La oferta pública inicial en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica de China Aerospace Science and Technology fue aceptada para su procesamiento, pero ya fue seleccionada para una inspección in situ, sin haber obtenido beneficios y acumulando pérdidas cercanas a 3,9 mil millones de yuanes.

Preguntas a la IA · ¿Cómo equilibra China Academy of Space Technology (CAST) sus pérdidas cercanas a 3.9 mil millones de yuanes entre investigación y rentabilidad?

Fuente de la imagen: Visual China

Noticias Blue Whale 2 de abril (periodista Wang Xiaonan) El 1 de abril, la Asociación de Valores de China publicó los resultados del sorteo de inspección in situ de la segunda tanda de empresas de emisión inicial en 2026. La principal empresa privada de cohetes comerciales de carga útil en China, China Academy of Space Technology (CAST), fue seleccionada como objeto de inspección.

Justo un día antes, el 31 de marzo, CAST presentó su solicitud de IPO en el Mercado de Innovación Tecnológica (STAR Market) de la Bolsa de Shanghai, la cual fue aceptada. La compañía planea recaudar 4,18 mil millones de yuanes, destinados a proyectos de desarrollo de cohetes reutilizables de gran tamaño, desarrollo de vehículos y satélites reutilizables, base industrial de motores líquidos reutilizables y pago de préstamos bancarios y fondos de reserva.

El mismo día, otra empresa de aeroespacial comercial en proceso de cotización, LandSpace (Blue Arrow Aerospace), suspendió su IPO en STAR, debido a que la documentación financiera presentada había expirado y requería ser complementada.

Actualmente, la industria global y nacional de aeroespacial comercial se desarrolla rápidamente. La construcción de constelaciones de satélites de internet en órbita baja y otras infraestructuras espaciales a gran escala se acelera, generando una fuerte demanda de servicios de lanzamiento de cohetes de gran capacidad, bajo costo y alta fiabilidad. El mercado de cohetes comerciales muestra una tendencia de crecimiento sostenido. Además de CAST y LandSpace, empresas líderes como GalaxySpace y Tianbing Technology están en fase de asesoramiento para cotizar, lo que indica que el sector de aeroespacial comercial en China está en una fase de impulso concentrado para IPO, compitiendo por el título de “Primera acción en aeroespacial comercial”.

Valoración previa a la IPO alcanza los 14.984 mil millones de yuanes

Como empresa de alta tecnología incubada por el Instituto de Mecánica de la Academia China de Ciencias, CAST fue fundada a finales de 2018. Actualmente, la compañía se dedica principalmente a la investigación, producción y servicios de lanzamiento de una serie de cohetes comerciales de carga útil mediana y grande, además de explorar nuevas industrias del espacio como fabricación espacial, experimentos científicos espaciales y turismo espacial. Sus principales clientes incluyen fabricantes de satélites, operadores de constelaciones de comunicación en órbita baja, operadores de satélites de percepción remota, instituciones de investigación y usuarios de proyectos nacionales, así como clientes extranjeros.

Entre 2022 y el tercer trimestre de 2025 (en adelante, “período de reporte”), los ingresos por servicios de lanzamiento de CAST mostraron un crecimiento rápido, principalmente debido al aumento en el número de lanzamientos exitosos, logrando 1, 1, 3 y 2 lanzamientos respectivamente, con ingresos por servicios de lanzamiento de 1.208.9 mil yuanes, 66.327 millones de yuanes, 226 millones de yuanes y 81.501 millones de yuanes, representando porcentajes del 20.31%, 85.76%, 93.01% y 98.13% del ingreso principal en cada período.

Según datos de Frost & Sullivan, empresas representativas como CAST, GalaxySpace, LandSpace, iSpace, Oriental Space y Tianbing Technology han logrado lanzamientos exitosos en órbita. Para fines de 2025, CAST habrá realizado más de 11 toneladas en cargas útiles lanzadas, siendo la primera en China en carga útil total, con pedidos que abarcan comerciales, instituciones de investigación, misiones nacionales y extranjeros.

En 2024 y 2025, CAST tendrá cuotas de mercado en China en el mercado de cohetes comerciales en función del peso de carga útil lanzada de aproximadamente 50% y 63%, respectivamente, siendo líder en tamaño de carga útil y en ingresos operativos en la industria de cohetes comerciales. Hasta la firma del prospecto de emisión, el cohete Lijian-1 ha realizado 10 lanzamientos exitosos, enviando con éxito 84 satélites y más de 11 toneladas de carga útil a órbitas previstas, siendo uno de los productos de cohete comercial más maduros en China.

