Acabo de notar algo interesante en el último informe 13F de Berkshire Hathaway. Con Warren Buffett entregando oficialmente las riendas a Greg Abel a finales de 2025, el mundo de las inversiones está observando de cerca para ver qué sucede con esa enorme cartera de $318 mil millones. Y, honestamente, la concentración es bastante llamativa.

Así que esto es lo que destaca: casi el 61% de todo lo que Berkshire ha invertido se encuentra en solo cinco acciones. Solo Apple representa el 19,5% de la cartera, American Express el 15,3%, Coca-Cola el 10,1%, Bank of America el 8,2% y Chevron completa con un 7,6%. Es una gran cantidad de huevos en cinco cestas.

Ahora, lo interesante es qué participaciones probablemente Abel dejará intactas. Coca-Cola y American Express son lo que Warren Buffett llamó él mismo "participaciones indefinidas" en su carta de accionistas de 2023. Estas no son solo posiciones—son inversiones legado. Coca-Cola ha estado en la cartera desde 1988, AmEx desde 1991. Y el rendimiento sobre coste es absolutamente increíble. Hablamos de un rendimiento anual del 63% en Coca-Cola y del 39% en American Express en relación con su coste original. ¿Por qué alguien vendería eso?

Pero aquí es donde se pone interesante. Apple y Bank of America? Esas podrían ser historias diferentes. Cuando Warren Buffett compró Apple por primera vez en 2016, era una ganga. ¿Y ahora? El ratio P/E casi se ha triplicado. Con 34 veces las ganancias, parece bastante caro según los estándares de inversión en valor. Lo mismo con Bank of America—Buffett compró acciones preferentes en 2011 cuando las acciones ordinarias cotizaban con un descuento del 62% respecto al valor en libros. Hoy se cotiza con una prima del 31%. Eso es un cambio enorme en la valoración.

La pregunta que todos se hacen es si Greg Abel, que claramente entiende la inversión en valor tanto como su predecesor, comenzará a recortar estas posiciones. Dado su experiencia dirigiendo MidAmerican Energy, no me sorprendería que en realidad aumente la exposición a Chevron. La dinámica del sector energético es algo que conoce íntimamente, y el modelo integrado de Chevron—con oleoductos, refinerías y plantas químicas que protegen contra las fluctuaciones en el precio del crudo—probablemente apela a esa mentalidad enfocada en el valor.

Lo que está claro es que, aunque Abel pueda ajustar la cartera, la filosofía central no cambiará. Warren Buffett construyó Berkshire encontrando valor genuino y manteniendo negocios de calidad a largo plazo. Eso no va a desaparecer. Pero las apuestas específicas? Esas podrían verse bastante diferentes en los próximos años.