Las ganancias netas han disminuido durante tres años consecutivos, China Merchants Fund sale de su "zona de confort"

¿Puede el nuevo equipo directivo de AI liderar a China Merchants Fund a revertir la tendencia de pérdidas?

Producción | Damo Finanzas

A medida que las declaraciones anuales de los bancos y corredurías que cotizan en 2025 entran en un período intenso de divulgación, los informes de gestión anual de los fondos públicos controlados o participados por estas instituciones financieras también comienzan a salir a la luz gradualmente.

Hasta el 1 de abril, más de 40 compañías de fondos habían divulgado sus datos operativos de 2025, de las cuales, más del 70% con datos comparables lograron un crecimiento interanual en beneficios netos. Las 10 principales gestoras de fondos en beneficios netos, en 2025, lograron un total de 22,852 millones de yuanes en beneficios netos, lo que representa un aumento de aproximadamente el 12% en comparación con el mismo período del año anterior.

Debido a la recuperación continua del mercado en 2025, el rendimiento de los fondos también creció en escala, y los ingresos por comisiones de gestión aumentaron en consecuencia. Al mismo tiempo, la mayoría de las gestoras de fondos utilizaron fondos propios para comprar numerosos fondos de acciones en los momentos de menor mercado, logrando que muchos productos duplicaran sus ganancias, impulsando así la “subida del nivel operativo” de las gestoras.

Entre las principales gestoras, el desempeño de China Merchants Fund fue especialmente destacado. En 2025, China Merchants Fund logró ingresos operativos de 5,47 mil millones de yuanes, un aumento del 3,06% interanual; sin embargo, su beneficio neto atribuible a la matriz cayó un 12,84% a 1,438 mil millones de yuanes, siendo la única gestora de las principales en experimentar una caída de doble dígito.

Como fondo público del sector bancario respaldado por “el rey del retail”, China Merchants Fund posee recursos de canal excepcionales, además de haber completado en 2025 una reestructuración directiva con cambios en el presidente y el director general, impulsando una reforma orientada al mercado.

Pero desde los resultados operativos, la compañía aún no ha logrado liberarse completamente de una tendencia de crecimiento de escala que se desacelera y de presión en la rentabilidad. Los desafíos que enfrenta en su desarrollo son tanto una normalidad en la fase de ajuste estratégico como un reflejo de los problemas comunes que enfrentan los fondos públicos del sector bancario en los procesos de reforma de tarifas y actualización de canales.

Tres caídas consecutivas en beneficios netos

Desde el punto de vista del rendimiento en beneficios, los beneficios netos de China Merchants Fund han mostrado una tendencia continua en los últimos años, no siendo un resultado ocasional causado por fluctuaciones de mercado a corto plazo.

En 2022, China Merchants Fund alcanzó un pico de beneficios netos de 1,813 millones de yuanes, pero de 2023 a 2025, estos continuaron disminuyendo, con beneficios de 1,753 millones, 1,65 mil millones y 1,438 millones de yuanes, respectivamente. Esta tendencia de ajuste durante tres años consecutivos es muy rara entre las primeras 20 instituciones de fondos públicos sin dinero en efectivo, y también refleja una insuficiencia en la estabilidad de los beneficios de la compañía.

En el mismo entorno de mercado, el fondo chino Huaxia, también del sector bancario, experimentó un crecimiento interanual en beneficios de más del 11% en 2024, y ICBC Credit Suisse logró un crecimiento del 42,5% gracias a una estrategia de negocio sólida, mostrando un impulso de crecimiento. Incluso el fondo Bosera, también del “sector China Merchants”, en 2025, alcanzó beneficios de 1,531 millones de yuanes, con un aumento marginal del 0,21% interanual, mostrando una estabilidad en beneficios ligeramente superior a la de China Merchants Fund.

En términos de escala, China Merchants Fund también está en una fase de ajuste. A finales de 2025, su tamaño de gestión alcanzó los 977,2 mil millones de yuanes, muy cerca de la marca de un billón, pero el crecimiento en fondos no monetarios fue relativamente lento, con un aumento anual de aproximadamente 40 mil millones de yuanes, y su posición descendió del noveno al undécimo lugar en el ranking.

La causa principal de la caída continua en beneficios radica en la rigidez de los costos. Como representante típico de fondos públicos del sector bancario, China Merchants Fund ha dependido durante mucho tiempo de la red minorista de su banco matriz, China Merchants Bank, para expandir sus operaciones, y esta ventaja de canal proporcionó un soporte fuerte en las primeras etapas de expansión de escala.

Tras la implementación completa de la tercera fase de reforma de tarifas (reforma de gastos de ventas), la reducción significativa del límite superior de las tarifas de suscripción y compra, junto con la disminución de los ingresos por distribución previa, no fue acompañada por una reducción proporcional en las comisiones de los canales bancarios sobre los activos existentes, lo que comprimió directamente el espacio de beneficios ya limitado.

