He estado profundizando en el sector del tabaco últimamente y hay una dinámica interesante en juego entre estos dos gigantes que vale la pena examinar.

Así que tienes a Altria (MO) con una capitalización de mercado de alrededor de 109.5 mil millones de dólares frente a Philip Morris (PM) que domina aproximadamente 255.3 mil millones. Una diferencia bastante grande. La pregunta que todos se hacen: ¿qué configuración de acciones MO vs PM tiene más sentido para posicionarse?

La fortaleza de Altria es innegable en un área: el poder de fijación de precios. Acaban de reportar una realización neta de precios del 10% en productos fumables durante el segundo trimestre de 2025, lo que impulsó los ingresos operativos ajustados un 4.2% a pesar de las dificultades en volumen. Los márgenes se expandieron al 64.5%. Su marca de bolsitas de nicotina on! en realidad está generando dinero con un crecimiento del 26.5% en envíos. Marlboro todavía domina con un 59.5% de participación en cigarrillos premium. Eso es verdadera resiliencia.

Pero aquí está el asunto, y este es el truco con MO: los volúmenes de cigarrillos domésticos cayeron un 10.2% en el mismo trimestre. El poder de fijación de precios básicamente está enmascarando una caída estructural. Estás comprimiendo beneficios desde una base en disminución. Eso no es una historia a largo plazo.

Philip Morris cuenta una narrativa completamente diferente. Los productos sin humo ahora representan el 41% de los ingresos netos totales, un aumento del 15.2% interanual. IQOS, ZYN, VEEV: en realidad han construido una cartera diversificada que está creciendo, no solo defendiendo. Incluso su negocio de combustibles avanzó un 2.1% en ingresos a pesar de las caídas en volumen. Esa es la fijación de precios premium funcionando en una trayectoria diferente.

Lo que realmente llamó mi atención fue la disciplina en costos de PM: han logrado más de $500 millones en ahorros brutos en la primera mitad de 2025 mediante optimización de fabricación. Están en camino de alcanzar un objetivo de eficiencia de $2 mil millones para 2026. Ese es el tipo de excelencia operativa que se acumula.

Las estimaciones de ganancias también cuentan la historia. El consenso de EPS de MO para 2025 se movió a 5.39 dólares ( con un crecimiento del 5.3%). PM se sitúa en 7.50 dólares ( con un crecimiento del 14.2%). Y mira el rendimiento de las acciones: MO ganó un 27.7% en el último año, mientras que PM alcanzó un 36%. Eso no es casualidad.

En cuanto a valoración, MO cotiza a 11.82 veces el P/E futuro, mientras que PM está en 20.11 veces. Podrías argumentar que MO parece más barato, pero eso se debe a que es una trampa de valor: estás valorando en la caída. La múltiplicación premium de PM refleja una verdadera transformación.

Cuando comparo las acciones de MO vs PM, realmente se reduce a tu tesis. MO es una vaca lechera para inversores enfocados en ingresos, pero la vía de crecimiento está prácticamente agotada. PM es la compañía que realmente se está adaptando a hacia dónde va el mercado. Uno está defendiendo ayer, el otro construyendo el mañana. Esa es una diferencia significativa.