Así que he estado investigando el sector de infraestructura energética, específicamente las acciones de oleoductos de gas, y en realidad hay dinámicas muy interesantes que vale la pena entender si estás pensando en este sector.

Primero, la escala aquí es absolutamente enorme. La red de oleoductos de Norteamérica es como 1.38 millones de millas de autopistas de acero que transportan petróleo, gas y otras commodities. Solo en EE. UU. hay mucho más infraestructura de oleoductos que en cualquier otro país; estamos hablando de 8 veces más que el sistema de Rusia. Estas no son empresas atractivas, pero son fundamentales para cómo se mueve la energía a través del continente.

Lo que hace que las empresas de oleoductos sean interesantes como inversiones es la historia del flujo de caja. Estos operadores de midstream generalmente generan miles de millones anualmente porque cobran tarifas basadas en volumen. No apuestan a los precios de las commodities como hacen los productores upstream; ganan dinero con el throughput. Ese flujo de caja predecible se distribuye a los accionistas en forma de dividendos, a menudo bastante generosos, mientras las empresas aún retienen capital para expansión.

El espacio de acciones de oleoductos de gas tiene algunos líderes claros. Enbridge es el peso pesado: el gigante de infraestructura de Canadá que mueve el 25% del crudo de Norteamérica y el 18% del gas natural de EE. UU. Han construido esto mediante adquisiciones estratégicas como el acuerdo con Spectra Energy y expansión continua. Energy Transfer es la mayor MLP en el espacio, operando más de 86,000 millas de oleoductos con integración completa en procesamiento, almacenamiento y exportación. Luego está Kinder Morgan, que opera la red de oleoductos de gas más grande de Norteamérica: el 40% del consumo de EE. UU. pasa por su sistema.

Lo interesante es cómo cada empresa se especializó en un nicho específico antes de escalar. Kinder Morgan se centró en infraestructura de gas en Texas y Louisiana, posicionándose para el auge de petroquímicos y GNL. TC Energy (antes TransCanada) dominaba el gas canadiense antes de expandirse al sur. Williams Companies construyó el sistema Transco, que es básicamente la columna vertebral que transporta gas de Texas a Nueva York. ONEOK se enfocó en infraestructura de NGL y en resolver el problema de quema de gas en Bakken. Pembina se concentró en los yacimientos de esquisto en el oeste de Canadá.

La disciplina de capital también es real. Estas empresas no solo recaudan tarifas, sino que reinvierten mucho. Kinder Morgan tenía en marcha proyectos de expansión por 5.700 millones de dólares a mediados de 2019. Enterprise Products Partners sigue expandiendo su red integrada. Plains All American está posicionada para la historia de crecimiento del Permian.

La demanda estructural es bastante sólida. Las estimaciones de la industria sugieren que Norteamérica necesita gastar $23 mil millones anualmente en nueva infraestructura de oleoductos de gas hasta 2035 solo para manejar el crecimiento de producción y demanda. Eso incluye instalaciones de exportación de GNL, plantas petroquímicas, capacidad de procesamiento; todo eso requiere infraestructura de oleoductos.

Lo que encuentro convincente de las acciones de oleoductos de gas es que son negocios maduros con crecimiento visible. No estás apostando a la especulación; estás recibiendo un dividendo mientras la empresa construye infraestructura que genera retornos predecibles. Los mejores son los actores diversificados e integrados que pueden capturar valor en múltiples etapas.

Si estás mirando este sector, la clave es entender qué empresas tienen la huella geográfica adecuada para donde realmente está creciendo la demanda de energía. Ahí es donde vive la ventaja competitiva.