¿Ha terminado la era de acumulación de oro por parte de los bancos centrales en todo el mundo?

¿Por qué los datos de oro de Turquía son propensos a ser malinterpretados por el mercado?

La pregunta más popular en el mercado recientemente es: ¿los bancos centrales están vendiendo oro en este momento? ¿Ha llegado a su fin la ola oficial de acumulación de oro que ha durado 15 años?

Según la plataforma de comercio de追风, en el último informe de metales preciosos publicado por el estratega de UBS Joni Teves el 2 de abril, se da una evaluación clara: la posibilidad de que los bancos centrales cambien estructuralmente su postura y vendan grandes cantidades de oro es extremadamente baja. Las instituciones oficiales seguirán manteniendo una posición neta de compra, aunque el ritmo de adquisición se moderará — se estima que en 2026 la compra total de oro será de aproximadamente 800 a 850 toneladas, ligeramente por debajo de las aproximadamente 860 toneladas de 2025.

El informe apunta específicamente a la noticia más llamativa reciente — que Turquía vendió alrededor de 50 toneladas de oro en unas semanas. Teves opina que: los datos oficiales de oro de Turquía contienen rastros de posiciones de bancos comerciales, operaciones de intercambio, etc., y que basarse solo en titulares para inferir que “el banco central comenzó a vender” es muy arriesgado; es mejor esperar a que salgan datos más detallados antes de hacer una evaluación.

En cuanto a los precios, UBS define el corto plazo como “muy ruidoso”: las noticias sobre la situación geopolítica harán que el precio del oro siga oscilando y consolidándose; pero la lógica a mediano plazo sigue apuntando a nuevos máximos, y se ha reducido la previsión del precio medio anual en 2026 a 5000 dólares (antes 5200 dólares, principalmente por ajustes en los resultados del primer trimestre), manteniendo el objetivo de fin de año en 5600 dólares (establecido a finales de enero).

Considerar la “venta de oro por parte del banco central” como la principal causa de esta corrección no está bien fundamentado; las 800-850 toneladas parecen más bien una “ralentización”.

El escenario que preocupa al mercado es muy concreto: si el conflicto en Oriente Medio se prolonga, el aumento del precio del petróleo impulsa la inflación, el crecimiento se desacelera y la moneda local se devalúa, algunos bancos centrales podrían verse obligados a vender oro para hacer frente a la presión. El informe no niega que puedan ocurrir “ventas puntuales” por parte de algunos bancos centrales, pero enfatiza que esto no equivale a un cambio en la tendencia general de las instituciones oficiales.

Una advertencia clave del informe es: en los últimos 15 años, durante los periodos en que las instituciones oficiales han aumentado continuamente sus reservas de oro, no ha sido raro que en un mes se registren “ventas”. Las razones también pueden ser pragmáticas — bancos centrales que compraron barato en el pasado hacen algunas ventas tácticas fuera de sus posiciones principales; un aumento en el precio del oro puede activar reequilibrios; en ciertos momentos, la “entrada natural” de oro de los países productores se ha convertido en exportaciones externas. En otras palabras, vender puede ser una acción, no necesariamente un cambio de postura.

La evaluación base es que la compra neta sigue siendo positiva, aunque a un ritmo más lento. La clave está en los hábitos de negociación de las instituciones oficiales: actúan más como “compradores físicos”, que en las correcciones ofrecen un respaldo para estabilizar el mercado y facilitar una recuperación más rápida a niveles más altos; en cambio, generalmente no persiguen las subidas, sino que prefieren intervenir cuando los precios son más adecuados y la volatilidad se reduce.

Esto también explica por qué, cuando la volatilidad aumenta, el mercado de repente siente que “los bancos centrales desaparecieron”. La observación en el estudio es que: en el corto plazo, las instituciones oficiales y otros tenedores con visión a largo plazo prefieren esperar, en lugar de comprar en cada caída.

La narrativa de Turquía vendiendo “50 toneladas” ha sido amplificada, y en el corto plazo, el precio del oro está más influenciado por el dólar y las tasas de interés reales.

