La historia evolutiva de la asignación de activos de una familia común

Preguntas a AI · ¿Cómo puede la señora Zhang construir un sistema de asignación de activos desde cero?

El 2 de abril, el tercer episodio de “El compromiso de diez años · Teatro de los inversores” de Xingzheng Global Fund se lanzó oficialmente. Este episodio se centra en la asignación de activos familiares, invitamos a una inversora con diez años de experiencia en fondos, la señora Zhang, a dialogar con la gerente de fondos de Xingzheng Global, Zhai Xiuhua, y con Yang Tiannan, anfitrión del podcast “Entendiendo el auge”.

Este episodio también busca, a partir de la experiencia real de una inversora común durante diez años, y con la perspectiva profesional de un gestor de fondos, responder a tres preguntas: ¿Por qué las personas comunes deben hacer asignación de activos? ¿Cómo pueden las personas comunes hacer una buena asignación de activos? ¿Y qué deberíamos hacer exactamente?

La señora Zhang es una mujer profesional nacida en los 80, que comenzó a intentar invertir hace diez años, y su alcance de inversión se ha extendido desde las acciones A hacia las acciones en Hong Kong, activos en el extranjero y bienes commodities.

Zhai Xiuhua es subdirectora del departamento de renta fija de Xingzheng Global Fund, con 15 años de experiencia laboral y una gestión de aproximadamente 200 mil millones. Los productos que gestiona incluyen fondos monetarios, de renta fija, y de renta fija+ entre otros, y la asignación de activos es una de sus tareas diarias importantes.

Empezando desde un espectro de activos

Yang Tiannan: Quisiera preguntar primero a la señora Zhang, que empezó a invertir en fondos en 2015, ¿existía en ese momento el concepto de asignación de activos?

Señora Zhang: En ese momento, seguramente no existía el concepto de asignación de activos. El mercado en 2015 subió mucho primero y luego cayó mucho. También compré algunas acciones, pero la caída fue muy fuerte, y pensé que arriesgarme en acciones era demasiado peligroso, así que preferí que un profesional gestionara mis inversiones para estar más tranquilo. Puse un 20% de mis activos en fondos, pero la mayor parte seguía en efectivo. Después de comprar, seguí aprendiendo sobre estos conocimientos profesionales. Recuerdo que en esa época leí un libro llamado “John Bogle sobre fondos comunes”, donde decía que las personas comunes deberían mantener una proporción de 50/50 entre bonos y acciones, haciendo un balance dinámico cada año. Después de obtener algunos beneficios, pensé en intentar con una mayor proporción de acciones, y gradualmente ajusté a un 60% en acciones y 40% en bonos, aumentando cada vez más la proporción de activos en acciones.

Yang Tiannan: El modelo 60/40 es muy clásico en asignación de activos, pero en la vida real, las preferencias de riesgo de las personas varían mucho, e incluso la mayoría no puede describir claramente una proporción de asignación de activos. Es posible que alguien tenga un fondo de renta fija+, algunos productos bancarios, y quizás una vivienda propia, por lo que no puede definir claramente qué porcentaje de su patrimonio familiar está en acciones. ¿Podría Zhai ayudarnos a entender cómo orientar a este tipo de oyentes?

Zhai Xiuhua: Si observamos el panorama general de los activos, el riesgo más bajo lo tienen los fondos monetarios y productos de gestión de efectivo, que en conjunto representan la mayor parte de los activos financieros familiares, con un rendimiento anual en torno al 1%. Un riesgo un poco mayor lo representan los bonos puros, que a largo plazo ofrecen rendimientos ligeramente superiores. Luego están los productos de renta fija+ que añaden cierta proporción de acciones a los bonos, pero en ese proceso, la volatilidad se amplifica. Por ejemplo, un producto con solo un 5% en acciones de baja volatilidad puede tener una máxima caída de aproximadamente un 3%, debido a la volatilidad añadida por las acciones. A largo plazo, la contribución de las acciones a la rentabilidad anual del producto puede estar entre 0.5% y 1%. Si se espera una rentabilidad más alta, se necesita aumentar la proporción de acciones, lo que naturalmente amplifica la volatilidad del producto.

Si en la base de bonos añadimos un 40% en acciones, ese producto se denomina mixto con tendencia a bonos, y su volatilidad será mayor, con una caída máxima que puede alcanzar varias decenas de puntos. Subiendo más, encontramos fondos de acciones y fondos de acciones específicas, cuya volatilidad es similar a la del índice amplio. Incluso los fondos de acciones de buena calidad pueden experimentar caídas del 30%-40% desde el pico del mercado alcista hasta el fondo del mercado bajista. Los inversores en estos productos deben tener esa expectativa mental. Sin embargo, a largo plazo, su rentabilidad puede superar a la de los bonos, y esa diferencia es la compensación por el riesgo asumido tras soportar la volatilidad.

