Después de la caída de Bitcoin, el fundador de Pantera dijo: Este es el momento de entrada que no deberías perderte.

Este es el episodio original número 2219 de la comunidad de blockchain en lenguaje coloquial
Traducido por | White Talk Blockchain
Producción | White Talk Blockchain (ID: hellobtc)

En esta entrevista, Wilfred Frost y Dan Morehead, fundador de Pantera Capital, tuvieron una segunda conversación en profundidad. Discutieron la posición cíclica de Bitcoin tras una caída del 50% desde su máximo; cómo la devaluación de la moneda fiat genera conflictos generacionales de riqueza; y por qué esta ronda de “dinero inteligente” resulta ser la última en entrar.

Resumen de puntos destacados

• La mayoría de los inversores institucionales aún mantienen una posición en blockchain de 0.0%, literalmente cero.
• No fue el oro el que alcanzó un nuevo máximo, sino el papel moneda que alcanzó mínimos históricos.
• Este podría ser el primer caso en la historia donde el “dinero inteligente” entra en la última fase de la operación.
• La edad promedio de los compradores de vivienda en EE. UU. se ha retrasado de 28 a 40 años.
• Estamos enfrentando un punto de inflexión generacional en el que la moneda se separa del país.
• Es muy probable que las stablecoins en los próximos diez años se lleven la mitad de los depósitos bancarios.
• Bitcoin ha alcanzado velocidad de escape, no puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar este proceso.
• Si no tienes exposición alguna a blockchain, en cierto modo ya estás apostando en contra de esta tendencia.

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“Todavía la operación más asimétrica de la historia”

Presentador: La última vez que viniste, exploramos en profundidad la lógica macro de las criptomonedas. La primera vez que compraste Bitcoin, ¿a qué precio fue?

Dan Morehead: 65 dólares.

Presentador: 65 dólares, comparado con los aproximadamente 66,000 dólares de hoy, son dos mundos. En ese episodio, describiste Bitcoin como “la operación más asimétrica de la historia”. ¿Sigues manteniendo esa opinión?

Dan Morehead: Sí, todavía creo en eso. A lo largo de mi carrera, siempre he buscado oportunidades asimétricas donde el potencial de subida sea mucho mayor que el riesgo de caída. Bitcoin, y el espacio cripto en general, son las operaciones con mayor asimetría que he visto.

Al principio, les decía a otros: es completamente posible perder toda la inversión, así que no pongas más de lo que puedas permitirte perder. Pero al mismo tiempo, puedes obtener retornos de 5, 10 o incluso miles de veces la inversión inicial.

La razón por la que sigo confiando en esto es que todavía estamos en una etapa muy temprana. La mayoría de los inversores institucionales mantienen una posición en blockchain y criptomonedas de 0.0%. Literalmente, cero.

Mientras el riesgo a la baja sea insignificante en comparación con el enorme tamaño de los activos financieros globales, y el potencial de subida pueda redefinir todo el sistema monetario, esa asimetría no desaparecerá.

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El ciclo de cuatro años se ha confirmado otra vez

Presentador: La última grabación fue el 12 de octubre, y el momento fue muy interesante. Aproximadamente el 6 de octubre, las criptomonedas alcanzaron un máximo de fase, seguido de una corrección. Desde entonces, Bitcoin ha caído aproximadamente un 50%. Como alguien que ha pasado por varios ciclos, ¿cómo interpretas esta caída?

Dan Morehead: Cualquier intento de cambiar el mundo viene acompañado de mucha especulación y volatilidad. En los máximos, el optimismo es extremo; en los mínimos, la pesadumbre también. Pantera lleva 13 años en este sector, y ha atravesado cuatro ciclos completos de cuatro años. Estos ciclos son muy regulares, incluso predecibles.

Cuando nos reunimos en octubre, justo estábamos cerca del máximo que habíamos predicho hace dos o tres años. Basándonos en los modelos de los tres ciclos anteriores, estimamos que Bitcoin alcanzaría un máximo de fase alrededor de agosto de 2025. Aunque en ese momento esperábamos resultados diferentes, como que las nuevas políticas gubernamentales pudieran romper el ciclo, en retrospectiva, la ley de los ciclos se ha cumplido una vez más. El mercado retrocedió un 50%.

