Acabo de notar que el dólar recuperó algo de impulso después de que la Fed decidiera mantener las tasas de interés estables en 3.50%-3.75%. La votación del FOMC fue 10-2, y Powell básicamente dijo que están cómodos esperando las cosas por ahora. Pero aquí está el asunto: hay muchas corrientes en contra del dólar en este momento.

Trump ha estado diciendo que le parece bien un dólar más débil, lo cual en realidad está apoyando al oro y la plata en su lugar. Vimos que el oro alcanzó un nuevo récord de 5,323 dólares la onza el miércoles, y la plata subió más del 7%. Tiene sentido cuando lo piensas: incertidumbre política, amenazas de aranceles en Canadá, preocupaciones sobre el gasto gubernamental, todo eso está empujando a la gente hacia los metales preciosos como una apuesta segura.

Lo interesante es la situación del BOJ. Hubo especulaciones sobre una intervención de EE. UU. y Japón para sostener el yen, pero luego Bessent salió y dijo que EE. UU. "absolutamente no" está haciendo intervención en la moneda. Eso mató bastante rápido el rally del yen. Aún así, las actas del BOJ mostraron que algunos miembros del consejo están preocupados por cuánto la depreciación del yen está empujando la inflación hacia arriba, así que definitivamente hay presión creciendo allí para que eventualmente suban las tasas de interés en algún momento.

El panorama más amplio es que las expectativas de tasas de interés están cambiando. Los mercados están valorando una reducción de tasas por parte de la Fed en unos 50 puntos básicos en 2026, mientras que el BOJ podría ir en la otra dirección con otra subida de 25 puntos básicos. Esa divergencia generalmente apoya al yen a largo plazo, pero por ahora el dólar está rebotando por este mantenimiento del FOMC.

Los bancos centrales también han estado comprando oro como locos: la PBOC de China añadió 30,000 onzas solo en diciembre, y eso son catorce meses consecutivos de compras. Los bancos centrales globales adquirieron 220 toneladas métricas en el tercer trimestre. Cuando los grandes actores están acumulando metales preciosos así, dice algo sobre hacia dónde creen que van las cosas.

El dólar tiene vientos en contra, sin embargo: riesgos políticos, salidas de capital, todo el drama del cierre del gobierno. Es una situación extraña donde la política de tasas de interés por sí sola no es suficiente para mantener el dólar en alza.