El oro rebota aproximadamente un 18% y luego se estabiliza: el volumen de negociación disminuye y aumenta la divergencia en el mercado de opciones

El oro ha iniciado una notable recuperación desde su mínimo a finales de marzo. Desde los gráficos técnicos, el aumento ha alcanzado el 18%, y el precio se acerca a la banda superior del canal bajista. Sin embargo, tras esta aparente recuperación, se están acumulando una serie de contradicciones estructurales.

Una recuperación y tres preocupaciones ocultas

Al 17 de abril de 2026, los datos de Gate muestran que el oro cotiza a 4,777.74 dólares, con una caída intradía de 23.79 dólares, un 0.50%; la plata cotiza a 78.19 dólares, con una caída de 1.29 dólares, un 1.63%. En cuanto al oro tokenizado, Tether Gold (XAUT) cotiza a 4,760.1 dólares, bajando un 0.75%; PAX Gold (PAXG) a 4,762.8 dólares, bajando un 0.95%. Los metales preciosos en general muestran un patrón de corrección.

Retrocediendo al 23 de marzo, tras tocar un mínimo de 4,097 dólares, el oro inició una recuperación que acumuló un 18%. La causa principal fue la debilitación marginal de la confianza en los activos en dólares y el aumento de la incertidumbre geopolítica, que impulsaron compras de refugio. Pero desde el 24 de marzo, en esta recuperación, han surgido tres problemas estructurales que no se pueden ignorar: volumen de negociación en constante disminución, ruptura a la baja en la relación oro/plata, y un aumento abrupto en las posiciones bajistas en las opciones del mayor ETF de oro del mundo.

Desde el pico hasta la recuperación en el canal

Desde que el oro alcanzó su máximo histórico cercano a 5,600 dólares el 29 de enero de 2026, el precio ha estado dentro de un canal bajista. El pico del 29 de enero coincidió con un momento en que la capitalización total del oro (aproximadamente 38.2 billones de dólares) era comparable a la deuda pública estadounidense, alcanzando un nivel extremo de especulación. Luego, el precio experimentó una fuerte desleveraging, tocando un mínimo de 4,097 dólares el 23 de marzo, probando completamente la banda inferior del canal.

Desde el 24 de marzo hasta ahora, la recuperación es principalmente técnica. El precio subió desde el mínimo hasta cerca de 4,800 dólares, con un aumento acumulado del 18%. Pero lo importante es que, tras casi cuatro semanas, no ha logrado romper la banda superior del canal, que actualmente está en torno a 5,155 dólares. En los últimos días, el precio ha oscilado estrechamente entre 4,751 y 4,953 dólares, mostrando una creciente divergencia entre compradores y vendedores en zonas clave.

Tres dimensiones de contradicción estructural

Divergencia en volumen: la subida con volumen decreciente debilita la base de la recuperación

Este es el signo más importante de contradicción en esta recuperación. Los datos muestran que, entre el 24 de marzo y el 16 de abril, la mayoría de las velas alcistas corresponden a volúmenes decrecientes. En el último día completo de negociación, el volumen de contratos fue de aproximadamente 159,110 lotes. Según la lógica del análisis técnico, si la recuperación está impulsada por fondos reales, el volumen debería acompañar la dirección del precio: al acercarse a una resistencia, el volumen debería aumentar, indicando que los fondos están absorbiendo la presión de venta. La tendencia actual de volumen decreciente suele interpretarse como una falta de soporte de fondos sostenidos para la recuperación.

Según un informe de la Asociación Mundial del Oro del 14 de abril, el volumen medio diario de negociación de futuros de oro en China en marzo de 2026 cayó un 12% respecto al mes anterior, a 443 toneladas, atribuido a la menor volatilidad del precio del oro y a un mercado débil. A nivel global, la actividad de negociación también se ha enfriado, en línea con la divergencia en volumen actual.

Ruptura en la relación oro/plata: flujo de fondos de refugio hacia la plata

La relación oro/plata mide cuánta plata se necesita para comprar una onza de oro. En el momento del análisis, esta relación había caído a 59.95, por debajo del nivel de retroceso de Fibonacci del 61.8% en 60.58. En el gráfico diario, esta relación está formando un patrón de “taza con asa invertida”.

Desde principios de año, la relación ha estado en caída, por debajo del nivel clave de 60.58. La caída en la relación indica que la plata está mostrando un rendimiento relativo mejor que el oro. Esto suele ocurrir cuando la preferencia por el riesgo aumenta y la demanda de refugio disminuye: los inversores prefieren asignar más a la plata, que tiene mayor relación con la economía industrial, mientras que la demanda de oro, como activo puramente de refugio, se reduce marginalmente. Si la relación continúa bajando, los siguientes objetivos bajistas serían 58.43 y 55.69. Incluso en una breve recuperación, solo podría formar la parte del asa en un patrón de “taza con asa”, sin cambiar fundamentalmente la tendencia relativa de la plata respecto al oro. Para que el oro recupere una posición relativa fuerte, la relación debe volver a situarse por encima de 65.47.

Advertencia en el mercado de opciones: aumento de posiciones bajistas en la recuperación

SPDR Gold Trust (GLD), el ETF de oro más grande del mundo, ofrece una ventana importante para entender la percepción de los inversores institucionales sobre la dirección del oro a través de su estructura de opciones.

