El crecimiento de las ganancias no puede ocultar la caída en los ingresos, la inversión en energías renovables de las empresas eléctricas estatales pasa de "competir en escala" a "competir en eficiencia"

Las empresas estatales de generación eléctrica están estabilizando sus beneficios mediante la optimización de la estructura de proyectos de inversión y la mejora de la eficiencia a través de la digitalización.

Entre las cuatro principales empresas cotizadas del grupo de las cinco mayores empresas generadoras, Huaneng International (600011.SH), China Power International (600027.SH), Datang Power (601991.SH) y China Electricity (02380.HK), ya han divulgado sus informes anuales de 2025.

Gracias a los beneficios de costos derivados de la caída del precio del carbón, la mayoría de las empresas han visto crecer su beneficio neto consolidado, pero bajo la tendencia de entrada total de las energías renovables al mercado y la expansión de la cobertura del mercado spot, los precios de venta de electricidad y la cantidad de electricidad generada han disminuido simultáneamente, lo que ha provocado que los ingresos operativos de las cuatro empresas hayan disminuido en comparación con el año anterior.

Las empresas estatales de electricidad son los principales impulsores de la capacidad instalada de energías renovables, representando cerca del sesenta por ciento en la nueva capacidad de eólica y fotovoltaica durante el período del 14º Plan Quinquenal. Con la reestructuración del mercado de carbón, la profundización de la reforma de la liberalización del mercado eléctrico y la orientación de una capacidad instalada de 36 mil millones de kilovatios en energía eólica y solar en los próximos diez años, la lógica de inversión y las estrategias de desarrollo de los proyectos de energías renovables de las empresas estatales están en proceso de transformación, siendo cruciales para el desarrollo del mercado eléctrico nacional y también fundamentales para resolver los desafíos duales de un crecimiento verde y bajo en carbono y la estabilidad de los beneficios.

Incremento de beneficios sin aumento de ingresos

Según los datos del informe anual, en 2025, Huaneng International, China Power International, China Electricity y Datang Power muestran un patrón de “aumento de beneficios sin aumento de ingresos”.

La caída del precio del carbón fue el principal soporte para el crecimiento del beneficio neto consolidado de estas empresas generadoras el año pasado. En 2025, el precio medio anual del carbón de 5500 kcal en los puertos del norte fue de aproximadamente 700 yuanes por tonelada, una caída significativa respecto a los 840 yuanes en 2024, lo que llevó a una reducción del 11% al 16% en los costos de combustible en comparación con el año anterior para las cuatro empresas.

Bajo estas condiciones favorables, Huaneng International, China Power International y Datang Power registraron un aumento en su beneficio neto consolidado. Entre ellas, Huaneng International lideró con una ganancia de más de 14.400 millones de yuanes, un aumento del 42% respecto al año anterior; Datang Power alcanzó casi 7.400 millones de yuanes, con un incremento aproximado del 64%, siendo el de mayor crecimiento.

Sin embargo, la disminución simultánea en la cantidad de electricidad vendida y en los precios de venta provocó que los ingresos operativos de las cuatro empresas disminuyeran en comparación con el año anterior. Entre ellas, China Power tuvo una reducción significativa en los ingresos, alcanzando los 1260 mil millones de yuanes, con una caída del 11%, siendo la más afectada. Sus ingresos son los más bajos, con aproximadamente 490 millones de yuanes, y además fue la única que experimentó una disminución en su beneficio neto consolidado, principalmente porque su capacidad instalada en energías renovables tiene una proporción elevada, y la proporción de electricidad comercializada en el mercado también es alta, lo que la hace más vulnerable a los impactos de la liberalización del mercado eléctrico.

En cuanto a los resultados afectados, China Power indicó que la plena liberalización de los precios de venta de energía renovable ha reducido el precio medio, lo que ha provocado una disminución en las ganancias de su segmento de energías renovables; también señaló que la reducción en la generación y la caída de los precios de la electricidad son las principales causas de la disminución de sus ingresos.

