Licencia para monedas estables en Hong Kong: una ceremonia de ingreso de los "viejos dineros", un descanso en medio del Web3

Escrito|Notas de observación de Web3

Autor|Notas de observación de Web3

Introducción

El 10 de abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong finalmente anunció los resultados.

En el momento en que se publicó la lista de los primeros emisores de licencias de stablecoins, la reacción en toda la comunidad de Web3 fue sorprendentemente unánime—“¿Eso es todo?”

El HSBC, y Dignity Finance (una empresa conjunta de Standard Chartered, Hong Kong Telecom y Animoca). Dos bancos tradicionales emisores de dinero, sin empresas tecnológicas, sin exchanges, sin jugadores nativos de Web3.

Algunos interpretaron esto como una “noticia negativa”, otros dijeron que “la narrativa de stablecoins en Hong Kong ha llegado a su fin”. Pero si realmente entiendes la lógica detrás de esta concesión de licencias, descubrirás que esto no es el final, sino que acaba de comenzar un guion cuidadosamente diseñado de “infraestructura primero”.

1. 36 solicitudes, un frenético cruce de caminos que termina abruptamente

Retrocedamos medio año. En septiembre de 2024, cuando la Autoridad Monetaria de Hong Kong cerró la recepción de solicitudes, recibieron 36 propuestas de seis sectores completamente diferentes: bancos, gigantes tecnológicos, plataformas de pago, gestores de fondos, empresas de comercio electrónico y empresas nativas de Web3.

JD Chain hizo una entrada llamativa, planeando anclar en dólares hongkoneses o en dólares estadounidenses, probando escenarios directamente dirigidos al ecosistema de comercio electrónico; Ant Group avanzó en doble vía, con dos entidades, una internacional y otra de tecnología financiera, expresando su interés simultáneamente; Yuanbi Technology, Xiaomi, Bank of East Asia… La lista abarcaba pagos de consumo, infraestructura de Web3 y bancos tradicionales.

En ese momento, el mercado en general esperaba que Hong Kong siguiera una ruta de integración de “finanzas tradicionales + gigantes tecnológicos + nuevas fuerzas de Web3”, similar a cuando se otorgaron licencias a bancos virtuales, dejando una puerta abierta a los innovadores.

Pero el 10 de abril, el resultado cerró temporalmente esa puerta.

2. ¿Por qué “dinero viejo”? Entiende las tres reglas implícitas

El presidente de la Autoridad Monetaria, Yu Weiwen, declaró en febrero: “El número de licencias iniciales no será alto, se buscará la prudencia.”

Lo dijo y lo cumplió. Pero detrás de esa “prudencia” hay una lógica de selección más sutil que las reglas superficiales:

Regla 1: Prioridad a los emisores de dinero

Esto naturalmente genera una expectativa excluyente. Si HSBC no solicita, en el futuro, en la vía digital del dólar hongkonés, solo quedaría Standard Chartered. Para una institución que ha considerado la emisión de dinero en dólares hongkoneses como su activo de marca durante 160 años, esto sería un símbolo difícil de aceptar: su ausencia simbólica sería difícil de soportar. Por eso, HSBC decidió seguir adelante.

Regla 2: Barreras tecnológicas y regulatorias extremadamente altas

Construir una sala HSM de millones de dólares, un sistema anti-lavado de dinero, monitoreo en cadena, un fondo de reserva—todo esto hace que emitir stablecoins sea solo un costo, con un retorno de inversión a corto plazo poco prometedor. Las empresas generalmente optan por esperar tras evaluar la situación.

Pero HSBC y Standard Chartered no pueden retirarse fácilmente. La regla 1 ya ha creado un bloqueo estratégico.

Regla 3: Revisión constante de la lógica comercial

Durante las entrevistas, la Autoridad Monetaria preguntaba repetidamente: “¿Por qué ustedes emiten por su cuenta en lugar de usar a otros?”

Esto equivale a enviar una señal anticipada: la rentabilidad no es la principal consideración. Los solicitantes que permanecen, en su mayoría, responden: “Podemos ayudar a Hong Kong a poner en marcha esta infraestructura.”

Estas tres reglas, combinadas, crean una lógica de participación única: HSBC y Standard Chartered solicitan activamente, invierten millones de dólares, y asumen los costos de educación de usuarios y desarrollo de escenarios. Esto no es resultado de una orden administrativa, sino una consecuencia natural del diseño de las reglas.

