¿El oro fue maltratado por el impacto de la liquidez? Standard Chartered predice: los precios del oro volverán a subir y alcanzarán nuevos récords

Fuente: Datos de Jin10

La posición de refugio del oro vuelve a ser cuestionada. Desde que estalló el conflicto en Oriente Medio, el precio del oro ha caído drásticamente. Esto va en contra de la visión tradicional de que el oro, como activo de refugio, proporciona estabilidad (o apreciación) durante la turbulencia del mercado, la intensificación de la incertidumbre o las tensiones geopolíticas. Pero Suki Cooper, directora de investigación de materias primas globales del Standard Chartered Bank, opina que, incluso si el papel del oro cambia a corto plazo, su posición de refugio sigue siendo sólida, y espera que el precio del oro vuelva a desafiar máximos históricos. Sus puntos de vista son los siguientes.

El oro puede actuar tanto como protagonista como en papel secundario en el mercado, pero esto no significa que haya perdido sus funciones tradicionales.

En tiempos de crisis, los inversores rotan entre activos, y las pérdidas en el mercado bursátil también pueden generar demandas adicionales de margen de trading. El oro es uno de los pocos activos que puede liquidarse en cualquier momento para proporcionar liquidez, y que no suele experimentar pérdidas significativas.

Históricamente, estas demandas de liquidez suelen ejercer presión a la baja sobre el precio del oro en unas 4 a 6 semanas tras el estallido de la crisis; una vez que la presión de liquidez se alivia, los inversores vuelven a aumentar sus posiciones en oro. Si la crisis persiste, este proceso puede tardar más — por ejemplo, durante la crisis financiera global, el oro tardó más de cuatro meses en recuperar terreno.

Aunque en esta ocasión la caída del precio del oro ha sido mucho mayor que en períodos de conflictos geopolíticos anteriores (especialmente en los combates en Oriente Medio), esta divergencia no es sin motivo.

En enero, el precio del oro alcanzó un máximo histórico, y los productos cotizados en bolsa (ETP) que siguen el precio del oro también alcanzaron nuevos máximos debido a la creciente demanda de los inversores, convirtiendo al oro en el principal objetivo de ventas. En enero, el diferencial del precio spot del oro respecto a la media móvil de 50 días se disparó a niveles no vistos desde 1999. La situación ahora se ha invertido: el precio spot del oro ha caído por debajo de la media móvil de 50 días, con la mayor desviación desde 2013. El oro, que en enero estaba en zona de sobrecompra, ha pasado a zona de sobreventa tras el estallido del conflicto.

Entonces, ¿qué señales está enviando la tendencia del precio del oro? En primer lugar, el mercado todavía no tiene certeza sobre la duración del conflicto, y la demanda de liquidez sigue presente. La volatilidad implícita del oro se ha disparado a niveles vistos durante la pandemia, lo cual es una prueba de ello.

Actualmente, el oro también ha vuelto a estar dominado por la tendencia a corto plazo, influenciada por las expectativas de tasas de interés en EE. UU. y la incertidumbre sobre las respuestas políticas ante la crisis actual.

A largo plazo, si las expectativas de aumento de tasas en el mercado se intensifican, el costo de oportunidad de mantener oro aumenta (el oro no genera dividendos ni intereses), y el precio del oro tiende a caer. Esta relación se vio temporalmente afectada a finales de 2022 por las compras de oro por parte de los bancos centrales, pero en las últimas semanas, con la disminución de las expectativas de recortes de tasas en EE. UU. este año, la relación ha vuelto a activarse.

El flujo de fondos en los ETP y las compras de oro por parte de los bancos centrales son dos indicadores clave a observar. Los inversores en ETP se centran más en las expectativas de rentabilidad real que en los factores estructurales. En marzo, la escala de reembolsos netos en los ETP podría ser la mayor desde septiembre de 2022, lo que indica que el capital a corto plazo está saliendo de las posiciones estructurales y de refugio en oro. Sin embargo, las ventas en ETP ya han comenzado a desacelerarse, lo que sugiere que las posiciones excesivas previas podrían haberse reducido casi por completo.

En cuanto a los bancos centrales, el mercado está atento a si muestran signos de venta de sus reservas de oro acumuladas en los últimos años. El año pasado, las compras netas de oro por parte de los bancos centrales se redujeron a 863 toneladas desde más de 1,000 toneladas, pero en dólares estadounidenses, aún alcanzaron máximos históricos.

Al mismo tiempo, las razones que apoyan una subida del precio del oro también son suficientes. El precio actual del oro no refleja aún el riesgo de recesión económica. Durante una recesión, la ganancia media del oro suele ser del 15%, mientras que las materias primas industriales se ven afectadas por la caída en la producción.

Además, el precio del oro no refleja las preocupaciones por la estanflación. Incluso si el conflicto termina mañana, es probable que los precios del petróleo se mantengan en niveles elevados por más tiempo, agravando las preocupaciones inflacionarias. Como reserva de valor, el oro suele fortalecerse en entornos de inflación en aumento, especialmente cuando la inflación supera las expectativas y se mantiene.

Muchos de los factores estructurales que impulsan el oro siguen siendo sólidos, incluyendo la alta deuda en EE. UU. y en todo el mundo, la depreciación de las monedas fiduciarias, la incertidumbre en aranceles y comercio, y las preocupaciones por riesgos geopolíticos.

El oro actualmente cotiza en múltiples riesgos, por lo que en el corto plazo su tendencia es difícil de predecir con linealidad, y la presión de liquidez existente podría seguir reprimiendo el precio del oro por un tiempo. Pero aún esperamos que en los próximos meses el precio del oro retome una tendencia alcista. En la bajada, la media móvil de 200 días, que no ha sido rota desde octubre de 2023, ofrece un fuerte soporte. La dirección general del mercado del oro sigue siendo al alza.