Desequilibrio estructural y pérdida de la oportunidad ETF

Si la optimización de la estructura de costos es una prioridad a corto plazo para ajustar beneficios, entonces el desarrollo equilibrado de la estructura de productos y la expansión en el negocio ETF son las direcciones clave en las que China Merchants Fund debe avanzar a largo plazo, y esto también está estrechamente relacionado con el ADN de desarrollo y las características de canal de los fondos públicos del sector bancario.

En 2025, China Merchants Fund completó cambios en la presidencia y en el director general. En mayo, Zhong Wenyue asumió como director general, y en noviembre, Wang Ying, vicepresidenta del Banco China Merchants, fue nombrada presidenta. Este cambio de liderazgo fue interpretado por la industria como una señal importante de que la compañía busca fortalecer la colaboración con los accionistas y acelerar la transformación orientada al mercado. Actualmente, los efectos de esta transformación aún se están desplegando gradualmente y no se reflejan completamente en los datos operativos.

La insuficiencia de equilibrio en la estructura de productos es una de las principales limitaciones de desarrollo de China Merchants Fund. A finales de 2025, los fondos de bonos y fondos monetarios sumaron aproximadamente 750 mil millones de yuanes, representando el 77% de su gestión total, mientras que los fondos de acciones y fondos híbridos, que representan la capacidad de gestión activa, sumaron menos de 2 mil millones de yuanes, aproximadamente el 20%.

Esta estructura dominada por productos de renta fija, complementada con productos de acciones, es tanto un rasgo genético de los fondos públicos del sector bancario como la raíz de su baja rentabilidad.

Los productos de renta fija, aunque estables, tienen tarifas bajas y márgenes de beneficio estrechos; por otro lado, los negocios de acciones con tarifas altas representan una proporción baja y muestran un rendimiento débil. De los más de 100 fondos de acciones activas, en 2025, solo alrededor de 20 lograron entradas netas de fondos, y siete de estos son productos nuevos lanzados en ese año, con la mayor parte del crecimiento impulsado por nuevos lanzamientos, mientras que los fondos existentes enfrentan generalmente salidas de fondos.

El mercado de ETF, que ha sido una de las principales direcciones de crecimiento en la industria de fondos públicos en los últimos años, ha tenido un ritmo de expansión relativamente lento en China Merchants Fund, lo que también ha sido un factor importante que afecta su escala y rentabilidad.

De 2023 a 2025, el mercado de ETF en China experimentó un rápido crecimiento, y a finales de 2025, el tamaño total de los ETF en el mercado superó los 6 billones de yuanes, convirtiéndose en el segundo mercado de ETF más grande del mundo y en un motor clave del crecimiento en la industria de fondos públicos.

Pero en cuanto a la estructura del mercado, los fondos públicos del sector bancario en general han tenido un desarrollo relativamente retrasado en el ámbito de los ETF, con 16 fondos gestionados por bancos que en conjunto administran solo 245 mil millones de yuanes en ETF, representando menos del 4,3% del mercado total. Aunque China Merchants Fund aceleró su ritmo de expansión en ETF en 2025, añadiendo un cuarto de los productos en un año, todavía no ha llegado a gestionar fondos por valor de mil millones de yuanes, y aún no cuenta con productos estrella de gran volumen. La inversión sigue en fase de entrada, y los efectos de retorno aún no son evidentes.

Por otro lado, gigantes como Southern Fund, respaldados por corredores, han logrado aumentar tanto en escala como en beneficios gracias a su ecosistema de negociación en el mercado secundario y a ETF sin comisiones residuales, acortando la brecha con China Merchants Fund.

Cabe destacar que los ajustes en el desarrollo actual de China Merchants Fund no reflejan un problema común en los fondos públicos del sector bancario, ya que varias instituciones similares han logrado crecer en contra de la tendencia. Por ejemplo, ICBC Credit Suisse, también del sector bancario, basándose en su negocio de renta fija y en una estrategia sólida con clientes institucionales, logró un crecimiento del 42,5% en beneficios en 2025; mientras que fondos como CCB Fund han enfocado en fondos de bonos, fondos monetarios y productos personalizados para instituciones, controlando eficazmente los costos de canal mediante ventas directas institucionales o colaboraciones con comisiones bajas, manteniendo así su rentabilidad básica.

Tras el cambio en la dirección de China Merchants Fund el año pasado, también propusieron una estrategia de doble motor: gestión activa y gestión pasiva indexada, intentando compensar las deficiencias en fondos de acciones y ETF. Sin embargo, para una gestora acostumbrada a la dependencia de rutas tradicionales, la transformación orientada al mercado es un proceso largo, y si podrá revertir la tendencia de caída continua en beneficios aún está por verse.