¿Quién es el "hermano mayor de las corredoras"? Citic en ataque y defensa, Guotai Haitong se acerca

¿AI pregunta · ¿Puede Guotai Haitong superar a CITIC después de limpiar riesgos?

Reportaje de Economía 21st Century, periodista Cui Wenjing

Desde que CITIC Securities alcanzó por primera vez la primera posición en activos totales y beneficios netos del sector, estableciendo su posición como la “mejor firma de corretaje” en China, hace casi 20 años, esto ha sido un hilo conductor en la historia del mercado A-shares.

Por ello, la competencia por ser la “número uno” ha recibido más atención en 2025.

En la primera mitad de 2025, Guotai Haitong, tras la reestructuración, superó a CITIC en beneficios netos. La segunda mitad del año, esta última recuperó la delantera con un impulso fuerte, cerrando el año con un beneficio neto atribuible a la matriz 22.67 mil millones de yuanes superior a Guotai Haitong.

Las dos principales instituciones compiten en indicadores clave como activos totales, patrimonio neto, capital neto, ingresos y beneficios netos, reflejando también el enfrentamiento en innovación entre las instituciones de valores de Beijing y Shanghái, con diferentes capacidades competitivas.

Al menos en la temporada de informes anuales de 2025, Guotai Haitong todavía está asimilando cargas históricas como Haitong International, que por sí sola arrastró unos 30 mil millones de yuanes en beneficios netos en 2025. Una vez que se eliminen estos riesgos, el potencial de ganancias de Guotai Haitong no debe subestimarse. CITIC Securities tiene ventajas en ingresos de banca de inversión y márgenes de beneficio, pero Guotai Haitong ya ha superado silenciosamente en indicadores clave como número de colocaciones en IPO y proyectos en revisión. Esta competencia desigual en “cantidad” y “escala” hace que el destino del liderazgo en banca de inversión sea incierto.

Guotai Haitong completó en abril de 2025 la formación del equipo directivo tras la fusión, aún en proceso de integración profunda; CITIC Securities, en vísperas de un cambio en su consejo, con el actual presidente Zhang Youjun de 61 años y el nuevo CEO Zou Yingguang tomando posesión en diciembre de 2024. La transición y ajuste del equipo directivo también pueden influir en el ritmo estratégico posterior.

Desde ingresos operativos y beneficios netos, la posición de liderazgo de CITIC Securities parece más sólida.

En 2025, CITIC Securities alcanzó un beneficio neto atribuible a la matriz de 300.76 mil millones de yuanes, rompiendo por primera vez la barrera de los 300 mil millones y estableciendo un récord histórico. Comparado con Guotai Haitong, también muestra avances significativos.

El informe semestral de 2025 es la primera publicación tras la fusión de CITIC y Haitong Securities en Guotai Haitong, y el informe anual de 2025 es el primero tras la misma. En el informe semestral, Guotai Haitong superó a CITIC en beneficio neto atribuible, que fue de 137.19 mil millones de yuanes, 20.18 mil millones menos que CITIC.

Sin embargo, en todo 2025, CITIC Securities ha alcanzado y superado a Guotai Haitong, con un beneficio neto atribuible de 300.76 mil millones de yuanes frente a 278.09 mil millones, superando en 22.67 mil millones.

Esto implica que en la segunda mitad de 2025, CITIC Securities tuvo un beneficio neto atribuible 42.85 mil millones de yuanes mayor que Guotai Haitong.

En ingresos, la primera posición de CITIC Securities también se mantiene firme, con 748.54 mil millones de yuanes en 2025, alcanzando un récord histórico. Guotai Haitong generó 631.07 mil millones, 117.47 mil millones menos. En el informe semestral, CITIC fue 91.67 mil millones superior a Guotai Haitong.

En otras palabras, en la segunda mitad de 2025, los ingresos de CITIC Securities solo superaron en 25.8 mil millones a Guotai Haitong, mucho menor que la ventaja en la primera mitad.