El caso de Turquía es sensible porque parece ajustarse a la narrativa de “los bancos centrales comienzan a vender oro”. Pero Turquía tiene ciertas particularidades: algunas de esas variaciones pueden ser intercambios en lugar de ventas directas; lo más importante es que, durante mucho tiempo, el banco central turco ha utilizado el oro como herramienta de política para apoyar la gestión de liquidez del sistema bancario interno.

El total de oro divulgado por el banco central turco incluye una parte correspondiente a las posiciones de los bancos comerciales. Sumado a la política, desde 2017, que permite a bancos y otras entidades usar oro en el sistema financiero, los cambios en los datos totales no significan necesariamente que el banco central esté vendiendo en el mercado. La recomendación del informe es clara: esperar a que se publiquen datos más detallados y segmentados antes de discutir tendencias.

El entorno de negociación en marzo presenta una “doble incertidumbre”: por un lado, cuando las noticias relacionadas con Irán se intensificaron, el precio del oro ya había experimentado fuertes subidas y caídas en enero y febrero, y buscaba un nuevo rango estable; por otro lado, el impacto de los conflictos en Oriente Medio en la macroeconomía y la valoración de activos no es lineal, y los fondos a largo plazo no están dispuestos a apostar fácilmente.

Cuando las estrategias de “comprar en las caídas” están ausentes, el precio del oro en el corto plazo tiende a volver a los marcos tradicionales: un dólar fuerte y un aumento en las tasas de interés reales en EE. UU. ejercen presión sobre el oro; los compradores alcistas se ven aún más desplazados, e incluso puede aparecer cierta fuerza de venta en corto. Además, la demanda de China en esta etapa ayuda a sostener el precio, que tras estabilizarse cerca de 4500 dólares, vuelve a oscilar alrededor de los 4700 dólares.

La lógica subyacente de que los bancos centrales mantienen oro: comprar y no vender

El Banco Mundial en su “Quinta Encuesta de Gestión de Reservas (2025)” explica una cuestión más fundamental: ¿qué piensan los bancos centrales sobre el oro? La encuesta cubre las posiciones hasta diciembre de 2024, con la participación de 136 instituciones, la más alta hasta ahora, y por primera vez incluye un capítulo dedicado al oro.

Algunos números ayudan a definir los límites del comportamiento de los bancos centrales: aproximadamente el 47% de ellos mantienen oro por “decisiones heredadas”, alrededor del 26% por juicio cualitativo; solo cerca de una cuarta parte lo consideran parte de su marco estratégico formal.

Lo más importante es que solo alrededor del 4.5% realiza ajustes tácticos a corto plazo en sus reservas de oro, y la estrategia predominante es comprar y mantener (aproximadamente el 62%). Este perfil indica que, incluso si el ritmo de compra se desacelera, las instituciones oficiales no actúan como traders impulsados por noticias, que cambian de posición con frecuencia.

En cuanto a las motivaciones para aumentar reservas, más de la mitad citan la “diversificación” como la principal razón; los planes de compra local de oro representan aproximadamente el 35%, el riesgo geopolítico alrededor del 32%; solo el 6% menciona “necesidades de liquidez”. Las razones para mantener oro no han cambiado por la reciente volatilidad.

Las oscilaciones a corto plazo son inevitables, pero la tendencia de “nuevos máximos” sigue vigente

En el plano de la negociación, el oro no sube en línea recta: en las próximas semanas, puede seguir consolidándose y mostrando volatilidad, ya que el mercado reevaluará continuamente los riesgos geopolíticos. Pero la lógica a mediano y largo plazo que impulsa la asignación de fondos a oro — el riesgo combinado de crecimiento e inflación, y la persistencia de tensiones geopolíticas — está haciendo que “diversificar en oro” se convierta en una acción más común en las carteras.

En este marco, la referencia de precios del informe es: un precio medio de 5000 dólares en 2026 y un objetivo de 5600 dólares para fin de año. También señala que las posiciones especulativas están “más limpias”, y que los inversores a largo plazo aún mantienen una asignación baja; si se produce otra corrección, sería más bien una “ventana estratégica de acumulación”, no una señal de fin de tendencia.