Como la primera empresa de cohetes comerciales de propiedad mixta en China, CAST ya gozaba de buena reputación en el mercado de capitales antes de solicitar su IPO en STAR Market. Según Tianyancha, ha realizado 8 rondas de financiamiento, incluyendo a Yunhui Capital, Guotou Securities, CITIC Juxin y otros. En septiembre de 2025, tras la última ronda, la valoración de la compañía alcanzó aproximadamente 14.984 mil millones de yuanes.

En cuanto a la estructura accionarial, los accionistas de CAST incluyen tanto a la filial del Instituto de Mecánica de la Academia China de Ciencias, Zhongke Lisen (SS), como fondos estatales como GuoTou Securities, Guangzhou GuoTou, Galaxy Guoke, así como capital del mercado como Yunhui Capital y Shaanxi Qingchuang. Zhongke Lisen (SS) es el segundo mayor accionista, con una participación del 20.58%.

El prospecto muestra que CAST no tiene accionistas con más del 30% de participación, sin accionista controlador. Yang Yiqiang, presidente y gerente general, controla mediante sus empresas Pengyi Junlian, plataformas de empleados como Tianjin Tansuo, Huzhou Zhongqing y accionistas conjuntos como Guoke Yuhang, en conjunto, el 34.71% del poder de voto, siendo el control real de la empresa.

Yang Yiqiang, fundador de CAST, tiene antecedentes en “equipo nacional” y experiencia en el sector aeroespacial. Entre julio de 1987 y diciembre de 2018, ocupó cargos en la Academia de Tecnología de Cohetes de China, incluyendo asistente de modelo, coordinador de modelos clave y subcomandante de modelos clave. Desde abril de 2019, ha sido director del Centro de Tecnología de Vuelo Aeroespacial de la Academia China de Ciencias y director del Laboratorio de Mecánica y Control de Vuelo Reutilizable en el Instituto de Mecánica.

A pesar de la atención del mercado, la compañía aún no es rentable y ha acumulado pérdidas cercanas a 3.9 mil millones de yuanes

Aunque CAST es muy valorada por los inversores y su valoración antes de cotizar ya se acerca a los 150 mil millones de yuanes, la empresa aún no obtiene beneficios.

Durante el período de reporte, los ingresos operativos fueron de 5.9529 millones, 77.721 millones, 244 millones y 84.2239 millones de yuanes, mientras que las pérdidas netas atribuibles a la matriz fueron de -1.761 mil millones, -512 millones, -861 millones y -749 millones de yuanes, acumulando pérdidas por 38.83 mil millones de yuanes. CAST explica que esto se debe a que sus productos aún no han alcanzado producción en masa, y a factores como la alta inversión en I+D y los altos gastos en participación accionaria, lo que impide obtener beneficios en el corto plazo. La compañía continuará invirtiendo en I+D según su estrategia de desarrollo, enfrentando el riesgo de seguir sin beneficios en el futuro cercano.

La industria de aeroespacial comercial es intensiva en capital y tecnología, requiere conocimientos multidisciplinarios y sistemas complejos, y las innovaciones tecnológicas clave suelen requerir inversiones a largo plazo y en gran escala. Para lograr innovación y avances tecnológicos, CAST realiza altas inversiones en I+D, con gastos que en el período de reporte fueron de 1.84, 1.21, 2.98 y 3.05 mil millones de yuanes, con tasas de gasto en I+D del 3086.91%, 156.10%, 122.13% y 362.49%, mostrando una tendencia de aumento.

Para construir capacidades de lanzamiento autónomas en toda la cadena, CAST realiza grandes inversiones en activos fijos y tiene altos gastos de depreciación y amortización. Durante el período, los cargos por depreciación de activos fijos, activos por derechos de uso, amortización de activos intangibles y gastos diferidos sumaron 3.860 millones, 10.6 millones, 11.4 millones y 96.527 millones de yuanes, respectivamente.

Además, para atraer y retener talento, la empresa ha implementado múltiples incentivos accionarios, con gastos significativos en participación accionaria. En el período, los gastos por participación accionaria reconocidos fueron de 90.998 millones, 177 millones, 148 millones y 72.025 millones de yuanes, afectando también su utilidad neta.

Al cierre del período, la pérdida no cubierta consolidada de CAST fue de 2.496 mil millones de yuanes. Se estima que tras la emisión pública y cotización, las pérdidas acumuladas seguirán presentes, sin posibilidad de dividendos en efectivo a corto plazo, afectando los rendimientos de los inversores.