Esto significa que, en la segunda mitad de 2025, CITIC Securities superó a Guotai Haitong en ingresos y beneficios netos atribuibles. Pero, comparando ambas mitades, en la segunda, CITIC superó a Guotai Haitong en beneficios netos y amplió rápidamente la diferencia, mientras que en ingresos, la diferencia se redujo notablemente respecto a la primera mitad.

Debido a la recuperación general del mercado A-shares en 2025, los resultados de las firmas de valores mejoraron notablemente, con muchas alcanzando récords históricos en ingresos y beneficios netos atribuibles, como CITIC Securities. Guotai Haitong, tras su primera publicación de informe anual tras la fusión, también mostró un crecimiento acelerado.

En 2025, el crecimiento interanual de CITIC Securities en ingresos y beneficios netos fue de 28.79% y 38.58%, respectivamente, mientras que Guotai Haitong alcanzó un 87.4% y 113.52%.

Cabe señalar que, debido a que los ingresos y beneficios de CITIC Securities son mucho mayores en base, su variación porcentual es relativamente limitada, por lo que su crecimiento en porcentaje ya es notable. El crecimiento acelerado de Guotai Haitong se debe en gran parte a que en 2025 fue la primera vez que divulgó un informe anual tras la fusión, por lo que no se puede comparar directamente con firmas no fusionadas como CITIC.

Pero hay una presión real que enfrenta CITIC Securities.

Uno de los objetivos de la fusión de Haitong Securities por Guotai Junan fue ayudar a Haitong a desprenderse de riesgos. Actualmente, la eliminación de riesgos sigue en proceso, y con ello, los ingresos y beneficios de Guotai Haitong seguirán creciendo tras la fusión.

Tomando como ejemplo Haitong International, que ha tenido pérdidas consecutivas desde 2022, aunque en 2025 su pérdida neta se redujo significativamente, aún alcanzó 3.268 mil millones de HKD. Dado que su rendimiento ya se consolidó en los informes de Guotai Haitong, esto significa que solo Haitong International redujo en unos 30 mil millones de yuanes su beneficio neto en 2025. CITIC Securities, con un beneficio neto de 22.67 mil millones de yuanes en 2025, solo supera a Guotai Haitong en esa cantidad.

Si se excluyen las pérdidas de Haitong International, Guotai Haitong en 2025 tendría un beneficio neto superior a CITIC, convirtiéndose en la firma de valores con mayor beneficio en el sector.

En 2023, Haitong International sufrió pérdidas de 8.156 mil millones de HKD, pero con la eliminación de riesgos tras la fusión, sus pérdidas se redujeron en casi 5 mil millones. A ese ritmo, la recuperación de Haitong International es inminente. Cuando sus beneficios netos vuelvan a ser positivos, será difícil determinar qué firma tendrá mayores beneficios netos, CITIC o Guotai Haitong.

El negocio de banca de inversión, especialmente en IPO, siempre ha sido un campo de competencia clave entre las principales firmas. CITIC Securities ha liderado en IPO en A-shares durante años. Antes de la fusión, Guotai Junan y Haitong Securities también tenían un desempeño destacado en banca de inversión. CITIC, junto con las firmas tradicionales como Guotai Junan, Haitong, CICC, CITIC Construction Investment y Huatai Securities, siempre han sido las principales en IPO en A-shares.

Con la fusión de Guotai Haitong, la competencia por el liderazgo en banca de inversión en A-shares se ha intensificado aún más.

En general, los ingresos y márgenes de beneficio en banca de inversión son los dos principales indicadores de comparación. En ambos, CITIC Securities supera a Guotai Haitong.

En 2025, los ingresos de banca de inversión de CITIC Securities alcanzaron 6.336 millones de yuanes, con un aumento del 50.12% interanual; los de Guotai Haitong fueron 4.657 millones, con un crecimiento del 77.62%. Dado que 2025 fue la primera vez que Guotai Haitong divulgó un informe anual tras la fusión, la mejora en sus ingresos en comparación con CITIC es aún más notable.

