¿De qué manera la estrategia de expansión de AI · Yuyuan Shares ha llevado a una concentración de riesgos?

Texto | Zhang Jiaru

En el mercado de acciones A, cuando se menciona “el rey de las acciones”, muchas personas piensan primero en Guizhou Maotai, cuya cotización se mantiene estable por encima de los mil yuanes durante mucho tiempo, siendo un referente en el mercado. ¿Sabías? En el mercado de acciones A, también existió una acción de diez mil yuanes, esa acción era el antecesor de Yuyuan Shares, Yuyuan Shopping Mall.

La noche del 23 de marzo, Yuyuan Shares, una antigua empresa que escribió la leyenda en el mercado de acciones A, entregó su primer informe de pérdidas en 34 años de cotización, con una pérdida neta atribuible a los accionistas de casi 4.9 mil millones de yuanes, pasando de beneficios a pérdidas.

Sobre las principales causas de la pérdida, Yuyuan Shares explicó en su aviso de previsión de pérdidas que la compañía había provisionado activos por deterioro en algunos proyectos inmobiliarios con signos de depreciación y en la plusvalía comercial. Para reducir inventarios y recuperar fondos, los precios de venta y los márgenes brutos de su negocio inmobiliario multifuncional disminuyeron en comparación con el año anterior.

El “agujero” de casi 4.9 mil millones de yuanes en Yuyuan Shares se debe en gran medida a la acumulación de riesgos derivados de la estrategia de “activos pesados y grandes fusiones y adquisiciones” implementada durante muchos años.

Actualmente, Yuyuan Shares está promoviendo una estrategia de “adelgazar y fortalecer el cuerpo”, centrada en “enfocarse en el negocio principal”, intentando salir de la crisis mediante ajustes en su estructura empresarial. Entonces, ¿cuándo podrá estabilizarse y recuperarse el rendimiento de Yuyuan Shares? ¿Cuánto durará aún el dolor de la transformación?

Primera pérdida en 34 años desde su cotización, caída en ingresos en las tres principales áreas

Para muchos inversores veteranos, Yuyuan Shares forma parte de los “ocho viejos” que acompañaron sus recuerdos. El 19 de diciembre de 1990, se inauguró la Bolsa de Shanghái, con un total de 8 acciones listadas, conocidas como los “ocho viejos de Shanghái”.

Yuyuan Shopping Mall fue uno de los “ocho viejos”, considerada la “primera acción comercial china”. El 26 de mayo de 1992, el índice de Shanghái alcanzó su punto máximo del año en 1429 puntos, y el precio de la acción de Yuyuan Shopping Mall subió hasta 10,500 yuanes por acción, convirtiéndose en la primera acción de diez mil yuanes.

También en 1992, se listó en la Bolsa de Shanghái la “Yuyuan Mall”, una reestructuración basada en Yuyuan Shopping Mall, usando el mismo código de acción. En 2017, la compañía cambió su nombre a “Yuyuan Shares”.

Según la cotización de 1992, Yuyuan Shares ha estado en el mercado durante 34 años, durante los cuales su rendimiento ha sido muy variable, con caídas en ingresos y beneficios netos en varios años, pero la pérdida neta atribuible a los accionistas fue la primera vez que ocurrió.

El informe de 2025 muestra que los ingresos de Yuyuan Shares alcanzaron 36,373 millones de yuanes, una caída del 22.49% respecto al año anterior, y la pérdida neta atribuible a los accionistas fue de 4,897 millones de yuanes, frente a un beneficio de 125 millones en el mismo período del año anterior.

En cuanto a la estructura de ingresos, los ingresos de las tres principales áreas —operación industrial, operación comercial integral y servicios integrados de propiedades, y desarrollo y venta de propiedades— disminuyeron en todas ellas, con caídas del 23.41%, 20.79% y 19.82%, respectivamente.

