VanEck：¿La tasa de financiamiento negativa y la retirada de hash power muestran una señal alcista en BTC?

Fuente: Informe de Bitcoin de abril de VanEck; Traducción: Jinchao Finance Claw

Puntos clave:

• A medida que el acuerdo de alto el fuego entre EE. UU. e Irán calma el mercado, la volatilidad disminuye: Con la reducción de la tensión entre EE. UU. e Irán, la volatilidad de Bitcoin ha bajado del 56% al 41%, y la tasa de financiación media de 7 días se ha vuelto negativa, situándose en -1.8%, el nivel más bajo desde 2023.

• Desde datos históricos, las tasas de financiación negativas suelen indicar retornos futuros fuertes: Desde 2020, durante períodos con tasas de financiación negativas, el rendimiento a 30 días de Bitcoin promedió +11.5%, mientras que el rendimiento total promedio fue +4.5%, con una tasa de éxito del 77%. Cuando la tasa de financiación estuvo por debajo del -5%, el rendimiento a 30 días fue +19.4%.

• La retirada de la potencia de hash ofrece una segunda señal alcista: La potencia de hash de Bitcoin ha caído al percentil 16 en los últimos 30 días, siendo el período más intenso de caídas desde que China prohibió la minería en 2021. En las 7 caídas de potencia de hash anteriores, 6 veces el precio de Bitcoin subió en 90 días, con una mediana de aumento del +37.7%.

Flujos semanales de fondos en ETP de Bitcoin (en dólares)

Fuente: Glassnode, datos hasta el 15 de abril de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

Tras cinco semanas consecutivas de salida de fondos entre el 24 de enero y el 21 de febrero, por un total de aproximadamente -4 mil millones de dólares, los flujos hacia los ETP de Bitcoin en spot se revirtieron a finales de febrero, y en las últimas 7 semanas hasta el 11 de abril, 6 semanas registraron entradas netas.

La tasa de financiación se vuelve negativa: una señal de compra contraria

En los últimos 30 días, el precio de Bitcoin ha sido muy volátil, con varias caídas y rebotes del 20% durante el conflicto EE. UU.-Irán. Con el acuerdo de alto el fuego, la volatilidad ha caído significativamente del pico del 56% al 41%. El sentimiento bajista ha reducido la tasa de financiación media de 30 días en términos anuales de un 2.7% a un 2.1%. Actualmente, la tasa de financiación se encuentra en el percentil 10 desde noviembre de 2020 (nota: el percentil indica qué porcentaje de datos es menor o igual a ese valor). A corto plazo, la tasa de financiación media de 7 días de Bitcoin se ha vuelto negativa, alcanzando el nivel más bajo desde 2023 (-1.8%).

Al analizar casos desde 2020 en los que la tasa de financiación de 7 días de Bitcoin se volvió negativa, se observa que en los períodos de 30, 60, 90 y 180 días, los retornos promedio aumentaron notablemente, y la probabilidad de obtener retornos positivos también fue mayor. Durante las fases con tasa de financiación negativa, el rendimiento medio aumentó +630 puntos básicos, y estos incrementos son inversamente proporcionales a la profundidad de la tasa negativa.

Como referencia, desde 2020, el rendimiento promedio a 30 días de Bitcoin fue +4.5%, pero durante períodos con tasa negativa, fue +11.5%, con una tasa de éxito del 77%. Cuando la tasa de financiación anualizada cae por debajo del -5%, el rendimiento a 30 días puede alcanzar +19.4% (+1,400 puntos básicos), y a 180 días, +70% (+2,900 puntos básicos). Aunque los días con tasa negativa representan solo el 13.6% del total, en los 50 mejores períodos de rendimiento a 180 días desde 2020, 19 ocurrieron durante fases con tasa negativa. En los 10 días con mejor rendimiento diario de Bitcoin, 5 se dieron tras comprar durante períodos con tasa negativa, y en los 20 mejores, 10 casos cumplen esta condición.

