Acabo de ponerme al día con algo que vale la pena prestar atención en el espacio de las materias primas. El mercado del cobre ha sido absolutamente salvaje, y si has estado siguiendo las tendencias mineras, sabrías por qué.

En 2024, el cobre alcanzó un máximo histórico por encima de 5 dólares la libra por primera vez. Eso llamó la atención de mucha gente. Pero aquí está lo realmente interesante: mientras los precios fluctuaban mucho, la situación de la oferta real se estaba volviendo más ajustada. Lo que pasa es que la demanda de cobre por la transición energética sigue aumentando, pero las minas que lo producen están envejeciendo sin suficiente capacidad nueva entrando en línea para reemplazarlas.

China ha sido tradicionalmente el mayor consumidor, pero últimamente se han centrado en estímulos en lugar de impulsar mucho la demanda de cobre, por lo que eso ha atenuado un poco el potencial alcista. Aún así, los analistas pronostican déficits de oferta en los próximos años, lo que debería ser un impulso para los precios y para las propias minas.

Empecé a investigar los números de producción reales de 2024, y los 10 principales países productores de cobre cuentan una historia interesante. La producción global alcanzó aproximadamente 23 millones de toneladas métricas ese año. Chile obviamente domina con 5.3 millones de toneladas métricas, aproximadamente el 23 por ciento del total mundial. Pero algunos de los otros actores que están subiendo en la clasificación merecen la pena ser observados.

La República Democrática del Congo saltó a 3.3 millones de toneladas métricas, un movimiento serio hacia arriba. Perú está en 2.6 millones de toneladas métricas, pero en realidad vio una ligera caída respecto al año anterior. Luego tienes a China con 1.8 millones de toneladas métricas provenientes de la minería, aunque su juego de cobre refinado es completamente diferente: procesan como 12 millones de toneladas métricas anualmente, lo cual es una dominancia insana en el lado del refinado.

Indonesia es interesante porque ha estado aumentando de manera constante y ahora está en 1.1 millones de toneladas métricas. Estados Unidos también está en 1.1 millones de toneladas métricas, principalmente concentrado en Arizona. Rusia llegó a 930,000 toneladas métricas con nueva capacidad entrando en línea. Australia está en 800,000 toneladas métricas, Kazajistán en 740,000 toneladas métricas, y México cierra el top 10 con 700,000 toneladas métricas.

Lo que me llama la atención es la estrechez estructural. Tienes minas envejecidas en potencias tradicionales, nuevos proyectos en África y el Sudeste Asiático, y esta enorme pared de demanda proveniente de la transición energética. Los 10 principales países productores de cobre básicamente van a determinar si tendremos déficits de oferta o no en los próximos años.

Si estás pensando en el superciclo de las materias primas o simplemente quieres entender de dónde realmente proviene el cobre físico, este desglose importa. Los nombres de la minería ligados a estas operaciones han sido volátiles, pero la historia de la oferta subyacente es lo que va a importar a largo plazo.