Entre ellas, la operación industrial es la principal, con ingresos de 26,065 millones de yuanes, representando el 71.66% del total anual. Esta área incluye subsectores como joyería y moda, gestión y servicios de restauración, y moda relojera. La joyería y moda es la más importante, con ingresos de 22,734 millones de yuanes, una disminución del 24.16% respecto al año anterior.

Lo que resulta aún más preocupante es que la velocidad de deterioro en beneficios de Yuyuan Shares supera con creces la caída en ingresos. En los primeros tres trimestres de 2025, la pérdida neta atribuible a los accionistas fue de 488 millones de yuanes, y en todo el año la pérdida total fue de 4,897 millones, con una pérdida en el cuarto trimestre superior a 4,4 mil millones en un solo trimestre.

¿Qué ocurrió? La supervisión, tras la divulgación del aviso de previsión de pérdidas en 2025, solicitó a la compañía que explicara la razonabilidad de los cambios en los beneficios.

Yuyuan Shares explicó varias razones, incluyendo la disminución del margen bruto en la operación industrial, la caída en los precios y márgenes de ganancia de los negocios inmobiliarios multifuncionales, la provisión por deterioro de inventarios en proyectos inmobiliarios, y la reducción en las variaciones en el valor razonable de bienes raíces de inversión.

Por ejemplo, considerando la caída en los precios de venta de los proyectos inmobiliarios, a finales de 2025, Yuyuan Shares realizó una prueba de deterioro integral en sus inventarios inmobiliarios, y finalmente provisionó aproximadamente 1,34 mil millones de yuanes por deterioro de activos.

Es importante preguntarse: si Yuyuan Shares, una empresa fundada en la tradición comercial antigua, ha invertido tantos recursos en el desarrollo inmobiliario, ¿por qué? ¿Este agujero de casi 4.9 mil millones de yuanes es solo por la volatilidad del mercado a corto plazo, o refleja un error en la estrategia a largo plazo?

Para responder a estas preguntas, hay que remontarse a los puntos de inflexión clave en los últimos veinte años de Yuyuan Shares, especialmente a la era de “comprar y comprar” tras la entrada del grupo Fosun.

“Seguir adelgazando”: ¿Cuánto dolor aún le queda a Yuyuan Shares?

En la historia de desarrollo de Yuyuan Shares, 2002 fue otro punto de inflexión importante. Ese año, la compañía inició una reforma mixta, y Fosun adquirió el 20% de las acciones, convirtiéndose en su mayor accionista. Desde entonces, la empresa comenzó su transformación de un comercio tradicional a una industria de consumo diversificada.

Por ejemplo, Yuyuan Shares aceleró la internacionalización de sus marcas tradicionales, expandiendo en 2005 su negocio de restaurantes como la tienda de pan de Nánxiáng a Asia del Sudeste y Japón; entre 2006 y 2008, promovió la mejora del parque temático “Yuyuan Refinado” y consolidó la gestión del Grupo de Restaurantes del Templo de la Ciudad Antigua. En 2013, creó el Grupo de Joyería y Moda, construyendo gradualmente un ecosistema de consumo que abarca restauración, joyería de oro, turismo cultural y otros sectores.

La transformación liderada por Fosun en Yuyuan comenzó en 2018. Ese año, Yuyuan Shares realizó una importante reestructuración mediante emisión de acciones, con un valor total de aproximadamente 24 mil millones de yuanes, comprando a 16 contrapartes, incluyendo varias empresas inmobiliarias, participaciones en propiedades y activos relacionados, como la propiedad de Xinyuan.

En ese momento, Yuyuan propuso la estrategia de “1+1+1”: “industria de moda feliz + puntos de referencia de moda en tiendas físicas + entrada de moda familiar en línea”. La compañía afirmó que los negocios inmobiliarios multifuncionales, que se integraron en la reestructuración, serían un pilar importante para construir un clúster de industrias de moda feliz y puntos de referencia de moda en tiendas físicas.

