Acabo de notar una estructura de mercado bastante interesante que se repite. La última vez que apareció así fue a mediados de 2024. En ese entonces, BTC oscilaba entre 60 y 70 mil USD, y lo realmente notable era que la tasa de financiación en los exchanges de derivados comenzaba a volverse claramente negativa. Eso significa que los cortos empezaban a pagar comisiones a los largos.

Recuerdo muy bien esa etapa. El sentimiento del mercado era extremadamente pesimista. El flujo de dinero spot se desaceleraba, los factores macroeconómicos aún tenían muchas incertidumbres, y la mayoría de los traders esperaban una corrección más profunda. Pero lo interesante es que esa misma convicción negativa generaba un desequilibrio. Cuando demasiadas personas apostaban a la baja, el mercado entraba en una situación de "crowded trade" — es decir, una posición short demasiado concentrada. ¿Y sabes qué pasa después? Solo hace falta un pequeño catalizador: que vuelva el dinero spot, aumenten las entradas en ETF, o simplemente que se agoten las ventas — y el precio se dispara por un short squeeze.

¿El resultado? Después de ese período prolongado de financiación negativa, Bitcoin subió por encima de 100 mil USD en solo unos meses. No fue por noticias que de repente cambiaran, sino porque la misma estructura de posiciones obligaba al mercado a reequilibrarse.

Ahora estoy observando que la tasa de financiación vuelve a la zona negativa similar. Según mi experiencia, cuando la financiación cae a niveles negativos profundos, suele indicar que el miedo ha alcanzado su pico a corto plazo. Esto no garantiza un fondo absoluto, pero la historia muestra que la probabilidad de que aparezca un fondo local es bastante alta. El precio puede seguir oscilando, incluso tanteando más liquidez por abajo, pero la pregunta clave es: ¿cuántas personas están dispuestas a seguir vendiendo en la zona actual?

Para mí, esto no es momento de euforia, sino de observar la estructura. Y la estructura actual sugiere una cosa: el riesgo de alza empieza a ser mayor que el riesgo de caída.