El impacto de la IA combinado con los conflictos en Oriente Medio presiona las vías de salida del capital privado La escala de ventas de activos en el primer trimestre cayó un 36%

¿Preguntas a la IA · Cómo está cambiando la guerra en Oriente Medio el perfil de riesgo del entorno de financiamiento privado?

Caixin News, 2 de abril (editor Xia Junxiong) Desde principios de este año, la escala de ventas de activos de capital privado ha caído más de un tercio, y el desarrollo de la inteligencia artificial (IA) y el estallido de la guerra en Irán están ejerciendo una nueva presión sobre un mercado de salidas (exit market) ya de por sí deprimido.

Nota: Aquí, exit market puede entenderse como rutas de realización o canales de salida, incluyendo IPO, fusiones y adquisiciones, y transferencias secundarias, entre otros.

Los datos muestran que en el primer trimestre, las transacciones en las que las firmas de capital privado actuaron como vendedoras sumaron aproximadamente 103 mil millones de dólares. Aunque todavía por encima del promedio histórico, esta cifra ha caído alrededor del 36% respecto al mismo período del año pasado, destacando especialmente en un mercado de fusiones y adquisiciones lleno de transacciones de gran volumen.

Las instituciones de capital privado están ansiosas por gestionar las carteras acumuladas, devolver fondos a inversores con poca paciencia y comenzar una nueva ronda de recaudación de fondos. Para estas instituciones, la caída abrupta en el volumen de transacciones de capital privado sin duda representa un gran golpe.

Los activos adquiridos con valoraciones elevadas durante la pandemia dificultan a las instituciones vender empresas a precios aceptables, lo que reduce su capacidad para buscar nuevas transacciones y realizar intercambios entre ellas.

Na Wei, director global de financiamiento apalancado en Barclays, afirmó: “Al final del primer trimestre y principios del segundo, es un momento clave para construir una reserva de transacciones. Sin duda, el mercado ya ha comenzado a afectar la actividad de transacciones entre instituciones.”

Al mismo tiempo, estas instituciones intentan encontrar soluciones ante la dificultad de vender activos, manteniendo estos activos y al mismo tiempo pagando retornos a sus propios fondos y a los inversores.

Un informe de Moody’s muestra que el año pasado, las empresas en manos de capital privado en EE. UU. recaudaron 94 mil millones de dólares mediante préstamos para pagar dividendos, lo que incrementa el riesgo de estas empresas.

Sid Punshi, jefe de negocios de patrocinio financiero en Europa, Oriente Medio y África de Citigroup, afirmó que la cantidad de ventas de participaciones minoritarias y de instrumentos de inversión de continuación (continuation vehicles) está aumentando — estructuras que permiten a los inversores realizar salidas cuando no pueden vender activos dentro de los plazos tradicionales.

Punshi dijo: “Vemos que los fondos son más flexibles e innovadores en sus planes de salida, especialmente cuando el mercado público puede no ofrecer una ventana de salida. El mercado se está segmentando en ‘los que tienen recursos’ y ‘los que carecen de recursos’.”

Tras la pandemia, terminó una era de más de diez años de bajos tipos de interés, y las instituciones de capital privado comenzaron a tener dificultades para vender algunas empresas adquiridas en tiempos de auge. El aumento en los costos de endeudamiento ha ampliado las divergencias en las valoraciones, y la contracción de los prestamistas tradicionales ha reducido el número de posibles compradores.

Aunque el sector se ha ido adaptando gradualmente a un entorno de mayores costos de financiamiento, su sensibilidad a los shocks también ha aumentado. La reciente guerra en Irán ha provocado una nueva ronda de presiones inflacionarias, justo cuando el mercado anticipaba una bajada de tasas, y ha vuelto a elevar la posibilidad de aumentos en las tasas de interés.

Antes del estallido del conflicto, las preocupaciones sobre la disrupción causada por la IA llevaron a una venta masiva de acciones tecnológicas, afectando también a los mercados de capital privado y crédito — áreas con alta exposición a empresas de software.

Fuentes cercanas a la situación revelaron que varias salidas en el sector del software, impulsadas por firmas de capital privado, están estancadas, incluyendo la venta de Thinkproject por EQT y la venta de Unit4 por TA Associates.

Na Wei de Barclays afirmó: “Dada la situación actual, esto es realmente lamentable. Todo el mercado, al entrar en 2026, tiene altas expectativas respecto a la actividad de transacciones y las reservas en el mercado primario.”