Suena mucho, pero comparado con caídas del 85% en ciclos anteriores, esta fue mucho más moderada. El mercado probablemente necesitará unos aproximadamente un año para consolidarse, lo cual coincide con patrones históricos.

Presentador: En ese momento, no parecías pesimista. ¿Crees que este ciclo caerá finalmente entre un 75% y un 80%, como en ocasiones anteriores?

Dan Morehead: Esa es una cuestión clave. En ese momento, no predije una caída tan profunda, porque había muchos factores positivos. Pero el mercado tiene su propio ritmo. Quiero señalar que en los máximos anteriores, los precios se alejaron mucho de la línea de tendencia logarítmica a largo plazo, formando una curva parabólica. Por ejemplo, en 2013, en los cuatro meses previos al máximo, el precio se multiplicó por 10.

Pero esta vez, el precio no mostró esa sobrecalentamiento extremo; simplemente volvió a niveles de 2021.

Por eso, creo que el precio actual está en la zona de fondo. Aunque aún puede tomar de seis a ocho meses para consolidarse, si tienes un horizonte de inversión de cuatro o cinco años, ahora es un momento muy atractivo.

Presentador: Actualmente, el precio está en torno a 66,000 dólares. Muchos analistas técnicos dicen que 60,000 dólares es un soporte clave, y si se rompe, podría caer hasta 25,000 dólares. ¿Estás de acuerdo?

Dan Morehead: No soy experto en análisis técnico. Nosotros nunca intentamos hacer timing a corto plazo. Gestionamos fondos con una perspectiva de riesgo a 5, 10 o incluso 20 años. Desde esa perspectiva, el precio actual ya es bastante barato.

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¿Por qué Bitcoin siempre es el primero en caer?

Presentador: ¿Por qué Bitcoin siempre es el “chivo expiatorio” en los activos de riesgo? Cuando el Nasdaq y el S&P 500 alcanzan su pico, las criptomonedas suelen ser las primeras en venderse. ¿Seguirá así para siempre?

Dan Morehead: Es una observación muy aguda. Piensa, si ocurre un impacto importante fuera del horario de negociación de lunes a viernes, no puedes vender acciones. Pero las criptomonedas son el mercado de alta liquidez más grande del mundo, con 2 billones de dólares y abierto las 24 horas, los 7 días.

Cuando estalla una crisis geopolítica, las instituciones quieren reducir su exposición de inmediato, y Bitcoin se convierte en su único activo que pueden liquidar en tiempo real. Esto provoca una presión de venta excesiva en el corto plazo. Pero ojo, aunque en momentos de “caída rápida” la correlación aumenta, a largo plazo, la correlación de Bitcoin con el S&P 500 es muy baja, entre 0.1 y 0.2.

En una escala de varios años, las criptomonedas tienden a moverse de forma independiente hacia arriba, mientras que los activos tradicionales permanecen estancados.

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No fue el oro el que alcanzó un nuevo máximo, sino el papel moneda que alcanzó mínimos históricos

Presentador: Hablemos de oro. En los últimos 12 meses, el oro subió un 55%, mientras Bitcoin se mantuvo prácticamente estable. ¿Eso desafía la narrativa de Bitcoin como “oro digital”?

Dan Morehead: El oro es un activo “clásico” interesante. En ciclos, vuelve a la vista del público. Antes de 2025, los fondos ETF de oro en realidad han estado saliendo netamente durante varios años, mientras que el dinero fluye hacia los ETF de Bitcoin. Pero en 2025, la gente se dará cuenta de que el dólar se está devaluando rápidamente, y esa urgencia hace que el dinero vuelva a fluir hacia el oro.

Pero mi perspectiva es diferente: no fue el oro o los bienes raíces los que alcanzaron nuevos máximos, sino que el papel moneda alcanzó mínimos históricos. Con la impresión constante de dinero, la cantidad de papel necesaria para comprar la misma cantidad de activos aumenta continuamente. La palabra “libra” originalmente representaba una libra de plata pura; ahora necesitas varias centenas de billetes para comprar la misma cantidad de plata. Los gobiernos pueden imprimir dinero ilimitadamente, y esa es la esencia de la devaluación.

Presentador: ¿No estamos en medio de un ciclo de devaluación sorprendente?

