¿Por qué la expectativa de inflación en aumento ha suprimido la función de refugio de oro?

Durante mucho tiempo, el oro ha sido reconocido en los mercados globales como un activo de refugio principal debido a su escasez, ausencia de riesgo de crédito soberano, y baja correlación con activos de riesgo, sirviendo como cobertura contra riesgos geopolíticos y turbulencias del mercado. La frase “comprar oro en tiempos de caos” se ha convertido en un consenso clásico de inversión adoptado por inversores en todo el mundo durante décadas.

Sin embargo, en el contexto de la actual escalada de conflictos en Oriente Medio y la intensificación de la situación regional, la función tradicional de refugio del oro ha mostrado una notable falla en fases específicas: recientemente, el precio internacional del oro no solo no subió impulsado por la demanda de refugio, sino que experimentó una caída significativa en contra de la tendencia, rompiendo la percepción establecida sobre su carácter de activo de protección.

Ante esto, muchos inversores se sienten confundidos: ¿es la función de refugio del oro una característica que cambia de forma temporal o ha ocurrido un cambio fundamental? ¿Cuál será la lógica de fijación de precios y la tendencia futura del oro?

Por ello, el 2 de abril, se lanzó en la serie de entrevistas de investigación profunda de 华夏基金 (Fundación Huaxia) 《DeepTalk》, en su segundo episodio, con la participación del reconocido economista macroeconómico Pan Xiangdong, el director de inversiones de la Asociación Mundial del Oro en China, Yu Mingmin, y el gestor del ETF de oro de 华夏基金, Rong Ying, quienes abordaron en profundidad el tema central: “Conflicto geopolítico vs. corrección del oro: ¿fallo del refugio o oportunidad de inversión?” Desglosando la lógica subyacente a la volatilidad del precio del oro, aclarando los errores comunes en la percepción de la inversión en oro, y ofreciendo ideas prácticas y profesionales para la asignación de oro a inversores comunes.

A continuación, revisemos los puntos clave de los expertos.

¿Por qué la función de refugio del oro falla en fases?

Actualmente, la situación política en Oriente Medio sigue siendo tensa, y la incertidumbre por una escalada en los conflictos continúa fermentándose. Según la lógica clásica de “comprar oro en tiempos de caos”, un aumento abrupto en el riesgo geopolítico debería ser el principal motor alcista para activos sin intereses y sin riesgo de crédito soberano como el oro. Sin embargo, en las últimas semanas, el comportamiento del precio del oro ha sido exactamente lo contrario.

Desde marzo, el precio internacional del oro ha caído más del 15%. En particular, el 23 de marzo, las preocupaciones por un ataque militar de EE. UU. e Israel a Irán y la escalada total del conflicto geopolítico alcanzaron su punto máximo. El oro, que normalmente se esperaría que subiera por la demanda de refugio, cayó en más de un 8% durante ese día.

Frente a este fenómeno “contrario a la lógica”, los invitados de 《DeepTalk》 explicaron desde varias dimensiones la lógica real detrás de la “desaparición faseada de la función de refugio del oro”.

Pan Xiangdong opina que, recientemente, la incapacidad del oro para reflejar su efecto de refugio se debe principalmente a que: el conflicto en Oriente Medio impulsa los precios del petróleo, elevando las expectativas de inflación; las expectativas de aumento de tasas de interés por parte de la Reserva Federal también se incrementan, elevando las tasas reales; como activo sin intereses, el costo de oportunidad de mantener oro aumenta, y los fondos se trasladan hacia activos que generan intereses como el dólar, lo que presiona directamente a la baja el precio del oro.

Además, señala otras tres presiones que enfrenta el oro: primero, en un entorno de guerra, los países productores de petróleo en Oriente Medio venden oro para obtener liquidez más líquida, acelerando la caída del precio; segundo, las restricciones en las exportaciones de petróleo reducen los ingresos fiscales, y los países afectados venden reservas de divisas para cubrir déficits, siendo el oro, que ha tenido las mayores ganancias en los últimos años, el primero en ser liquidado; tercero, el rápido aumento previo del precio del oro atrajo a muchos fondos especulativos, y tras la reversión de la tendencia, estos fondos se retiraron en masa, agravando aún más la volatilidad a corto plazo.

Sobre cómo los inversores deberían posicionarse ante la creciente volatilidad del oro, Rong Ying comenta: “Si esto es una falla estructural, la lógica de mantener oro a largo plazo debe ser reevaluada; pero si solo se trata de una presión a corto plazo, puede abrirse una ventana de oportunidad de asignación. Personalmente, me inclino más por esta última opción.”

Yu Mingmin añade que es importante distinguir entre “crisis de liquidez” y “preferencia por la liquidez”: la reciente caída del oro parece más una elección activa basada en preferencias de liquidez, y no una crisis de liquidez en sentido tradicional. En cuanto a la estrategia de inversión en oro para inversores minoristas, considera que, aunque copiar directamente las operaciones de los bancos centrales puede ser difícil, sí se puede aprender de su lógica subyacente, que es mantener a largo plazo; participar mediante inversión periódica (dollar-cost averaging) es una estrategia efectiva para inversores comunes.

El consenso entre los invitados es que, aunque las perturbaciones de liquidez a corto plazo y las expectativas hawkish de la Reserva Federal han suprimido temporalmente la función de refugio del oro, los conflictos geopolíticos no han cambiado la lógica central de que los bancos centrales continúan acumulando oro; para los inversores minoristas, mantener oro sigue siendo una forma efectiva de protegerse contra la depreciación monetaria y la presión inflacionaria.