Presión en los mercados públicos

También se ha vuelto más difícil realizar salidas a través del mercado público, ya que el “índice de pánico” en Wall Street está mucho más alto que los niveles que favorecen la actividad de financiamiento de acciones.

Hg, enfocado en inversiones tecnológicas, ha pospuesto la salida a bolsa de la software noruega Visma; mientras que Liftoff Mobile, plataforma publicitaria respaldada por Blackstone, retrasó su IPO en Nueva York durante la venta masiva de acciones tecnológicas en febrero.

Al mismo tiempo, las preocupaciones sobre la IA y los débiles resultados de beneficios han arrastrado los precios de las acciones de la empresa de software Verisure, que cayó por debajo del precio de IPO de octubre pasado, lo que podría dificultar aún más a su propietario, Hellman & Friedman, vender más participaciones en el corto plazo.

Además, Blackstone vendió recientemente un 4.2% de Cirsa Enterprises, operador de casinos en España, a un precio inferior al nivel de su IPO hace menos de un año.

En contraste, en el contexto de una expansión militar histórica en Europa, sectores como el de defensa han mostrado un rendimiento más sólido. Vincorion, fabricante de equipos militares, salió a bolsa en Frankfurt, recaudando 300 millones de euros para sus accionistas de capital privado.

A pesar de la volatilidad en los mercados en marzo, EQT logró vender participaciones en Galderma, una compañía suiza de cuidado de la piel, valorada en 4.9 mil millones de francos suizos (aproximadamente 6.2 mil millones de dólares), gracias a la resiliencia del mercado de cuidado de la piel.

Isik Guven Toktamis, jefe de patrocinio financiero en EMEA de JP Morgan, afirmó: “Aunque la incertidumbre geopolítica y el impacto de la IA probablemente retrasen la actividad general de transacciones, la primera trimestre ha sido activo, gracias a que las instituciones quieren aprovechar las ventanas de salida de activos de alta calidad.”

Disciplina en las transacciones

Una gran parte de las ventas de capital privado en el primer trimestre provino de una sola transacción de más de 29 mil millones de dólares: la venta de Jetro Restaurant Depot, en la que Leonard Green & Partners fue inversor.

Los datos muestran que, sin esta transacción, concluida a finales de marzo, la escala de salidas en el trimestre habría caído más del 50%.

Algunos asesores consideran que los datos no reflejan toda la realidad. Charles Hayes, copresidente global de capital privado en Willkie Farr & Gallagher, afirmó que en sectores como infraestructura, ciencias de la vida y transición energética, las instituciones de capital privado y los compradores están alineando cada vez más sus valoraciones.

Hayes dijo: “Una caída del 60% en la escala de salidas no significa falta de oportunidades, sino que refleja la disciplina de las instituciones de capital privado en decidir cuándo reinvertir en el mercado. Antes del estallido de la crisis en Oriente Medio, ese momento ya se acercaba.”

Entre las salidas que vale la pena seguir este año están: la venta de Urbaser, la compañía española de gestión de residuos, por aproximadamente 6.6 mil millones de dólares a Blackstone y EQT, y la venta de CoolIT Systems, fabricante de sistemas de enfriamiento para centros de datos, por unos 4.8 mil millones de dólares.

El mercado de activos industriales, considerado refugio en tiempos de presión económica, también muestra signos de mejora. Advent y Cinven están en conversaciones para vender TK Elevator por unos 25 mil millones de euros (unos 29 mil millones de dólares), lo que podría ser una de las mayores salidas del año.

Ajuste en el crédito

Otro factor que afecta las transacciones de capital privado es la actitud más cautelosa de los prestamistas de Wall Street ante la volatilidad del mercado, adoptando una postura más conservadora en el financiamiento apalancado. Para las ventas de deuda de préstamos apalancados existentes, como la financiación de Sealed Air, fabricante de burbujas de plástico, los bancos también se preparan para posibles riesgos.

Los bancos quieren evitar repetir la dolorosa experiencia de 2022, cuando las deudas que respaldaban no pudieron venderse a tiempo y tuvieron que liquidarse con grandes descuentos. Esto probablemente afectará la capacidad de los compradores para obtener financiamiento en grandes cantidades para adquisiciones, incluyendo compras de activos en manos de capital privado.

Hadrien Servais, socio en financiamiento apalancado en Simpson Thacher & Bartlett, afirmó: “El mercado de financiamiento se ha vuelto más selectivo, con estándares de suscripción más estrictos, costos de financiamiento más altos y niveles de apalancamiento más bajos, centrados en activos y patrocinadores de alta calidad.”