Dolor por la liberalización del mercado eléctrico

El crecimiento a gran escala de la capacidad instalada de energías renovables y la profundización de la reforma del mercado eléctrico están impactando de manera integral los modelos tradicionales de rentabilidad de las empresas generadoras.

Para 2025, varias políticas clave del mercado eléctrico se han implementado. La “Notificación sobre la profundización de la reforma del mercado de precios de venta de energía renovable para promover el desarrollo de alta calidad de las energías renovables” (conocida como “Documento 136”) impulsa que toda la electricidad eólica y fotovoltaica entre en el mercado eléctrico; además, se han publicado sucesivamente reglas relacionadas con el mercado spot, como la “Notificación sobre la aceleración integral de la construcción del mercado de energía spot” y la “Guía para la construcción del mercado de operación continua de energía spot”, estableciendo los momentos de inicio del mercado spot. Hasta ahora, excepto en Tíbet y en las regiones de Beijing, Tianjin y Tangshan, todas las provincias y regiones del país han logrado una cobertura casi completa del mercado eléctrico spot.

La entrada en el mercado de energías renovables de bajo costo, junto con la mayor volatilidad en los precios de la electricidad verde, ha reducido directamente los precios del mercado en general. Se espera que los precios de venta de energía en línea de Huaneng International y China Power International disminuyan entre un 2.8% y un 3.5% en 2025. Al mismo tiempo, el crecimiento acelerado de la capacidad instalada de eólica y fotovoltaica, junto con una oferta y demanda generales relajadas, ha aumentado la presión para absorber energías renovables. Según datos del Centro Nacional de Monitoreo y Alerta de Absorción de Energías Renovables, en 2025, la tasa de utilización anual de la energía eólica y fotovoltaica en el país será del 94.3% y 94.8%, respectivamente, rompiendo por primera vez en el período del 14º Plan Quinquenal la barrera del 95%.

“El año pasado, las horas de utilización de la energía eólica y fotovoltaica en todo el país disminuyeron notablemente en un rango más amplio. Además de Xinjiang y Gansu, donde la reducción superó el 20% respecto a principios del 14º Plan, también en centros de carga como el norte de Jiangsu se presentaron riesgos evidentes de abandono de energía”, señaló Zhao Tianyi, investigador senior en transición energética de BloombergNEF (BNEF) en la reciente cumbre de BNEF en Beijing. Zhao destacó que las empresas estatales de generación siempre han sido las principales responsables de la expansión de las energías renovables en el país, pero actualmente enfrentan una doble presión por la caída en la generación y en los precios de la energía renovable, afectando tanto los retornos de los proyectos como la operación.

Según BNEF, en los últimos cinco años, la deuda promedio de nueve empresas estatales de generación, incluyendo Huaneng International y Datang Power, ha aumentado en 2 puntos porcentuales; para 2025, empresas como Datang Power y China Three Gorges (600905.SH) superarán el límite de 70% de ratio de deuda, que es la línea roja de supervisión clave de la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales (SASAC). “Esto no solo aumenta la presión para reducir la deuda del grupo, sino que también limita el espacio de desarrollo de las empresas cotizadas”, afirmó Zhao Tianyi.

Un periodista de First Financial observó que varias empresas estatales de generación han publicado simultáneamente anuncios de deterioro de activos en sus informes anuales. Por ejemplo, Huaneng Shandong Sishui New Energy Co., Ltd., filial de Huaneng International, provisionó 235 millones de yuanes por pérdidas operativas; y la compañía de Datang en Heilongjiang, incluyendo cinco proyectos eólicos en Mulan, provisionó 2.97 millones de yuanes por deterioro en proyectos en construcción debido a cambios en políticas, ubicación no apta y rentabilidad no alcanzada.