3. La lógica de “infraestructura gratuita” detrás de las altas barreras

Obtener la licencia es solo el comienzo. La restricción que Hong Kong impone a los emisores de stablecoins es quizás la más estricta del mundo:

Activos de reserva: deben ser en efectivo, depósitos a 3 meses o bonos del gobierno a un año, sin acciones, bonos corporativos o activos criptográficos, y deben estar denominados en la moneda emitida;

Custodia independiente: los activos de reserva deben estar en manos de bancos con licencia o custodios reconocidos, separados de los activos propios del emisor, con prioridad en caso de quiebra;

Rescate rígido: debe completarse en un día laborable, sin retrasos por ninguna razón;

Auditorías frecuentes: informes diarios, enviados semanalmente a la Autoridad Monetaria, y certificados mensualmente por auditores externos y divulgados públicamente;

Intereses cero: los emisores no pueden pagar intereses a los poseedores de stablecoins, bloqueando la vía de “financiamiento”.

¿Y qué significa esto? Que HSBC y Standard Chartered están financiándose a sí mismos para construir una “infraestructura gratuita” para el ecosistema Web3 en Hong Kong. Sala HSM, sistemas KYC/AML, monitoreo en cadena, educación de usuarios, integración de comerciantes, escenarios transfronterizos B2B—estos eran los mayores obstáculos para el desarrollo del ecosistema, ahora asumidos por las dos instituciones emisoras bajo la bandera de “stablecoins comerciales”. Son los constructores de la vía, no los peajes.

4. ¿Dónde están las oportunidades en Web3?

Tras la emisión de las primeras licencias, la historia aún no termina.

El valor real de las stablecoins radica en que son la unidad de liquidación básica en la economía en cadena. Cuando las stablecoins licenciadas en Hong Kong puedan circular libremente en exchanges, plataformas RWA y canales de pago transfronterizos, cada nodo de servicio—corredores, gestores de activos, intermediarios de liquidación, custodios, market makers—se beneficiará de una renovación de infraestructura.

La Autoridad Monetaria ya ha aclarado: en la primera fase, se enfocarán en pagos transfronterizos, pagos locales y liquidación de activos tokenizados, además de explorar pagos programables y financiamiento de cadenas de suministro.

Estos escenarios son precisamente el terreno de juego de las empresas nativas de Web3.

La vía conjunta de Standard Chartered (Dignity Finance) ya ha enviado una señal: Animoca Brands, como gigante de juegos Web3, entra en escena, lo que implica que los bancos tradicionales también necesitan socios nativos para complementar capacidades de escenario.

Las firmas de corretaje pueden gestionar custodia de activos digitales, las plataformas RWA necesitan market makers en el mercado secundario, la liquidación en cadena requiere intermediarios especializados, y los valores tokenizados necesitan underwriters—estas son las verdaderas oportunidades de negocio tras la concesión de licencias.

5. La carrera global: “lento por fuera, rápido por dentro”

En comparación, Hong Kong ciertamente va un paso atrás.

En diciembre de 2024, el Reglamento MiCA de la UE entra en vigor; en junio de 2025, el Senado de EE. UU. aprueba el voto procesal de la Ley GENIUS. La lógica en Washington es clara: si las stablecoins están vinculadas al dólar, están ayudando a absorber la demanda de bonos del gobierno de EE. UU., extendiendo la hegemonía del dólar.

Frente a la presión de EE. UU. y Europa, Hong Kong opta por “jugar a la larga”.

Pero hay una razón para la lentitud: Hong Kong está usando la frase “el primer sistema de licencias de stablecoins en moneda fiat completamente implementado en el mundo” para negociar su posición en futuras conversaciones de interconexión.

La tokenización de activos RWA y la infraestructura de liquidación para comercio transfronterizo—cada camino requiere un stablecoin confiable, regulado y redimible como punto de partida.

Y ese punto de partida acaba de estar listo en Hong Kong.

6. Conclusión: descanso en medio del partido, no el silbato final

El resultado de las primeras licencias puede decepcionar a los participantes que esperaban una entrada rápida. Pero si ampliamos la perspectiva, veremos que esto es un típico guion de “infraestructura primero”:

Primero, que las instituciones tradicionales con capacidad, voluntad y resistencia estratégica construyan la vía; luego, que los jugadores con escenarios, tecnología e innovación la recorran.

HSBC y Standard Chartered son los constructores de la vía, mientras que los diversos participantes del ecosistema—ya sean equipos de Web3, empresas tecnológicas o pymes en proceso de digitalización—serán los futuros conductores.

La narrativa de las stablecoins en Hong Kong acaba de comenzar.