Acabo de darme cuenta de que muchas personas todavía tienen varios malentendidos sobre la estrategia de llamadas desnudas(naked calls). Recientemente vi a alguien en la comunidad discutiéndolo y creo que es necesario aclarar este tema, porque realmente es una estrategia de alto riesgo.

Primero, la cuestión más fundamental: las llamadas desnudas simplemente significan vender opciones de compra sin poseer el activo subyacente. Suena simple, pero en realidad el riesgo es aterrador. Cuando vendes una opción, recibes inmediatamente la prima, lo cual parece una buena ganancia, pero el problema es que, si el precio de la acción sube por encima del precio de ejercicio, tendrás que comprar las acciones en el mercado a ese precio y venderlas a un precio de ejercicio más bajo. La diferencia es tu pérdida. Y además, esta pérdida teóricamente puede ser ilimitada, porque el precio de la acción no tiene límite superior.

Voy a poner un ejemplo. Supón que vendes una opción de compra con un precio de ejercicio de 50 dólares, cuando la acción se cotiza a 45 dólares. Si el precio se mantiene por debajo de 50 dólares hasta el vencimiento, la opción expira sin valor y te quedas con la prima como ganancia. Pero si el precio sube a 60 dólares, tendrás que comprar las acciones en el mercado a 60 dólares y venderlas a 50 dólares al comprador de la opción, perdiendo 10 dólares por acción. Sin contar la prima recibida. Imagina qué pasaría si el precio sube a 100 dólares: la pérdida sería aún más terrible.

Por eso, las calls desnudas son tan peligrosas. Como el precio de la acción no tiene límite, tu pérdida potencial tampoco la tiene. Esto no es como una call cubierta(covered calls), donde al menos posees las acciones. El vendedor de una call desnuda, si es ejercido, tendrá que comprar acciones a un precio alto en el mercado y venderlas a un precio más bajo, lo que es un pozo sin fondo.

El requisito de margen también es un gran problema. Debido a que el riesgo es tan alto, los brokers generalmente exigen mantener un saldo de margen muy alto. Si el mercado se mueve en tu contra, podrías recibir una llamada de margen, obligándote a agregar fondos o cerrar la posición para limitar pérdidas. Cuanto más volátil sea el mercado, mayor será este riesgo. Especialmente en momentos de noticias inesperadas o movimientos bruscos de precios, a veces no da tiempo de cerrar la posición y las pérdidas ya están aseguradas.

¿Entonces por qué todavía hay gente que hace calls desnudas? Principalmente por dos ventajas. Primero, la prima se recibe rápidamente; mientras el precio se mantenga por debajo del precio de ejercicio, puedes obtener ganancias estables. Segundo, no necesitas poseer las acciones para generar ingresos, por lo que el capital puede usarse en otros lugares. Desde ese punto de vista, la estrategia puede parecer eficiente.

Pero estas ventajas son completamente superadas por el riesgo. La potencial pérdida ilimitada y los estrictos requisitos de margen significan que tu capital se verá muy comprometido y, si el mercado se mueve en contra, las pérdidas pueden ser catastróficas.

Si realmente quieres probar las calls desnudas, primero debes ser aprobado por tu broker en niveles 4 o 5 para operar con opciones, lo cual generalmente requiere una revisión de tu experiencia y antecedentes financieros. Luego, debes cumplir con los requisitos de margen y estar preparado para posibles pérdidas. Al elegir las acciones y los precios de ejercicio, es recomendable seleccionar activos que realmente no esperes que suban mucho. Lo más importante es monitorear continuamente la posición y estar listo para usar órdenes de stop o hacer coberturas con otras opciones para limitar el riesgo.

Honestamente, la estrategia de calls desnudas solo es adecuada para traders que entienden bien el mecanismo de las opciones y tienen experiencia en gestión de riesgos. Si todavía estás en la fase de aprendizaje, es mejor dejar esta estrategia de lado. La gestión del riesgo siempre debe ser la prioridad, y la característica de riesgo ilimitado de las calls desnudas requiere que seas extremadamente cauteloso.