Dan Morehead: Absolutamente. La Reserva Federal define la “estabilidad de precios” como una inflación anual del 2%, lo cual es absurdo. La estabilidad debería ser cero. Incluso con una inflación del 2% anual, el poder adquisitivo de una persona se reducirá casi un 90% en su vida. (Nota del editor: con interés compuesto, una inflación del 2% durante 80 años reduce el poder de compra en aproximadamente un 80%).

Creo que la gente está despertando y se da cuenta de que debe poseer activos duros con cantidad fija, ya sea en acciones, oro o criptomonedas.

Esta devaluación también tiene un claro carácter generacional. La impresión masiva de dinero eleva los precios de los activos, beneficiando a las generaciones mayores que ya poseen bienes raíces y acciones, pero limitando las oportunidades de los jóvenes. La edad promedio de los compradores de vivienda en EE. UU. se ha retrasado de 28 a 40 años.

Dado que no pueden acumular riqueza por vías tradicionales, la generación más joven está optando por las criptomonedas, lo cual es muy racional. Si miras la curva de crecimiento salarial y de precios de la vivienda desde 1990, verás que la brecha se ha vuelto absurda.

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La separación de la moneda y el país

Presentador: ¿Cómo cambian los conflictos geopolíticos la lógica de las criptomonedas?

Dan Morehead: La guerra siempre trae inflación persistente. Pero lo más importante es que estamos siendo testigos de la “separación de la moneda y el país”. En la antigüedad, la moneda era oro, independiente del gobierno. Luego, los gobiernos monopolizaron la emisión de dinero, pero demostraron que no gestionan bien.

En los próximos diez años, la gente se dará cuenta de que la moneda no necesita respaldo estatal. Los conflictos geopolíticos hacen que esta tendencia sea aún más clara: el mundo se está fragmentando en bloques. Si no perteneces a la esfera estadounidense, o temes que tus activos puedan ser sancionados o congelados, querrás un activo que no dependa de ningún país en particular.

China alguna vez invirtió gran parte de sus reservas en bonos del Tesoro de EE. UU., pero en el escenario internacional actual, eso es cada vez más arriesgado. Bitcoin, como activo independiente del sistema bancario y de las sanciones, adquiere aún más valor en medio de conflictos.

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“Dinero inteligente” en la última fase de entrada

Presentador: ¿Cuántas personas realmente poseen criptomonedas en todo el mundo? ¿Son grandes las posiciones institucionales?

Dan Morehead: Todavía son muy pocas. Aunque hay entre 300 y 400 millones de personas en todo el mundo que poseen criptomonedas, la mayoría tiene pequeñas posiciones de “juego”. Pero creo que en diez años, debido a la proliferación de smartphones (con 4 mil millones de usuarios en todo el mundo), la mayoría usará criptomonedas. Son rápidas, casi gratuitas para transferencias internacionales, y no requieren permiso de nadie.

Este puede ser el primer caso en la historia donde el “dinero inteligente” entra en la última fase de la operación. En los últimos 40 años, todas las oportunidades de inversión que he visto, generalmente las toman primero Wall Street y los inversores minoristas terminan en la última fase. Pero esta vez, los inversores individuales han sido los primeros en entrar.

He estado en eventos con gestores de fondos alternativos que manejan miles de millones, y muchos de ellos no entienden Bitcoin.

Por eso, tengo tanta confianza en esto: estos fondos institucionales inteligentes y ricos, en algún momento, entrarán. Coinbase ya está en el índice S&P 500. Si no tienes exposición a blockchain, en cierto modo ya estás apostando en contra de esta tendencia.

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De enemigo a aliado en las políticas

Presentador: La actitud del nuevo gobierno ha cambiado y es un factor importante en este ciclo. ¿Cómo evalúas el entorno político actual?

Dan Morehead: Es una gran oportunidad. La administración anterior fue hostil a blockchain, persiguió a Coinbase y atacó a Ripple. Pero la actual está dispuesta a construir el sector. Aunque la legislación avanza lentamente, en realidad, que el Congreso discuta temas como la estructura del mercado de stablecoins ya indica un cambio de paradigma en la percepción del sector.