Los datos muestran que, el 1 de abril, la proporción entre volumen de opciones put y call de GLD era 0.32, indicando un sesgo alcista en el mercado. Pero para el 15 de abril, esta proporción había subido a 0.70, más del doble, evidenciando un aumento en la actividad de opciones put durante la subida del precio del oro. Además, la proporción de posiciones abiertas se mantiene en torno a 0.55, lo que indica que las nuevas posiciones bajistas están aumentando, sin que los largos hayan reducido sus posiciones.

Tabla comparativa de la proporción Put/Call en diferentes vencimientos de GLD

Fuente: Datos agregados de la cadena de opciones de WhaleQuant GLD

El ratio Put/Call se duplicó en dos semanas, pasando de 0.32 a 0.70, mostrando un aumento significativo en las opciones bajistas. Este cambio en el mercado de opciones indica que algunos operadores están aprovechando la recuperación del oro para posicionarse en contra, acumulando posiciones bajistas. En otras palabras, no creen en la sostenibilidad de la recuperación actual. La combinación de un ratio de posiciones abiertas estable y un aumento en el volumen de negociación sugiere que el mercado está “incrementando posiciones bajistas” en lugar de reducir las alcistas. Si esta estructura se combina con una ruptura fallida del precio, podría desencadenar una mayor presión vendedora.

Divergencias en la narrativa del mercado: desacuerdos entre alcistas y bajistas

El ecosistema de opiniones sobre el oro en el mercado actual muestra una clara división.

Algunos consideran que esta recuperación es solo una “corrección saludable” en medio de un mercado alcista. Los optimistas argumentan que la demanda de compra de oro por parte de los bancos centrales en 2026 seguirá en torno a 700-800 toneladas; que los inversores institucionales aún mantienen una baja proporción en sus carteras, con espacio para aumentar; y que la monetización del déficit fiscal y la fragilidad del sistema de crédito en dólares brindan un soporte estructural al oro.

La caída en volumen de negociación es la advertencia más directa. Los bajistas creen que la subida con volumen decreciente es una señal técnica clásica de divergencia, y que si el precio no logra romper con volumen la banda superior del canal en 5,155 dólares, la recuperación probablemente fracasará. Además, un análisis reciente de Heraeus, publicado el 16 de abril, señala que en marzo tanto el oro como la plata mostraron señales bajistas preocupantes, con patrones de envolvente bajista en el gráfico mensual que se asemejan a los de abril de 2022, cuando el oro cayó de 2,000 a 1,600 dólares en seis meses. Los analistas creen que la corrección actual puede ser absorbida por un mercado alcista en curso, pero la recuperación podría tomar meses.

El oro se encuentra en una fase de “estancamiento” entre alcistas y bajistas: la reducción del riesgo geopolítico y la alta inflación ejercen presión bajista, pero los niveles técnicos están cerca de soportes clave, limitando el espacio a la baja. Por ello, en el corto plazo, lo más probable es que el mercado oscile en rangos, en lugar de seguir una tendencia clara.

Implicaciones sectoriales: reflejo doble en metales preciosos y activos en cadena

Rotación estructural en el mercado de metales preciosos

Si la divergencia en volumen se confirma como una señal válida, el oro enfrentará dos presiones: primero, la posibilidad de que, tras fallar en la recuperación, vuelva a probar la banda inferior del canal; y segundo, que la atención del mercado se desplace aún más hacia la plata. La caída continua en la relación oro/plata refleja una rotación estructural interna en el sector de los metales preciosos: cuando las expectativas de demanda industrial mejoran, la plata suele ser más flexible que el oro.

Mecanismo de transmisión del oro tokenizado

El oro tokenizado (XAUT/PAXG), como activo en cadena, está vinculado al precio del oro en spot. La volatilidad en los mercados tradicionales se transmite a través del mecanismo de precios en la cadena. Sin embargo, el oro tokenizado tiene la ventaja de operar 24/7, y en momentos de eventos geopolíticos intensos o cierre de mercados tradicionales, su función de descubrimiento de precios puede amplificarse. Por ejemplo, durante el aumento de tensión en Oriente Medio a finales de febrero y principios de marzo, el volumen de negociación en oro tokenizado en cadena se disparó, y las grandes transacciones de ballenas también aumentaron, mostrando que el mercado cripto puede jugar un papel de “precios anticipados” en la narrativa de refugio.

Conclusión

El rebote del 18% desde el mínimo de marzo en el oro es notable en el nivel de precios, pero en términos de estructura de negociación, comparación entre activos y mercado de derivados, se evidencian contradicciones internas. La divergencia en volumen indica participación insuficiente, la ruptura en la relación oro/plata sugiere flujo de fondos hacia la plata, y el aumento en las posiciones bajistas en opciones de GLD refleja que algunos participantes están acumulando cortos en medio de la recuperación. La coherencia de estas tres señales hace que la validez de la recuperación actual requiera atención constante. La clave está en la lucha por los 5,155 dólares: si se logra un volumen de ruptura, determinará si la recuperación continúa o termina. En un escenario con fundamentos aún sólidos, la tensión entre ajustes técnicos a corto plazo y tendencias estructurales a largo plazo será el principal conflicto en el mercado del oro en el futuro cercano.