¿La farmacéutica Sanli adquiere a bajo precio 16 variedades de medicamentos maduros? La reducción del valor de la buena voluntad alcanza los 130 millones de yuanes tras la presión en los resultados

Preguntas a la IA · ¿Por qué la baja valoración en la adquisición de 16 permisos de medicamentos cuando las ganancias de Sanli Pharmaceuticals están bajo presión?

Reportero de Daily Economic News: Chen Xing    Editor de Daily Economic News: Xu Shaohang

El 1 de abril, Sanli Pharmaceuticals (SH603439, precio de acción 11.34 yuanes, valor de mercado 4,137 millones de yuanes) anunció que firmó un “Acuerdo de transferencia de permisos de comercialización de medicamentos” con Guizhou Hanfang Pharmaceutical Co., Ltd., en el que Hanfang Pharmaceutical transfirió los permisos de comercialización y derechos relacionados de 16 medicamentos, incluyendo la inyección de cloruro de cisplatino, a Sanli Pharmaceuticals, por un monto de transferencia (impuestos incluidos) de solo 2 millones de yuanes.

Según el anuncio, la inyección de cloruro de cisplatino fue claramente identificada como la “variedad clave” en esta transferencia. Desde la perspectiva del tamaño del mercado, la inyección de cisplatino es una variedad madura y estable. Según un anuncio publicado por Fosun Pharma en febrero de este año, en 2024, las ventas de la inyección de cisplatino en China serán aproximadamente 165 millones de yuanes (sin incluir Hong Kong, Macao y Taiwán).

Compra de 16 medicamentos por 2 millones: ¿la inyección de cloruro de cisplatino se convierte en el núcleo, es una “oportunidad de compra” o una “asunción de deuda”?

Según el anuncio, la inyección de cloruro de cisplatino fue claramente identificada como la “variedad clave” en esta transferencia. Esta estructura de transacción “1+15” significa que Sanli Pharmaceuticals en realidad pagó 2 millones de yuanes solo por la variedad de la inyección de cisplatino, mientras que las otras 15 variedades se consideran “regalo en paquete”.

Información pública muestra que la inyección de cisplatino es un medicamento de quimioterapia antitumor de amplio espectro, de la primera generación de medicamentos de platino, ampliamente utilizado para tratar cáncer de pulmón de células pequeñas, cáncer de pulmón no microcítico, cáncer de testículo, cáncer de ovario, cáncer de cuello uterino y otros tumores sólidos. Este medicamento ha sido incluido en el “Catálogo de medicamentos básicos de atención médica nacional” (Categoría B) y en el “Catálogo nacional de medicamentos básicos”, siendo un medicamento antitumor “fundamental” y de uso clínico frecuente.

Desde la perspectiva del tamaño del mercado, la inyección de cisplatino es una variedad madura y estable. Según un anuncio publicado por Fosun Pharma en febrero de este año, los datos más recientes de IQVIA CHPA muestran que en 2024, las ventas de la inyección de cisplatino en China serán aproximadamente 165 millones de yuanes (sin incluir Hong Kong, Macao y Taiwán). Aunque enfrenta competencia de medicamentos de segunda y tercera generación como carboplatino y oxaliplatino, así como la fragmentación del mercado por medicamentos dirigidos y terapias inmunológicas, su posición clínica como medicamento de quimioterapia clásico sigue siendo sólida.

Desde la perspectiva de la competencia, la producción de la inyección de cloruro de cisplatino es madura, con muchas empresas en China que poseen permisos de producción, y la competencia en el mercado es bastante intensa. En el contexto de la normalización de las compras centralizadas de medicamentos, los precios y márgenes de beneficio de estos medicamentos genéricos maduros se han comprimido significativamente.

Desde el punto de vista del adquirente, Sanli Pharmaceuticals obtuvo 16 permisos de medicamentos a un costo extremadamente bajo, ingresando rápidamente en el campo del tratamiento de tumores y enriqueciendo su línea de productos.

El rendimiento de Sanli Pharmaceuticals cae drásticamente: la reducción de beneficios netos supera el 80%, y la amortización del goodwill se convierte en el “asesino del rendimiento”

El rendimiento de Sanli Pharmaceuticals en 2025 no es optimista.

Según el aviso de resultados de la compañía, Sanli Pharmaceuticals estima que en 2025 logrará un beneficio neto atribuible a los propietarios de la empresa matriz de entre 36 millones y 52 millones de yuanes, en comparación con los 274 millones de yuanes del mismo período del año anterior, una disminución del 81.02% al 86.86%. Después de excluir los beneficios y pérdidas no recurrentes, el beneficio neto se estima entre 23 millones y 34 millones de yuanes, una disminución del 87.31% al 91.42% en comparación con el año anterior.

El producto principal de Sanli Pharmaceuticals es el aerosol para garganta Kaihoujian (versión infantil), que en 2024 contribuyó con casi 1,455 millones de yuanes en ingresos, representando el 67.83% de los ingresos operativos de la compañía.

Sin embargo, en 2025, este producto enfrentó desafíos. Según el informe semestral de 2025, debido a la disminución en la intensidad de la epidemia de enfermedades respiratorias, la demanda del mercado de medicamentos relacionados con infecciones respiratorias se contrajo en general, lo que llevó a una reducción en las ventas del aerosol para garganta Kaihoujian (incluida la versión infantil).

La causa más directa de la caída repentina en el beneficio neto de Sanli Pharmaceuticals en 2025 fue la provisión de amortización de goodwill por valor de 130 millones de yuanes.

Este goodwill proviene de la adquisición de Hanfang Pharmaceutical en 2023. Aunque los nombres son similares, Hanfang Pharmaceutical y la parte transferente Hanfang Pharmaceutical son dos empresas distintas. En 2023, Sanli Pharmaceuticals adquirió la participación mayoritaria en Hanfang Pharmaceutical, alcanzando una participación del 75.90% (que posteriormente aumentó al 98.80%), formando así un goodwill de aproximadamente 335 millones de yuanes.

Sin embargo, en 2025, Hanfang Pharmaceutical, que se esperaba que fuera un activo valioso, no cumplió con las expectativas. Según el anuncio, debido a la desaceleración en la demanda del mercado y al aumento de la competencia en la industria, su rendimiento disminuyó notablemente en comparación con el año anterior. Basándose en el principio de prudencia, la compañía estimó una provisión por deterioro de goodwill de aproximadamente 130 millones de yuanes, lo que supuso un impacto enorme en las ganancias del período.