Fuente: VanEck Research, Glassnode, datos hasta el 15 de abril de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

Posiciones en opciones: cobertura en escenarios extremadamente bajistas

En los últimos 30 días, la prima de las opciones de venta alcanzó su nivel más alto en la historia, reflejando una máxima en coberturas y posiciones bajistas. En relación con el volumen spot de Bitcoin, la proporción de primas pagadas por opciones de venta aumentó un +120% interanual, alcanzando 10 puntos básicos, y un +21% respecto a los 30 días anteriores. En valores absolutos, la media móvil de 7 días de la prima de opciones de venta subió un +19% respecto a la semana anterior, pero desde su pico el 30 de marzo, ha caído un -71%. Aunque el pico absoluto del sentimiento bajista puede haber pasado, los inversores siguen siendo claramente bajistas respecto a Bitcoin en comparación con otros períodos.

La proporción de prima de opciones de venta respecto al volumen spot de Bitcoin es más de 6 veces superior en abril de 2024

Fuente: Glassnode, datos hasta el 17 de abril de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

Actividad en la cadena y comportamiento de los holders a largo plazo

En los últimos 30 días, la actividad en la cadena de Bitcoin ha disminuido en general. El volumen diario de transacciones aumentó un +22% respecto a la semana anterior, alcanzando 545,000 transacciones, situándose en el percentil 96. Aunque el volumen de transacciones creció, el número de direcciones activas diarias bajó un -3% (percentil 51), y las nuevas direcciones también bajaron un -2%. La cantidad transferida en transacciones diarias fue de 48.5 mil millones de dólares (percentil 81), con una caída del -5% respecto a la semana anterior, debido a que los cambios en las posiciones disminuyen con la caída de la volatilidad.

En los últimos 180 días, la proporción de suministro activo ha bajado 160 puntos básicos, hasta el 28.4% (percentil 34), indicando una tendencia creciente hacia la inactividad de los holders. La tarifa media diaria bajó un -5% respecto a la semana anterior, a aproximadamente 169,000 dólares (percentil 49), y cayó un -66% respecto al año anterior; las tarifas medias por transacción también bajaron un -22%, a 0.31 dólares (percentil 48), muy por debajo de los 1.27 dólares de hace un año.

En abril, el volumen de transacciones gastadas por todos los holders a largo plazo aumentó respecto a la semana anterior

Fuente: Glassnode, datos hasta el 17 de abril de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

Nota: Muchos consideran que el “volumen de transacciones gastadas” es un buen indicador alternativo para detectar ventas de Bitcoin. Sin embargo, no todas las transferencias de tokens en inactividad representan ventas. Algunas transferencias son envíos a direcciones resistentes a la computación cuántica, otras contribuyen a fondos digitales, y algunas simplemente reflejan mantenimiento regular de wallets.

En los últimos 30 días, el volumen de transacciones gastadas por todos los grupos de holders ha aumentado ampliamente. Los grupos con menor tiempo de tenencia (1-2 años, 2-3 años, 3-5 años) enviaron cantidades de Bitcoin que crecieron un +47%, +52% y +26% respecto a la semana anterior, aunque su actividad fue un -22%, -24% y -71% menor que su media de 12 meses. En las últimas 4 semanas, el volumen enviado por el grupo de 3-5 años fue el segundo más bajo desde diciembre de 2023. Dado que el aumento en las transferencias de los grupos con mayor antigüedad (4 años o más) suele estar sincronizado con los traders de ciclos de 4 años, es lógico que estos números disminuyan con la caída de precios y la reconfiguración del ciclo.

Los holders con mayor antigüedad (5-7 años, 7-10 años y más de 10 años) aumentaron su actividad de transferencia en los últimos 30 días. Los grupos de 5-7 años, 7-10 años y más de 10 años enviaron 72,000, 45,000 y 18,000 bitcoins respectivamente, en comparación con sus medias de 12 meses, lo que representa un aumento del +67%, +87% y +285%. Los grupos con mayor antigüedad, especialmente los de 7-10 años y más de 10 años, alcanzaron los percentiles 85 y 90 en actividad de transferencia en los últimos cuatro años.

La volatilidad de dificultad alcanza niveles máximos desde la prohibición de minería en China en 2021

Fuente: Glassnode, datos hasta el 20 de abril de 2026. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. No constituye una recomendación de compra o venta de ningún valor mencionado en este documento.

