He notado una tendencia interesante en el mercado de minería. Los mineros de Bitcoin que cotizan públicamente están en una situación crítica: pierden alrededor de 19 mil dólares por cada moneda extraída, mientras que el precio de BTC se mantiene en aproximadamente 74,35 mil. Esto no es sostenible, y la industria lo entiende. Ha ocurrido un giro radical.

Los mineros están migrando masivamente hacia infraestructuras de inteligencia artificial y cálculos de alto rendimiento. Según los últimos informes, ya se han anunciado contratos por más de 70 mil millones de dólares en el sector de IA y HPC. Core Scientific firmó un acuerdo de 12 años con CoreWeave por 10,2 mil millones. TeraWulf tiene contratos por 12,8 mil millones. Hut 8 cerró un acuerdo de 15 años por 7 mil millones. Esto no es solo diversificación, es una transformación completa.

Actualmente, los mineros cotizados obtienen aproximadamente el 30% de sus ingresos de IA, pero pronostican alcanzar el 70% para fin de año. Core Scientific ya genera el 39% de su volumen total en colocation de IA. De hecho, estas empresas se están convirtiendo en operadores de centros de datos que continúan minando Bitcoin en paralelo. La economía aquí es muy clara: las GPU son la base de la infraestructura moderna de IA, que se valora en entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio, mientras que la minería de Bitcoin requiere solo entre 700 mil y 1 millón. Pero la IA promete márgenes superiores al 85% con una visibilidad de ingresos a varios años vista.

Este cambio se financia de dos maneras. Primero, a través de deuda. IREN emitió bonos convertibles por 3,7 mil millones. TeraWulf tiene una deuda total de 5,7 mil millones. Cipher Digital añadió 1,7 mil millones en noviembre, lo que aumentó rápidamente sus gastos por intereses. No es una carga de deuda común: es una apuesta a la rápida generación de ingresos por IA.

En segundo lugar, las ventas de Bitcoin. Los mineros que cotizan públicamente han reducido sus reservas de BTC en más de 15 mil monedas desde los picos. Core Scientific vendió 1,9 mil BTC en enero y planea liquidar casi todas las reservas restantes en el primer trimestre. Bitdeer eliminó completamente sus reservas en febrero. Incluso Marathon, el mayor tenedor público con 53,8 mil BTC, amplió su política de ventas, en parte debido a la presión sobre un acuerdo de crédito de 350 millones garantizado por Bitcoin.

Aquí surge una tensión interesante. Los mineros que venden BTC para financiar infraestructura de IA son las mismas empresas cuyas operaciones aseguran la seguridad de la red de Bitcoin. Cuando la minería es inviable y la IA es rentable, es racional redistribuir el capital. Pero si suficientes mineros hacen esto, el presupuesto de seguridad de la red caerá.

Los datos de hash rate ya lo reflejan. La red alcanzó un pico de 1,16 zettahashes a principios de octubre de 2025 y desde entonces ha caído a 920 EH/s con tres correcciones consecutivas de dificultad negativas. Por primera vez desde julio de 2022. El mercado lo ha tenido en cuenta: los mineros con contratos de HPC se cotizan a un múltiplo de 12,3 respecto a los ingresos esperados, mientras que las empresas puramente mineras a 5,9. El mercado paga más del doble por exposición a IA.

La geografía también está cambiando. EE. UU., China y Rusia controlan aproximadamente el 68% del hash rate mundial, pero los mercados en desarrollo están tomando protagonismo. Paraguay y Etiopía entraron en el top 10, gracias a la capacidad de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y a la planta de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.

¿Y cuáles son las perspectivas? CoinShares pronostica un hash rate de 1,8 zettahashes para fin de año y 2 zettahashes para marzo de 2027. Pero esto depende de que BTC se recupere a 100 mil. Si el precio se mantiene por debajo de 80 mil, se espera una caída adicional en el precio del hash. Una caída constante por debajo de 70 mil podría provocar una capitulación masiva, que paradójicamente beneficiaría a los que sobrevivan mediante la reducción de la dificultad.

El equipo de próxima generación ofrece un posible salvavidas. Bitmain S23 y Bitdeer SEALMINER A3 operan con un consumo energético inferior a 10 julios por terahash y se esperan para la primera mitad de 2026. Esto reducirá aproximadamente a la mitad los costos energéticos del Bitcoin. Pero para implementarlos, se necesita capital, que los mineros están destinando a IA.

La industria ha entrado en un ciclo como grupo de empresas que aseguran la red y acumulan Bitcoin. Sale como un grupo que construye centros de datos para IA y vende BTC para financiarlos. Si esto será una reacción temporal o un cambio permanente, depende de una cosa: el precio de Bitcoin. A 100 mil, el margen de minería se recuperará y el giro se desacelerará. A 70 mil o menos, la transición se acelerará, y el sector minero en su forma anterior cambiará por completo.