Entrevista con Zhang Shunrong, director senior de ICMA en la región de Asia-Pacífico: La apertura de recompra transfronteriza requiere cerrar tres grandes diferencias. Las instituciones financieras chinas deben aumentar su participación e influencia en las reglas internacionales

Preguntas a AI · La reapertura de recompra transfronteriza está en marcha, ¿cómo afectan las diferencias esenciales en las transacciones a los inversores internacionales?

La Comisión de Finanzas del 2 de abril (periodista Li Ting, Gao Ping) El mercado de recompra interbancario en China se abre a inversores internacionales, marcando una nueva profundización en la apertura del mercado de bonos chino. Como gestor del acuerdo global de recompra (GMRA) ampliamente aceptado internacionalmente, la Asociación Internacional de Mercados de Capital (ICMA) desempeña un papel clave en esta apertura.

El 31 de marzo, en la conferencia anual del mercado de deuda de China 2026 de ICMA, el director senior de ICMA para Asia-Pacífico, Zhang Shunrong, afirmó en una entrevista exclusiva con La Comisión de Finanzas que respetar las prácticas internacionales en la apertura es un paso importante, pero que las instituciones extranjeras aún deben enfrentarse a la “adaptación” en aspectos como la esencia de la transacción, la conexión legal y la percepción del mercado.

Además, compartió sus ideas sobre la convergencia de estándares de finanzas verdes, la exploración de recompra verde y cómo China puede mejorar su influencia en la formulación de reglas internacionales.

La Comisión de Finanzas: La aceptación del GMRA en las transacciones de recompra transfronteriza en el mercado de bonos interbancario de China significa que los inversores extranjeros pueden ingresar al mercado basándose en su GMRA existente o firmar uno nuevo. Desde la perspectiva de ICMA, ¿cómo ha reaccionado el mercado extranjero a esta política?

Zhang Shunrong: Nos sentimos muy honrados de poder contribuir a esto. En septiembre de 2025, las autoridades regulatorias chinas publicaron conjuntamente una declaración para abrir el mercado de recompra interbancario a inversores internacionales, lo que refleja respeto por las prácticas internacionales. Posteriormente, en octubre de ese año, completamos la notificación y en enero de 2026, se implementó oficialmente, permitiendo a los market makers en la parte continental y a las instituciones offshore usar el GMRA y las reglas complementarias de ICMA para realizar recompra transfronteriza. La respuesta del mercado fue positiva, considerándolo un avance importante en la integración del mercado financiero chino con el internacional.

La Comisión de Finanzas: ICMA ha señalado que el mercado de recompra en China tiene características únicas. Desde su perspectiva, ¿qué desafíos operativos podrían encontrar las instituciones extranjeras al usar el GMRA para participar en recompra en el mercado de bonos interbancario chino?

Zhang Shunrong: Los desafíos principales se pueden resumir en tres dimensiones.

Primero, la diferencia en la esencia de la transacción. La recompra internacionalmente aceptada es “de compra definitiva”, implicando la transferencia de la propiedad del bono; mientras que en el mercado chino actual predomina la recompra “de prenda”, que no transfiere la propiedad. Desde una perspectiva internacional, esta última se asemeja más a un financiamiento con garantía, y tiene una lógica fundamentalmente diferente a la del “de compra definitiva” en la que se basa el GMRA.

Segundo, los desafíos en la conexión legal transfronteriza. El GMRA se rige por la ley inglesa. Cuando los contrapartes están en diferentes jurisdicciones, una cuestión clave es si los market makers chinos han obtenido opiniones legales sobre la ejecutabilidad del acuerdo en las jurisdicciones de sus contrapartes.

Tercero, la conexión en percepción del mercado y tecnología. Esto incluye detalles operativos como los tiempos de liquidación. Mantenemos una comunicación estrecha con las autoridades regulatorias chinas y las instituciones de infraestructura financiera para garantizar una integración técnica sin problemas. El mayor desafío es que se necesita que un grupo más amplio de market makers chinos comprenda y se adapte al sistema de reglas internacionales.

La Comisión de Finanzas: La finanza verde es otro foco. La publicación de los “Principios de Bonos Verdes” por ICMA es un estándar importante en el mercado global de finanzas verdes. En el contexto del crecimiento continuo del mercado de bonos verdes en China, ¿cómo evalúa la convergencia de las prácticas chinas en evaluación externa, uso de fondos y divulgación tras la emisión, con los estándares internacionales?

Zhang Shunrong: De hecho, con la publicación de la versión china de los principios de bonos verdes y la actualización del catálogo de proyectos de bonos verdes, la alineación con las expectativas internacionales es total. Por lo tanto, el mercado de bonos verdes en China en sí mismo ya no difiere del mercado internacional, lo que refleja el reconocimiento internacional de la promesa de doble carbono de China.

Sin embargo, usted mencionó un punto clave: la divulgación post emisión. Actualmente, muchas emisoras chinas aún tienen deficiencias en la divulgación de información y en la frecuencia de la misma tras la emisión. Mejorar la divulgación posterior a la emisión será una dirección clave en los esfuerzos futuros.

La Comisión de Finanzas: Con el crecimiento del tamaño de los bonos verdes, su potencial como colateral en recompra ha recibido atención. ¿Considera ICMA incluir contenidos relacionados con activos verdes en sus guías de mejores prácticas para recompra?

Zhang Shunrong: Ya hemos iniciado trabajos relacionados, especialmente combinando las tareas tradicionales de finanzas verdes con las de recompra, explorando la definición de “recompra verde”. Esto puede involucrar múltiples dimensiones: asegurar que los fondos de recompra se utilicen para proyectos verdes, establecer requisitos verdes para los participantes en la transacción o definir estándares verdes para los activos subyacentes. Actualmente, ya existen transacciones de recompra verde en fase experimental. Esperamos que en el futuro podamos consolidar el consenso de los miembros y formar reglas de mercado más sistemáticas y coherentes.

La Comisión de Finanzas: Usted ha vivido varios hitos en la apertura del mercado de bonos de China. Mirando hacia atrás, ¿cuál considera que ha sido la forma más efectiva de promover la interacción entre los estándares internacionales y las prácticas del mercado chino? ¿Qué consejo daría a las instituciones chinas que desean participar más activamente en la formulación de reglas internacionales?

Zhang Shunrong: Tengo dos profundas experiencias.

Primero, el valor del papel de “puente”. Desde “Stock Connect” y “Bond Connect” hasta ahora “Repo Connect”, ICMA ha desempeñado un papel activo en introducir el sistema de reglas internacionales y ayudar al mercado chino a aprender de experiencias maduras.

Segundo, las finanzas verdes son un ejemplo exitoso de la integración de reglas internacionales y prácticas chinas. Frente al desafío común del calentamiento global, China, bajo su objetivo de doble carbono, ha aprendido y adoptado activamente reglas internacionales como las de ICMA, promoviendo la convergencia de estándares.

Mi consejo para las instituciones chinas es que la influencia internacional del mercado de bonos chino aún no refleja completamente su posición como la segunda economía mundial. Se necesita que más instituciones del mercado chino participen activamente en plataformas internacionales como ICMA, expresen sus voces, ganen influencia y, en conjunto, aumenten la participación y el impacto en la formulación de reglas internacionales. Esta es mi visión personal y también la dirección inevitable del desarrollo del mercado.