He estado profundizando en algunas de las estrategias de renta fija más sofisticadas últimamente, y hay una que no recibe suficiente atención en los círculos de inversión tradicionales: la inversión en valor relativo de renta fija.

Entonces, ¿cuál es el asunto con FI-RV? Básicamente, se trata de detectar cuándo bonos o instrumentos de renta fija similares están valorados de manera diferente en relación entre sí, y luego apostar a que esas diferencias se cerrarán. No tiene nada que ver con la inversión tradicional en bonos donde simplemente recoges cupones y esperas la preservación del capital. Esto es más sobre buscar ineficiencias en los precios.

Las estrategias en sí son bastante diversas. Tienes jugadas en la curva de rendimiento donde los operadores apuestan a que la curva se aplanará o se acentuará. También está la comparación entre bonos ligados a la inflación y bonos nominales — vendiendo en corto uno y comprando en largo el otro según las expectativas de inflación. Luego están los diferenciales de swaps, swaps de bases, operaciones de bases entre monedas. Incluso el diferencial entre el precio del bono y su contrato de futuros, conocido como base de efectivo-futuros.

Lo que hace que la inversión en valor relativo de renta fija sea atractiva es que, en teoría, es neutral al mercado. No estás apostando a que los bonos suban o bajen en general — estás obteniendo beneficios de las desajustes relativos en los precios. Eso significa que puede funcionar en mercados alcistas, bajistas o laterales. Y como normalmente estás en largo y en corto simultáneamente, puedes cubrir riesgos más amplios mientras persigues retornos.

Pero aquí está el truco — y es uno grande. Esto solo funciona si puedes detectar el desajuste en los precios antes que el mercado y actuar lo suficientemente rápido para capitalizarlo. Necesitas una capacidad analítica seria y acceso a herramientas sofisticadas. La mayoría de los inversores minoristas nunca tocan este tipo de estrategias.

La historia de advertencia que todos conocen: Long-Term Capital Management. Fondo de cobertura masivo, equipo brillante, empleó con éxito estrategias de valor relativo en renta fija durante años a finales de los 90. Luego llegaron las crisis financieras internacionales, el apalancamiento se volvió peligroso y todo colapsó. Necesitaron un rescate gubernamental. Ese es el riesgo cuando usas apalancamiento para amplificar pequeños márgenes de ganancia — que es básicamente todo el juego en FI-RV.

Así que sí, la inversión en valor relativo de renta fija puede funcionar si tienes la experiencia, las herramientas y la disciplina en gestión de riesgos. Para fondos de cobertura e inversores institucionales, es una forma comprobada de encontrar ventajas. Para el resto de nosotros, probablemente sea mejor quedarnos con lo que entendemos.