parte de Trump puede convertirse en una preocupación oculta que la Reserva Federal no puede ignorar.

En primer lugar, se puede ver la preocupación implícita de la Reserva Federal sobre la inflación a través de los cambios en el lenguaje en la declaración de la reunión sobre tasas de interés. En segundo lugar, Powell mencionó que el mercado laboral no es una fuente de presión inflacionaria, y el hecho de que el aumento de aranceles y la expansión fiscal traída por Trump no sean su principal preocupación indica que la inflación en los servicios principales no es su principal preocupación.

La perspectiva del mercado sobre la futura trayectoria de recortes de tasas de interés está cambiando drásticamente.

Liu Gang, Chief Overseas Strategy Analyst and Managing Director of Research Department of Zhongjin Securities, believes that the market's expectations for the future interest rate reduction path are currently experiencing a swing from one extreme to the other due to the impact of recent economic data, especially the expectations after the election.

Según la herramienta de observación de la Reserva Federal de CME, se espera que la probabilidad de que la Reserva Federal deje de subir las tasas en diciembre sea del 28.7%, frente al 23.8% de la semana anterior. Desde el punto de vista de la tasa de interés, el mercado de futuros de tasas de interés espera que la Reserva Federal reduzca las tasas solo tres veces, con un punto final de 3.75-4%.

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Liu Gang dijo que las expectativas de una reducción de tasas en el mercado actual pueden ser demasiado pesimistas. Una reducción de tasas de alrededor del 3.5% corresponde a una nueva reducción de 100 puntos básicos o un nivel apropiado.

CITIC Securities maintains its previous judgment in the report, believing that inflation is not yet a hindrance to the Fed's rate cut within this year. It is expected that the Fed will cut interest rates by 25 basis points in December, and the direction of rate cuts may still continue next year, but the magnitude of rate cuts may be lower than the Fed's guidance of 100 basis points in the September dot plot, which may be reflected in the December dot plot.

El vicepresidente de inversiones de Wellington, Johnny Yu, dijo a Xinhua Finance que la incertidumbre sobre las diversas políticas después de las elecciones estadounidenses causará cierto grado de disturbios y limitará el espacio para futuros recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Por lo tanto, se espera que la Reserva Federal mantenga una postura política prudente y flexible en la próxima etapa para hacer frente al riesgo de actividad económica e inflación por encima de lo esperado.

¿Qué cambios habrá en el mercado en el futuro?

Los analistas generalmente creen que la reducción de tasas de la Reserva Federal de los Estados Unidos ha llevado a una caída del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos desde su máximo en cuatro meses. Al mismo tiempo, los índices S&P 500 y Nasdaq han alcanzado nuevos máximos, lo que indica un posible cambio en la lógica de las operaciones en el mercado a futuro.

Yu Jiayan said that the market pricing logic based on gradually slowing inflation and accelerating liquidity relaxation in the past period may reverse, and the performance of major asset classes will therefore show more differentiation and volatility, which requires investors to pay close attention.

Liu Gang cree que es probable que la tendencia de los bonos del Tesoro de EE. UU. esté bajo presión, y que la tecnología y el ciclo alcista sean las principales tendencias en las acciones estadounidenses. El índice del dólar estadounidense es relativamente fuerte, pero es necesario prestar atención a las políticas de intervención, con un rango central de 102-106.

El copresidente de inversiones de renta fija de PGIM, Gregory Peters, también cree que los bonos del Tesoro de EE. UU. enfrentarán una mayor presión en el futuro, y se espera que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumenten y la curva de rendimiento se vuelva más pronunciada.

Y en cuanto a la tendencia de las acciones estadounidenses, Peterson cree que a corto plazo, es posible que las políticas puedan traer Información favorable, existe un cierto espacio para el alza de los precios de las acciones, pero actualmente la valoración ya es bastante alta. Por lo tanto, debido a que el punto de partida del mercado de valores es bastante alto, es posible que este sentimiento optimista sea difícil de mantener a largo plazo, lo que es diferente al mercado anterior a finales del año y después de las elecciones.

El estratega de mercado global de Asia-Pacífico (excluyendo Japón), Zhao Yaoting, de Invesco, considera que los activos asiáticos siguen siendo atractivos, especialmente a largo plazo. Las economías asiáticas son resilientes y enfrentan menos presiones inflacionarias, con expectativas de un crecimiento superior al de los mercados desarrollados en el próximo año.

"La valoración del mercado de valores de Bozhou también es más atractiva, y muchas de las acciones de Bozhou se benefician de la inversión en inteligencia artificial". 赵耀庭表示,亚洲各国 Banco Central已开始陆续放松货币策略,投资者将更关注估值和增长差异。