Acabo de revisar las últimas presentaciones 13F de Berkshire y hay algo bastante interesante que la mayoría pasa por alto. Buffett ha estado reduciendo agresivamente su posición en Bank of America—estamos hablando de 427 millones de acciones vendidas en solo cuatro trimestres, lo que representa aproximadamente el 41% de lo que Berkshire poseía. Eso es un cambio enorme respecto a una posición que solía ser su segunda mayor participación.

Ahora, todos asumen rápidamente que solo es toma de ganancias. Y sí, probablemente haya algo de eso. Pero si profundizas, la historia real se vuelve más matizada. Bank of America es la más sensible a las tasas entre los grandes bancos centrales, ¿verdad? Cuando la Reserva Federal subía las tasas agresivamente en 2022-2023, BofA lo hizo increíblemente bien en ingresos netos por intereses. Pero ahora estamos en un ciclo de bajada de tasas, y esa ventaja se invierte. Buffett claramente ve venir las dificultades.

También está el ángulo de valoración. Cuando Buffett hizo su inversión original en BofA en 2011, esas acciones cotizaban con un descuento del 68% respecto al valor en libros. Avanzando hasta ahora, la acción cotiza con un prima del 39%. Ya no es la ganga que llamó su atención, y Buffett siempre ha estado obsesionado con la disciplina en la valoración.

Pero aquí es donde realmente me llamó la atención—mientras ha sido un vendedor neto de acciones durante 11 trimestres consecutivos, deshaciéndose de $177 mil millones en total, hay una posición que literalmente no puede dejar de comprar: Pool Corp. Cuatro trimestres consecutivos de acumulación. Comenzó con 404 mil acciones en el tercer trimestre de 2024, y luego aumentó a casi 2 millones en el segundo trimestre de 2025. Eso suma un total de 3.5 millones de acciones ahora.

Pool es una inversión fascinante si piensas en la tesis. Es un negocio cíclico, claro, pero tiene algo que la mayoría de los cíclicos no tienen—ingresos recurrentes. Una vez que alguien instala una piscina, necesita suministros de mantenimiento para siempre. La compañía también ha evolucionado más allá de ser solo un distribuidor. Su plataforma Pool360 es básicamente un software para técnicos de piscinas, que maneja programación, facturación, todo ese tipo de cosas. Así se expanden los márgenes en un mercado maduro.

Los retornos hablan por sí mismos. Desde la salida a bolsa en octubre de 1995, las acciones de Pool han subido más del 42,400% incluyendo dividendos. Ese tipo de interés compuesto es el que realmente llama la atención de Buffett. Incluso con la incertidumbre de los aranceles de Trump que podría pesar a corto plazo en los cíclicos, el jefe de Berkshire claramente ve la ventaja competitiva y la resistencia a largo plazo.

Lo sorprendente es cómo esto contrasta con sus movimientos en banca. Esencialmente, está rotando de una posición que se ha vuelto cara y vulnerable a las tasas, hacia un negocio con ventajas competitivas duraderas y flujos de caja predecibles. Es el clásico Buffett—reconocer cuándo una buena inversión se vuelve mediocre y pivotar hacia algo con mejores fundamentos. La relación bancaria que una vez definió parte de su cartera se está reequilibrando, y dónde está colocando ese capital te dice todo sobre dónde ve valor en este momento.