En realidad, cuando hacemos asignación, lo que buscamos es realizar un cálculo estructural. Por ejemplo, si ahora quiero que mi dinero se multiplique por cinco en 20 años, la tasa de crecimiento anual necesaria sería aproximadamente del 8%. Esa expectativa de rentabilidad no es baja, y para alcanzarla, en el espectro de activos mencionado, debemos configurar una combinación adecuada, aceptando cierta volatilidad durante el proceso de inversión.

Yang Tiannan: Profesora Zhang, sabemos que ha mantenido un fondo de acciones durante más de 10 años. La volatilidad de estos fondos es alta, y muchas personas mantienen esas inversiones a largo plazo porque quedaron atrapadas y vendieron en pánico al recuperar beneficios. Pero usted, en la mayor parte del tiempo, ha tenido ganancias. ¿Por qué puede mantener esa inversión tanto tiempo?

Señora Zhang: Primero, no necesito usar ese dinero en ese momento, así que no lo toco mucho. A veces me da ganas de gestionar yo misma, pero uso una pequeña proporción de fondos para probar, y en ese proceso, me doy cuenta de que no puedo predecir los movimientos del mercado, así que prefiero dejar esas decisiones en manos de profesionales.

Yang Tiannan: He hablado con varios asesores internacionales, y he notado algo interesante: cuando conversan contigo, no te preguntan inmediatamente cuánto quieres ganar o te empujan a comprar un producto, sino que primero se interesan por tu situación familiar, por ejemplo, si tus hijos van a estudiar en el extranjero, cuándo planeas jubilarte, si después de jubilarte considerarías comprar una casa de vacaciones. Luego, en base a esas necesidades familiares y planes de vida, hacen una planificación financiera y de inversión. En la asignación de activos, lo que mencionaste antes, entenderse a uno mismo es muy importante.

Zhai Xiuhua: Al invertir, la dimensión temporal del dinero es muy importante. Por ejemplo, si un inversor tiene 500,000 yuanes en ahorros, primero debe distinguir cuánto de ese dinero necesita en un año, y cuánto en cinco o diez años no será necesario. El objetivo de la asignación de activos no es cuánto dinero se puede ganar, sino cómo se ajusta a las necesidades reales de la familia. Como la profesora Zhang puede mantener una inversión a largo plazo en fondos de acciones, una razón clave es que ha colocado fondos que no necesita en el largo plazo en fondos de mayor riesgo. Esa es una buena estrategia: el plazo y la tolerancia al riesgo deben coincidir. Además, hay que preguntarse qué tipo de persona uno es: por ejemplo, si pierde 20,000 o 30,000 yuanes en esa inversión, ¿le afecta mucho o poco? Eso determina tu capacidad de soportar riesgos y también el rendimiento a largo plazo que puedes esperar.

Por eso, como dice el profesor Yang, con 500,000 yuanes en ahorros, dependiendo de la edad, la estabilidad del flujo de efectivo y las necesidades familiares, la dirección de la asignación puede variar mucho. Por ejemplo, una persona de 40 años, que ya ha cubierto la mayoría de sus gastos, puede planear una inversión en acciones con esa cantidad, ya que probablemente no la necesitará en 20 años. En cambio, un joven de 25 años, que planea casarse y tener hijos, puede tener gastos potenciales importantes, por lo que esa proporción de activos de mayor riesgo puede no ser adecuada.

La relación entre inversores minoristas y gestores de fondos

Yang Tiannan: Cuando los gestores financieros presentan productos de renta fija+, suelen decir “puede atacar o defender”, y que ofrecen un rendimiento adicional sobre la renta fija, incluso el nombre da esa impresión, como “renta fija+”, y la percepción es que el rendimiento será mayor que la renta fija, sin considerar que la volatilidad puede ser bidireccional, con movimientos tanto al alza como a la baja. Profesora Xiuhua, ¿qué métodos puede usar un inversor común para entender un fondo?