La misión de 《DeepTalk》

De hecho, no solo el oro, sino que tras el estallido de conflictos en Oriente Medio, la volatilidad de muchos activos en todo el mundo se ha intensificado. La expectativa de un cambio en las políticas de la Reserva Federal, tras su cambio de liderazgo, ha generado preocupaciones adicionales sobre un endurecimiento de la liquidez global, acelerando el temor en los mercados; al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos han reducido rápidamente la preferencia por el riesgo en los fondos, afectando especialmente a mercados sensibles a la inflación como Japón y Corea. Como muestra el gráfico, desde marzo, casi todos los mercados de capital en el mundo han experimentado caídas.

En este entorno, ¿cómo pueden los inversores comunes dejar de lado el ruido a corto plazo, volver a lo esencial de la inversión, captar los núcleos del mercado y evitar decisiones irracionales en medio de la confusión?

Para ayudar a los inversores a entender realmente la lógica subyacente a las fluctuaciones de diferentes activos, y convertir los resultados de investigación profesional en referencias de inversión comprensibles y útiles para el público general, 华夏基金 ha creado con dedicación la serie de entrevistas de investigación profunda 《DeepTalk》.

Este programa se centra en múltiples categorías, perspectivas y ciclos largos, abordando en cada episodio los sectores y temas de mercado más relevantes para los inversores, invitando a destacados expertos de diferentes ámbitos —industria, academia, investigación, política, negocios— para analizar en profundidad la situación real de la industria y la lógica de inversión más avanzada, conectando la esencia de la industria con las tendencias de inversión, y construyendo un marco de referencia profesional y tridimensional para la toma de decisiones de inversión.

El fondo público tiene como esencia “gestionar en nombre de otros”. Una verdadera gestión de fondos de calidad debe permitir a los inversores disfrutar de un crecimiento patrimonial real y obtener beneficios sostenidos a largo plazo. Para resolver el problema persistente en la industria de “los fondos ganan dinero, los inversores no”, la educación del inversor es un elemento clave: solo ayudando a los inversores a penetrar en el ruido del mercado, entender la lógica de inversión y construir una percepción correcta, se puede evitar desde la raíz comportamientos irracionales como seguir la tendencia o vender en pánico, permitiendo que los inversores compartan realmente los beneficios del crecimiento del sector de gestión de activos.

El programa 《DeepTalk》 de 华夏基金 representa una innovación en la educación de inversores por parte de una de las principales instituciones de gestión en China: mediante diálogos profundos, transforma la sólida experiencia en investigación y análisis de mercado en contenidos accesibles, comprensibles y aplicables para los inversores comunes, rompiendo las barreras de comunicación entre la investigación avanzada y la percepción del mercado, y construyendo un marco de decisiones racionales. Esto ayuda a los inversores a seleccionar productos adecuados en mercados complejos, tomar decisiones de inversión más acertadas, y en última instancia, mantener el objetivo de la industria de gestión de activos de “priorizar los intereses del inversor”.

Como una de las principales instituciones de gestión en China, 华夏基金 siempre está a la vanguardia en la difusión de contenidos de investigación y en acompañar a los inversores: en 2025, fue pionera en incursionar en el campo de los podcasts, creando la serie “Gran charla sobre dinero”, que con su sólida base de investigación y enfoque cercano a las necesidades del inversor, se ha convertido en un referente en la difusión de contenidos de investigación en la industria de gestión de activos. 《DeepTalk》 es otra innovadora exploración en el ecosistema de contenidos de investigación de 华夏基金.

《DeepTalk》 mantiene el carácter profesional y riguroso de 华夏基金, adaptándose a las tendencias actuales de difusión en formato podcast en video, rompiendo las barreras de comunicación que hacen que los contenidos de investigación sean difíciles de entender, y presentando las perspectivas de investigación institucional de forma más vívida, intuitiva y perceptible. Desde análisis profundos de sectores populares, hasta evaluaciones de mercados de activos amplios, y transmisión de ideas de inversión a largo plazo, 《DeepTalk》 siempre pone las necesidades reales de los inversores en el centro, ofreciendo referencias profesionales de alto valor para la observación y decisión de inversión, ayudando a los inversores a captar oportunidades a largo plazo en mercados complejos y a incrementar su patrimonio de forma estable.

华夏基金 afirma que, en este nuevo ciclo marcado por un entorno macro global complejo y una mayor volatilidad en los activos, seguirán manteniendo su compromiso con la gestión de fondos, profundizando en capacidades de investigación y análisis, y expandiendo los servicios innovadores: por un lado, basándose en una sólida experiencia en investigación, desarrollarán productos de alta calidad adaptados a diferentes entornos de mercado y necesidades de inversores, asegurando beneficios sostenidos a largo plazo; por otro, continuarán fortaleciendo 《DeepTalk》, su plataforma de diálogo y educación en inversión, con contenidos más vivos, perspectivas más sólidas y profundas, transmitiendo continuamente el valor de la inversión racional, ayudando a los inversores a penetrar en el ruido del mercado, entender la lógica real detrás de las fluctuaciones de precios, captar oportunidades a largo plazo en mercados complejos, y lograr un crecimiento patrimonial estable y una herencia duradera.

Declaración del autor: opiniones personales, solo para referencia.