La industria de la minería de bitcoin acaba de alcanzar un punto de inflexión, y no se está desarrollando como la mayoría esperaba. Estos ya no están duplicando su poder de hash, sino que básicamente están abandonando el modelo de minería como negocio principal y pivotando fuertemente hacia infraestructura de IA. Y los números cuentan la historia.

Así que esto es lo que está sucediendo: los mineros que cotizan en bolsa están siendo completamente aplastados en el lado de la minería. Los costos de producción han subido a alrededor de $80K por bitcoin, mientras que los precios rondan los $74-75K. Eso representa aproximadamente $19,000 en pérdidas por cada moneda minada. Insostenible ni siquiera cubre la descripción. Pero en lugar de cerrar o aceptar el dolor, han firmado colectivamente contratos de IA y computación de alto rendimiento por valor de $70 mil millones. Estamos hablando de un reposicionamiento completo de lo que estas empresas realmente hacen.

¿Core Scientific? Ahora gestionando un acuerdo de infraestructura de IA de $10.2 mil millones, a 12 años. TeraWulf aseguró $12.8 mil millones en ingresos por HPC. Hut 8 consiguió un arrendamiento de $7 mil millones para capacidad de IA. Para fines de 2026, algunos de estos mineros podrían estar obteniendo el 70% de sus ingresos de IA—frente a aproximadamente el 30% actual. Se están convirtiendo en operadores de centros de datos que por casualidad también minan cripto, no al revés.

La economía es brutal pero clara. La infraestructura de minería de bitcoin cuesta quizás $700K a $1M por megavatio. ¿Infraestructura de IA? $8M a $15M por megavatio. Pero aquí está lo interesante: los contratos de IA prometen márgenes por encima del 85% con ingresos asegurados a varios años. Comparado con el precio de hash, que acaba de alcanzar un mínimo histórico post-halving de $28-30 por petahash por día. Los mineros con hardware más antiguo necesitan electricidad por debajo de $0.05 por kilovatio-hora solo para mantenerse en positivo en efectivo. No hay competencia.

Pero, ¿cómo están financiando realmente este cambio masivo? De dos maneras. Primero, deuda—y estamos hablando de préstamos a escala de infraestructura en serio. IREN tiene $3.7 mil millones en notas convertibles. TeraWulf tiene un total de $5.7 mil millones en deuda. Cipher Digital acaba de emitir $1.7 mil millones en notas senior garantizadas y vio que los gastos de intereses trimestrales saltaron de $3.2 millones a $33.4 millones en un solo trimestre. Estas no son cargas de deuda típicas de empresas mineras. Segundo, están liquidando bitcoin. Core Scientific vendió 1,900 BTC en enero y planea vender la mayor parte de lo que queda este trimestre. Bitdeer se quedó sin tesorería en febrero. Incluso Marathon, el mayor tenedor público con más de 53,000 BTC, simplemente amplió silenciosamente su autorización para vender desde toda su reserva.

Pero aquí es donde se pone interesante. Los mineros que venden bitcoin para financiar desarrollos de IA son los mismos que aseguran la red de bitcoin. Cuando la minería se convierte en una pérdida y la IA en el centro de beneficios, el capital fluye lejos del poder de hash. Y la tasa de hash de la red ya lo está mostrando. Bitcoin alcanzó un pico de alrededor de 1,160 exahashes por segundo en octubre de 2025 y desde entonces ha disminuido a aproximadamente 920 EH/s, con tres ajustes negativos consecutivos en la dificultad. Esa es la primera racha así desde mediados de 2022.

El mercado definitivamente ha notado la bifurcación. Los mineros con contratos de IA asegurados cotizan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. ¿Mineros de juego puro? 5.9 veces. Los inversores están pagando más del doble por la exposición a IA, lo que solo refuerza el incentivo para que todos los demás también pivoteen. Es un ciclo de retroalimentación.

Geográficamente, EE. UU., China y Rusia controlan aproximadamente el 68% de la tasa de hash global ahora, con EE. UU. ganando aproximadamente 2 puntos porcentuales solo en el último trimestre. Pero Paraguay y Etiopía han entrado en el top 10, impulsados por operaciones importantes de HIVE y Bitdeer.

De cara al futuro, CoinShares pronostica que la tasa de hash alcanzará 1.8 zetahashes para fines de 2026 y 2 zetahashes para marzo de 2027. Pero ese pronóstico depende de que bitcoin se recupere a alrededor de $100K para fin de año. Si los precios se mantienen por debajo de $80K, el precio de hash sigue cayendo y más mineros salen. Por debajo de $70K y estarás ante una capitulación mayor.

Hardware de próxima generación como el S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 de Bitdeer podrían reducir aproximadamente a la mitad los costos de energía por bitcoin, pero desplegarlos requiere capital que la mayoría de los mineros está dirigiendo hacia IA en su lugar. Entonces, la pregunta fundamental es simple: ¿recuperará bitcoin a $100K, o se mantendrá deprimido? Si rebota, los márgenes de minería se recuperan y la pivote de IA se desacelera. Si se mantiene abajo, la transición se acelera y el sector de minería tal como lo conocíamos en la última década se transforma en algo completamente diferente. La industria entró en este ciclo como acumuladores de bitcoin. Está saliendo como operadores de centros de datos.