Zhai Xiuhua: Desde la perspectiva del gestor de fondos, buscamos que los inversores adecuados puedan encontrar productos que se ajusten a su estilo. Esperamos que el equipo de ventas recomiende productos apropiados a los inversores que los necesitan. Pero en realidad, hay asimetrías de información: por ejemplo, la primera ola de fondos de renta fija+ surgió en un mercado alcista, y a los inversores les fue difícil entender completamente ese producto en ese contexto. Sin embargo, tras los ciclos de mercado alcista y bajista, tanto inversores como gestores han evolucionado en su comprensión de estos productos. Internamente, también estamos redefiniendo el posicionamiento de cada fondo de renta fija+, y en base a esa claridad, buscamos inversores que encajen.

Señora Zhang: Recuerdo que hace diez años solía visitar un sitio llamado Morningstar, donde había calificaciones de fondos, información sobre gestores, y opciones para que los inversores filtraran fondos. Esto era muy diferente a las plataformas de venta de terceros, que generalmente destacan fondos con altos rendimientos recientes, pero muchas veces en ese momento ya estaban en una etapa de estilo de inversión muy extremo, y entrar en ese momento implicaba asumir riesgos de caída significativos.

Yang Tiannan: Lo que dice la profesora Zhang es muy importante: la comprensión mutua entre el inversor y el gestor. Recuerdo que en 2020 visité a un gestor de fondos, quien me dijo con preocupación que antes conocía bien a sus inversores, pero con la apertura de canales en internet, su número se multiplicó y no los conocía bien. Ellos no saben quiénes son, y los inversores no saben quién gestiona su dinero. Esa desconexión puede generar expectativas equivocadas y ser una causa importante de pérdidas. Por eso, hoy en día, cuando gestores y inversores se encuentran cara a cara, en persona, se entienden mejor, y el gestor sabe a quién está ayudando, y el inversor sabe quién le está gestionando su dinero.

El camino avanzado de la asignación de múltiples activos

Yang Tiannan: Señora Zhang, anteriormente supimos que además de acciones y bonos, también le interesan activos en el extranjero y oro. ¿Cómo empezó a interesarse en estos activos diversos?

Señora Zhang: Participo en algunos grupos de aprendizaje, y también sigo en redes sociales esas inversiones. En estos tiempos, todo el mundo habla de IA o de oro, así que naturalmente me interesé y empecé a aprender sobre ello.

Yang Tiannan: Profesora Xiuhua, ¿qué opina sobre que los inversores incorporen más activos diversos en su asignación, y qué papel juegan en la estructura de inversión de las familias en China?

Zhai Xiuhua: La proporción de inversión en el extranjero en China es muy baja, solo algunos inversores muy visionarios han hecho parte de esa asignación. Desde la teoría de asignación de activos, diversificar puede reducir la volatilidad de la cartera. Por ejemplo, los activos como el oro son naturalmente antiinflacionarios, los bonos estadounidenses tienen poca correlación con el mercado de bonos doméstico, y las acciones estadounidenses tienen su propia lógica independiente. Pero, por otro lado, estos activos exigen un alto nivel de profesionalismo por parte del inversor. Por ejemplo, los inversores en oro enfrentan contrapartes globales, bancos centrales y profesionales, además de cambios en las tasas de cambio. Los inversores comunes necesitan herramientas y asesoramiento profesional para gestionar esa diversificación.

Yang Tiannan: La gente todavía se preocupa por la situación actual y a medio plazo. ¿Cuál es su perspectiva sobre el mercado y cómo deberían los inversores ajustar mejor su asignación?

Zhai Xiuhua: En el contexto actual, el problema macro principal es que las tasas de interés son bajas, lo que hace que los rendimientos de los productos de renta fija sean bajos y que, a corto plazo, no haya solución a esto, por lo que todos deben aceptarlo. La tasa de interés es una fuerza de atracción universal en la valoración de todos los activos. Cuando las tasas son bajas, otros activos deberían tener un valor relativo más alto, y esto explica por qué somos relativamente optimistas con el mercado de acciones: con una tasa del 2%, en comparación con el 5%-6% de hace diez años, el costo de oportunidad es diferente, y nuestras expectativas de valoración de acciones también cambian. Además, esa tasa baja afecta los estados financieros de las empresas cotizadas, ya que incrementa su costo financiero. Desde esta perspectiva, soy relativamente optimista sobre el potencial de retorno a largo plazo del mercado de acciones. Pero, dado que el mercado ha subido dos años consecutivos y la estructura del mercado está diversificada, con activos sobrevalorados y otros aún en niveles bajos, distinguir entre una trampa de valor y una oportunidad de inversión requiere conocimientos muy especializados. Personalmente, sigo siendo optimista a largo plazo con las acciones, pero reconozco que obtener beneficios se vuelve más difícil.