Es importante señalar que, en ocasiones, las firmas de valores reducen intencionadamente sus márgenes de beneficio para aumentar los ingresos, especialmente en la competencia de IPO en Hong Kong. Esto puede dar lugar a ingresos elevados pero márgenes limitados, conocido como “aumentar ingresos sin aumentar beneficios” o “el ritmo de beneficios no acompaña al de ingresos”. El margen de beneficio es uno de los indicadores clave para evaluar la rentabilidad.

En 2024, el margen de beneficio de CITIC cayó a 19.42%, muy por debajo del 41.14% de Guotai Junan en ese momento. En 2025, el margen de Guotai Haitong bajó a 26.14%, mientras que CITIC mejoró a 36.57%.

Esto significa que el margen de beneficio en banca de inversión de CITIC superó al de Guotai Haitong, con una diferencia de 10.43 puntos porcentuales.

No obstante, el bajo margen de beneficio actual de Guotai Haitong en banca de inversión está relacionado con la eliminación de riesgos tras la fusión, y se espera que, una vez completada, su margen de beneficio se recupere. Pero, en los últimos cinco años, salvo en 2024, CITIC ha tenido un margen de beneficio en banca de inversión superior a Guotai Junan, consolidando su ventaja en este aspecto.

En cuanto a segmentos específicos de banca de inversión, Guotai Haitong también tiene cierta ventaja.

Los cuatro principales son: número de principales colocadores en IPO en A-shares (19), número de IPO en revisión en A-shares (44), número de colocaciones en Hong Kong (37) y número de emisiones de bonos offshore en China (431). Estos datos sitúan a Guotai Haitong en primer lugar.

Especialmente en el número de principales colocadores en IPO y en IPO en revisión en A-shares, que lideran en ambos casos, lo que indica una ventaja significativa en la captación de IPO en A-shares y un potencial de crecimiento en futuras colocaciones.

Desde otra perspectiva, al evaluar IPO, los dos indicadores clave son el número de colocaciones y la escala de colocación (monto). En 2025, Guotai Haitong lidera en número de colocaciones en A-shares, pero CITIC Securities supera en escala de colocación. Según datos de Wind (ranking de colocación en acciones, por fecha de emisión), en 2025, CITIC Securities tuvo una escala de IPO en A-shares de 23.8 mil millones de yuanes, en primer lugar, superando a Haitong (195 mil millones) en 4.3 mil millones y a China Securities (197 mil millones) en 4.1 mil millones.

Dado que los ingresos por IPO en banca de inversión están muy ligados a la escala de colocación, esto explica por qué CITIC, aunque no lidera en número de colocaciones, sí en ingresos y márgenes de beneficio en banca de inversión.

Un detalle adicional es que, tras la “Nueva política 827” en 2023, muchas firmas de valores, lideradas por las principales, han intensificado su presencia en IPO en Hong Kong. La tendencia de la industria ya empieza a reflejarse.

En 2025, los datos de banca de inversión en Hong Kong muestran que la filial de CITIC en Hong Kong, CITIC Lyon, ha mejorado notablemente, con un monto de IPO en Hong Kong de 45.107 millones de yuanes, superando a firmas como Morgan Stanley y Goldman Sachs, y solo por detrás de CICC en Hong Kong, en segundo lugar en la lista de instituciones que realizan banca de inversión en Hong Kong. En 2024, CITIC Lyon ocupaba el tercer lugar, y en 2022 y 2023, no entraba en los primeros siete.

El notable aumento en IPO en Hong Kong es una clave importante para la mejora de los resultados de banca de inversión de CITIC en 2025.

Los criterios de evaluación entre firmas de valores son multidimensionales, además de los más destacados ingresos, beneficios netos y banca de inversión, hay muchas otras dimensiones comparables. Desde una perspectiva segmentada, CITIC Securities y Guotai Haitong dominan en muchos aspectos, pero en general, es difícil determinar quién está por encima del otro.