Tras esta reestructuración, Fosun pasó a ser el control real de Yuyuan, en lugar de solo su mayor accionista. Bajo su liderazgo, Yuyuan continuó comprando.

Un informe de Zhengye Securities indica que, después de 2018, Yuyuan adquirió varias marcas y empresas nacionales e internacionales, como Songhelou, Ruyi Qing, DJULA, IGI International Gemological Institute, Shanghai Watch Industry y Seagull Watch, expandiéndose en sectores como joyería, cosméticos, bebidas alcohólicas, mascotas y relojes.

El modelo de expansión de “comprar y comprar” de Fosun aportó a Yuyuan una gran cantidad de recursos de marca y una visión internacional, ayudando a la empresa a pasar de un solo negocio comercial a una plataforma ecológica que abarca múltiples sectores. Sin embargo, la incorporación de negocios inmobiliarios multifuncionales también hizo que la estructura de activos de la compañía se volviera significativamente “pesada”, pasando rápidamente de ser un “pilar estratégico” a una “carga financiera”.

Este peso se hizo evidente en 2024. Ese año, Yuyuan reportó una ganancia neta atribuible a los accionistas de solo 125 millones de yuanes, una caída del 93.81% respecto al año anterior, y una pérdida neta ajustada de 2,109 millones de yuanes.

Sobre las causas, Yuyuan mencionó que la aceleración en la reducción de inventarios y recuperación de fondos en los negocios inmobiliarios multifuncionales provocó una disminución en los márgenes brutos de desarrollo y venta de propiedades, además de provisiones por deterioro en proyectos inmobiliarios con signos de depreciación y en la plusvalía comercial.

Ya en 2025, la concentración de riesgos se intensificó, y Yuyuan sufrió una pérdida cercana a 4.9 mil millones de yuanes por causas similares. La diferencia es que en 2024, la compañía logró mantener beneficios a través de ganancias no recurrentes, como la venta de participaciones en subsidiarias y activos no esenciales, obteniendo ingresos por enajenación.

Frente a la crisis de resultados, Yuyuan propuso “seguir adelgazando y fortaleciendo el cuerpo, centrarse en el negocio principal y potenciar su desarrollo”. En 2025, la compañía cerró tiendas físicas no rentables, vendió activos de bajo rendimiento y salió de negocios no estratégicos, concentrando recursos en joyería y moda, cultura y gastronomía, y relojes Hanchen, que tienen alto potencial, crecimiento y sinergia.

En cuanto a los negocios inmobiliarios, Yuyuan implementó la estrategia de “abrazar lo ligero y mantener lo pesado”, retirando proyectos no estratégicos y enfocándose en escenarios de turismo cultural, oficinas industriales y residencias de alta gama, para fortalecer la gestión de activos y operaciones en propiedades comerciales y de gestión.

Entonces, ¿cuándo podrá Yuyuan recuperar su rendimiento? ¿Cuánto durará el dolor de la transformación? Varios analistas de firmas de inversión creen que en 2026, Yuyuan logrará que su beneficio neto atribuible vuelva a ser positivo.

Por ejemplo, un analista de Huatai Securities indica que, aunque la compañía aún está en proceso de desinversión en el sector inmobiliario, la reducción de deterioros en estos activos debería aliviar gradualmente el impacto en beneficios, estimando que en 2026 y 2027, Yuyuan tendrá beneficios netos atribuibles de 270 millones y 930 millones de yuanes, respectivamente.

Desde la leyenda de “acción de diez mil yuanes” hasta la crisis de “casi 49 mil millones de yuanes en pérdidas”, la trayectoria de más de treinta años de Yuyuan refleja la expansión y exploración de una marca tradicional en medio de los cambios de la era. Hoy en día, la transformación ya está en marcha, y si esta antigua leyenda del mercado de acciones podrá salir rápidamente del pozo de pérdidas, será un tema que el mercado seguirá de cerca y esperará con interés.