Sobre las stablecoins, estamos en medio de una revolución en fases. Actualmente, las stablecoins quizás no paguen intereses, pero eso es solo cuestión de tiempo. Están comenzando a robar mercado a los depósitos bancarios.

El tamaño actual de las stablecoins es de aproximadamente 400 mil millones de dólares, frente a 17 billones en depósitos bancarios. (Nota del editor: a marzo de 2026, la capitalización total de mercado de las stablecoins ronda los 300-320 mil millones, según datos de DefiLlama, CoinDesk y otros). En los próximos diez años, es muy probable que las stablecoins se lleven la mitad de los depósitos bancarios, ya que están disponibles las 24 horas en el móvil y ofrecen una experiencia mucho mejor que los bancos tradicionales.

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¿Un fondo estratégico de Bitcoin en el gobierno?

Presentador: ¿Crees que en el futuro los gobiernos establecerán reservas estratégicas de Bitcoin?

Dan Morehead: Es muy probable. EE. UU. ya tiene cierta cantidad de activos digitales en reserva, en su mayoría provenientes de confiscaciones por la ley. Y ahora, en lugar de vender estos activos, podrían comenzar a acumular más. Los países aliados a EE. UU. seguirán esa tendencia por motivos estratégicos, y los adversarios también comprarán por motivos defensivos. Esto llevará tiempo en la maquinaria política, pero la tendencia es irreversible.

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¿Por qué Solana?

Presentador: En la competencia Layer 1, ¿por qué te gusta especialmente Solana?

Dan Morehead: Mantenemos una posición a largo plazo en Bitcoin, pero Bitcoin se centra en ser reserva de valor. No puede manejar miles de transacciones por segundo. Solana fue diseñada para alto rendimiento, más barata y más rápida, ideal para juegos, trading de alta frecuencia y aplicaciones complejas. La internet tiene Google y Facebook; en blockchain, también habrá unas pocas Layer 1 clave. Bitcoin es como el oro, y Solana sería como la autopista digital.

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¿Es razonable que Nasdaq caiga un 12% y Bitcoin un 50%?

Presentador: Nasdaq ha caído un 12.5% desde su máximo, y Bitcoin un 50%. ¿Es razonable esa desconexión?

Dan Morehead: Creo que no. Actualmente, las valoraciones de las acciones están en máximos históricos, con un riesgo muy bajo, y las tasas de interés siguen altas, lo que hace que las acciones sean muy caras en comparación con los bonos. La burbuja en IA también está en auge, con muchas valoraciones por encima de la tendencia.

En contraste, las criptomonedas están un 50% por debajo de su tendencia a largo plazo. Desde la perspectiva de asignación de activos, las criptomonedas están en una zona de sobreventa muy atractiva. Incluso si el Nasdaq sigue cayendo, creo que en los próximos dos años las criptomonedas tendrán un mejor desempeño.

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“No puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar este proceso”

Presentador: ¿Qué diferencia hay en tu mentalidad ahora respecto a los mercados bajistas de 2014 y 2018?

Dan Morehead: Completamente diferente. En los primeros días, tuve momentos de sudor frío, preocupado de que todo este experimento terminara por un hackeo o una regulación severa. Pero tras Mt. Gox, varias caídas del 85%, y la persecución regulatoria, esta industria no solo no se ha derrumbado, sino que se ha fortalecido. Ahora ha alcanzado velocidad de escape.

Presentador: ¿Hay algún evento que pueda hacerte abandonar la visión optimista?

Dan Morehead: Hace unos años, hice una lista larga de riesgos, incluyendo seguridad en custodia, hackeos, incertidumbre regulatoria. Pero ahora, mirando hacia atrás, la mayoría de esos riesgos ya están resueltos. Aunque nadie puede garantizar que no ocurrirá un imprevisto mañana, desde un punto de vista lógico, no puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar este proceso. La economía global basada en teléfonos inteligentes y sistemas monetarios globalizados es la dirección inevitable de la humanidad.

Con 4 mil millones de usuarios de teléfonos en todo el mundo, la inclusión financiera que trae blockchain es mucho más importante que compartir fotos en redes sociales.

Enlace original:
Título original: Crypto Winter or Buying Opportunity? Dan Morehead’s 4-Year Outlook
Autor original: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost
Traducido por: White Talk Blockchain