Cabe destacar que, dado que los cohetes aún no se producen en masa, los costos de producción de un solo cohete son elevados, y los ingresos por servicios de lanzamiento no cubren completamente los costos, resultando en un margen bruto negativo. Además, los ingresos de cada lanzamiento no cubren los costos, constituyendo contratos con pérdidas en el momento de firma, lo que llevó a la compañía a provisionar pasivos estimados, aumentando los costos operativos y profundizando las pérdidas brutas. Durante el período, el margen bruto global de CAST fue de -549.69%, -40.45%, -82.92% y -232.8%.

Incremento en cohetes reutilizables

La construcción de la red de satélites de internet en China ha entrado en una fase intensiva, con una demanda de mercado enorme que ofrece amplias oportunidades para las empresas de aeroespacial comercial. Según los planes, las dos principales constelaciones de satélites de internet en China desplegarán cerca de 30,000 satélites, y la cantidad de lanzamientos de satélites de percepción remota también está en auge.

De cara al futuro, con la demanda de redes satelitales en aumento, los ingresos por servicios de lanzamiento de cohetes comerciales en China crecerán rápidamente. Según Frost & Sullivan, se espera que los ingresos en este sector alcancen los 81.59 mil millones de yuanes en 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 72% entre 2024 y 2030.

En esta temporada de auge de IPO en aeroespacial comercial, competir por ser la “Primera acción en aeroespacial comercial” parece ser la prioridad de muchas empresas, pero el camino hacia IPO no es fácil.

El 26 de diciembre de 2025, la Bolsa de Shanghai publicó la “Guía de aplicación para las reglas de revisión de emisión y cotización en STAR Market, número 9 — Reglas aplicables a empresas de cohetes comerciales bajo los estándares de cotización de STAR Market”, que sigue los requisitos del estándar de cotización de la quinta serie, combinando la innovación tecnológica en el campo de los cohetes comerciales, con requisitos específicos en cuatro aspectos: logros tecnológicos claros, resultados en etapas, aprobación por parte de las autoridades nacionales y gran potencial de mercado. Entre estos, los logros en etapas claramente definidos incluyen: “Al momento de la solicitud, al menos un lanzamiento exitoso de un cohete de carga útil mediano o grande con tecnología reutilizable”.

Claramente, los cohetes reutilizables de tamaño mediano y grande son la dirección principal del desarrollo en aeroespacial comercial, y el éxito en los lanzamientos es una prueba clave de la capacidad de carga y valor comercial del cohete.

El 3 de diciembre de 2025, LandSpace lanzó con éxito el cohete reutilizable Zhuque-3 en órbita, siendo el primer intento nacional de recuperación de primer etapa. El 31 de diciembre del mismo año, LandSpace presentó su solicitud en STAR bajo los estándares de la quinta serie.

El prospecto indica que la solicitud de IPO de CAST sigue los estándares de la segunda serie, que requiere una valoración prevista no inferior a 1.5 mil millones de yuanes, ingresos en el último año no inferiores a 200 millones y que la inversión en I+D en los últimos tres años represente al menos el 15% de los ingresos totales en ese período. Aunque CAST no utilizó los estándares de la quinta serie para su solicitud, en enero de este año, su lanzador Ligong-1 logró con éxito su primer vuelo, llevando un prototipo de fabricación aditiva láser de metales en microgravedad y recuperando la carga útil tras el aterrizaje.

Según datos públicos, el precio promedio de un cohete de un solo uso oscila entre 110 y 180 millones de yuanes, con costos de lanzamiento de aproximadamente 115,000 yuanes por kilogramo; los cohetes reutilizables han reducido su costo a unos 70 millones de yuanes por lanzamiento, una reducción superior al 40%, y algunas empresas aspiran a reducirlo a menos de 20,000 yuanes por kilogramo. Comparado con el Falcon 9 de SpaceX, que cuesta unos 18,000 yuanes por kilogramo, la brecha actual en China es aproximadamente seis veces mayor, pero la tecnología reutilizable podría reducir esa diferencia a menos de tres veces.

Desde la perspectiva del uso de fondos recaudados, se observa que la compañía está invirtiendo fuertemente en tecnologías de cohetes reutilizables. En esta IPO, CAST planea recaudar 4,18 mil millones de yuanes, de los cuales más del 80% se destinará a la investigación y desarrollo de cohetes y vehículos reutilizables.

CAST también ha declarado en su prospecto que, en el futuro, continuará acelerando el desarrollo de productos como el cohete pesado PR-2H, el PR-3, los vehículos y satélites reutilizables de la serie Ligong, y los motores líquidos reutilizables de la serie LQ, centrados en capacidades de gran capacidad, bajo costo y alta fiabilidad.