Primero, dos indicadores clave: activos totales y ROE ponderado promedio.

Al cierre de 2025, Guotai Haitong lidera en activos totales, con 2.11 billones de yuanes, superando a CITIC Securities, con 2.08 billones, por 300 millones.

En ROE ponderado, CITIC supera a Guotai Haitong, con 10.59% frente a 9.78%. Un ROE más alto indica una mejor eficiencia en la rentabilidad para los accionistas.

En cuanto a segmentos específicos, en gestión de patrimonio y gestión de activos, ambas firmas tienen ventajas y desventajas.

Guotai Haitong destaca en gestión de patrimonio. En el principal indicador de ingresos en este negocio, las comisiones netas de corretaje, Guotai Haitong alcanzó 15.138 mil millones de yuanes, frente a 14.753 mil millones de CITIC, con una diferencia de 385 millones.

Según información, al anunciarse la fusión de Guotai Junan y Haitong Securities, CITIC realizó un estudio comparativo, y uno de los negocios más preocupantes por ser superado era la gestión de patrimonio. La mayor cantidad de clientes y sucursales de Guotai Haitong dificultan que CITIC pueda igualar sus ingresos totales en gestión patrimonial.

Los datos del informe de 2025 confirman esto. En clientes domésticos, Guotai Haitong tiene 39.33 millones, muy por encima de los 17 millones de CITIC. En sucursales, Guotai Haitong tiene 641, frente a 198 de CITIC, menos de un tercio.

Pero en volumen de productos financieros, CITIC destaca con más de 8 billones de yuanes en activos, frente a 6.573 mil millones de Guotai Haitong.

Aunque Guotai Haitong tiene más clientes, CITIC tiene mayor volumen de productos financieros, lo que indica que sus clientes tienen activos promedio mayores y probablemente más clientes de alto patrimonio.

En los últimos años, las firmas de valores han impulsado la transformación hacia un modelo de “asesoramiento de inversiones”, centrado en ofrecer servicios integrados a clientes de alto y ultra alto patrimonio. En este proceso, fortalecer la capacidad de servicio integral a estos clientes se ha convertido en una estrategia clave. Firmas internacionales como Goldman Sachs y UBS consideran a los clientes ultra high net worth como su núcleo, mientras que las firmas nacionales aún tienen mucho por mejorar en cobertura, especialización y profundidad en estos segmentos.

En gestión de activos, CITIC es superior. En 2025, sus ingresos alcanzaron 12.177 millones de yuanes, muy por encima de los 6.393 millones de Guotai Haitong.

En cuanto a escala de gestión, CITIC lidera claramente. A finales de 2025, su escala total de gestión de activos era de aproximadamente 4.8 billones de yuanes, la más grande del sector; su filial China Asset Management gestiona 3.01 billones. Guotai Haitong, por su parte, tiene Guotai Asset Management con 750.7 mil millones y Haitong Asset Management con 814.1 mil millones, además de participar en fondos de Fuguo.

Desde la comparación de escala, la gestión de activos de Guotai Haitong (incluyendo Guotai y Haitong) es aproximadamente un tercio o la mitad de la de CITIC, con una diferencia clara.

Además, en negocios de inversión propia, en 2025 CITIC fue superior, con ingresos (incluyendo cambios en valor razonable) de 37.035 mil millones, frente a 24.57 mil millones de Guotai Haitong, 12.465 mil millones más.

En negocios de crédito, Guotai Haitong mostró mejor desempeño, con un saldo de financiamiento y margen de 24.6206 mil millones de yuanes, alcanzando un máximo histórico, frente a 20.7652 mil millones de CITIC. En ingresos netos por intereses, Guotai Haitong obtuvo 8.278 mil millones, muy por encima de los 1.63 mil millones de CITIC.