Dinámica minera: la retirada de potencia de hash indica un escenario alcista

En los últimos meses, la potencia de hash y la dificultad de minería de Bitcoin han disminuido de manera asimétrica, con una caída mayor en la dificultad que en la potencia de hash. Aunque esto puede indicar una renovación en la red, generalmente se asocia con futuros retornos superiores a la media. La media móvil de 30 días de la potencia de hash ha caído al percentil 16 en 30 días y al percentil 9 en 90 días, mientras que la media móvil de dificultad muestra una caída más débil, en los percentiles 5 y 6. Lo más destacado es la concentración de estas caídas: en solo 5 meses (diciembre 2025, enero-febrero 2026, marzo-abril 2026) ocurrieron 3 eventos continuos de caída de potencia de hash, la mayor densidad desde la prohibición de minería en China en 2021.

En valores absolutos, estos indicadores aún están lejos de sus picos recientes. La potencia de hash móvil de 30 días actual es de 985.5 EH/s, un -7.5% respecto al máximo histórico de 1,065.7 EH/s en noviembre de 2025. La dificultad de minería cayó un -10.5% desde su pico en noviembre de 2025. La caída en dificultad supera a la potencia de hash, reflejando típicamente un ajuste retrasado en el algoritmo y la inestabilidad de los mineros. Con la salida de mineros marginales en estos eventos consecutivos, la dificultad se ajusta cada dos semanas, aún sin volver a equilibrar la potencia de hash en recuperación.

Lo alentador es que las duraciones y magnitudes de estos eventos recientes son más cortas y menos profundas. En enero-febrero de 2026, los eventos duraron 31 días con una caída máxima del -10.9%, y en marzo-abril de 2026, solo 16 días con una caída máxima del -6.7%, finalizando en abril de 2026. De las 7 caídas registradas (sin contar las 3 más recientes sin datos suficientes), la función de ajuste de dificultad actuó como estabilizador, proporcionando un colchón de beneficios para los mineros supervivientes y favoreciendo el crecimiento a largo plazo de la potencia de hash.

En estas 7 caídas, 6 ocurrieron en los 90 días posteriores, con una mediana de aumento del +37.7% en el precio de Bitcoin (+2,000 puntos básicos). A los 180 días, la mediana de retorno fue +63.1% (+2,190 puntos básicos), con rangos desde una pérdida del -3.5% en junio de 2022 (el único caso negativo) hasta un aumento del +199.3% en octubre de 2020.

Mirando en retrospectiva, identificamos dos indicadores alcistas fuertes basados en datos históricos. La retirada de potencia de hash y las tasas de financiación negativas han estado relacionadas con futuros retornos sólidos de Bitcoin. Por ello, somos cada vez más optimistas respecto a Bitcoin.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la tasa de financiación de Bitcoin y por qué es importante?

La tasa de financiación de Bitcoin es el costo periódico que pagan los traders de posiciones largas y cortas en el mercado de contratos perpetuos, reflejando qué lado domina el mercado. Una tasa negativa indica que los cortos pagan a los largos, lo cual es una señal de reversión según datos históricos. Desde 2020, en períodos con tasas negativas, el rendimiento a 30 días de Bitcoin promedió +11.5%, frente a un promedio general de +4.5%.

¿Qué significa la caída de la potencia de hash para la red y el precio?

La caída de la potencia de hash suele indicar que, ante la presión en la rentabilidad, los mineros marginales están apagando sus equipos. Aunque esto puede presionar a corto plazo, los datos históricos muestran que las caídas continuas en la potencia de hash se han asociado con retornos futuros superiores a la media. Desde 2017, en 6 de 7 caídas, el precio de Bitcoin subió en 90 días, con una mediana de +37.7%.

¿Por qué es importante el patrón de gasto de los holders a largo plazo?

El volumen de transacciones gastadas por diferentes grupos de tenedores puede indicar presión de venta cíclica o acumulación. Los holders con menos tiempo de tenencia (1-5 años) suelen estar relacionados con ciclos de 4 años, mientras que los de mayor antigüedad (7-10 años y más de 10) raramente transaccionan. Cuando estos grupos más antiguos aumentan sus ventas, puede indicar que algunos inversores experimentados están realizando beneficios, aunque no todas las transferencias en inactividad representan ventas.