Acabo de notar algo interesante en el espacio del software que la mayoría de la gente parece estar entendiendo completamente mal.

Todos están en pánico por si la IA va a destruir empresas de software industrial como PTC. La acción ha bajado aproximadamente un 10% en el último año, y sí, el crecimiento de sus ingresos recurrentes anuales (ARR) se ha desacelerado. La dirección ahora estima un crecimiento de ARR del 7.5-9.5% en el año fiscal 2026, lo cual está muy por debajo del crecimiento de doble dígito medio que estaban hablando hace solo unos años. Entiendo por qué los inversores están nerviosos.

Pero aquí está lo importante: creo que el mercado está interpretando esto completamente mal. La verdadera historia no es un fracaso de la IA para PTC en absoluto. En realidad, es lo opuesto.

PTC posee los sistemas digitales de registro que las empresas usan en todo su ciclo de vida del producto, desde el diseño hasta la fabricación, el servicio y la disposición. Todos esos datos de proceso viven en los sistemas de PTC. Y cuando piensas en lo que la IA realmente necesita para ser útil, necesita datos buenos y confiables con los que trabajar. Eso es exactamente lo que tiene PTC.

Lo que dijo el CEO Neil Barua en la reciente llamada de resultados realmente me impactó: los clientes ya no quieren que la IA se añada como algo separado. Quieren que esté integrada directamente en los sistemas en los que ya confían. Ahí es donde PTC se está posicionando. Así que la IA no es una amenaza externa a su negocio, sino en realidad un valor añadido importante que atraviesa sus productos principales.

En cuanto a la ARR, la desaceleración parece ser temporal. La dirección está viendo un aumento significativo en la ARR diferida, básicamente contratos que se firman pero aún no han comenzado, lo que debería impulsar una recuperación pronunciada a partir del cuarto trimestre del año fiscal 2026. Reorganizaron su enfoque de ventas a finales de 2024 para centrarse en acuerdos empresariales más grandes en verticales clave, usando equipos especializados. Esa cambio ya está mostrando resultados en su pipeline.

Aquí es donde la valoración se vuelve interesante. Si PTC alcanza su objetivo de 1,000 millones de dólares en flujo de caja libre en 2026, y considerando una capitalización de mercado actual de alrededor de 18.7 mil millones de dólares, estás viendo un múltiplo de flujo de caja libre de 18.7. Ese es el tipo de valoración que no habíamos visto de esta compañía en una década. Para una empresa con esta posición en el mercado y la oportunidad de IA que tienen por delante, eso es bastante convincente.

El mercado está tratando la desaceleración de la ARR como algún tipo de problema fundamental, pero parece más un problema de timing con su cambio en la estrategia de entrada al mercado. Mientras tanto, están posicionados justo en medio de donde la IA realmente aporta valor: en los sistemas que contienen los datos en los que las empresas realmente confían.