De la expansión a la especialización

Para 2026, las empresas generadoras enfrentan riesgos triples en combustible, energía renovable y precios, y el modelo de aprovechar los beneficios del carbón para cubrir los conflictos operativos será insostenible.

En el lado de los precios, en marzo se implementó formalmente la “Regla básica del mercado de energía a medio y largo plazo”, que en algunas regiones eliminó las tarifas fijas por horarios, aumentando la volatilidad de los precios de mercado; en febrero, se publicó la “Opinión sobre la mejora del sistema del mercado eléctrico nacional” del Consejo de Estado, que establece que para 2030, todas las fuentes de energía y usuarios no garantizados entrarán en el mercado, intensificando la competencia y aumentando la presión sobre las empresas generadoras para mantener volumen y precios estables. Además, la restricción en las importaciones de carbón y el control de la capacidad nacional se endurecen, lo que podría llevar a un mercado de carbón más ajustado este año, reduciendo los beneficios derivados del costo del combustible.

En cuanto a la generación, se prevé que este año la oferta de electricidad sea relativamente abundante, y con la meta de 36 mil millones de kilovatios en capacidad eólica y solar para 2035, algunas regiones podrían experimentar un exceso estructural de electricidad, y la insuficiencia de infraestructura de red y almacenamiento de energía puede elevar las tasas de abandono de energía eólica y solar, reduciendo los beneficios de los proyectos renovables.

“Bajo la tendencia de mercado, el modelo de ingresos estables basado en subsidios y tarifas fijas para proyectos de energías renovables se ha roto”, señaló Zhao Tianyi. La lógica de inversión en energías renovables está cambiando de expansión en escala a inversión en valor, por lo que las empresas generadoras deben mejorar sus capacidades operativas profesionales y acelerar la reestructuración del valor de los activos.

Para hacer frente a los riesgos de caída de precios, Zhao recomienda que las empresas controlen estrictamente los costos de los proyectos, enfoquen en la calidad y fiabilidad de los equipos adquiridos, y consideren construir modelos de predicción de precios para integrarlos en las decisiones de inversión. Además, empresas como Datang Power y China Power también planean aprovechar servicios auxiliares y políticas de compensación de capacidad para aumentar sus beneficios, como Huaneng International que en 2025 obtuvo 1.36 mil millones de yuanes en ingresos netos por servicios auxiliares mediante la regulación de frecuencia y reserva de capacidad.

En cuanto al desarrollo de proyectos, varias empresas estatales están optando por modelos integrados de energía eólica, solar, hidroeléctrica, almacenamiento y otras tecnologías complementarias. En diciembre pasado, State Power Investment Corporation (600795.SH) anunció que su filial planea colaborar con CATL (300750.SZ) en la construcción y operación conjunta de la central hidroeléctrica Daduhe Danba.

“El consumo cercano y local también es un foco de desarrollo”, añadió Zhao Tianyi. Las empresas estatales pueden reducir riesgos comerciales en el mercado mayorista mediante la venta directa a usuarios industriales. Para 2026, Datang Power proyecta que, basándose en las condiciones regionales, promoverá en profundidad la conexión directa con energías verdes, la colaboración en sistemas de control y la creación de parques de cero emisiones, para construir ventajas competitivas diferenciadas.

Con la expansión a gran escala de las energías renovables y la diversificación de los proyectos, la conectividad y monitoreo de datos en los sistemas eléctricos crecerán exponencialmente, aumentando la complejidad de la IoT en los terminales y la presión operativa, haciendo que la digitalización inteligente de los terminales eléctricos sea clave para mejorar la eficiencia operativa de las empresas generadoras.

Según conoció First Financial de China Resources Power (00836.HK), esta compañía ha lanzado recientemente un sistema de operación IoT para el lado generador llamado “RunDian Hong”. Este sistema ha sido desarrollado y optimizado específicamente en la capa middleware y de aplicaciones del sector, resolviendo varios problemas en el campo del Internet de las cosas eléctrico.